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來源：尺度財經(jīng)
文|楊萬里
創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥，總市值重返4200億元，發(fā)生了啥？
7月28日早間，恒瑞醫(yī)藥宣布與GSK（中文名稱：葛蘭素史克）達(dá)成創(chuàng)新藥海外授權(quán)協(xié)議，潛在總金額約120億美元（折合人民幣約861.3億元）。
受上述消息影響，7月28日，恒瑞醫(yī)藥股價高開高走，最終以漲停收盤。7月29日，恒瑞醫(yī)藥股價繼續(xù)上漲2.85%，截至收盤，股價為63.8元，總市值為4235億元。
860億大單，是恒瑞醫(yī)藥近期在業(yè)務(wù)拓展上的重要突破，也讓外界關(guān)注其在國際化進(jìn)程中面臨的挑戰(zhàn)。
多年前，創(chuàng)始人孫飄揚帶領(lǐng)恒瑞醫(yī)藥探索業(yè)務(wù)國際化。但從數(shù)據(jù)看，國際化業(yè)務(wù)存在“短板”：過去8年，恒瑞醫(yī)藥的國外年營收均低于8億元，占營收比重均低于5%。另外，部分同行可比公司2024年的國外營收超過50億元，高于恒瑞醫(yī)藥。
隨著本次與GSK達(dá)成授權(quán)合作，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥“出?！卑聪录铀冁I。
二十年前探索“出?！保?/p>
過去8年國外營收占比不足5%
恒瑞醫(yī)藥是一家創(chuàng)新型制藥企業(yè)，經(jīng)營業(yè)務(wù)涵蓋腫瘤、神經(jīng)科學(xué)、造影劑、代謝和心血管等產(chǎn)品。
在公司官網(wǎng)上，恒瑞醫(yī)藥提到堅持科技創(chuàng)新和國際化雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。該公司列出了發(fā)展目標(biāo)：力爭通過5-10年的時間打造成為具有國際影響力的跨國制藥企業(yè)。
孫飄揚曾接受采訪表示，中國藥企必須深度接軌世界，踢好創(chuàng)新的“世界杯”。他還認(rèn)為，恒瑞追求的是面向世界的創(chuàng)新。
跨國藥企，顧名思義除了在本國發(fā)展外，業(yè)務(wù)還要涉足全球多國。而早在二十年前，孫飄揚帶領(lǐng)恒瑞醫(yī)藥全面開啟國際化之路。
2005年，孫飄揚拿出290萬美元在美國設(shè)立辦公室。之后，恒瑞醫(yī)藥上馬符合歐美標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，學(xué)習(xí)國外的注冊制度，積極與國外高校院所合作，購買巨額的制藥企業(yè)保險保護(hù)患者利益，引入國外商業(yè)公司銷售產(chǎn)品等，通過一系列措施積極探索。
2011年，恒瑞醫(yī)藥的高端制劑產(chǎn)品--伊立替康獲準(zhǔn)在美國市場上市，成為中國首個獲批在美國上市的注射劑產(chǎn)品。
布局國際市場多年的恒瑞醫(yī)藥，取得階段業(yè)績，但仍有“短板”。
以過去8年為例，2017至2024年，恒瑞醫(yī)藥的國外營收分別約為6.37億元、6.51億元、6.32億元、7.58億元、6.17億元、7.79億元、6.17億元、7.16億元，占當(dāng)期營收比重分別為4.6%、3.74%、2.71%、2.73%、2.38%、3.66%、2.70%、2.56%。
從數(shù)據(jù)可見，過去8年，恒瑞醫(yī)藥的國外營收金額均低于8億元，且占當(dāng)期營收比重均低于5%。
再看同行可比公司情況，百濟(jì)神州2024年實現(xiàn)國際化收入約為171億，新晉創(chuàng)新藥“黑馬”百利天恒，2024年實現(xiàn)國際化收入金額約為53.32億。
與國內(nèi)知名創(chuàng)新藥企相比，恒瑞醫(yī)藥的國際市場收入有較大提升空間。
實際上，創(chuàng)新藥企“出?！奔让媾R機(jī)遇也存挑戰(zhàn)，機(jī)遇是全球醫(yī)藥市場增長潛力大，國內(nèi)鼓勵藥企開展國際化戰(zhàn)略，且國內(nèi)有工程師紅利，而挑戰(zhàn)是面臨海外藥企巨頭以及國內(nèi)同行的市場競爭壓力，且面臨海外嚴(yán)監(jiān)管。
鑒于恒瑞醫(yī)藥持續(xù)發(fā)力國際化業(yè)務(wù)，多家券商分析師看好該公司后市發(fā)展?jié)摿Α?/p>
以近期披露的研報為例，7月28日，國泰海通券商分析師上調(diào)恒瑞醫(yī)藥的盈利預(yù)測，預(yù)計該公司2025年營業(yè)收入357.71億元，預(yù)計歸屬凈利潤為92.77億元。7月28日，光大證券券商分析師上調(diào)恒瑞醫(yī)藥歸屬凈利潤至83.3億元。
簽下860億大單，
恒瑞第二增長引擎將啟動？
恒瑞醫(yī)藥是二級市場公認(rèn)的白馬股，不過它曾歷經(jīng)業(yè)績低谷。
2021年，恒瑞醫(yī)藥的營收、歸屬凈利潤分別同比下降6.59%、28.41%。2022年，恒瑞醫(yī)藥的營收、歸屬凈利潤分別同比下降17.87%、13.77%。業(yè)績下降的原因與加快研發(fā)投入、毛利率下降等因素有關(guān)。
2023年，恒瑞醫(yī)藥的營收、歸屬凈利潤分別同比增長7.26%、10.14%。雖然業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，但彼時營收凈利規(guī)模并未恢復(fù)至2020年時期的業(yè)績水平。
直到2024年，恒瑞醫(yī)藥才走出低谷。去年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營收279.8億元，同比增長22.3%；實現(xiàn)歸屬凈利潤63.37億元，同比增長47.28%。
在業(yè)績回暖以及國內(nèi)藥企加碼國際化背景下，創(chuàng)新藥出海被恒瑞醫(yī)藥視為業(yè)績增長的第二引擎。
近年來，恒瑞醫(yī)藥加碼國際化業(yè)務(wù)，具體舉措包括引進(jìn)高端人才以及押注創(chuàng)新藥等。
高端人才方面，2023年1月份，恒瑞醫(yī)藥引進(jìn)商業(yè)化經(jīng)驗豐富的江寧軍（目前任職執(zhí)行副總裁、董事）。自江寧軍加入后，恒瑞醫(yī)藥已與跨國藥企達(dá)成多項交易。
2025年4月，恒瑞醫(yī)藥公告稱聘請馮佶為總經(jīng)理（總裁）及任命為首席運營官。從工作履歷看，馮佶擁有在阿斯利康的全球業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗和國際化資源與能力。
產(chǎn)品方面，截至2024年末，恒瑞醫(yī)藥已在中國獲批上市17款新分子實體藥物（1類創(chuàng)新藥）、4款其他創(chuàng)新藥（2類新藥）。創(chuàng)新藥取得進(jìn)展又離不開研發(fā)支持，恒瑞醫(yī)藥披露稱，該公司累計研發(fā)投入達(dá)460億元。
創(chuàng)新藥出海成效如何？
今年7月4日，恒瑞醫(yī)藥工作人員介紹稱，自2018年以來，該公司與全球合作伙伴進(jìn)行了14筆對外授權(quán)交易，潛在總交易額約為140億美元，另獲得若干合作伙伴的股權(quán)。
若加上近日披露的交易，恒瑞醫(yī)藥對外授權(quán)潛在總交易金額新上一個臺階。
7月28日公告顯示，恒瑞醫(yī)藥與GSK達(dá)成協(xié)議，將HRS-9821項目的中國以外的全球其他國家市場獨家權(quán)利和至多11個項目的全球獨家許可的獨家選擇權(quán)有償許可給GSK。
根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，GSK將向恒瑞支付5億美元的首付款；如果所有項目均獲得行使選擇權(quán)且所有里程碑均已實現(xiàn)，恒瑞將有資格獲得未來基于成功開發(fā)、注冊和銷售里程碑付款的潛在總金額約120億美元；恒瑞將有權(quán)向GSK收取相應(yīng)的分梯度的銷售提成。
恒瑞醫(yī)藥表示，該協(xié)議的簽署有助于拓寬HRS-9821和多個在腫瘤、呼吸、自免和炎癥等治療領(lǐng)域創(chuàng)新產(chǎn)品的海外市場，將進(jìn)一步提升公司創(chuàng)新品牌和海外業(yè)績。
但也要注意到，協(xié)議中所約定的未來基于成功開發(fā)的里程碑等付款需要滿足一定的條件，最終選擇權(quán)行使費和里程碑付款金額尚存在不確定性。
這意味著，恒瑞醫(yī)藥有機(jī)會拿下百億美元級別的大單，前提是在滿足相關(guān)條件后，并不代表現(xiàn)在就能獲得上述全部收益。
拿下潛在大單的恒瑞醫(yī)藥，能否順利轉(zhuǎn)化成業(yè)績支撐其快速發(fā)展，有待財報驗證。
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來源：紅網(wǎng)
作者：黃孝紹
編輯：王俊綸
本文為紅辣椒評論 原創(chuàng)文章，僅系作者個人觀點，不代表紅網(wǎng)立場。轉(zhuǎn)載請附原文出處鏈接和本聲明。