一架殲-20戰(zhàn)機呼嘯掠過天際，價值數(shù)億的大國重器在陽光下閃耀鋒芒。而孕育它的成飛集團，卻在2025年初以174億元的價格被名不見經(jīng)傳的中航電測“收入囊中”。這則消息引爆輿論——中國軍工的明珠，難道只值這個數(shù)？
硝煙之外，一場靜水深流的資本運作早已悄然布局。2023年1月11日，中航電測突然公告將收購成飛集團全部股權。消息一出，資本市場為之震動。
一家市值僅60多億元的測控設備公司，竟要吞下年營收超600億元的軍工巨頭？這場被戲稱為“螞蟻吞大象”的收購，拉開了一場持續(xù)兩年的重組大幕。
賬面上的數(shù)字令人迷惑。2023年專業(yè)機構對成飛集團凈資產(chǎn)評估高達240.27億元，增值率近90%。但最終交易定價卻定格在174.42億元。
中間的65.85億元蒸發(fā)到何處？謎底藏在“國有獨享資本公積”這行小字里——這筆款項被直接扣除，不納入交易范圍。
更耐人尋味的是支付方式。中航電測沒有掏出真金白銀，而是向母公司中國航空工業(yè)集團定向發(fā)行20.86億股股票。
每股作價精準定在8.36元，恰是監(jiān)管規(guī)則允許的底價。交易完成后，航空工業(yè)集團在上市公司的持股比例從0.62%火箭般躥升至78.07%，控股權牢不可破。
資本市場的反應卻出人意料。消息公布后中航電測股價一路飆升，連續(xù)拉出多個漲停板。一家原本市值不足百億的公司，重組后市值突破千億。賬面上的“低價”收購，在二級市場釋放出驚人能量。
2025年1月6日，這場歷時兩年的重組完成最后一步——資產(chǎn)交割。成飛集團正式成為中航電測全資子公司。
3個月后，深圳證券交易所的顯示屏上，“中航電測”的簡稱悄然變更為“中航成飛”，證券代碼定格為302132。航空工業(yè)最核心的整機制造資產(chǎn)，就此登陸資本市場。
脫胎換骨的變化令人咋舌。重組前的中航電測總資產(chǎn)不過39.7億元，重組后飆升至1256億元；年度凈利潤從0.98億元躍升為25.2億元。原先的飛機測控設備小廠商，一躍成為涵蓋殲擊機、無人機、民機部件的航空產(chǎn)業(yè)巨頭。
軍工迷們最關心的殲-20生產(chǎn)線迎來新機遇。成飛原有的脈動生產(chǎn)線本就高效，年產(chǎn)量已突破百架。重組后資本活水源源涌入，產(chǎn)能擴張再無后顧之憂。業(yè)內(nèi)預測，殲-20年產(chǎn)量有望沖擊120架大關，中國空軍的隱身戰(zhàn)機換裝將按下加速鍵。
成飛困境曾是中國軍工的縮影。手握頂尖技術，卻受困于單一資金渠道。軍品采購價格嚴格管控，利潤率常年被壓縮。
梟龍戰(zhàn)機出口項目啟動時，正是巴基斯坦的資金注入才讓計劃起死回生。想要預研下一代戰(zhàn)機或開發(fā)無人僚機？賬上資金常常捉襟見肘。
反觀美國軍工巨頭洛克希德·馬丁，依托資本市場多渠道融資，大膽推進X系列驗證機項目。即便部分項目未能列裝，技術積累卻為后續(xù)研發(fā)奠定基礎。這種“允許試錯”的創(chuàng)新機制，正是中國軍工最渴望突破的瓶頸。
重組后，中航成飛半年報交出亮眼成績：歸母凈利潤同比激增近50%。珠海航展上亮相的新一代“殲-20外貿(mào)版”，其航電系統(tǒng)與智能傳感器已打上重組協(xié)同的烙印。國際觀察家敏銳發(fā)現(xiàn)，中國軍工正從“技術追趕”轉(zhuǎn)向“系統(tǒng)集成創(chuàng)新”。
表面看是上市公司收購，實則是航空工業(yè)集團內(nèi)部的戰(zhàn)略調(diào)整。通過將成飛注入上市平臺，實現(xiàn)三大突破：
融資渠道破壁：從依賴軍費撥款到擁抱社會資本，研發(fā)資金池深度擴容
技術協(xié)同升級：中航電測的智能測控技術與成飛整機制造能力深度融合
治理結構優(yōu)化：上市公司監(jiān)管規(guī)則倒逼管理效率提升
軍工證券化絕非“甩賣國有資產(chǎn)”。國務院國資委《國企改革創(chuàng)新三年行動評估報告》明確要求軍工高端制造加速“資本化、市場化、專業(yè)化”。
成飛案例正是這一戰(zhàn)略的前沿試點——集團控股權穩(wěn)居78%以上紅線，核心涉密技術嚴格隔離，在安全與發(fā)展間找到精妙平衡點。
全球格局也在呼應這場變革。2025年7月，美國宣布新一輪亞太軍售計劃，中國隨即在臺海展開高強度演訓。大國博弈不僅比拼裝備數(shù)量，更較量技術迭代速度。資本賦能下的中國軍工，正在為國家安全鑄造更堅韌的盾牌。
深交所的交易大廳里，中航成飛的電子屏閃爍著綠紅交錯的行情。174億的交易額撬動了千億市值，資本市場用真金白銀投下信任票。
2025年上半年，公司海外訂單激增38%，翼龍無人機在中東沙漠巡航，梟龍戰(zhàn)機在東南亞天空翱翔。當殲-20總師接過年度科技創(chuàng)新大獎時，背后的脈動生產(chǎn)線正以每分鐘3厘米的速度推動著戰(zhàn)機機身前進——這不僅是工業(yè)的脈動，更是一個國家走向深藍的腳步聲。
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