近日，北京證券交易所正式終止對(duì)浙江晶陽機(jī)電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶陽機(jī)電”）的IPO審核，這家曾以單晶硅生長(zhǎng)爐為核心產(chǎn)品的企業(yè)，最終倒在了行業(yè)周期調(diào)整與自身治理缺陷的雙重壓力之下。從2023年12月26日申請(qǐng)獲受理，到2025年6月26日主動(dòng)撤回材料，這場(chǎng)歷時(shí)18個(gè)月的資本博弈，暴露出光伏設(shè)備賽道中小企業(yè)的生存困境。
合規(guī)瑕疵：股權(quán)代持與信息披露違規(guī)成“導(dǎo)火索”
晶陽機(jī)電的IPO之路從一開始便埋下隱患。2023年12月28日，即申請(qǐng)受理僅兩天后，浙江證監(jiān)局便對(duì)其出具警示函，直指兩大核心問題：
1．股權(quán)代持未披露：公司在新三板掛牌期間存在股權(quán)代持情形，既未在申請(qǐng)掛牌前解除還原，也未在定期報(bào)告中披露。
2．重大合同延遲披露：公司延遲披露與寧夏旭櫻簽訂的1.19億元銷售合同，該合同金額占公司2022年經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的23.55%，屬于重大應(yīng)披露事項(xiàng)。
北交所首輪問詢即要求說明股權(quán)代持清理的真實(shí)性及潛在糾紛風(fēng)險(xiǎn)，但公司回復(fù)未能打消監(jiān)管疑慮。更致命的是，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)矛盾進(jìn)一步削弱了市場(chǎng)信任——招股書顯示，2023年賣給旭櫻新能源的160型單晶生長(zhǎng)爐單價(jià)為115.04萬元/臺(tái)，但根據(jù)發(fā)出商品數(shù)據(jù)推算，實(shí)際單價(jià)僅58.87萬元/臺(tái)，僅為披露價(jià)格的一半，且顯著低于同期賣給四川永祥的同類產(chǎn)品單價(jià)（90.61萬元/臺(tái)）。
業(yè)績(jī)“變臉”：行業(yè)寒冬下抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱
如果說合規(guī)問題是“外傷”，那么業(yè)績(jī)斷崖式下滑則是“內(nèi)傷”。財(cái)報(bào)顯示：
2024年：營(yíng)收3.08億元，同比下滑9.24%；歸母凈利潤(rùn)4644.45萬元，同比下滑13.08%。
2025年一季度：營(yíng)收4283.82萬元，同比大降55.67%；凈利潤(rùn)624.66萬元，同比下降67.28%，毛利率從2023年的29.23%提升至30.97%，但凈利率卻同比微降，從15.73%下滑至15.07%。
業(yè)績(jī)崩塌的背后，是光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩與技術(shù)迭代的雙重沖擊。一方面，多晶硅料價(jià)格從2022年30萬元/噸的價(jià)格高點(diǎn)暴跌至當(dāng)前的4萬元/噸左右，下游企業(yè)削減資本開支，導(dǎo)致設(shè)備需求銳減；另一方面，N型電池技術(shù)快速普及，要求設(shè)備商持續(xù)投入研發(fā)，而晶陽機(jī)電技術(shù)儲(chǔ)備或有不足，2023年3月160型單晶生長(zhǎng)爐市場(chǎng)占有率僅2.01%，難以抵御行業(yè)洗牌。
行業(yè)啟示：注冊(cè)制下“硬指標(biāo)”不容妥協(xié)
晶陽機(jī)電的案例為擬上市企業(yè)敲響警鐘。在注冊(cè)制深化背景下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)愈發(fā)關(guān)注企業(yè)的“真實(shí)質(zhì)地”：客戶依賴是否過高、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否可信、公司治理是否規(guī)范，這些“硬指標(biāo)”沒有討價(jià)還價(jià)的余地。對(duì)于光伏等周期性行業(yè)，企業(yè)更需證明自身具備穿越行業(yè)起伏的能力，而非依賴一兩個(gè)大客戶或短期紅利。
隨著晶陽機(jī)電IPO終止，其擬募資1.66億元的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃（年新增300套單晶生長(zhǎng)爐）也隨之?dāng)R淺。在行業(yè)產(chǎn)能過剩、技術(shù)迭代加速的背景下，這家曾經(jīng)的“光伏賣鏟人”，能否在寒冬中存活并等待下一個(gè)周期，仍充滿未知。
注：本文結(jié)合AI生成，文中觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議，僅供參考。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
前朝末年 老皇帝病入膏肓， 宦官把持朝政， 排除異己， 濫殺忠良 朝廷吏治腐敗， 貪官四起， 搜刮民脂民膏， 害民虐庶。 又逢北方四州大旱， 各地民不聊生， 皆有反意。 獨(dú)孤世家， 崛起于東北府州之地， 驅(qū)北狄于極西， 軍勢(shì)正盛， 家主獨(dú)孤離遂以 清君側(cè) 的名義， 兵起府州， 劍指帝都， 一路勢(shì)如破竹， 斬佞臣， 燒皇宮， 奪得大寶， 萬物更新， 上應(yīng)天意， 建立新朝。 然而， 表面和平的政權(quán)下暗流涌動(dòng)， 曉霧將歇， 猿鳥亂鳴 夕日欲頹， 沉鱗競(jìng)躍。 十余年后， 獨(dú)孤離暴斃而亡， 朝中勢(shì)力相互傾軋， 朝外前朝余孽蟄伏西北待卷土重來， 四大親王坐鎮(zhèn)四方對(duì)王座虎視眈眈， 表面安寧的世間隨著太子遇襲悄然改變。 風(fēng)云幽州， 金蟬脫殼， 遇北府良將； 東去尋迷， 假癡不癲， 結(jié)金玉良緣。 傳承世家， 反客為主， 望只爭(zhēng)朝夕； 酌酒傾觴， 瞞天過海， 愿不負(fù)華年。 波瀾壯闊的戰(zhàn)爭(zhēng)， 鐵騎橫流的戰(zhàn)場(chǎng)， 名將輩出的年代， 流落人間的太子如何在各方勢(shì)力的角逐之中奪回帝位 延伸閱讀：與 合規(guī)瑕疵與行：業(yè)！寒冬雙“重夾擊下”的資本困局 的相關(guān)文章小鎮(zhèn)需要圖書館嗎？
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