張明憲

卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 吳偉茹

【導(dǎo)語(yǔ)】7月份天然橡膠市場(chǎng)均價(jià)重心整體上漲，達(dá)5年同期最高水平。分析原因則主要是外圍宏觀氛圍疊加基本面供應(yīng)不暢的雙重提振，膠價(jià)重心整體抬升。未來(lái)季節(jié)性看供需矛盾擴(kuò)大或令社會(huì)庫(kù)存迎來(lái)累庫(kù)，但節(jié)奏或相對(duì)緩慢，疊加外圍宏觀環(huán)境不確定性，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月天然橡膠價(jià)格或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，均價(jià)重心略高于上一周期。

7月份天然橡膠市場(chǎng)月均價(jià)重心上漲達(dá)5年同期最高水平

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截止到7月29日，天然橡膠山東市場(chǎng)20#泰混膠月均價(jià)14280.48元/噸，環(huán)比上漲4.12%，同比上漲0.76%，（去年同期14172.83元/噸）。月內(nèi)運(yùn)行區(qū)間在13810-15070元/噸，月內(nèi)價(jià)格高點(diǎn)15070元/噸（7月25日），低點(diǎn)13810元/噸（7月7日）。7月均價(jià)重心環(huán)比上月走高，月均價(jià)處于5年均值同期最高水平。

臺(tái)風(fēng)導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)降雨偏多 原料產(chǎn)出少支撐價(jià)格堅(jiān)挺

月內(nèi)臺(tái)風(fēng)“韋帕”造成泰國(guó)、越南、老撾及緬甸等主產(chǎn)區(qū)多地降雨偏多，割膠工作受阻，產(chǎn)出預(yù)期不足，原料價(jià)格維持堅(jiān)挺局面。同時(shí)下旬泰國(guó)與柬埔寨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)受阻預(yù)期升溫。而越南產(chǎn)區(qū)來(lái)看，由于降雨偏多，原料價(jià)格持續(xù)高挺，生產(chǎn)成本居高不下，缺乏加工利潤(rùn)下整體產(chǎn)出相對(duì)有限。供應(yīng)端上量節(jié)奏緩慢支撐膠價(jià)。國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，7月西雙版納降雨天數(shù)偏多，且多為連續(xù)降雨，對(duì)割膠作業(yè)影響較大，新膠上量緩慢，疊加期貨盤(pán)面偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)原料收購(gòu)價(jià)格重心存有支撐。聽(tīng)聞本年度替代指標(biāo)配合已經(jīng)下達(dá)，后續(xù)將陸續(xù)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)云南地區(qū)生產(chǎn)加工存在支撐。海南產(chǎn)區(qū)月內(nèi)受臺(tái)風(fēng)影響一度導(dǎo)致日膠水產(chǎn)出稀少，但降雨減少后原料供給逐步恢復(fù)，疊加工廠補(bǔ)空單需求支撐，原料采買(mǎi)積極性受支撐，價(jià)格上行明顯。

下游需求缺乏強(qiáng)驅(qū)動(dòng) 原料采購(gòu)積極性表現(xiàn)欠佳

外貿(mào)環(huán)境的不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于總需求體量增長(zhǎng)缺乏信心，訂單預(yù)期偏弱背景下下游企業(yè)采買(mǎi)或仍將以逢低剛需補(bǔ)庫(kù)為主，整體產(chǎn)量缺乏有效提升，從而對(duì)于天然橡膠耗膠量自二季度整體呈現(xiàn)出增長(zhǎng)乏力態(tài)勢(shì)。此外近年來(lái)下游輪胎企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，產(chǎn)能過(guò)剩壓力逐步顯現(xiàn)，工廠成品庫(kù)存壓力增加限制其生產(chǎn)節(jié)奏，從而導(dǎo)致從需求端來(lái)看，天然橡膠未來(lái)缺乏有效提升驅(qū)動(dòng)，整體原料采買(mǎi)積極性表現(xiàn)欠佳，多以剛需逢低補(bǔ)庫(kù)為主。

未來(lái)膠價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩形態(tài) 關(guān)注宏觀及產(chǎn)區(qū)上量情況

未來(lái)從天然橡膠供需基本面來(lái)看，供應(yīng)方面，全球天然橡膠產(chǎn)出將逐步自高產(chǎn)向旺產(chǎn)過(guò)渡，未來(lái)新膠供應(yīng)量將逐步增加，上游出貨壓力升溫，中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)口量預(yù)計(jì)呈現(xiàn)季節(jié)性增量趨勢(shì)，供應(yīng)壓力邊際放大，令市場(chǎng)行情承壓。但同時(shí)季節(jié)性臺(tái)風(fēng)多發(fā)期，需重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)區(qū)降雨對(duì)割膠工作的影響，或階段性影響產(chǎn)區(qū)上量節(jié)奏，從而利好膠價(jià)。需求端來(lái)看，下游工廠生產(chǎn)連續(xù)性較好，但成品庫(kù)存壓力限制其生產(chǎn)節(jié)奏，原料采購(gòu)預(yù)計(jì)維持剛需，缺乏提升空間，對(duì)天然橡膠行情支撐有限。供需差整體呈現(xiàn)擴(kuò)大形態(tài)，社會(huì)庫(kù)存或逐步累庫(kù)，但累庫(kù)節(jié)奏或相對(duì)緩慢，絕對(duì)庫(kù)存水平低位對(duì)于膠價(jià)底部存在一定支撐。同時(shí)外圍宏觀環(huán)境仍存不確定性，或倒逼市場(chǎng)對(duì)于宏觀政策預(yù)期升溫，關(guān)注政策端消息釋放對(duì)膠價(jià)的引導(dǎo)作用。因此預(yù)計(jì)未來(lái)天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)高位區(qū)間震蕩運(yùn)行。關(guān)注外圍宏觀氣氛及產(chǎn)區(qū)氣候情況。

全鋼輪胎方面，近些年全鋼輪胎供需差整體處于震蕩增長(zhǎng)趨勢(shì)，2015-2020年期間，供需差整體表現(xiàn)尚可，行業(yè)矛盾不大。但是隨著產(chǎn)能不斷增長(zhǎng)，全鋼輪胎產(chǎn)量也隨之增長(zhǎng)至高位水平，但市場(chǎng)需求有限，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，整體需求增速不及供應(yīng)增速，供需矛盾繼續(xù)加劇，至2024年供需矛盾較大。在競(jìng)爭(zhēng)激烈背景下，中國(guó)全鋼輪胎產(chǎn)能增速已經(jīng)非常緩慢。但是輪胎企業(yè)均不愿被行業(yè)所淘汰，再加上企業(yè)經(jīng)過(guò)兩年原料價(jià)格低位，以及出口紅利帶動(dòng)，利潤(rùn)得到一定的修復(fù)，短期內(nèi)把中小型落后產(chǎn)能淘汰不太現(xiàn)實(shí)。并且隨著企業(yè)間不斷兼并重組以及企業(yè)自身不斷升級(jí)優(yōu)化，一部分輪胎行業(yè)老舊產(chǎn)能已經(jīng)優(yōu)化更新，新一輪的老舊產(chǎn)能淘汰，對(duì)輪胎行業(yè)影響不大。

中國(guó)輪胎產(chǎn)能仍處于增長(zhǎng)階段

整體看來(lái)，中國(guó)輪胎產(chǎn)能整體仍處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，特別市場(chǎng)半鋼輪胎行業(yè)，由于前兩年半鋼輪胎出口強(qiáng)勁，加上原料價(jià)格低位，半鋼輪胎企業(yè)盈利狀況良好，許多半鋼輪胎項(xiàng)目紛紛上馬，并且這些新增產(chǎn)能在2024-2025年集中釋放，這兩年半鋼輪胎整體產(chǎn)能增幅較快。

近兩年全鋼輪胎出口不及半鋼輪胎強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有限，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)被壓縮相對(duì)薄弱，輪胎企業(yè)為尋求出路，紛紛進(jìn)行海外建廠，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至海外，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能新增產(chǎn)能寥寥。中國(guó)輪胎企業(yè)為提升自己市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，輪胎企業(yè)仍有意向積極擴(kuò)產(chǎn)，提高自身市場(chǎng)份額。但是受限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增量有限，海外貿(mào)易摩擦不斷，中國(guó)輪胎產(chǎn)能增速有限，行業(yè)產(chǎn)能整體或以低速增長(zhǎng)為主。同時(shí)，在輪胎行業(yè)產(chǎn)能不減情況下，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀難以改善，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍舊激烈，運(yùn)營(yíng)不良企業(yè)或?qū)⒈活^部企業(yè)兼并。

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