邱貞偉

50年前，26歲的瑞·達(dá)利歐（RayDalio）在一間兩居室公寓里創(chuàng)立了橋水基金（BridgewaterAssociates）。當(dāng)時(shí)，達(dá)利歐與一位橄欖球老友一起孵化了這家50年后的全球最大對沖基金。

如今，76歲的達(dá)利歐徹底退出橋水基金。上周橋水基金在致客戶的一封信中表示，已經(jīng)回購了達(dá)利歐的所有剩余股份。公司隨即向文萊投資局發(fā)行了新股，在這筆價(jià)值數(shù)十億美元的交易中，這家東南亞主權(quán)財(cái)富基金獲得了橋水近20%的股權(quán)。就目前來看，橋水基金聯(lián)席首席投資官（CIO）鮑勃·普林斯（BobPrince）將在公司擁有更大的話語權(quán)。

值得一提的是，盡管橋水管理資產(chǎn)規(guī)模近年來大幅縮水，從2019年末的1680億美元降至2024年末的921億美元，但中國的業(yè)務(wù)發(fā)展可謂順風(fēng)順?biāo)?018年，橋水在中國備案成為私募基金管理人。第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家從渠道人士處了解到，橋水中國設(shè)立于2022年7月的某只主力私募基金產(chǎn)品，3年累計(jì)凈值漲幅為76%。今年以來，“全天候”策略產(chǎn)品的業(yè)績增速也達(dá)18.55%。2024年，橋水中國的規(guī)模就超過了400億元，成為中國唯一一家私募管理規(guī)模突破百億的外資私募，規(guī)模更是遠(yuǎn)超貝萊德、富達(dá)、施羅德等外資在華公募基金。

來源：橋水官網(wǎng)視頻截圖

橋水告別“達(dá)利歐”時(shí)代

達(dá)利歐最新發(fā)布在領(lǐng)英的文章提及，橋水如今由比達(dá)利歐年輕25到50歲的一群人領(lǐng)導(dǎo)，其中包括最重要的幾位合伙人：鮑勃·普林斯（BobPrince）、格雷格·詹森（GregJensen）、卡倫·卡尼奧爾-坦伯（KarenKarniol-Tambour）和尼爾·巴爾·迪亞（NirBarDea）。達(dá)利歐期待以“客戶和導(dǎo)師”身份見證橋水的未來成功。

來源：官網(wǎng)信息，第一財(cái)經(jīng)記者整理

“這是一段令人驚嘆的旅程，我?guī)缀跄芮逦浀妹恳粋€(gè)瞬間：從我在一間兩居室公寓里，與一位橄欖球老友一起創(chuàng)立橋水，到把它打造為全球最大的對沖基金，組建了一支卓越的團(tuán)隊(duì)，發(fā)展到約1500人，為客戶賺取的利潤也超過了任何一家對沖基金。而如今，從7月1日起，完成了最后一步——把這家公司交給我真正信任、有能力讓橋水在未來50年持續(xù)成功的下一代人。這是一段了不起的旅程，也是一種難以言表的喜悅。”達(dá)利歐寫道。

來源：橋水官網(wǎng)視頻截圖

事實(shí)上，這一更迭至少從2017年就開始醞釀。同年3月1日晚間，橋水創(chuàng)始人、聯(lián)席主席和CEO達(dá)利歐稱將不再擔(dān)任聯(lián)席CEO一職，他是從1975年開始便擔(dān)任該職位的。

同時(shí)，另一位聯(lián)席CEO——原蘋果公司高層喬恩·魯賓斯坦（JonRubinstein）也宣布辭任聯(lián)席CEO，他10個(gè)月前才加入橋水，而他的位置由大衛(wèi)·麥考米克（DavidMcCormick）取代。畢業(yè)于美國西點(diǎn)軍校、曾為一名美國陸軍游騎兵的大衛(wèi)·麥考米克擔(dān)任橋水總裁，達(dá)利歐仍繼續(xù)擔(dān)任公司的聯(lián)席主席和聯(lián)席CIO。但在2020年，大衛(wèi)·麥考米克辭職并轉(zhuǎn)為參與美國參議院選舉，現(xiàn)任美國賓夕法尼亞州聯(lián)邦參議員。

就外界來看，達(dá)利歐似乎在定位橋水未來發(fā)展、尋覓接班人等方面并不如投資那么成功。過去十年來，公司始終在招聘一些大牌高層進(jìn)駐，然而很快就傳出了離職的消息。同樣，橋水基金還有“一職多任”的傳統(tǒng)，尤其是高層。橋水高層的抬頭中一般都會(huì)出現(xiàn)“聯(lián)席”，例如聯(lián)席CEO、聯(lián)席CIO等。

中國市場成重要版圖之一

對于橋水而言，海外產(chǎn)品業(yè)績下滑、規(guī)模下降等言論時(shí)有傳出。但令人意外的是，橋水的中國業(yè)務(wù)版圖發(fā)展得尤為順?biāo)?。隨著中國市場規(guī)模的快速飆升，該市場也成了橋水關(guān)鍵的業(yè)務(wù)版圖之一。

數(shù)據(jù)顯示，橋水全球的管理資產(chǎn)規(guī)模從2019年末的1680億美元降至2024年末的921億美元。不過該公司旗艦基金PureAlpha在限制規(guī)模后表現(xiàn)有所改善，2024年獲得11.3%收益，2025年上半年更是錄得17%漲幅。

相比之下，橋水2016年在中國設(shè)立了橋水（中國）投資管理有限公司（下稱“橋水中國”），2018年備案成為外商獨(dú)資私募基金管理人，該基金的發(fā)展更為平順，2024年時(shí)規(guī)模就一舉突破400億元人民幣大關(guān)。

橋水聯(lián)席CIO普林斯2024年時(shí)在第17屆亞洲金融論壇上表示，對于中國團(tuán)隊(duì)取得的成績感到滿意。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，在尤為波動(dòng)的2022年和2023年（上證綜指的年度跌幅分別為15.13%和3.7%），橋水中國的全天候策略產(chǎn)品業(yè)績在當(dāng)年超過了多數(shù)本地私募機(jī)構(gòu)，回報(bào)達(dá)到10%，過去五年的年化回報(bào)接近15%，全部布局中國境內(nèi)的股、債、商品市場。也正因?yàn)樵谀鎰葜袠I(yè)績穩(wěn)健，橋水中國的規(guī)?？焖僭鲩L。

業(yè)內(nèi)人士對記者透露，橋水中國的產(chǎn)品大多在頭部銀行、券商渠道分銷，主要目標(biāo)群體是高凈值私募客戶，經(jīng)常出現(xiàn)“秒殺”現(xiàn)象。2022年設(shè)立的主力產(chǎn)品——在券商渠道分銷的“創(chuàng)意擇優(yōu)信衡16號(hào)集合資金信托計(jì)劃”今年迄今（截至7月25日）的收益率為18.55%，設(shè)立以來（截至7月25日）累計(jì)凈值達(dá)1.7661。

過去幾年，對于黃金和債券的布局推動(dòng)了橋水中國的業(yè)績增長。亦有分銷橋水中國產(chǎn)品的券商人士對記者表示，近期黃金價(jià)格陷入波動(dòng)，史上最長的“債牛”也陷入震蕩，未來橋水中國產(chǎn)品的表現(xiàn)如何變化有待觀望。

也正因?yàn)橹袊袌龅母咚僭鲩L，見證“從0到400億”的橋水中國負(fù)責(zé)人在去年獲得提拔。2024年5月，來自橋水官網(wǎng)的消息顯示，橋水（中國）投資管理有限公司總經(jīng)理孫悅（JoannaSunAlpert）已經(jīng)升任橋水全組合策略主管（HeadofTotalPortfolioStrategies）。這一安排體現(xiàn)了橋水總部對中國戰(zhàn)略地位和橋水中國近年發(fā)展的高度認(rèn)可?？偛繒簾o任命橋水中國新總經(jīng)理的計(jì)劃。

和許多橋水高管一樣，孫悅畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，擁有芝加哥大學(xué)的學(xué)士學(xué)位和哈佛商學(xué)院的MBA。她職業(yè)生涯始于麥肯錫，擔(dān)任管理咨詢顧問。之后，她曾在世界銀行任職。2005年至2008年她任職于橋水。此后，她一度離開創(chuàng)業(yè)。直到2018年，她重返橋水，并帶領(lǐng)組建橋水在華業(yè)務(wù)。

如今，正如達(dá)利歐所說，橋水正在由比達(dá)利歐年輕25到50歲的一群人領(lǐng)導(dǎo)。在他看來，橋水最重要的工作原則是——選人和文化決定一切，即選擇具備卓越品格與能力的人，打造一個(gè)理念擇優(yōu)（ideameritocracy）的文化，以實(shí)現(xiàn)有意義的工作和有意義的人際關(guān)系為目標(biāo)。他一生都在建立一種文化——犯錯(cuò)是可以接受的，但不從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)是不可接受的，還要確保不可接受的損失的概率為零。

達(dá)利歐表示，目前依然熱愛投資這場游戲，但他也享受有更多時(shí)間陪伴家人與朋友。“如你所見，我對過去充滿感激，對現(xiàn)在感到喜悅，對未來充滿信心。”他稱。

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