建曠

文｜財華社

微軟（MSFT.US）6月財季成績單遠超預(yù)期，更首度揭開Azure神秘面紗——連同云服務(wù)全年狂攬超750億美元，按年勁升34%。

利好消息推動微軟股價在延長交易時段暴沖逾8%，一舉站上555美元關(guān)口，市值飆升至4.13萬億美元，成為繼英偉達（NVDA.US）之后第二家突破4萬億市值俱樂部的科技巨頭。

有意思的是，AI狂潮席卷下，英偉達與微軟雙雄爭霸，接連越過蘋果（AAPL.US），輪流坐莊全球市值榜首。微軟發(fā)績當日，英偉達股價同步刷新歷史新高，收市升2.14%報179.27美元，市值增至4.37萬億美元；盤后續(xù)漲2.28%至183.36美元，市值推算達4.47萬億美元，離5萬億美元大關(guān)僅差臨門一腳。

不過風(fēng)云突變，7月31日，網(wǎng)信辦就H20算力芯片漏洞緊急約談英偉達，這場突如其來的監(jiān)管風(fēng)暴，能否澆熄英偉達的股價烈火，仍是未知之數(shù)。而微軟能否借助積極的展望，重返市值第一寶座，拭目以待。

AI驅(qū)動之下，季度業(yè)績超預(yù)期

截至2025年6月30日止的2025財年第4財季微軟業(yè)績顯示：

季度收入按年增長18.10%，至764.41億美元，高于市場預(yù)期的738.1億美元（LSEG數(shù)據(jù)，下同），增幅也是三年來的最高；

經(jīng)營溢利為343.23億美元，按年增長22.91%；凈利潤為272.33億美元，按年增長23.58%；每股攤薄后盈利為3.65美元，按年增長23.73%，高于市場預(yù)期的3.37美元。

但是，從利潤率來看，微軟第4財季整體毛利率下降1個百分點，至68.58%，主要原因是轉(zhuǎn)移到Azure和毛利率較低的微軟云的銷售額在持續(xù)增加。

不過，銷售及營銷開支占比縮減了1個百分點，費用化研發(fā)開支占比和行政開支占比分別縮減0.9個百分點和0.87個百分點，其經(jīng)營利潤率按年提升了1.76個百分點，至44.90%。

微軟CEO薩提亞·納德拉（SatyaNadella）在業(yè)績發(fā)布會上表示，云和AI是每個行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型驅(qū)動力。

他說：微軟已在六大洲新開設(shè)了數(shù)據(jù)中心，目前在70多個地區(qū)擁有超過400個數(shù)據(jù)中心。在過去12個月，微軟新增了超過2吉瓦的容量，并指出其在數(shù)據(jù)中心容量的擴張上，速度超越所有競爭對手。現(xiàn)在其每個Azure區(qū)域都以AI為優(yōu)先項，所有區(qū)域都能支持液冷技術(shù)，以提高整個基礎(chǔ)架構(gòu)的通用性和靈活性。

微軟CFO艾米·胡德（AmyHood）指，第4財季，Azure及其他云服務(wù)營收增長了39%，這一表現(xiàn)顯著超出預(yù)期，主要得益于核心基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的加速增長，而這一增長主要來自其大型客戶。她強調(diào)，新的云和AI工作負載是借助其廣泛的服務(wù)構(gòu)建并擴展的，Azure的AI服務(wù)營收基本符合預(yù)期。此外，盡管在第4財季微軟新增了數(shù)據(jù)中心容量，但需求仍高于供給。

第4財季，其資本開支為242億美元，其中有超過一半的開支用于長期資產(chǎn)投資，將可為其未來15年及以上的變現(xiàn)能力提供支持，剩余的資金主要用于服務(wù)器，包括CPU和GPU。

見下圖，微軟的資本開支在2025財年有明顯上升，而且大部分用于AI的投資。

第4財季來自經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流為426億美元，主要得益于強勁的云計算訂單收款，扣減資本開支后，其自有現(xiàn)金流為256億美元。

回顧期內(nèi)，微軟通過派息和股份回購向股東回饋了94億美元，全年回饋股東總額為370億美元。

展望：全年利潤率維持穩(wěn)定

假設(shè)當前匯率維持穩(wěn)定，微軟預(yù)計匯兌將對其全年收入增長和營業(yè)成本增長分別帶來約2個百分點的影響，同時會令其經(jīng)營開支增加1個百分點。

管理層預(yù)計，微軟2026財年將可實現(xiàn)收入和經(jīng)營溢利雙位數(shù)增長，并會繼續(xù)進行資本投資，以鞏固其在商業(yè)云的領(lǐng)先地位，并把握云計算和AI強勁需求的機遇。

微軟的2026財年資本開支將按年溫和增長，而且會在較短期資產(chǎn)上增加投資。由于上半年的產(chǎn)能交付量較高，預(yù)計上半財年的業(yè)績表現(xiàn)會高于下半財年，整體經(jīng)營利潤率則將維持穩(wěn)定。

2026財年第1財季，管理層預(yù)計商業(yè)訂單將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，微軟云的毛利率預(yù)計約有67%，同比有所下降，主要因為其持續(xù)擴大AI基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模。季度資本開支將超出300億美元，這明顯高于2025財年第4財季的242億美元。

生產(chǎn)效率和商業(yè)處理分部，也就是微軟最大的收入及經(jīng)營溢利來源，2026財年第1財季的收入將介于322億-325億美元之間，增幅14%-15%，這或意味著較最近一季的按年增幅15.67%略有放緩，

不過，更受關(guān)注的是微軟的智能云業(yè)務(wù)，因為這是其AI業(yè)務(wù)的重要驅(qū)動力。

微軟預(yù)計新財季的智能云收入將介于301-304億美元之間，增幅為25%-26%，而2025財年第4季的增幅為25.62%。該業(yè)務(wù)分部的收入將繼續(xù)受Azure推動，但是由于容量交付和合約組合的確認時間不一致，該業(yè)務(wù)的收入增幅會出現(xiàn)較大波動。

微軟預(yù)計，由于服務(wù)需求強勁，Azure第1財季營收將有37%的增幅（略低于創(chuàng)紀錄的2025財年第4季39%的增幅），其表示盡管會持續(xù)增加數(shù)據(jù)中心的容量，但預(yù)計在2026財年上半年容量仍將處于受限狀態(tài)。

其他個人計算業(yè)務(wù)方面，微軟預(yù)計第1財季收入介于124億至129億美元之間。

結(jié)語

誠然，微軟在剛剛過去的6月財季交出了一份遠超市場預(yù)期的成績單。

Azure及云服務(wù)全年超750億美元的收入規(guī)模與34%的增速，不僅首次揭開了其核心云業(yè)務(wù)的"神秘面紗"，更印證了其在云計算與AI領(lǐng)域的強勁實力。

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)看，Azure及其他云服務(wù)39%的季度營收增長、數(shù)據(jù)中心在全球的加速布局與擴容，以及AI基礎(chǔ)設(shè)施上的持續(xù)重金投入，均彰顯了微軟在行業(yè)浪潮中的前瞻布局與執(zhí)行能力。

盡管面臨短期的容量受限、云業(yè)務(wù)毛利率微降等挑戰(zhàn)，但強勁的現(xiàn)金流、對股東的穩(wěn)定回饋以及對2026財年雙位數(shù)增長的展望，凸顯了其業(yè)務(wù)模式的韌性與可持續(xù)性。

股價的大幅攀升與市值的突破，既是市場對微軟過往業(yè)績的肯定，也是對其未來潛力的信心投射。

展望未來，隨著AI需求的持續(xù)爆發(fā)、智能云業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進以及資本開支向短期資產(chǎn)的傾斜，微軟有望在云計算與AI的深度融合中持續(xù)領(lǐng)跑。

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