蔡明財(cái)

十年國(guó)債ETF（511260）、國(guó)債ETF（511010）7月30日均有一定程度的上漲，持續(xù)數(shù)日的下跌態(tài)勢(shì)趨緩。

來源：WIND

近日債市主要受市場(chǎng)層面因素壓制：“股債蹺蹺板”作用下，股商表現(xiàn)亮眼、債市承壓，但宏觀現(xiàn)實(shí)仍偏向于債市。從增長(zhǎng)層面，廣發(fā)證券表示，“924”以來我國(guó)實(shí)際增長(zhǎng)經(jīng)歷了中樞修復(fù)與邊際放緩的階段?？偭縼砜?，實(shí)際GDP同比成功站到了5%以上；結(jié)構(gòu)來看，需求端存在分化，制造業(yè)、批零業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等增速顯著加快，其背后分別是出口偏強(qiáng)、“兩新”政策紅利、一二手房成交好轉(zhuǎn)、“AI”產(chǎn)業(yè)投資活躍等線索；建筑業(yè)、住宿餐飲業(yè)、金融業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)增速有所回落，地方延續(xù)化債、地產(chǎn)投資弱勢(shì)、銀行凈息差下行、企業(yè)商務(wù)活動(dòng)尚不夠活躍等是背后主要原因。

目前名義經(jīng)濟(jì)主要壓力仍在物價(jià)。政策脈沖在2024年10月-2025年2月帶來一輪價(jià)格修復(fù)脈沖，但由于供求關(guān)系并未逆轉(zhuǎn)，3月價(jià)格數(shù)據(jù)再度回調(diào)。上半年P(guān)PI累計(jì)同比下降2.8%，低于2024年全年中樞的-2.2%。中觀層面看，上游傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（煤炭、鋼鐵、非金屬礦制品、化工、石油煉焦）合計(jì)拖累上半年P(guān)PI同比下降1.8個(gè)點(diǎn)，貢獻(xiàn)了PPI同比下跌的66%，高于2024年的61%；中游三大新興制造行業(yè)（電氣機(jī)械、汽車、計(jì)算機(jī)電子）拖累程度有所減弱，合計(jì)拖累1-6月PPI同比下降0.6個(gè)點(diǎn)。

從信貸情況來看，企業(yè)居民部門杠桿意愿較弱，社融存量同比-人民幣貸款存量同比剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。居民層面，房?jī)r(jià)不景氣造成資產(chǎn)負(fù)債表緊縮或是主要原因之一；企業(yè)層面則存在利潤(rùn)約束，今年前5個(gè)月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比-1.1%，屬2022年以來第四年負(fù)增長(zhǎng)。中觀層面的分化明顯：設(shè)備類、有色系、公用事業(yè)類、必選消費(fèi)類利潤(rùn)增速領(lǐng)先，采掘、紡服產(chǎn)業(yè)鏈、汽車、地產(chǎn)系消費(fèi)品（家具家居）、輕工制造利潤(rùn)較差。

目前來看，宏觀狀態(tài)更多位于強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)的象限，但債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)存在更為巨大的配置盤，也更加關(guān)注宏觀現(xiàn)實(shí)。強(qiáng)預(yù)期-弱現(xiàn)實(shí)的錯(cuò)配，可能短期帶來債券市場(chǎng)的配置機(jī)遇，建議投資者持續(xù)關(guān)注十年國(guó)債ETF（511260）、國(guó)債ETF（511010）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF還是LOF基金，均屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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