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本文來(lái)自微信公眾號(hào)：和觀醫(yī)療，作者：和光觀察，本文不構(gòu)成任何投資建議，題圖來(lái)自：AI生成

2025年8月1日，特朗普政府向艾伯維、禮來(lái)、輝瑞、默沙東等17家全球頂級(jí)制藥企業(yè)發(fā)出公開信，要求其在60天內(nèi)提交降低美國(guó)藥品價(jià)格的具體方案，核心是執(zhí)行“最惠國(guó)價(jià)格”政策——即美國(guó)藥品價(jià)格需錨定其他發(fā)達(dá)國(guó)家的最低售價(jià)[1]。

此舉源于美國(guó)處方藥價(jià)格顯著高于全球水平，據(jù)蘭德公司數(shù)據(jù)，美國(guó)處方藥均價(jià)為其他發(fā)達(dá)國(guó)家的2—3倍，部分創(chuàng)新藥（如PD-1抑制劑）價(jià)格甚至是中國(guó)市場(chǎng)的10倍[2]。政策要求包括：強(qiáng)制藥企向美國(guó)醫(yī)療補(bǔ)助計(jì)劃提供“最惠國(guó)價(jià)格”、與政府簽訂價(jià)格鎖定合同、重新談判海外價(jià)格以“回流利潤(rùn)”、推動(dòng)直銷模式以透明化價(jià)格[3]。美國(guó)藥品研究和制造企業(yè)協(xié)會(huì)（PhRMA）隨即批評(píng)該政策“將削弱美國(guó)創(chuàng)新能力”[4]。

跨國(guó)藥企的應(yīng)對(duì)策略

面對(duì)價(jià)格管控壓力，跨國(guó)藥企（如強(qiáng)生、輝瑞、默克等）需通過多維策略平衡利潤(rùn)與合規(guī)性，主要包括以下四方面：

1.全球價(jià)格策略調(diào)整

為應(yīng)對(duì)美國(guó)降價(jià)要求，藥企可能采取“美國(guó)市場(chǎng)降價(jià)+其他市場(chǎng)提價(jià)”的平衡策略。例如，阿斯利康已宣布下調(diào)部分在美藥品價(jià)格，禮來(lái)、諾和諾德則嘗試?yán)@過藥品福利管理者（PBM）直接向醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售，以壓縮中間成本[5]。

但為彌補(bǔ)利潤(rùn)損失，藥企可能提高中國(guó)等新興市場(chǎng)價(jià)格：目前美國(guó)PD-1藥物年治療費(fèi)用約116萬(wàn)元，為中國(guó)市場(chǎng)的10倍，若價(jià)格體系調(diào)整，中國(guó)患者用藥成本或顯著上升[2]。對(duì)于專利期內(nèi)的創(chuàng)新藥（如默沙東Keytruda），藥企可能通過“藥品捆綁銷售”維持利潤(rùn)，即降價(jià)藥品與未降價(jià)藥品打包供應(yīng)[6]。

2.全球成本策略優(yōu)化

成本壓縮成為核心目標(biāo)，中國(guó)市場(chǎng)的低成本優(yōu)勢(shì)成為關(guān)鍵抓手。中國(guó)生物藥研發(fā)成本僅為美國(guó)的1/5—1/10，合同研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）能力已占據(jù)全球20%以上產(chǎn)能[7]。例如，輝瑞與博騰股份、凱萊英簽訂超10億美元CDMO訂單，將部分生物藥生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至中國(guó)，單藥生產(chǎn)成本可降低30%[8]；藥明生物與德國(guó)InflaRx合作生產(chǎn)新冠藥物韋洛利單抗，僅用6個(gè)月完成原液生產(chǎn)，效率較美國(guó)本土提升50%[9]。

3.全球合作策略轉(zhuǎn)型

技術(shù)轉(zhuǎn)移與本土化生產(chǎn)：跨國(guó)藥企將非核心技術(shù)（如生物類似藥生產(chǎn)工藝）向中國(guó)轉(zhuǎn)移，通過合資建廠規(guī)避關(guān)稅并降低成本。例如，輝瑞與中國(guó)生物藥企業(yè)合作建設(shè)PD-1抑制劑生產(chǎn)基地，既規(guī)避3%—6%的進(jìn)口關(guān)稅，又利用中國(guó)自貿(mào)區(qū)稅收優(yōu)惠進(jìn)一步壓縮成本[10]；石藥集團(tuán)與韓國(guó)Celltrion成立合資公司，引入英夫利西單抗、利妥昔單抗生產(chǎn)技術(shù)（此前僅由強(qiáng)生、默克掌握），成為其全球供應(yīng)鏈合作伙伴，年獲約5億美元代工訂單[11]。

供應(yīng)鏈多元化：為對(duì)沖美國(guó)對(duì)華原料藥加征145%關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)，部分藥企將采購(gòu)轉(zhuǎn)向印度、東南亞。例如，強(qiáng)生在印度建設(shè)頭孢類原料藥工廠，將中國(guó)采購(gòu)占比從60%降至40%，但仍保留中國(guó)作為“主力供應(yīng)商”（因中國(guó)原料藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與產(chǎn)能全球領(lǐng)先）[12]。

中國(guó)藥企則通過“跟隨布局”應(yīng)對(duì)，如華海藥業(yè)在印度建廠后，繼續(xù)為默克、禮來(lái)供應(yīng)符合美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的原料藥，2024年海外收入占比反而從45%提升至58%[13]。

4.法務(wù)與政策博弈

行業(yè)協(xié)會(huì)與藥企通過法律與政治途徑抵制政策。PhRMA計(jì)劃聯(lián)合企業(yè)向WTO申訴，認(rèn)為美國(guó)“最惠國(guó)價(jià)格”要求違反非歧視原則（類似2023年美國(guó)因芬太尼問題對(duì)華加征關(guān)稅被訴案例）[14]；同時(shí)游說國(guó)會(huì)，強(qiáng)調(diào)“外國(guó)價(jià)格管控將導(dǎo)致美國(guó)每年減少100億美元研發(fā)投入”，呼吁政府優(yōu)先管控PBM而非直接干預(yù)藥價(jià)[4]。

對(duì)中國(guó)企業(yè)的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)

1.核心機(jī)遇

本土替代加速：中國(guó)生物類似藥已形成價(jià)格優(yōu)勢(shì)，如國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗政府采購(gòu)價(jià)跌破百元，而默沙東四價(jià)疫苗價(jià)格仍超千元。若跨國(guó)藥企在中國(guó)提價(jià)，智飛生物、萬(wàn)泰生物等企業(yè)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴(kuò)大[15]。

CDMO業(yè)務(wù)擴(kuò)張：中國(guó)CDMO企業(yè)承接跨國(guó)藥企產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，2025年上半年藥明生物CDMO收入同比增長(zhǎng)144%，新增ADC項(xiàng)目17個(gè)；泰德醫(yī)藥（港股02269）新增CDMO項(xiàng)目332個(gè)，成為全球第三大多肽CRDMO服務(wù)商[16]。

創(chuàng)新藥出海突破：中國(guó)藥企通過Licenseout（對(duì)外授權(quán)）獲取資金，2025年上半年首付款總額達(dá)23.29億美元，如翰森制藥與Regeneron達(dá)成GLP-1/GIP雙抗授權(quán)協(xié)議，首付款12.5億美元?jiǎng)?chuàng)紀(jì)錄[17]。

2.主要挑戰(zhàn)

進(jìn)口藥漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：罕見病藥物受影響顯著，如諾西那生鈉在美國(guó)售價(jià)87.5萬(wàn)元/支，為中國(guó)的26倍，若價(jià)格調(diào)整，中國(guó)患者負(fù)擔(dān)將加重[2]。

供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移壓力：美國(guó)對(duì)中國(guó)布洛芬、對(duì)乙酰氨基酚等原料藥加征145%關(guān)稅，部分訂單轉(zhuǎn)向印度（同類產(chǎn)品關(guān)稅僅26%—46%），沖擊中國(guó)原料藥企業(yè)[12]。

哪些中國(guó)企業(yè)可能獲益？

1.利好領(lǐng)域及代表企業(yè)

生物類似藥：復(fù)宏漢霖（02696.HK）的漢曲優(yōu)?（曲妥珠單抗）2024年收入超6億元，全球商業(yè)化加速；安科生物（300009.SZ）的曲妥珠單抗仿制藥2024年收入破億[15]。

CDMO板塊：藥明生物（02269.HK）為全球生物藥CDMO龍頭，東曜藥業(yè)（01875.HK）ADC項(xiàng)目收入占比88%，轉(zhuǎn)型后扭虧為盈[16]。

創(chuàng)新藥出海：恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）與默沙東達(dá)成120億美元合作，百濟(jì)神州（06160.HK）澤布替尼全球銷售額增長(zhǎng)105%[17]。

2.風(fēng)險(xiǎn)提示

規(guī)避依賴美國(guó)市場(chǎng)且未布局海外產(chǎn)能的原料藥企業(yè)，而可關(guān)注華海藥業(yè)（600521.SZ）等已在印度、東南亞設(shè)廠的企業(yè)；警惕依賴美國(guó)高端設(shè)備的醫(yī)療器械企業(yè)，關(guān)注邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）等國(guó)產(chǎn)替代龍頭[13]。

參考文獻(xiàn)

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：和觀醫(yī)療，作者：和光觀察，本文不構(gòu)成任何投資建議

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傷感:幽夢(mèng)落花間 一夢(mèng)醒來(lái) 兩眉間 相思盡染?？花顏有情

思念情緣，幾度期盼還能回到從前|-。盡我之心，終究，風(fēng)似情，緣似夢(mèng)--。染白了青絲，紛亂了紅塵——。作者：花顏有情
兩眉間，相思盡染，你是否愿意入畫千年等待千年相思千年眷戀仍是你的眉間今生我在你的陌路中 紅塵煙雨朦朧情愛跌落的仍是無(wú)心的漂泊孤帆漂流裝滿疲憊和憂愁 一杯相思酒漂過春夏秋冬依然看不到你相約的渡口清風(fēng)舞明月幽夢(mèng)落花間一夢(mèng)醒來(lái)恍如隔世兩眉間相思盡染只身天涯獨(dú)醉貪歡任思緒希望你能滿意——|。

古風(fēng)古韻鑒賞:一夢(mèng)醒來(lái) 兩眉間 相思盡染 只身天涯 獨(dú)醉貪歡

望穿秋水一眼千年，你可曾知道？我為你固守千年？我可曾是你隔世的解語(yǔ)，沁著暗香伴你入夢(mèng)香，伴你繾綣柔腸。吟一段煙花爛漫，吹一曲月色未央，邂逅幾許寒風(fēng)透窗，燭影搖紅，風(fēng)舞幔帳，亂了流年。清風(fēng)舞明月，幽夢(mèng)落花間-。一夢(mèng)醒來(lái)，兩眉間，相思盡染。只身天涯，獨(dú)醉貪歡。相思紅塵，眼過無(wú)痕，情久久，恨長(zhǎng)長(zhǎng)希望你能滿意|-。
縱然你是被相思盡染的清淺時(shí)光，也是心底里鮮活的過往|。但你要明白，所有的愛都是留給那個(gè)視你如命的人的。你何苦守著流年里無(wú)盡的滄桑，不肯化開你眼底里的古道柔腸-。雙魚座一個(gè)總是為情所困的人。人們皆說他們多愁善感，其實(shí)他們只是習(xí)慣了被在乎。貪戀所有的在乎，一旦入魔，終身是魔。放棄所有的欲望，一旦成佛等會(huì)說|。

相思染盡紅塵戀,一指流沙度流年

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