林筱婷

股指：

昨日，A股市場震蕩回調(diào)，Wind全A下跌0.4%，成交額1.87萬億元。中證1000指數(shù)下跌0.82%，中證500指數(shù)下跌0.65%，滬深300指數(shù)下跌0.02%，上證50指數(shù)上漲0.38%。中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《育兒補貼制度實施方案》，標志著育兒補貼制度正式在全國范圍內(nèi)落地。這是我國近年來第一次發(fā)布普惠型中央財政政策，盡管總量仍有提升空間，但對于提升居民端收益水平影響較為直接。預計未來通過央行購買國債為中央政府籌集資金，推出更多普惠型財政支持方案將成為拉動我國通脹環(huán)境企穩(wěn)回升的一條重要路徑。股市近期上漲主要來自三個邏輯：（1）長期：市場壓住財政政策更多轉向促銷費領域，以及中美關系緩和后國內(nèi)通脹水平回升，在此背景下，銀行結售匯數(shù)據(jù)中證券投資分項5至6月連續(xù)凈流入，外資流入通常買入大盤成長風格；（2）中期：反內(nèi)卷熱度高漲，配合需求側基建加碼，利好上游周期板塊，新基金的特點是持續(xù)時間較長，但對股價上限的影響可能有限；（3）短期：近期資本市場流動性相對充裕，一方面是弱美元的背景下人民幣升值帶來的資金流入，這一點在港股上體現(xiàn)較為明顯，另一方面是由于隨著地方政府償債的深入，企業(yè)存貸款數(shù)據(jù)持續(xù)好轉，在股權風險溢價相對較高的階段，實體流動性更傾向流入股市。操作層面，當前市場存在分歧，可以等待政策和市場趨勢更加明確后再調(diào)整倉位。

國債：

國債期貨收盤，30年期主力合約漲0.40%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.03%。中國央行開展3090億元7天期逆回購操作，利率持穩(wěn)于1.4%。公開市場有1505億元逆回購到期，凈投放1585億元。資金面來看，DR001加權利率下行4.8bp至1.3153%，DR007加權利率下行4.67bp至1.5176%。昨日重要會議關于“反內(nèi)卷”政策延續(xù)前期表述，整體符合市場預期。短期來看，7月以來反內(nèi)卷政策預期帶來的行情驅(qū)動基本告一段落，債市有望呈現(xiàn)修復行情，短期國債有望止跌回穩(wěn)。

貴金屬：

隔夜倫敦現(xiàn)貨黃金震蕩走弱，下跌1.53%至3275.05美元/盎司；現(xiàn)貨白銀下跌2.79%至37.095美元/盎司；金銀比升至88.3附近。美國Q2實際GDP年化季環(huán)比初值3%，好于預期值2.6%，但PCE物價指數(shù)2.5%，高于預期的2.3%，大幅低于前值3.5%。美國7月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.4萬人，好于預期7.6萬人和前值-3.3萬人。就業(yè)韌性和通脹走高使得美聯(lián)儲在貨幣政策上更加謹慎。昨晚美聯(lián)儲議息會議繼續(xù)按兵不動，鮑威爾在發(fā)布會上未就9月降息給出明確指引，強調(diào)通脹風險和就業(yè)穩(wěn)固，打壓年內(nèi)降息預期，美元和美債收益率急升，金價則震蕩走弱。關稅方面，特朗普宣布對印度征收25%關稅、對巴西征收50%關稅、韓國征收15%關稅，另外宣布對銅半成品征收50%的關稅，但不包括精煉銅，這也引起昨晚美銅大幅回落。美聯(lián)儲7月議息會議上，市場并未增強降息預期，反而在鮑威爾措辭下打壓了降息，隨著美國經(jīng)濟韌性顯現(xiàn)，美元近期相對黃金表現(xiàn)強勢，表明市場避險情緒開始傾向于美元及美債，黃金避險屬性則繼續(xù)弱化。不過美聯(lián)儲9月降息在預期內(nèi)，市場可能在消化完昨晚及非農(nóng)的潛在利空后再回歸偏樂觀態(tài)度，繼續(xù)關注金價在震蕩區(qū)間內(nèi)表現(xiàn)。對于白銀而言，受美銅及金價走弱影響，白銀及鉑鈀均出現(xiàn)較大回撤，但金銀比回歸預期并未徹底完結，關注金價企穩(wěn)后的表現(xiàn)，暫時維持低吸持有的策略。