吳芳鴻

（來(lái)源：市場(chǎng)投研資訊）

一周一議：碳酸鋰緣何大漲？

本周碳酸鋰主力合約2509周內(nèi)漲幅18.3%，收于80520元/噸，波動(dòng)率放大明顯，較6月低點(diǎn)（58400）漲幅37.9%。我們認(rèn)為碳酸鋰大漲最直接觸發(fā)點(diǎn)在于——供給端收縮預(yù)期，反內(nèi)卷催化下價(jià)格迎來(lái)快速修復(fù)?；仡?月以來(lái)鋰行業(yè)的重大事件：1）7月14日，宜春市自然資源局下發(fā)通知，要求當(dāng)?shù)?家涉鋰礦山企業(yè)編制儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告，并在9月30日前完成報(bào)告編制，因這些礦權(quán)存在“規(guī)避審批權(quán)限、越權(quán)辦理手續(xù)”等問(wèn)題。這也表明，監(jiān)管部門(mén)正在加快治理鋰資源違規(guī)開(kāi)發(fā)現(xiàn)象。2）7月17日，因違規(guī)開(kāi)采問(wèn)題，藏格礦業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，其全資子公司藏格鋰業(yè)已被責(zé)令停產(chǎn)、整改。據(jù)電池中國(guó)網(wǎng)，核心問(wèn)題在于：其依托的察爾汗鹽湖鉀鎂礦采礦權(quán)僅登記鉀鹽開(kāi)采，未包含鋰資源開(kāi)采許可。3）7月21日晚，江特電機(jī)發(fā)布公告披露，其全資子公司宜春銀鋰擬于7月25日啟動(dòng)停產(chǎn)檢修，涉及全部鋰鹽生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)約26天。這一系列事件，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰供給收縮的預(yù)期。此外，政策層面推動(dòng)“反內(nèi)卷”行動(dòng)，從終端汽車(chē)行業(yè)向上游傳導(dǎo)，旨在終止一味價(jià)格戰(zhàn)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。整體看，本輪碳酸鋰價(jià)格上漲，是供給收縮預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)前期非理性低價(jià)的一種修復(fù)，也是行業(yè)告別“以?xún)r(jià)換量”粗放經(jīng)營(yíng)模式的結(jié)果。

基本金屬：宏觀情緒推升銅鋁價(jià)格，高位遭遇需求阻力。1）銅：本周銅價(jià)上漲，滬銅收于78710元/噸。近期市場(chǎng)情緒高漲，眾多商品上漲明顯，銅在此次的上漲中表現(xiàn)相對(duì)不高，但絕對(duì)價(jià)格依然呈現(xiàn)環(huán)比上漲趨勢(shì)；但8月1日將近，美國(guó)對(duì)銅征收關(guān)稅的計(jì)劃即將來(lái)臨，市場(chǎng)交易較為謹(jǐn)慎。COMEX與LME價(jià)差有進(jìn)一步擴(kuò)大的表現(xiàn)?；久嫔希瑖?guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)下降，但從市場(chǎng)的反饋來(lái)看，入庫(kù)數(shù)量較少是主要影響庫(kù)存變動(dòng)的因素，市場(chǎng)需求表現(xiàn)缺乏明顯的增長(zhǎng)亮點(diǎn)，階段性逢低補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作為加工企業(yè)帶來(lái)的訂單較為有限；目前現(xiàn)貨市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需雙弱的狀態(tài)，銅價(jià)的支撐力度有所減弱，但在逢低補(bǔ)庫(kù)的影響下，銅價(jià)下跌空間有限。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)情緒較為熱烈，也為銅價(jià)上漲提供了一定的助力，但在缺乏絕對(duì)量的需求保障以及關(guān)稅等問(wèn)題的制約影響下，壓縮了上漲空間，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將進(jìn)入高位區(qū)間震蕩的狀態(tài)。2）鋁：本周鋁價(jià)上漲，滬鋁收于20630元/噸。外盤(pán)鋁價(jià)上行疊加氧化鋁期貨走強(qiáng)，共同推漲國(guó)內(nèi)鋁市。工信部穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振市場(chǎng)情緒。供應(yīng)端來(lái)看，山東產(chǎn)能向云南轉(zhuǎn)移，貴州電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能提升。鋁棒產(chǎn)量受貴州增量支撐有所提升，鋁板產(chǎn)量持穩(wěn)，但光伏領(lǐng)域消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱引發(fā)憂慮。成本壓力持續(xù)傳導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)氧化鋁周漲1.21%至3215.83元/噸。預(yù)熱陽(yáng)極持穩(wěn)，火電成本受動(dòng)力煤波動(dòng)影響小幅上漲，水電則受益豐水期電價(jià)走低。綜合測(cè)算顯示電解鋁理論成本增加，但現(xiàn)貨價(jià)格上漲仍帶動(dòng)行業(yè)利潤(rùn)空間較上周擴(kuò)大。庫(kù)存雙增，LME鋁庫(kù)存突破44萬(wàn)噸關(guān)口，單周增2.13萬(wàn)噸至44.48萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存同步累積，較上周增加1.8萬(wàn)噸至51.07萬(wàn)噸。建議關(guān)注：五礦資源、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)宏橋、中孚實(shí)業(yè)、天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等。

貴金屬：避險(xiǎn)需求激增，金銀周度上揚(yáng)。截至7月24日，國(guó)內(nèi)99.95%黃金市場(chǎng)均價(jià)780.69元/克，較上周均價(jià)上漲0.83%，上海現(xiàn)貨1#白銀市場(chǎng)均價(jià)9291元/千克，較上周均價(jià)上漲2.02%。美國(guó)8月1日新關(guān)稅政策期限臨近，市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易協(xié)議前景轉(zhuǎn)向悲觀，刺激黃金避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)。周內(nèi)美元及美債收益率走弱進(jìn)一步強(qiáng)化貴金屬吸引力，但美日貿(mào)易協(xié)議落地后風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，抑制金銀漲幅。投資者正密切關(guān)注貿(mào)易談判新動(dòng)向，以尋找方向性突破契機(jī)。建議關(guān)注：山東黃金，赤峰黃金，招金礦業(yè)，山金國(guó)際，中金黃金，中國(guó)黃金國(guó)際，湖南黃金，株冶集團(tuán)。

小金屬：本周鎢價(jià)全線調(diào)漲。65度黑鎢精礦均價(jià)18.65萬(wàn)元/噸（周漲0.7萬(wàn)），仲鎢酸銨報(bào)27.3萬(wàn)元/噸（周漲1.15萬(wàn)），70鎢鐵與碳化鎢粉分別上調(diào)0.9萬(wàn)元/噸和16元/千克。鎢礦端憑借資源稀缺性持續(xù)挺價(jià)，支撐著原料成本線。近期供應(yīng)商探高意向較高，下游采買(mǎi)主動(dòng)性一般，場(chǎng)內(nèi)交投仍謹(jǐn)慎按需，工廠開(kāi)工積極性有限。鎢產(chǎn)業(yè)鏈需求預(yù)期欠佳，市場(chǎng)采銷(xiāo)活躍度不高，企業(yè)新接訂單有限。合金端操作較為謹(jǐn)慎，高風(fēng)險(xiǎn)下普遍以銷(xiāo)定產(chǎn)。建議關(guān)注：中鎢高新，廈門(mén)鎢業(yè)，章源鎢業(yè)，翔鷺鎢業(yè)，安源煤業(yè)。

稀土永磁：基本面加速修復(fù)，價(jià)格上行明顯。本周權(quán)益端表現(xiàn)非常出色，輕稀土龍頭企業(yè)北方稀土上漲16.05%；中重稀土企業(yè)中國(guó)稀土/廣晟有色分別上漲13.69%/15.31%。磁材板塊企業(yè)金力永磁、正海磁材、寧波韻升分別上漲7.37%/12.66%/7.99%。本周北方稀土完成三次競(jìng)拍，成交價(jià)分別為57.2/57.2/57.95萬(wàn)，7月22日晚稀土競(jìng)拍價(jià)格迎來(lái)提升，到達(dá)三次競(jìng)拍最高價(jià)57.95萬(wàn)元，稀土價(jià)格上行空間已打開(kāi)。具體現(xiàn)貨價(jià)格，輕稀土氧化鐠釹上漲7.53%至51.4萬(wàn)元/噸；中重稀土氧化鏑收于165萬(wàn)元/噸，氧化鋱收于710萬(wàn)元/噸。當(dāng)前磁材廠許可證陸續(xù)辦理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”，目前已較充分反映?？撮L(zhǎng)一點(diǎn)，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注基本面修復(fù)邏輯最順的北方稀土、中國(guó)稀土、廣晟有色。同時(shí)，磁材之前受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎基本面修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回暖不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策與貿(mào)易摩擦不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，供給端擾動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

1.基本金屬&貴金屬：宏觀情緒推升銅鋁價(jià)格，高位遭遇需求阻力

1.1.銅：銅價(jià)先揚(yáng)后抑，社庫(kù)維持去庫(kù)

綜述：本周（7.21-7.27）銅價(jià)重心再度上移，現(xiàn)貨升水先揚(yáng)后抑。隨著周初社庫(kù)再度下降至低位，且主流品牌貨源流通偏少，持貨商挺價(jià)惜售情緒顯現(xiàn)，升水有所走高，但同時(shí)銅價(jià)受宏觀情緒影響，重心上移明顯，下游消費(fèi)表現(xiàn)疲弱，成交氛圍不佳。下周來(lái)看，考慮到目前銅價(jià)高位運(yùn)行，且臨近月底，部分下游加工企業(yè)受制于資金壓力，市場(chǎng)采購(gòu)需求難有增量，現(xiàn)貨升水預(yù)計(jì)回升壓力較大，但考慮到低庫(kù)存支撐，下方空間同樣有限，因此現(xiàn)貨升水周內(nèi)或顯拉鋸為主。庫(kù)存方面，本周（7.21~7.27）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存12.18萬(wàn)噸，較17日降2.26萬(wàn)噸，較21日增0.37萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存繼續(xù)維持去庫(kù)趨勢(shì)，其中上海市場(chǎng)、廣東市場(chǎng)、江蘇市場(chǎng)均表現(xiàn)減少；由于周內(nèi)國(guó)內(nèi)貨源和進(jìn)口到貨量仍相對(duì)不多，不過(guò)近期下游采購(gòu)需求亦較為有限，部分倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)量有所減少，因此庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)放緩；下周來(lái)看，冶煉出仍有部分貨源出口，雖然有進(jìn)口銅到貨預(yù)期，但進(jìn)口貨源預(yù)計(jì)流入不多，不過(guò)銅價(jià)高位運(yùn)行，下游需求難有明顯提振，因此預(yù)計(jì)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)去庫(kù)，下降幅度有限。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)LME銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間9880-9980美元/噸，滬銅運(yùn)行區(qū)間79200-80000元/噸。宏觀消息面，特朗普政府推進(jìn)“關(guān)稅模板”策略，美日貿(mào)易協(xié)議落地；歐盟談判若達(dá)成低稅率協(xié)議（擬設(shè)15%基準(zhǔn)關(guān)稅），將緩解市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，且市場(chǎng)對(duì)中美后續(xù)的談判結(jié)果也持樂(lè)觀預(yù)期。國(guó)內(nèi)政策方面，工業(yè)和信息化部推動(dòng)有色金屬等重點(diǎn)行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給，疊加“反內(nèi)卷”政策優(yōu)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，提升市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇的信心。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前社庫(kù)雖仍處歷史低位，但消費(fèi)端受淡季影響需求維持低位，且本輪價(jià)格的由漲轉(zhuǎn)跌也說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高價(jià)的不認(rèn)可，但繼續(xù)下滑幅度預(yù)估有限。臨近8月1號(hào)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，疊加月底各企業(yè)多為回籠資金，預(yù)計(jì)下周市場(chǎng)波動(dòng)鎖緊，價(jià)格消耗前期漲跌幅為主。

建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、五礦資源。

1.2.?鋁：氧化鋁漲推高成本，鋁價(jià)上行助利潤(rùn)增

市場(chǎng)綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）鋁價(jià)上漲。本周外盤(pán)鋁均價(jià)為2632美元/噸，較上周相比上漲39美元/噸，漲幅1.50%。滬鋁主力均價(jià)20760元/噸，較上周相比上漲289元/噸，漲幅1.41%。華東現(xiàn)貨均價(jià)為20822元/噸，與上周相比上漲250元/噸，漲幅1.22%。華南現(xiàn)貨均價(jià)為20794元/噸，與上周相比上漲232元/噸，漲幅1.13%。氧化鋁期貨價(jià)格大漲帶動(dòng)滬鋁價(jià)格，進(jìn)一步帶動(dòng)現(xiàn)貨鋁價(jià)，疊加工信部提出對(duì)鋼鐵、有色、石化等行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案影響，推動(dòng)現(xiàn)貨鋁價(jià)上漲。

供應(yīng)方面：本周山東地區(qū)向云南地區(qū)轉(zhuǎn)移產(chǎn)能，貴州地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，綜合來(lái)說(shuō)，電解鋁行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能小幅增加。

需求方面：本周鋁板產(chǎn)量較上周持穩(wěn)。本周鋁棒產(chǎn)量較上周增加，增量集中于貴州地區(qū)。綜合來(lái)說(shuō)，鋁棒鋁板行業(yè)對(duì)電解鋁的理論需求有所增加。終端方面，光伏數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)光伏消費(fèi)情況。

成本方面：氧化鋁方面，中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上漲。本周中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為3215.83元/噸，較上周均價(jià)3177.46元/噸上漲38.37元/噸，漲幅為1.21%。預(yù)焙陽(yáng)極方面，預(yù)焙陽(yáng)極采購(gòu)價(jià)格持穩(wěn)。電價(jià)方面，火電電價(jià)受動(dòng)力煤價(jià)格影響，市場(chǎng)交易活躍度較高，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲；按照電價(jià)周期計(jì)算，火電電價(jià)基本持穩(wěn)。水電方面，豐水期水電價(jià)格繼續(xù)下跌。綜合來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本增加。

利潤(rùn)方面：百川盈孚預(yù)計(jì)本周電解鋁理論成本增加?，F(xiàn)貨鋁價(jià)上漲。綜合來(lái)看，本周電解鋁理論利潤(rùn)較上周增加。

庫(kù)存方面：本周LME鋁庫(kù)存較上周增加，目前LME鋁庫(kù)44.48萬(wàn)噸，較上周42.35萬(wàn)噸增加2.13萬(wàn)噸。中國(guó)方面，本周鋁錠社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)增加，目前庫(kù)存51.07萬(wàn)噸，較上周49.27萬(wàn)噸增加1.8萬(wàn)噸。

走勢(shì)預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間20300-21000元/噸。

建議關(guān)注：中孚實(shí)業(yè)、神火股份、云鋁股份、中國(guó)宏橋等標(biāo)的。

1.3.?貴金屬：避險(xiǎn)需求激增，金銀周度上揚(yáng)

綜述：本周（7.18-7.24）金銀價(jià)格上漲。截至7月24日，國(guó)內(nèi)99.95%黃金市場(chǎng)均價(jià)780.69元/克，較上周均價(jià)上漲0.83%，上?，F(xiàn)貨1#白銀市場(chǎng)均價(jià)9291元/千克，較上周均價(jià)上漲2.02%。周內(nèi)特朗普政府的關(guān)稅政策是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，隨著8月1日美國(guó)對(duì)全球貿(mào)易伙伴施加新關(guān)稅的最后期限臨近，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)與主要貿(mào)易伙伴達(dá)成協(xié)議的前景愈發(fā)悲觀，全球貿(mào)易局勢(shì)的緊張進(jìn)一步推高了黃金的避險(xiǎn)需求。周前期市場(chǎng)既有全球貿(mào)易不確定性的推波助瀾，也有美元和美國(guó)國(guó)債收益率下跌的助力，但昨日美日貿(mào)易協(xié)議簽訂完畢，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，打壓了黃金的避險(xiǎn)需求。目前市場(chǎng)等待新線索指引，COMEX金銀主力分別運(yùn)行在3350-3400和39.0-39.5美元/盎司之間，滬銀在9300-9400元/千克區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩，滬金主力在778元/克附近徘徊。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)下周金銀價(jià)格或?qū)挿鹗帲珻OMEX黃金主力合約價(jià)格運(yùn)行在3200-3500美元/盎司之間，國(guó)內(nèi)黃金現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行在750-800元/克之間；COMEX白銀價(jià)格運(yùn)行在36.0-40.0美元/盎司之間，國(guó)內(nèi)白銀價(jià)格運(yùn)行在8500-9500元/千克之間。

1.4.?鉛：供需僵持難破，鉛價(jià)延續(xù)區(qū)間震蕩

綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）鉛價(jià)下跌。截至7月23日，LmeS_鉛3M一周結(jié)算均價(jià)1976元/噸，較上周均價(jià)下跌6美元/噸，跌幅0.3%。截至7月24日，滬鉛主力一周結(jié)算均價(jià)16894元/噸，較上周均價(jià)下跌94元/噸，跌幅0.55%。百川盈孚指導(dǎo)價(jià)一周均價(jià)16730元/噸，較上周均價(jià)下跌100元/噸，跌幅0.59%。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)8月鉛價(jià)仍以震蕩運(yùn)行為主，倫鉛價(jià)格運(yùn)行在1950-2150美元/噸之間，滬鉛主力合約運(yùn)行區(qū)間為16900-17300元/噸之間。綜合來(lái)看，供需面轉(zhuǎn)向預(yù)期不大，原料有限以及需求謹(jǐn)慎，或?qū)⒗^續(xù)限制鉛價(jià)波動(dòng)空間，關(guān)注供應(yīng)端擾動(dòng)持續(xù)性以及鉛價(jià)抬頭后下游接貨表現(xiàn)。

1.5.?鋅：供給擾動(dòng)+政策提振，鋅價(jià)高位偏強(qiáng)

綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）鋅價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)。截止到7月24日，0#鋅錠現(xiàn)貨周均價(jià)22727元/噸，整體較上周平均漲幅2.61%?！肮┙o側(cè)改革”持續(xù)發(fā)酵帶動(dòng)鋅市情緒，受到本周山西等地計(jì)劃開(kāi)展煤炭生產(chǎn)核查消息影響，煤炭再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，大宗商品情緒高昂，鋅價(jià)周內(nèi)高位震蕩運(yùn)行。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚綜合來(lái)看，預(yù)期下周滬鋅主力運(yùn)行區(qū)間在22500-23500元/噸，倫鋅運(yùn)行區(qū)間在2750-2950美元/噸。海外關(guān)稅談判進(jìn)展寥寥，美國(guó)下半年通脹形勢(shì)或因“關(guān)稅效應(yīng)”可能更加嚴(yán)峻。近期國(guó)內(nèi)宏觀情緒對(duì)滬鋅盤(pán)面有力提振，“去產(chǎn)能”、“反內(nèi)卷”熱度仍存，近期農(nóng)村公路條例的公布和雅魯藏布江水電站工程開(kāi)工，大型拉動(dòng)內(nèi)需基建項(xiàng)目提振市場(chǎng)情緒，7月底政治局會(huì)議仍值得期待。近期國(guó)內(nèi)宏觀利好引領(lǐng)盤(pán)面，預(yù)計(jì)下周滬鋅維持高位震蕩，也存再迎一波上漲的可能，但需警惕宏觀情緒消化后資金調(diào)轉(zhuǎn)做空?；久孀儎?dòng)對(duì)鋅市影響，則主要體現(xiàn)在現(xiàn)貨成交升貼水上。

2.小金屬：降息預(yù)期驟然降溫，稀土基本面加速修復(fù)

2.1.?鋰：氯化鋰價(jià)格持穩(wěn)，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎

綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）氯化鋰市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)。截止到7月24日，氯化鋰價(jià)格集中在6.10-6.50萬(wàn)元/噸之間，均價(jià)水平穩(wěn)至6.3萬(wàn)元/噸。本周氯化鋰市場(chǎng)行情波動(dòng)有限，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。然而，下游需求端未出現(xiàn)顯著利好消息，市場(chǎng)交投氛圍持續(xù)清淡。盡管上游環(huán)節(jié)顯露一定回暖跡象，但整體市場(chǎng)情緒偏向謹(jǐn)慎。當(dāng)前市場(chǎng)在供需兩端均無(wú)突出變動(dòng)的情況下，呈現(xiàn)出平穩(wěn)運(yùn)行的特征。

2.2.?鈷：成本推漲需求疲軟，鈷價(jià)格上行交投清淡

鈷原料綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）鈷精礦價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。截至7月24日，CIF到岸價(jià)運(yùn)行在12.2-12.4美元/磅，均價(jià)為12.3美元/磅，周內(nèi)價(jià)格上漲0.1美元/磅。本周鈷中間品價(jià)格上漲，截至7月24日，價(jià)格為12.6-12.8美元/磅，均價(jià)為12.7美元/磅，周內(nèi)價(jià)格上漲0.1美元/磅。供給端，鈷中間品資源比較集中，礦企延續(xù)暫停報(bào)價(jià)，6月進(jìn)口驟降加劇供應(yīng)擔(dān)憂，貿(mào)易商看漲推高報(bào)價(jià)。需求端，鈷冶煉行業(yè)承壓明顯，成本倒掛與需求疲軟雙重?cái)D壓。多數(shù)企業(yè)選擇消化自有庫(kù)存觀望后市，少數(shù)低庫(kù)存企業(yè)雖有詢(xún)盤(pán)，但買(mǎi)賣(mài)價(jià)差仍大，市場(chǎng)交投持續(xù)清淡。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)鈷中間品現(xiàn)貨價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，與本周相比價(jià)格持平。當(dāng)前國(guó)內(nèi)鈷中間品貨源偏緊價(jià)格走強(qiáng)，但下游冶煉廠受制于低開(kāi)工率及終端需求疲軟，采購(gòu)謹(jǐn)慎且高價(jià)接受度有限，市場(chǎng)交投僵持。

電解鈷綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）國(guó)內(nèi)金屬鈷行情震蕩上行。截至7月24日，百川盈孚統(tǒng)計(jì)99.8%電解鈷價(jià)格23.8-26.0萬(wàn)元/噸，較上周同期均價(jià)上調(diào)0.15萬(wàn)元/噸，漲幅0.61%。本周?chē)?guó)內(nèi)電子盤(pán)鈷價(jià)區(qū)間震蕩上調(diào)，電解鈷市場(chǎng)價(jià)格隨之上漲。周內(nèi)原料緊缺導(dǎo)致廠商減產(chǎn)停產(chǎn)，電解鈷行業(yè)開(kāi)工率跌破50%。成本端受鈷原料持續(xù)漲價(jià)支撐走強(qiáng)，主流廠商延續(xù)暫停報(bào)價(jià)策略，但市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)活躍度回升，業(yè)者心態(tài)逐步改善。不過(guò)受季節(jié)性淡季及消費(fèi)電子需求不振影響，下游僅維持剛性采購(gòu)，市場(chǎng)整體交投仍顯清淡。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚下周電解鈷價(jià)格將延續(xù)窄幅震蕩運(yùn)行，價(jià)格在23.8-26.0萬(wàn)元/噸。受原料成本上漲影響，部分電解鈷冶煉廠減產(chǎn)或停產(chǎn)，開(kāi)工率維持低位，廠商多暫停報(bào)價(jià)。海關(guān)數(shù)據(jù)出爐，市場(chǎng)情緒有所提振，貿(mào)易商報(bào)價(jià)隨盤(pán)上調(diào)。下游市場(chǎng)受高溫季節(jié)影響，整體需求平平，部分企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)。

2.3.?錫：錫市供需雙弱，政策支撐下高位震蕩

綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）錫價(jià)上漲。截至7月23日收盤(pán)，倫錫收盤(pán)34750美元/噸，較上周同期相比上漲1760美元/噸，漲幅5.33%?！肮┙o側(cè)改革”持續(xù)發(fā)酵帶動(dòng)錫市情緒，受到本周山西等地計(jì)劃開(kāi)展煤炭生產(chǎn)核查消息影響，煤炭再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，大宗商品情緒高昂，疊加庫(kù)存低位對(duì)價(jià)格暫存支撐，錫價(jià)周內(nèi)高位震蕩運(yùn)行。

錫精礦：本周?chē)?guó)內(nèi)錫精礦價(jià)格走勢(shì)上行。截止7月24日，錫精礦市場(chǎng)均價(jià)為264600元/噸，較上周價(jià)格漲幅1.34%。周內(nèi)錫精礦加工費(fèi)持平，當(dāng)前云南地區(qū)的錫精礦加工費(fèi)為12000元/噸；江西地區(qū)的加工費(fèi)為8000元/噸。緬甸佤邦政府重開(kāi)復(fù)產(chǎn)會(huì)議，部分采礦許可證下發(fā)，企業(yè)可正式開(kāi)始對(duì)錫礦進(jìn)行開(kāi)采，算上運(yùn)輸時(shí)間，預(yù)計(jì)9月初有少量錫礦送至國(guó)內(nèi)補(bǔ)充供應(yīng)。但目前錫煉廠原料庫(kù)存天數(shù)不多，開(kāi)工依舊處在年內(nèi)較低水平。

錫錠：現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，冶煉廠挺價(jià)情緒較強(qiáng)，但實(shí)際鮮有成交，庫(kù)存維持低位給予錫價(jià)支撐。下游企業(yè)對(duì)高價(jià)錫接受度不高，多維持觀望為主。

庫(kù)存：本周倫錫庫(kù)存減少。截至7月23日，倫錫庫(kù)存量為1690噸，與上周同期相比減少345噸，降幅16.95%。

2.4.?鎢：鎢價(jià)全線上揚(yáng)，上下游博弈加劇

綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）鎢價(jià)上調(diào)。截止到7月24日，65度黑鎢精礦均價(jià)在18.65萬(wàn)元/噸，較上周上調(diào)0.7萬(wàn)元/噸；仲鎢酸銨在27.3萬(wàn)元/噸，較上周上調(diào)1.15萬(wàn)元/噸，70鎢鐵均價(jià)在27.4萬(wàn)元/噸，較上周上調(diào)0.9萬(wàn)元/噸，碳化鎢粉在396元/千克，較上周上調(diào)16元/千克。鎢礦端憑借資源稀缺性持續(xù)挺價(jià)，支撐著原料成本線。近期供應(yīng)商探高意向較高，55黑鎢逐漸向19萬(wàn)元/噸試探，APT報(bào)價(jià)上探至27.8-28萬(wàn)元/噸，下游采買(mǎi)主動(dòng)性一般，場(chǎng)內(nèi)交投仍謹(jǐn)慎按需，工廠開(kāi)工積極性有限。鎢產(chǎn)業(yè)鏈需求預(yù)期欠佳，市場(chǎng)采銷(xiāo)活躍度不高，企業(yè)新接訂單有限。合金端操作較為謹(jǐn)慎，高風(fēng)險(xiǎn)下普遍以銷(xiāo)定產(chǎn)。

鎢精礦：本周鎢精礦價(jià)格上調(diào)。65%黑鎢18.6-18.7萬(wàn)元/標(biāo)噸，較上周價(jià)格上調(diào)0.7萬(wàn)元/標(biāo)噸，65%白鎢18.5-18.6萬(wàn)元/標(biāo)噸，較上周價(jià)格上調(diào)0.7萬(wàn)元/標(biāo)噸。隨著戰(zhàn)略礦產(chǎn)地位不斷強(qiáng)化升級(jí)，疊加周內(nèi)新一輪長(zhǎng)單報(bào)價(jià)大幅調(diào)高，業(yè)者信心得到加強(qiáng)，礦價(jià)預(yù)期值進(jìn)一步抬升，在漲價(jià)預(yù)期下的部分持貨商惜售情緒愈發(fā)強(qiáng)烈，出貨節(jié)奏放緩，產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力持續(xù)推高，迫使下游冶煉產(chǎn)品跟進(jìn)漲勢(shì)。

鎢粉：本周粉末價(jià)格上調(diào)。中顆粒鎢粉404-408元/千克，較上周價(jià)格上調(diào)16元/千克，中顆粒碳化鎢粉394-398元/千克，較上周價(jià)格上調(diào)16元/千克。本周粉末報(bào)價(jià)跟隨原料端調(diào)整，成本堅(jiān)挺與供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)推升行情，買(mǎi)賣(mài)雙方持續(xù)博弈，下游終端采購(gòu)活躍度一般，硬質(zhì)合金企業(yè)被動(dòng)跟漲產(chǎn)品售價(jià)，但對(duì)原料仍有畏高情緒，高風(fēng)險(xiǎn)下普遍以銷(xiāo)定產(chǎn)，粉末市場(chǎng)走銷(xiāo)一般。

仲鎢酸銨（APT）：本周仲鎢酸銨產(chǎn)量2200噸，仲鎢酸銨開(kāi)工率72.37%。供應(yīng)端收緊、需求端仍不理想，市場(chǎng)交易活躍度有限，供應(yīng)鏈上暫無(wú)新的補(bǔ)充，而在關(guān)鍵礦產(chǎn)方面的大國(guó)博弈，推高鎢戰(zhàn)略資源稀缺性預(yù)期，持貨商保持惜售情緒。

鎢鐵：本周鎢鐵價(jià)格上調(diào)。70鎢鐵27.3-27.5萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上調(diào)0.9萬(wàn)元/噸，80鎢鐵28.4-28.6萬(wàn)元/噸，較上周價(jià)格上調(diào)1.4萬(wàn)元/噸。原料礦山資源繼續(xù)收緊，鎢精礦價(jià)格快速攀升，廢鎢市場(chǎng)報(bào)價(jià)同步拉漲，鎖定原料難度不斷加大，成本快速上漲工廠被動(dòng)調(diào)整報(bào)價(jià)，下游市場(chǎng)對(duì)漲價(jià)的接受度有待驗(yàn)證，鋼廠采購(gòu)按需適當(dāng)補(bǔ)入，場(chǎng)內(nèi)形勢(shì)較為膠著。

2.5.??鉬：鉬價(jià)先抑后揚(yáng)，突發(fā)事故提振挺價(jià)情緒

綜述：本周（2025.07.18-2025.07.24）行情博弈拉鋸，鉬價(jià)先抑后揚(yáng)。截至7月24日，中國(guó)45-50度鉬精礦今日均價(jià)為4005元/噸度，較上周均價(jià)上調(diào)0.25%；氧化鉬今日均價(jià)為4110元/噸度，較上周均價(jià)上調(diào)0.24%；鉬鐵今日均價(jià)為25.7萬(wàn)元/基噸，較上周均價(jià)上調(diào)1.18%；一級(jí)四鉬酸銨今日均價(jià)為24.05萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)下調(diào)0.41%；一級(jí)鉬粉今日均價(jià)為44.8萬(wàn)元/噸，較上周均價(jià)下調(diào)0.44%。本周鉬市行情理性回調(diào)后企穩(wěn)抬升。周初大型礦山先后定價(jià)出貨，50-55%鉬精款價(jià)格為現(xiàn)款4020、承兌4040元/噸度，為市場(chǎng)堅(jiān)挺形成一定利好支撐，而上周末主流鋼招價(jià)格跌破25萬(wàn)關(guān)口，且其他鋼廠開(kāi)標(biāo)價(jià)格不高，上下游市場(chǎng)僵持博弈拉鋸，持貨商維持報(bào)價(jià)重心未有較大改變。而隨著原料端低價(jià)難買(mǎi)，且廠商倒掛風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻，市場(chǎng)議價(jià)重心小幅抬升，鋼廠陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)量增加價(jià)跟進(jìn)，25萬(wàn)元關(guān)口站穩(wěn)，市場(chǎng)信心得到提振，行情企穩(wěn)運(yùn)行。受礦山突發(fā)事件影響，場(chǎng)內(nèi)原料供應(yīng)或進(jìn)一步收窄，鉬鐵價(jià)格率先上行，雖市場(chǎng)觀望等待心理明顯，但看漲情緒持續(xù)升溫，短期內(nèi)行情呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。

鉬精礦：本周鉬精礦價(jià)格上行。中國(guó)45-50度鉬精礦主流報(bào)價(jià)3990-4020元/噸度，上調(diào)10元/噸度。周初黑龍江礦山定價(jià)出貨，50-55%鉬精礦成交價(jià)格為現(xiàn)款4020、承兌4050元/噸度，且吉林礦山此價(jià)格跟隨出貨，市場(chǎng)拿貨情緒良好，成交放量可觀，同時(shí)國(guó)際價(jià)格接連上行且有成交達(dá)成，市場(chǎng)行情企穩(wěn)運(yùn)行。持貨商積極出貨，但多低價(jià)惜售，而下游鋼招價(jià)格低位，采購(gòu)商多謹(jǐn)慎操作，實(shí)際成交放量不多。中后期因內(nèi)蒙古礦山突發(fā)事故，市場(chǎng)有所擾動(dòng)，現(xiàn)貨資源或?qū)⑦M(jìn)一步收緊，加之下游鉬鐵價(jià)格率先領(lǐng)漲，利好情緒向上傳導(dǎo)，業(yè)者信心增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀，行情呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)鉬價(jià)有所抬升。

氧化鉬：本周氧化鉬價(jià)格上調(diào)。中國(guó)氧化鉬主流報(bào)價(jià)4100-4120元/噸度，上調(diào)10元/噸度。大型礦山現(xiàn)貨定價(jià)出貨企穩(wěn)市場(chǎng)，加之國(guó)際價(jià)格上行且有成交落地，市場(chǎng)信心得以修復(fù)，雖前期鋼招價(jià)格下壓，但下游廠商倒掛風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)峻，持貨商多惜售挺市，鋼招價(jià)格緩慢跟進(jìn)，市場(chǎng)行情雖顯博弈但相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行。而后原料端突發(fā)事件消息傳出，且主流鋼廠集中進(jìn)場(chǎng)，市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)活躍度提升，持貨商多捂貨惜售，場(chǎng)內(nèi)看漲情緒升溫。當(dāng)前供需面呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢(shì)，利好情緒向上傳導(dǎo)，即使國(guó)際價(jià)格頻繁波動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)成交與觀望并存，但國(guó)內(nèi)鉬市行情呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)關(guān)注高位成交情況，預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)上行調(diào)整。

鉬鐵：本周鉬鐵價(jià)格上漲。中國(guó)鉬鐵主流報(bào)價(jià)25.5-25.9萬(wàn)元/基噸，上調(diào)0.35萬(wàn)元/基噸。上周末大型鋼招價(jià)格跌落25萬(wàn)元關(guān)口，市場(chǎng)情緒略顯低迷，然周初大型礦山先后定價(jià)出貨企穩(wěn)市場(chǎng)，成本面維持高位，而其他鋼招價(jià)格仍處于25萬(wàn)下方，冶煉廠進(jìn)退兩難，同時(shí)散貨市場(chǎng)詢(xún)盤(pán)冷清成交寡淡，僵持局面較難改變。而鋼招放量破萬(wàn)噸符合市場(chǎng)預(yù)期，且因持貨商多惜售堅(jiān)挺，已開(kāi)標(biāo)價(jià)格重回25萬(wàn)元附近及上方，疊加大型鋼廠再次進(jìn)場(chǎng)招標(biāo)價(jià)格由此展開(kāi)，25萬(wàn)關(guān)口站穩(wěn)，持貨商窄幅上調(diào)報(bào)價(jià)，價(jià)格雖高低不一但均有一定成交。臨近周末受礦山突發(fā)事件影響，持貨商再次上交報(bào)價(jià)，場(chǎng)內(nèi)看漲情緒高漲，廠商除部分暫停報(bào)價(jià)外多限量銷(xiāo)售，市場(chǎng)交投氛圍活躍，行情向好運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周鉬價(jià)仍有上行空間。

2.6.??銻：銻市維穩(wěn)運(yùn)行氧化銻弱勢(shì)盤(pán)整

市場(chǎng)綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格穩(wěn)定。截止到7月24日，2#高鉍銻錠市場(chǎng)價(jià)格為18.05萬(wàn)元/噸，2#低鉍銻錠市場(chǎng)價(jià)格為18.45萬(wàn)元/噸，1#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為18.65萬(wàn)元/噸，0#銻錠市場(chǎng)價(jià)格為18.95萬(wàn)元/噸，均價(jià)均較上周同期價(jià)格持穩(wěn)。本周?chē)?guó)內(nèi)三氧化二銻99.5%價(jià)格偏弱。99.5%三氧化二銻市場(chǎng)價(jià)格15.75萬(wàn)元/噸，較上周同期價(jià)格下調(diào)0.2萬(wàn)元/噸；99.8%三氧化二銻市場(chǎng)價(jià)格16.8萬(wàn)元/噸，均價(jià)較上周同期價(jià)格穩(wěn)定；本周當(dāng)前整體買(mǎi)賣(mài)成交有限，個(gè)別散單成交價(jià)格較為可觀，原料價(jià)格堅(jiān)挺，低價(jià)貨難買(mǎi)；商家看漲心態(tài)疲軟，市場(chǎng)整體上下游僵持態(tài)勢(shì)，氧化銻99.5%價(jià)格報(bào)價(jià)較亂，擾亂整體市場(chǎng)價(jià)格，略有下調(diào)。

后市預(yù)測(cè)：百川盈孚預(yù)計(jì)短期內(nèi)1#銻錠價(jià)格仍在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，在18.5-18.8萬(wàn)元/噸，繼續(xù)跟蹤后市交單情況，以及眾所期待出口管控進(jìn)一步政策。短期內(nèi)銻市場(chǎng)下游需求冷清，更終端產(chǎn)品出口受關(guān)稅影響出口有限，加之國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)水平難以提振，上游原料礦端低價(jià)貨難尋，華南等地受環(huán)保督察原因，冶煉廠開(kāi)工率不高，受需求量影響適當(dāng)調(diào)整生產(chǎn)對(duì)策，整體市場(chǎng)流通量有限，業(yè)內(nèi)人士長(zhǎng)期來(lái)講仍看好市場(chǎng)。

2.7.?鎂：金屬鎂市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)拉漲，供需博弈加劇

市場(chǎng)綜述：本周（2025.7.18-2025.7.24）金屬鎂市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲。截止2025年7月24日，99.90%鎂錠均價(jià)為17000元/噸，較上周上漲700元/噸，漲4.29%；陜西周均價(jià)16590元/噸，較上周均價(jià)上漲300元/噸。周初各地區(qū)市場(chǎng)延續(xù)上周五挺價(jià)情緒，疊加高溫天氣下廠家成本上漲，庫(kù)存維持低位，金屬鎂價(jià)格從16300元/噸漲至16500元/噸，下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)下助推鎂價(jià)進(jìn)一步上漲，“反內(nèi)卷”引發(fā)大宗商品普漲，周中落后產(chǎn)能摸底核查引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，原料成本上漲，金屬鎂價(jià)格飆升至16800-17000元/噸，隨著市場(chǎng)低價(jià)貨源售空后，下游積極采購(gòu)促進(jìn)價(jià)格挺漲，據(jù)悉廠內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存已賣(mài)空，多數(shù)廠家開(kāi)始報(bào)預(yù)售價(jià)格17200元/噸，但下游對(duì)于高價(jià)接受程度有限，供需雙方持續(xù)博弈。

2.8.?稀土：龍頭領(lǐng)漲價(jià)格加速上行，基本面修復(fù)顯著

稀土永磁：基本面加速修復(fù)，價(jià)格上行明顯。本周權(quán)益端表現(xiàn)非常出色，輕稀土龍頭企業(yè)北方稀土上漲16.05%；中重稀土企業(yè)中國(guó)稀土/廣晟有色分別上漲13.69%/15.31%。磁材板塊企業(yè)金力永磁、正海磁材、寧波韻升分別上漲7.37%/12.66%/7.99%。本周北方稀土完成三次競(jìng)拍，成交價(jià)分別為57.2/57.2/57.95萬(wàn)，7月22日晚稀土競(jìng)拍價(jià)格迎來(lái)提升，到達(dá)三次競(jìng)拍最高價(jià)57.95萬(wàn)元，稀土價(jià)格上行空間已打開(kāi)。具體現(xiàn)貨價(jià)格，輕稀土氧化鐠釹上漲7.53%至51.4萬(wàn)元/噸；中重稀土氧化鏑收于165萬(wàn)元/噸，氧化鋱收于710萬(wàn)元/噸。當(dāng)前磁材廠許可證陸續(xù)辦理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”，目前已較充分反映?？撮L(zhǎng)一點(diǎn)，板塊大邏輯將更為清晰，要足夠重視上游供給重塑的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注基本面修復(fù)邏輯最順的北方稀土、中國(guó)稀土、廣晟有色。同時(shí)，磁材之前受出口管制影響其出口，當(dāng)前迎基本面修復(fù)。建議重點(diǎn)關(guān)注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。

需求回暖不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策與貿(mào)易摩擦不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，供給端擾動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

注：文中報(bào)告文中報(bào)告節(jié)選自天風(fēng)證券研究所已公開(kāi)發(fā)布研究報(bào)告，具體報(bào)告內(nèi)容及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示等詳見(jiàn)完整版報(bào)告。

證券研究報(bào)告：《【天風(fēng)金屬】行業(yè)研究周報(bào)：供給收縮預(yù)期疊加反內(nèi)卷催化，碳酸鋰波動(dòng)率放大》

對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2025年7月27日

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分析師：劉奕町??郵箱：liuyiting@tfzq.com

對(duì)不起,沒(méi)有讓你感受到我愛(ài)你是我的錯(cuò)

“我愛(ài)你,沒(méi)讓你感覺(jué)到,是我不對(duì)”

我當(dāng)然愛(ài)你,沒(méi)有讓你感受到,是我的不對(duì)