吳政堯

（來源：領(lǐng)盛Optivest）

7月30日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三決定維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在決議后的講話削弱了市場(chǎng)對(duì)于9月開始降息的預(yù)期，此舉可能引發(fā)一直要求立即大幅降息的唐納德·特朗普總統(tǒng)的不滿。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前關(guān)注焦點(diǎn)是控制通脹——而非降低特朗普所要求的政府借貸或住房抵押貸款成本——并補(bǔ)充道，在收集到更多信息之前，本屆政府貿(mào)易及其他政策帶來的通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然過高，使得美聯(lián)儲(chǔ)無法放松其當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)施的“適度限制性”政策。

盡管在9月16-17日的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前還將有兩個(gè)月的完整數(shù)據(jù)，但鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)仍處于初步了解特朗普調(diào)整進(jìn)口關(guān)稅及其他政策變化對(duì)通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的階段。

“你必須認(rèn)識(shí)到這還處于非常早期的階段，”鮑威爾在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布最新政策聲明后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“下次會(huì)議前還會(huì)有大量數(shù)據(jù)出爐。這些數(shù)據(jù)會(huì)具有決定性嗎？……這真的很難說?！?/p>

這番言論，以及其他強(qiáng)調(diào)需依賴未來數(shù)據(jù)來說服政策制定者降息合理性的表態(tài)，導(dǎo)致投資者降低了9月降息的概率預(yù)期，從此前本周為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議開始前近70%的水平降至不足50%。美國(guó)國(guó)債收益率隨之上升，而標(biāo)普500指數(shù)（．SPX）和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（．DJI）則小幅收跌。

科美利加銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家比爾·亞當(dāng)斯表示，鮑威爾“明確表示他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有空間在一段時(shí)間內(nèi)維持聯(lián)邦基金利率不變，并觀望關(guān)稅對(duì)通脹的影響程度”，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要到今年12月的最后一次會(huì)議上才會(huì)降息?！叭绻I(yè)率保持穩(wěn)定而關(guān)稅推高通脹，未來幾個(gè)月內(nèi)將很難為降息找到理由?！?/p>

本次政策決定以9票贊成、2票反對(duì)的投票結(jié)果通過。在以共識(shí)為導(dǎo)向的美聯(lián)儲(chǔ)，這已算是分歧較大的結(jié)果，也是三十多年來首次有兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事投下反對(duì)票。

特朗普因鮑威爾拒絕降息而給他起了個(gè)貶義綽號(hào)“太遲先生”。但這位美聯(lián)儲(chǔ)主席周三表示，他希望在決定降息時(shí)能“恰到好處”，既不會(huì)行動(dòng)過早導(dǎo)致通脹卷土重來，也不會(huì)等待太久致使就業(yè)市場(chǎng)下滑、失業(yè)率上升。鮑威爾甚至指出，美聯(lián)儲(chǔ)目前不討論加息的事實(shí)，或許可視為其愿意容忍關(guān)稅帶來的部分預(yù)期影響。

“如果行動(dòng)過早，最終可能無法完全解決通脹問題……這是低效的，”鮑威爾對(duì)記者表示，“如果行動(dòng)過晚，則可能對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成不必要的損害……最終，毫無疑問我們將采取必要措施來控制通脹。理想情況下，我們會(huì)高效地做到這一點(diǎn)?！?/p>

自6月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來的數(shù)據(jù)，幾乎沒有給政策制定者提供理由去改變他們自1月20日特朗普就職以來在利率問題上采取的“觀望”態(tài)度。特朗普就職后實(shí)施的新進(jìn)口關(guān)稅及其他政策轉(zhuǎn)向，增加了物價(jià)上行壓力。

當(dāng)前通脹率比美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)高出約半個(gè)百分點(diǎn)，且隨著部分高進(jìn)口依賴商品價(jià)格上漲，已顯現(xiàn)上升跡象。鮑威爾稱這一過程預(yù)計(jì)將持續(xù)。截至6月，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者的預(yù)測(cè)中值是通脹將進(jìn)一步上升，到年底將達(dá)到約3%。

6月新的通脹數(shù)據(jù)將于周四公布，而關(guān)鍵的7月就業(yè)報(bào)告則將在周五出爐。這些都是鮑威爾所說的政策制定者在辯論9月是否可能降息時(shí)將評(píng)估的數(shù)據(jù)。

周三早些時(shí)候，美國(guó)政府報(bào)告稱第二季度經(jīng)濟(jì)增速反彈幅度超出預(yù)期，但增長(zhǎng)主要源于進(jìn)口下降，而國(guó)內(nèi)需求增速則創(chuàng)下兩年半以來新低。

“深思熟慮的辯論”

除了鮑威爾的講話，美聯(lián)儲(chǔ)的新政策聲明也幾乎沒有暗示利率可能很快下調(diào)，尤其是在失業(yè)率已穩(wěn)定在4%左右的情況下——盡管招聘趨勢(shì)趨弱，但特朗普移民政策導(dǎo)致的勞動(dòng)力增長(zhǎng)放緩抵消了這一影響。

美聯(lián)儲(chǔ)在投票決定連續(xù)第五次會(huì)議將基準(zhǔn)隔夜利率維持在4.25%-4.50%區(qū)間后表示：“失業(yè)率保持低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況依然穩(wěn)健。通脹率仍處于較高水平?！?/p>

投反對(duì)票的兩位成員分別是負(fù)責(zé)監(jiān)管事務(wù)的美聯(lián)儲(chǔ)副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒。沃勒被提及可能是接替明年5月任期屆滿的鮑威爾的人選。美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明稱，這兩位均由特朗普任命的理事“傾向于在此次會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)”。

鮑威爾將他們對(duì)政策決定的反對(duì)描述為“圍繞整個(gè)會(huì)議桌進(jìn)行了非常深思熟慮的辯論”的一部分，但多數(shù)政策制定者仍不愿在沒有掌握更多通脹數(shù)據(jù)的情況下貿(mào)然降息。

擁有跨黨派身份的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（由前總統(tǒng)巴拉克·奧巴馬任命進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，后被特朗普提拔至現(xiàn)職）投票支持維持利率不變。另外三名理事以及目前在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）擁有投票權(quán)的五位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席也投了贊成票。美聯(lián)儲(chǔ)的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席由負(fù)責(zé)監(jiān)督美聯(lián)儲(chǔ)12家地區(qū)機(jī)構(gòu)的當(dāng)?shù)囟聲?huì)任命。

理事阿德里安娜·庫(kù)格勒缺席會(huì)議，未投票。

FOMC持異議的成員通常會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后的周五發(fā)布聲明解釋其投票立場(chǎng)。

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