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來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

新近數(shù)據(jù)顯示，在特朗普政府的大規(guī)模減稅和支出法案生效提高了政府債務(wù)上限后，之前因債務(wù)上限束手束腳的美國(guó)財(cái)政部這個(gè)季度要放開(kāi)手腳發(fā)債了。

美東時(shí)間7月28日周一，美國(guó)財(cái)政部公布，目前預(yù)計(jì)，今年7月至9月的凈借款規(guī)模將達(dá)到1.007萬(wàn)億美元。這一預(yù)期較4月公布的預(yù)期規(guī)模5540億美元高出4500多億美元，相當(dāng)于財(cái)政部將預(yù)期大幅上調(diào)將近82%。

財(cái)政部的三季度借款預(yù)期激增主要源于債務(wù)上限導(dǎo)致的扭曲。這一調(diào)整反映出，在本月初通過(guò)的“大漂亮”法案將債務(wù)上限提高5萬(wàn)億美元后，美國(guó)政府正加速發(fā)債，補(bǔ)充財(cái)政部一般賬戶（TGA）的現(xiàn)金儲(chǔ)備。因?yàn)榻衲晟习肽辏瑸楸苊庥|及債務(wù)上限，財(cái)政部被迫削減發(fā)債規(guī)模，消耗自身存量現(xiàn)金滿足償付需求。

按慣例，財(cái)政部今年4月公布的借款預(yù)期并未考慮債務(wù)上限的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)假設(shè)6月末的現(xiàn)金余額為8500億美元，但實(shí)際僅為4570億美元。這一3930億美元的現(xiàn)金余額缺口成為本輪借貸激增的主要推動(dòng)因素。

財(cái)政部本周一還公布，預(yù)計(jì)今年10月至12月、即四季度凈借貸額為5900億美元，假設(shè)當(dāng)季季末末的現(xiàn)金余額回升到8500億美元。

債務(wù)上限解除推動(dòng)發(fā)債激增

美國(guó)財(cái)政部此次調(diào)整主要源于債務(wù)上限限制的消除。今年前六個(gè)月，政府不得不大幅減少證券發(fā)行以避免觸及債務(wù)上限，導(dǎo)致現(xiàn)金儲(chǔ)備嚴(yán)重不足。

華爾街見(jiàn)聞曾提到，美國(guó)財(cái)政部的TGA用于存放稅收等政府收入和支付政府支出，通過(guò)維持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金余額確保聯(lián)邦政府的正常運(yùn)作。在債務(wù)上限問(wèn)題懸而未決的情況下，財(cái)政部通常會(huì)使用TGA的資金和超常規(guī)措施延遲潛在的違約，TGA余額直接影響政府在達(dá)成新債務(wù)協(xié)議之前能夠繼續(xù)支付賬單的能力。

美國(guó)財(cái)政部本周一公布，4月至6月的實(shí)際借貸僅650億美元，遠(yuǎn)低于4月預(yù)估的二季度借款規(guī)模5140億美元。這其中4490億美元的差額主要是季末現(xiàn)金余額更低和凈現(xiàn)金流更高造成。

Jefferies高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家ThomasSimons在報(bào)告中指出，財(cái)政部將主要通過(guò)短期國(guó)債借貸，將現(xiàn)金余額恢復(fù)至足以應(yīng)對(duì)一周市場(chǎng)中斷情況的水平。財(cái)政部已開(kāi)始增加短期國(guó)債發(fā)行規(guī)模，以期在9月底達(dá)到8500億美元現(xiàn)金余額目標(biāo)。

關(guān)稅收入上升但企業(yè)稅收下滑

特朗普政府提高關(guān)稅的政策推高了海關(guān)收入。美國(guó)財(cái)政部的高官本周一告訴媒體，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月關(guān)稅收入將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

不過(guò)該官員也表示，關(guān)稅稅率尚未完全確定，可能發(fā)生變化?？傮w而言，企業(yè)稅收入預(yù)計(jì)將下降，這在一定程度上抵消了關(guān)稅收入的增長(zhǎng)。

兩周多以前，美國(guó)財(cái)政部公布，6月錄得超過(guò)270億美元財(cái)政盈余，為2017年來(lái)首次6月實(shí)現(xiàn)盈余。這主要得益于6月海關(guān)關(guān)稅收入約270億美元。在始于2024年10月的本財(cái)年，美國(guó)政府截至今年6月的關(guān)稅收入已達(dá)1130億美元，較去年同期增長(zhǎng)86%，創(chuàng)單一財(cái)年歷史新高。

上周美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特表示，關(guān)稅收入“數(shù)額巨大”，可能占美國(guó)GDP的1%，未來(lái)十年關(guān)稅收入有望達(dá)到2.8萬(wàn)億美元。

債務(wù)管理策略保持穩(wěn)定

本周一發(fā)布的借貸預(yù)估是季度再融資債務(wù)管理程序相關(guān)的首份美國(guó)財(cái)政部文件。

美國(guó)財(cái)政部將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三公布未來(lái)幾個(gè)月的中長(zhǎng)期國(guó)債標(biāo)售計(jì)劃，交易商普遍預(yù)期發(fā)債計(jì)劃規(guī)模將保持不變，持平三個(gè)月前公布的季度再融資水平。

剔除季度初現(xiàn)金余額低于預(yù)期的影響，本季度借貸預(yù)估比4月公布的預(yù)期規(guī)模高出600億美元，考慮到約250億美元的關(guān)稅收入增長(zhǎng)，這一增幅尚屬合理范圍。

財(cái)政部的現(xiàn)金儲(chǔ)備補(bǔ)充計(jì)劃假設(shè)9月30日前不會(huì)再次觸及債務(wù)上限。市場(chǎng)將關(guān)注美東時(shí)間本周三上午發(fā)布的全面再融資計(jì)劃聲明，了解債務(wù)增長(zhǎng)的具體構(gòu)成細(xì)節(jié)。

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