閱讀提示：作者是經(jīng)濟(jì)學(xué)出身，目前為金融從業(yè)者。文章的目的很明確：給讀者朋友提供投資機(jī)會(huì)，幫助大家以合理合法的方法盡可能快地實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。文風(fēng)遵循簡(jiǎn)潔、邏輯和常識(shí)的規(guī)則，投資偏向長(zhǎng)期、低估、分散的風(fēng)格。通過(guò)核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)空間、內(nèi)在價(jià)值等三個(gè)方面的判斷，尋找并買入投資標(biāo)的。

上一篇文章《桃李面包來(lái)到了發(fā)展的拐點(diǎn)》講了桃李面包的核心競(jìng)爭(zhēng)力，這篇文章分析一下成長(zhǎng)空間和內(nèi)在價(jià)值。

增長(zhǎng)空間

對(duì)于消費(fèi)品來(lái)說(shuō)，分析成長(zhǎng)空間，最簡(jiǎn)單的方法是預(yù)測(cè)人均消費(fèi)量。這個(gè)人均消費(fèi)量可以從常識(shí)出發(fā)去判斷，比如白酒，一個(gè)人再能喝，也不至于每年半斤白酒吧，最多一周半斤就算比較頻繁了。也可以對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)水平去預(yù)估，比如牛奶飲用量，可以對(duì)比美國(guó)、日韓等人均消費(fèi)量，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)未來(lái)的增長(zhǎng)空間。

面包也可以。如下圖所示，是世界主要國(guó)家烘焙產(chǎn)品的消費(fèi)量，大致可以代表面包消費(fèi)的情況。顯然，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)量很低，還不到世界平均水平的一半，似乎預(yù)示著未來(lái)增長(zhǎng)空間很大。

但是，單從這張圖就判斷增長(zhǎng)空間，顯得力度不足。我們還需要從常識(shí)出發(fā)，去找到更確定的邏輯。

首先，國(guó)內(nèi)似乎沒(méi)有吃面包的習(xí)慣。當(dāng)然，這里面有文化原因，自古以來(lái)，國(guó)人的面食都是北方饅頭、南方米飯。雖然經(jīng)歷了改革開(kāi)放，但面包一直沒(méi)成為國(guó)人餐桌上的主食，而只是作為點(diǎn)心配餐。文化習(xí)慣可能是一方面。然而，面包之所以沒(méi)有流行，更關(guān)鍵的可能還在于同樣的分量，想要吃飽，面包實(shí)在太貴了。

上大學(xué)時(shí)，我每頓飯可以吃兩個(gè)白面饅頭。當(dāng)時(shí)學(xué)校食堂有補(bǔ)貼，一個(gè)饅頭只需要0.2元，又大又白，再打上一葷一素兩個(gè)菜，完全可以吃飽。同樣的分量，如果吃面包，需要7-8元，是饅頭的40倍，根本吃不起。所以，面包無(wú)法成為主食，還在于相對(duì)于米飯和饅頭，太貴了。在目前的收入情況下，無(wú)法成為國(guó)人的主食。

其次，從口味上，面包顯然比饅頭和米飯更好吃。因?yàn)槊姘脑现泻刑呛陀?，通過(guò)烤制，香味更濃。而饅頭和米飯則只有水，香味差一些。不過(guò)面包制作，比饅頭和米飯的要求更高，程序也更復(fù)雜，相對(duì)來(lái)說(shuō)，還是饅頭和米飯制作起來(lái)更簡(jiǎn)單。米飯最簡(jiǎn)單，加上水，打開(kāi)電飯煲就可以了。

我本人是美食愛(ài)好者，平時(shí)周末沒(méi)事就自己鼓搗食物。但不得不說(shuō)，做飯很費(fèi)時(shí)間，我自己烤制面包和餅干，成功率不高。未來(lái)，我相信大部分人都不會(huì)也不愿意做飯了。外賣和預(yù)制菜如此方便，如果不是個(gè)人愛(ài)好，做飯純屬浪費(fèi)時(shí)間?，F(xiàn)在的年輕人，上學(xué)很辛苦，沒(méi)時(shí)間學(xué)習(xí)烹飪。不上學(xué)的年輕人也是玩手機(jī)打游戲，對(duì)做飯沒(méi)有任何興趣。所以，不光制作面包在未來(lái)不會(huì)成為趨勢(shì)，家庭制作饅頭也可能會(huì)消失。米飯因?yàn)楹?jiǎn)單，可能還會(huì)存在。

從我觀察的我們單位30歲以下的年輕人，周一到周五工作時(shí)間吃食堂或者外賣，周末吃外賣或者買面包，很少有自己炒作做飯的人。所以，為了方便，未來(lái)人們會(huì)越來(lái)越依賴外賣和預(yù)制菜。面包這種預(yù)制產(chǎn)品，應(yīng)該也會(huì)收益。

最后，面包、預(yù)制菜、外賣等產(chǎn)品未來(lái)肯定是趨勢(shì)，問(wèn)題的關(guān)鍵在于是不是能降低成本，把成本降到與饅頭和米飯差不多的水平。桃李面包的方法是對(duì)的，就是還不夠，成本降得太慢太少，宣傳和渠道也做得不夠?？紤]到現(xiàn)在大家都沒(méi)錢，漲價(jià)升級(jí)是完全錯(cuò)誤的，除非做最高端的產(chǎn)品，這類人的消費(fèi)不受收入影響。

目前，國(guó)人的生活有向日本宅文化發(fā)展的趨勢(shì)。年輕人不戀愛(ài)、不結(jié)婚、不生孩子，一個(gè)人宅在家，吃外賣、預(yù)制菜或者面包，玩游戲，愛(ài)動(dòng)漫，獨(dú)身主義盛行。經(jīng)濟(jì)不景氣，失業(yè)率高，年輕人放棄內(nèi)卷，收入低，可能外賣也吃不起，只能吃便宜的預(yù)制菜。又不愿意做飯，寧愿頓頓吃面包和泡面。大部分消費(fèi)除了基本需求，多用于影視、游戲等虛擬產(chǎn)品。

所以，總體上，我認(rèn)為各行各業(yè)降成本是趨勢(shì)。預(yù)制菜、工廠制作面包等降低了成本，符合社會(huì)發(fā)展的趨勢(shì)。不過(guò)我不確定，具體空間有多大，而且現(xiàn)在的企業(yè)有沒(méi)有堅(jiān)持做這件事，能不能做出來(lái)成果，現(xiàn)在也沒(méi)法看出來(lái)。另外，我不認(rèn)為降成本和做品牌是對(duì)立的，兩者可以同時(shí)做。物美和價(jià)廉可以同時(shí)做到，比如可口可樂(lè)。

按照上面的趨勢(shì)，我們也可以判斷其他產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展情況。比如廚電行業(yè)，微波爐、豆?jié){機(jī)等是沒(méi)問(wèn)題的，烤箱也還行，但是炒菜機(jī)完全發(fā)展不起來(lái)。前面兩者簡(jiǎn)單，清洗也方便，后者完全失去了便捷性。洗碗機(jī)也難發(fā)展，一個(gè)人宅家吃飯，裝個(gè)洗碗機(jī)必要性不大。

比如朋友留言說(shuō)的安井食品，做速凍食品的，符合趨勢(shì)。還有三全食品、紫燕食品等，也是走在正確的路上。當(dāng)然，他們也和桃李面包面臨一樣的問(wèn)題，行業(yè)門檻不高，需要堅(jiān)持不懈地降成本，才能發(fā)展壯大。

內(nèi)在價(jià)值

既然企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間都已清楚，估值就簡(jiǎn)單了。對(duì)于盈利能力在10%左右，未來(lái)成長(zhǎng)無(wú)法判斷的企業(yè)，我給的估值是市盈率不超過(guò)10倍，市凈率不超過(guò)1倍。當(dāng)前桃李面包的股價(jià)為市凈率1.8，市盈率為17倍，雖然處于歷史低位，但絕對(duì)值稍微偏高。好的地方是，桃李面包的股息率較高，如果能夠維持穩(wěn)定，可以降低持有成本，讓投資者有更大的長(zhǎng)期持有的定力。股息率和分紅比例也需要觀察，不確定是不是大股東的資金需求，還是企業(yè)自身的調(diào)整。

其實(shí)，估值本身并不難，類似于買菜，買多了，就知道菜的合理價(jià)值了。不同的地方是，買菜是自己吃，即使貴了也無(wú)妨，畢竟自己享受了。買股票是為了以更高的價(jià)格賣出，需要站在別人的角度思考。所以，準(zhǔn)確地說(shuō)，買股票類似于蔬菜批發(fā)商，批發(fā)商買菜肯定不是為了自己吃，而是為了高價(jià)賣給客戶。批發(fā)商需要站在別人的角度，想想這個(gè)菜值多少錢，如果買得太貴，自己就得賠錢了。如果原來(lái)的進(jìn)貨渠道太貴了，自己就得重新找更便宜渠道。同樣，有的股票價(jià)格太高，只能去找便宜的股票。比如AH股，大部分H股更便宜。

順便提一下，今年以來(lái)有22家計(jì)劃赴港二次上市。如先導(dǎo)智能、天岳先進(jìn)、寧德時(shí)代、均勝電子、恒瑞醫(yī)藥、百利天恒、安井食品、邁威生物、三花智控、晶澳科技、中偉股份、杰華特、三一重工、東鵬飲料、海天味業(yè)、赤峰黃金、牧原股份、格林美、和輝光電、峰岹科技、藍(lán)思科技、納芯微等A股公司啟動(dòng)或計(jì)劃赴港二次上次。這些里面不乏一些千億市值的大型企業(yè)，港股融資額將繼續(xù)刷新紀(jì)錄。

我非常支持企業(yè)在兩地上市，這樣可以更好地讓市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用。俗話說(shuō)，是騾子是馬，拉出來(lái)溜溜。好東西，即使換一個(gè)地方，也是好東西。不過(guò)對(duì)于A股，這可能不是個(gè)好消息。我們知道，因?yàn)锳股自身的封閉性，股價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)處于高估狀態(tài)。但隨著更多企業(yè)在港股上市，顯然投資者會(huì)越來(lái)越青睞港股。再加上港股通未來(lái)納入人民幣柜臺(tái)、甚至有可能內(nèi)地居民直接投資港股等便利措施的出臺(tái)，A股的資金必然會(huì)被分流。于是，A股的估值會(huì)下降，港股的估值會(huì)提升。即使企業(yè)沒(méi)問(wèn)題，原來(lái)高高在上的股價(jià)會(huì)面臨估值下降帶來(lái)的下跌。所以，對(duì)于A股市場(chǎng)估值過(guò)高的企業(yè)，可以等等，等港股上市了再介入。

以上是文章所有的內(nèi)容。歡迎關(guān)注本號(hào)，我們下一篇見(jiàn)。