我被質(zhì)疑為AI 耗時(shí)三年的頂級(jí)二創(chuàng)有多離譜？
《帝國(guó)時(shí)代 2》為什么建筑的血量厚得那么夸張，即使用攻城武器也要打好一陣子呢？
最近，隨著大宗商品的反彈，市面上反內(nèi)卷的解讀越來(lái)越多了。
源頭在于，中財(cái)委會(huì)議強(qiáng)調(diào)：“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出?！?/p>
其實(shí)，在中財(cái)委會(huì)議出爐的第二天，我就寫(xiě)了一篇文章?！抖嗑Ч铦q停：聞到供給側(cè)改革的味道了嗎？》
文章中表明了我的觀點(diǎn)，孤陰不陽(yáng)，沒(méi)有需求端的復(fù)蘇，反內(nèi)卷無(wú)法演變成為實(shí)際的反轉(zhuǎn)，只是小反彈。
所以，這段時(shí)間，盡管有粉絲要求聊一聊，我也并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)寫(xiě)文章講這個(gè)事情，但最近我看到市面上越來(lái)越多的人將它視為2015年供給側(cè)改革的2.0版本，突然覺(jué)得有必要詳細(xì)聊一聊，畢竟上次并沒(méi)有展開(kāi)談這個(gè)問(wèn)題。
我也擔(dān)心自己有慣性思維，價(jià)格某種程度是不是已經(jīng)反映了一些預(yù)期？這些都促使我重新捋一下這條線。
1，供給側(cè)改革和反內(nèi)卷的區(qū)別
2015年過(guò)剩主要是是由于2000-2011年十年大宗商品大牛市，吸引了過(guò)度投資，導(dǎo)致上游供給過(guò)剩，但實(shí)際上需求還是很不錯(cuò)的，只是供給增速超過(guò)了需求增速。
2015年11月份開(kāi)始的“供給側(cè)改革”，主要內(nèi)容是“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，化解煤炭、鋼鐵、水泥等行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能，嚴(yán)格控制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的信貸和補(bǔ)貼。
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革多采用行政命令手段，如強(qiáng)制關(guān)停、指標(biāo)置換等，通過(guò)國(guó)有體系進(jìn)行執(zhí)行，效果比較好。
而最近的一輪熊市，主要是疫情期間繁榮泡沫破裂，外加國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)激烈/技術(shù)相對(duì)停滯，以及國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)周期下行，三重共振后需求收縮的結(jié)果，和2015年的供給沖擊不一樣。
“反內(nèi)卷”依托全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，更注重法制化、多樣化，采取公平競(jìng)爭(zhēng)、審查等法制化手段，以及行業(yè)協(xié)會(huì)自律公約、強(qiáng)化行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)等方式。
供給側(cè)錨定的是產(chǎn)能，不符合條件的產(chǎn)能統(tǒng)統(tǒng)強(qiáng)制關(guān)閉，人為縮減了產(chǎn)能。反內(nèi)卷錨定的是企業(yè)利潤(rùn)，更加市場(chǎng)化。
當(dāng)然，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的是反內(nèi)卷會(huì)不會(huì)帶來(lái)產(chǎn)能收縮？我認(rèn)為會(huì)，但不會(huì)像2015年那樣強(qiáng)烈。
這一輪過(guò)剩都是民企，缺乏行政制約。且光伏豐產(chǎn)能長(zhǎng)期方向仍向好，不會(huì)大面積主動(dòng)縮減產(chǎn)能。另外，經(jīng)過(guò)近10年的優(yōu)化產(chǎn)能，落后產(chǎn)能沒(méi)那么多了。先進(jìn)產(chǎn)能過(guò)剩，是現(xiàn)在的問(wèn)題，比如光伏。
2，需求端的幾種預(yù)期
光有反內(nèi)卷，是無(wú)法帶來(lái)行業(yè)反轉(zhuǎn)的。即便現(xiàn)在，過(guò)剩仍然是非常嚴(yán)重的，比如多晶硅35%的產(chǎn)能利用率。
2016年，房地產(chǎn)政策不斷，多個(gè)一線城市年度房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)40%，可想而知當(dāng)年地產(chǎn)多紅火。因而，需求的擴(kuò)張是2016年商品牛市的核心因素。
但，大家比較喜歡談供給側(cè)改革，不太愿意討論需求的問(wèn)題。那么，想要達(dá)到新一輪牛市，必須也要有新一輪的需求刺激才可以。
關(guān)于這一點(diǎn)，市場(chǎng)上有這么幾個(gè)觀點(diǎn)：
?降息論
市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月份降息，全年降息2次，2026年可能降息7次。美聯(lián)儲(chǔ)相當(dāng)于世界央行，美國(guó)降息等同于全球發(fā)大水。
（降息不一定就能刺激經(jīng)濟(jì)，否則日本經(jīng)濟(jì)早就起飛了，降息得配合擴(kuò)表才有用處，美聯(lián)儲(chǔ)一直在縮表，恐怕還得觀察）
?美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張論
大漂亮法案已經(jīng)通過(guò)，這份法案是對(duì)未來(lái)幾年財(cái)政擴(kuò)張的政策性保障，意味著美國(guó)需求會(huì)在債務(wù)擴(kuò)張的背景下全面擴(kuò)張到全球。
（美國(guó)的減稅方案真正執(zhí)行得到2026年，而關(guān)稅已經(jīng)執(zhí)行，這種實(shí)際上的錯(cuò)配，使得下半年對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用可能是收縮的，關(guān)稅可能占據(jù)更加主要的位置，減稅可能會(huì)在更長(zhǎng)的周期內(nèi)發(fā)揮作用）
?政策刺激論
下半年，關(guān)稅的負(fù)面效應(yīng)將會(huì)席卷全球，為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的壓力，國(guó)內(nèi)可能會(huì)出臺(tái)逆周期調(diào)節(jié)政策。前幾天傳聞的城市工作會(huì)議，以及城鎮(zhèn)化刺激政策，都是這一類(lèi)。
（政策刺激是有可能的，但我還是不認(rèn)為，會(huì)有什么強(qiáng)力政策。其一是經(jīng)濟(jì)整體還行，沒(méi)到這個(gè)階段；其二中國(guó)的政策一直是托底，而傳統(tǒng)的基建明顯成本效益不足，不可能再刺激地產(chǎn)了。哪怕有政策，也不會(huì)特別強(qiáng)）
?邊際論
有人認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)過(guò)度低迷，任何局部和邊際的改善都可能引發(fā)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。很多商品，本身處在虧損中，價(jià)格很容易發(fā)生反彈。因?yàn)?，?huì)有很多的投機(jī)性買(mǎi)盤(pán)，強(qiáng)化需求變化。
（的確如此，但真正的大資金，都是不見(jiàn)兔子不撒鷹，邊際變化效果往往與預(yù)期有比較大的關(guān)系）
?戰(zhàn)爭(zhēng)論
有人認(rèn)為，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化，中東地緣沖突有再發(fā)的可能性。歐盟的國(guó)防支出將集體分步增加到各國(guó)GDP的5%，這也算一個(gè)擴(kuò)張性的政策。隨著不同地區(qū)局勢(shì)的進(jìn)一步升級(jí)，一些資源性商品還會(huì)被全球資本重新估價(jià)。
（有限戰(zhàn)爭(zhēng)，影響不了全球大宗商品的供需。大國(guó)參與，搞不起來(lái)。俄烏/以色列，一個(gè)月消耗的東西，也沒(méi)多少。）
3，沒(méi)有多空，只有周期
我常說(shuō)，事情沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，只有立場(chǎng)問(wèn)題。期貨也一樣，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，只有周期問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
兩個(gè)人，一個(gè)人持有多頭觀點(diǎn)，另一個(gè)人持有空頭觀點(diǎn)，但他們有可能都是對(duì)的，也有可能都是錯(cuò)的。
離開(kāi)周期去談?wù)搶?duì)錯(cuò)，是沒(méi)有意義的。投資者最常犯的錯(cuò)，是或許強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期因素或者短期因素，用長(zhǎng)線思維進(jìn)行短線操作，或者是用短線思維進(jìn)行長(zhǎng)線操作。
同樣一篇文章，對(duì)有些人是有用的，對(duì)有些人是沒(méi)用的，甚至有副作用，因?yàn)椴煌娜瞬僮髦芷诓煌?，理解也不一樣?/p>
行情沒(méi)有絕對(duì)的多與空，每一個(gè)多頭都對(duì)應(yīng)著一個(gè)空頭，反之亦然。只能說(shuō)現(xiàn)在做多可能比較有利，風(fēng)險(xiǎn)可能相對(duì)小一些?；蛘呤牵F(xiàn)在短期做空可能比較有利，性價(jià)比可能高或者比較低。
同樣的行情，可能對(duì)日內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，是絕好的空頭機(jī)會(huì)，對(duì)長(zhǎng)線多頭來(lái)說(shuō)，也有可能是絕好的多頭機(jī)會(huì)，反之亦然。
所以，我們一定要問(wèn)自己，交易的是日線、周線還是小時(shí)線？如果是日內(nèi)選手，看基本面毫無(wú)用處，多研究一下技術(shù)分析，可能更靠譜一些。
話不多說(shuō)，我們還是回歸到反內(nèi)卷這個(gè)話題。反內(nèi)卷，有沒(méi)有用并不是最重要的，短期只要大家相信它有用，那么在無(wú)法證偽的情況下，預(yù)期就會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)自我加壓、自我驗(yàn)證，這種事情早就發(fā)生過(guò)無(wú)數(shù)次——相信相信的力量。
因此，以多晶硅為代表的一些超跌品種，趁機(jī)迎來(lái)一輪反彈，但我們明顯可以看到，這一輪反彈的力度不夠強(qiáng)勁。
我相信，也許某一些品種在這次反內(nèi)卷的刺激下，已經(jīng)見(jiàn)底。只是從整體程度來(lái)看，這似乎還不夠。真正的反轉(zhuǎn)，往往是多品類(lèi)共振，這一次顯然并沒(méi)有。
從長(zhǎng)周期來(lái)看，目前仍然處于大宗商品熊市周期的底部區(qū)域，從未來(lái)5年的角度來(lái)看，的確是這樣，但要說(shuō)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，暫時(shí)我還無(wú)法得出這樣的結(jié)論。
所以，目前這個(gè)階段，投資一些商品ETF或者股票，問(wèn)題不是很大，但期貨交易講究的穩(wěn)準(zhǔn)狠，恐怕不會(huì)給這么大的冗余量。
PS：當(dāng)然，以上僅供參考，我也不可能完全兼顧方方面面，如有不同的意見(jiàn)，歡迎討論。
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