蔡宥男

本文來源：時代財經(jīng)作者：金子莘

香港《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日正式實施，香港金融管理局（HKMA，下文稱“香港金管局”）稱本周發(fā)布完整的制度流程指引。

7月29日下午，香港金管局舉辦了穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度技術(shù)簡報會。此次技術(shù)簡報會由香港金管局高層主持，參與高管包括副總裁陳維民、分管法規(guī)及打擊清洗黑錢的助理總裁陳景宏、分管貨幣管理的助理總裁何漢杰以及數(shù)字金融主管何泓哲等。

此前，香港金管局總裁余偉文曾發(fā)布署名文章透露稱，已有數(shù)十家機(jī)構(gòu)主動接觸金管局團(tuán)隊，有的明確表示有意申請穩(wěn)定幣牌照，有的則屬于初步探路性質(zhì)。余偉文指出，目前很多公司只停留在概念階段，缺乏實際的應(yīng)用場景，無法提出切實可行的具體方案和落實計劃，也未具備管控金融風(fēng)險的意識和能力。

在香港金管局發(fā)布的文件中明確，任何在香港發(fā)行或推廣穩(wěn)定幣，或在香港以外的地方發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣，必須申請牌照。目前，香港在穩(wěn)定幣方面的動作廣受關(guān)注。與此同時，誰將斬獲“寥寥無幾”的穩(wěn)定幣牌照也備受矚目。

圖片來源：圖蟲

首批香港穩(wěn)定幣牌照將于明年初發(fā)放

香港金管局周二（7月29日）在媒體簡報會上表示，首批香港穩(wěn)定幣發(fā)行商牌照預(yù)計將于明年初發(fā)放。

圖片來源：香港金管局網(wǎng)站

時代財經(jīng)了解到，這與業(yè)內(nèi)的預(yù)期有所出入。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)多認(rèn)為，“香港或?qū)⑦x擇趁熱打鐵，在《穩(wěn)定幣條例》生效后就逐步推進(jìn)相關(guān)事宜。”

對此，香港金管局副總裁陳景宏強(qiáng)調(diào)，首批發(fā)放的牌照數(shù)量將“寥寥無幾”。但香港金管局建議有興趣的機(jī)構(gòu)在8月31日前申請牌照，以便獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反饋。陳景宏稱，迄今為止與香港金管局進(jìn)行過溝通的機(jī)構(gòu)，大多在探索與港元和美元掛鉤的穩(wěn)定幣。他補(bǔ)充說，以離岸人民幣為背書的穩(wěn)定幣仍需明確說明其用例以及作為儲備的資產(chǎn)。

就8月1日起實施的穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度，香港金管局官網(wǎng)于7月29日發(fā)布《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》及咨詢總結(jié)、《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》及咨詢總結(jié)、與發(fā)牌制度及申請程序相關(guān)的《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》以及《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》等文件。其中，兩套指引將于2025年8月1日刊憲。

香港金管局表示，穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌將是一個持續(xù)進(jìn)行的過程，如部分機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備充分并希望盡早獲得牌照，應(yīng)于9月30日前提交申請；該局鼓勵有意向申請牌照的機(jī)構(gòu)于2025年8月31日或之前聯(lián)系香港金管局了解政策細(xì)節(jié)及監(jiān)管導(dǎo)向。

香港金管局還表示，香港穩(wěn)定幣發(fā)行人必須有足夠的財政資源及流動資產(chǎn)，以履行相應(yīng)義務(wù)。與此同時，持牌申請人已繳股本不得低于2500萬港元，或可自由兌換成為港元的另一貨幣或以金融管理專員為此目的而批準(zhǔn)的另一貨幣計值的相等款額。

值得關(guān)注的是，香港金管局強(qiáng)調(diào)，隨著監(jiān)管制度正式生效，市場參與者應(yīng)遵守香港《穩(wěn)定幣條例》及相關(guān)指引，據(jù)《穩(wěn)定幣條例》虛假聲稱為持牌人或申請人均屬違法。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，盡管美國、歐盟和中國香港的穩(wěn)定幣法案都遵循“功能界定——機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入——經(jīng)營監(jiān)管——儲備資產(chǎn)監(jiān)管——非法活動監(jiān)管”的框架，但在監(jiān)管對象、儲備資金投向等方面有所不同。

他向時代財經(jīng)分析稱，“美國《GENIUS法案》明確監(jiān)管對象為支付型穩(wěn)定幣，要求穩(wěn)定幣必須由100%美元現(xiàn)金或93天內(nèi)到期的短期美國國債作為儲備資產(chǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)較為多元，涉及貨幣監(jiān)理署（OCC）、美聯(lián)儲和各州的支付穩(wěn)定幣監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時美國財政部、穩(wěn)定幣認(rèn)證審查委員會將參與穩(wěn)定幣發(fā)行監(jiān)管。而中國香港的《穩(wěn)定幣條例》兼具了促進(jìn)金融創(chuàng)新和確保金融穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，立法具有審批流程嚴(yán)格、儲備覆蓋率高、更具包容性的特點(diǎn)?！?/p>

多家機(jī)構(gòu)聲稱有意申請

時代財經(jīng)關(guān)注到，已有多家機(jī)構(gòu)密集發(fā)布公告稱，正在或準(zhǔn)備申請穩(wěn)定幣牌照。

早在2024年7月18日，香港金管局就已公布首批穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”參與者名單：京東集團(tuán)旗下的京東幣鏈科技（香港）、圓幣創(chuàng)新科技；此外，渣打銀行（香港）、安擬集團(tuán)（AnimocaBrandsLimited）、香港電訊（HKT）三家機(jī)構(gòu)選擇聯(lián)合申請。

2025年2月，渣打銀行（香港）、安擬集團(tuán)、香港電訊共同發(fā)表聲明稱，三家企業(yè)已達(dá)成協(xié)議，將成立合資公司，期望向香港金管局申請牌照，發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣。

為何穩(wěn)定幣牌照如此重要？

華西證券認(rèn)為，穩(wěn)定幣及其他虛擬資產(chǎn)納入傳統(tǒng)金融體系可能帶來三種變化，一是持牌平臺或服務(wù)商將成為主流，選擇受監(jiān)管的交易平臺與穩(wěn)定幣資產(chǎn)風(fēng)險更低；二是RWA等真實資產(chǎn)上鏈成為監(jiān)管重點(diǎn)；三是牌照成為估值的重要支撐因素，持有核心牌照的頭部公司具備先發(fā)優(yōu)勢與護(hù)城河。

自香港發(fā)布《穩(wěn)定幣條例》后，搶灘穩(wěn)定幣成為“大廠”及不少中資機(jī)構(gòu)近期的重點(diǎn)，不少A股及港股上市公司也因穩(wěn)定幣相關(guān)概念，股價大幅上漲。

首批“沙盒”機(jī)構(gòu)是否將具備一定的優(yōu)勢身位？余偉文曾于近期強(qiáng)調(diào)，即使部分參與機(jī)構(gòu)已進(jìn)入“沙盒”，亦不表示必然會獲得牌照。金管局將按照一致、嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，審慎考慮所有牌照申請。

海通國際對中國香港及內(nèi)地穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈作了梳理，涉及托管服務(wù)、發(fā)行商、分銷商、支付及企業(yè)服務(wù)商、現(xiàn)實世界資產(chǎn)等5個細(xì)分子領(lǐng)域，上述領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。

圖片來源：海通國際研究報告

市場對于部分頭部機(jī)構(gòu)拿到首批發(fā)行牌照已有一定預(yù)期。

盡管螞蟻集團(tuán)未獲首輪“沙盤”資格，但不少研究所均認(rèn)為其可能拿到首批牌照。民生證券認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)、京東等科技巨頭憑借深厚的區(qū)塊鏈技術(shù)積累和豐富的應(yīng)用場景，有望首批獲香港金管局批準(zhǔn)，進(jìn)而搭建穩(wěn)定幣及RWA相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。國金證券認(rèn)為螞蟻集團(tuán)大概率會成為首批牌照的獲得者。

圍繞著穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈上分銷環(huán)節(jié)特別是虛擬資產(chǎn)交易，中資機(jī)構(gòu)方面也進(jìn)展頻頻。6月25日，國泰君安國際宣布斬獲香港虛擬資產(chǎn)交易全牌照，引來市場熱烈反饋。

東方財富旗下哈富證券已于2024年6月，獲香港證監(jiān)會批準(zhǔn)開展虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)；今年6月，天風(fēng)證券宣稱，全資子公司天風(fēng)國際證券也已獲香港證監(jiān)會批準(zhǔn)，可透過綜合賬戶安排提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)；7月，招銀國際證券宣布獲香港證監(jiān)會批準(zhǔn)虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)相關(guān)牌照。

時代財經(jīng)從業(yè)內(nèi)了解到，仍有不少機(jī)構(gòu)正在籌備相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)，未來穩(wěn)定幣牌照爭奪戰(zhàn)或?qū)⒂萦摇?/p>

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