白糖：進口施壓VS開榨推遲預(yù)期

1、原糖：7月原糖期價總體呈現(xiàn)反彈走勢，主力期價從15.44美分/磅最高觸及到17美分/磅。消息方面，咨詢公司StoneX近日發(fā)布報告，巴西中南部2025/26榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至4016萬噸，較5月預(yù)測該的4180萬噸減少164萬噸。StoneX預(yù)計2025/26榨季甘蔗總?cè)胝チ繛?.988億噸，較上2024/25榨季減少3.7%。降雨同時也降低了甘蔗的出糖率，進一步壓低了糖產(chǎn)量；預(yù)計制糖比超過51%，高于上一年度的48.1%。由于甘蔗減產(chǎn)，預(yù)計甘蔗乙醇產(chǎn)量下降12.4%至235億升；包含玉米乙醇在內(nèi)的乙醇總產(chǎn)量預(yù)計下降約5%至333億升。

2、國內(nèi)現(xiàn)貨：廣西制糖集團報價5980~6070/噸；云南制糖集團報價5800~5840元/噸；加工糖廠主流報價區(qū)間6150~6500元/噸。配額內(nèi)進口估算價4490~4530元/噸；配額外進口估算價5710~5760元/噸。

3、小結(jié)：原糖方面，8月將圍繞兩個問題展開博弈，一是巴西生產(chǎn)情況，二是北半球估產(chǎn)及印度出口預(yù)期問題。巴西方面因制糖比持續(xù)攀升彌補了單產(chǎn)的損失，糖產(chǎn)量有所修復(fù)，截止7月上半月，累計產(chǎn)糖1566萬噸，降幅已經(jīng)修正到9%左右。53.68%的雙周制糖比刷新了歷史，未來如無天氣影響，產(chǎn)量持續(xù)修復(fù)有了更積極的預(yù)期。北半球方面天氣良好、降水充沛仍保持增產(chǎn)預(yù)期。印度方面ISMA呼吁將24/25榨季出口許可中未兌現(xiàn)的20萬噸延長到年底，并繼續(xù)呼吁24/25榨季額外增加100萬噸出口許可，同樣在年底前完成裝運。實際情況是目前16.4美分/磅的價格是難以實現(xiàn)這一出口目標的，預(yù)計8月相關(guān)政策也難以明朗。價格方面北半球增產(chǎn)預(yù)期不改的情況下原糖期價難言樂觀，但巴西增產(chǎn)并不樂觀、且增產(chǎn)預(yù)期消化已久，也難以對當(dāng)前市場造成太大壓力，預(yù)計8月期價仍呈震蕩走勢。

4、國內(nèi)方面，7月大宗商品受高質(zhì)量發(fā)展、“反內(nèi)卷”等影響，總體呈樂觀態(tài)勢，糖價同樣受到帶動。9月合約突破5890元/噸，但因進口糖及保值盤壓力，相比于其他品種糖價的上漲仍顯得謹慎。8月市場將關(guān)注7月銷售數(shù)據(jù)、進口糖到港量、8月進口預(yù)估。在沿海地區(qū)進口糖價格優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，進口到港預(yù)期下，預(yù)計8月期價以偏弱運行為主，9-1反套待主力合約移倉完畢后可考慮出場；因甘蔗長勢偏低，后期可關(guān)注開榨推遲預(yù)期對于1月合約的提振。

棉花：驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)變，新年度棉花供需矛盾不大

一、供應(yīng)端：2025/26年度全球棉花仍是豐產(chǎn)格局，中國棉花產(chǎn)量仍有調(diào)增空間。

1、USDA7月報預(yù)計2025/26年度全球棉花產(chǎn)量為2578.3萬噸，同比下降32.2萬噸，降幅為1.2%，但后續(xù)有調(diào)增預(yù)期。

2、USDA7月報預(yù)計2025/26年度中國棉花產(chǎn)量為675萬噸，同比下降21.8萬噸，降幅為3.1%，市場認為USDA過于低估2025/26年度中國棉花產(chǎn)量預(yù)計值，上方或還有50萬噸左右上調(diào)空間。

3、近期美國遭受一定程度干旱天氣擾動，但目前看實際影響有限，美棉優(yōu)良率仍有55%。

二、需求端：終端紡服零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，體感與數(shù)據(jù)之間有一定差異，紡織企業(yè)整體開機負荷處于相對偏低水平。

1、USDA7月報預(yù)計，2025/26年度全球棉花消費量預(yù)計值2571.8萬噸，同比增加30.9萬噸，增幅為1.2%；中國棉花消費量預(yù)計值為794.7萬噸，同比下降10.9萬噸，降幅為1.2%，主要棉花消費國中唯一一個同比調(diào)減國家。

2、6月，我國服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額1275億元，同比上漲1.9%，1-6月累計零售額為7426億元，同比上漲3.1%。6月，服裝類商品零售額898.2億元，同比上漲1.7%，1-6月累計零售額為5341.3億元，同比上漲2.5%。6月社零同比增長4.8%，1-6月社零累計同比增長5%，紡服類商品零售額同比增幅低于社零同比增幅

3、截止8月1日當(dāng)周，紗線綜合負荷為49.32%，周環(huán)比下降0.34百分點；純棉紗廠負荷為47.48%，周環(huán)比下降0.54個百分點。4、截止8月1日當(dāng)周，短纖布綜合負荷為47.78%，周環(huán)比下降0.2個百分點；全棉坯布負荷為44.36%，周環(huán)比增加0.04百分點。

三、進出口：我國棉花進口量持續(xù)刷新新低，終端紡服出口已經(jīng)受到影響。

1、6月我國棉花進口3萬噸，創(chuàng)下近年來新低，環(huán)比下降1萬噸，同比下降13萬噸；6月棉紗進口量11萬噸，環(huán)比上漲1萬噸，同比下降2萬噸。

2、2025年6月，我國紡織紗線、織物及其制品出口金額當(dāng)月值120.48億美元，同比下降1.64%；1-6月，我國紡織紗線、織物及其制品出口金額累計值705.19億美元，同比增加1.8%；6月服裝及衣著附件出口金額當(dāng)月值152.67億美元，同比增加0.79%；1-6月累計出口734.59美元，同比下降0.2%。

四、庫存端：棉花商業(yè)庫存持續(xù)下降，創(chuàng)下近年來同期新低，紡織企業(yè)產(chǎn)成品庫存有見頂下降趨勢，原料及產(chǎn)成品庫存結(jié)構(gòu)邊際好轉(zhuǎn)。

1、截止7月中旬，我國棉花商業(yè)庫存為254.24萬噸，環(huán)比下降28.74萬噸；工業(yè)庫存為88.21萬噸，環(huán)比下降2.09萬噸；合計為342.45萬噸，環(huán)比下降30.83萬噸。

2、截至8月1日當(dāng)周，紗線綜合庫存為29.62天，周環(huán)比下降0.12天；短纖布綜合庫存為33.48天，周環(huán)比下降0.14天。

3、截至8月1日當(dāng)周，紡企棉花庫存為31.36天，周環(huán)比增加0.5天；紡企棉紗庫存為30.14天，周環(huán)比下降0.02天。

4、截至8月1日當(dāng)周，織廠棉紗庫存為5.48天，周環(huán)比增加0.12天；全棉坯布庫存為37.1天，周環(huán)比下降0.2天。

五、國際市場方面：宏觀超級周結(jié)束，后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍需持續(xù)關(guān)注，基本面驅(qū)動有限。7月末宏觀層面事件較多，市場關(guān)注聚焦于此。首先7月美聯(lián)儲議息會議如期按兵不動，符合市場預(yù)期。但隨后經(jīng)濟數(shù)據(jù)、鮑爾威發(fā)言等令美元指數(shù)波動較大，美棉價格承壓。9月是否會降息需要重點關(guān)注，據(jù)CMEFedWatchTool工具8月2日數(shù)據(jù)顯示，9月降息概率約80%。另一方面，美國不斷延長與其他國家關(guān)稅談判節(jié)點，目前看15%以上關(guān)稅似乎不可避免，持續(xù)關(guān)注關(guān)稅談判成果及對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，這會影響后續(xù)降息路徑?；久鎭砜?，近期美國天氣有小幅擾動，美棉主產(chǎn)區(qū)遭受干旱天氣影響，受干旱影響美棉面積占比環(huán)比增加，美棉優(yōu)良率環(huán)比下降2個百分點至55%，但仍處于歷史同期偏高水平，豐產(chǎn)預(yù)期仍然較強。全球范圍內(nèi)來看，2025/26年度全球棉花仍是供略大于求的格局，供應(yīng)量仍有調(diào)增預(yù)期，庫銷比與2024/25年度相比相差不大。美國方面，2025/26年度供需格局或仍為寬松，按照當(dāng)前數(shù)據(jù)測算，2025/26年度美棉庫銷比將創(chuàng)下近6年來新高，基本面上行驅(qū)動偏弱。整體來看，后續(xù)需要重點關(guān)注的因素有兩點，一是美聯(lián)儲9月降息預(yù)期的變化。另一方面，關(guān)注后續(xù)天氣情況，距離新棉上市還有兩個月左右時間，持續(xù)出現(xiàn)不利天氣影響或引發(fā)市場擔(dān)憂，推動棉價上行。綜合來看，我們認為當(dāng)前并無較多新增因素推動美棉價格再創(chuàng)新低，以低位震蕩來看，若出現(xiàn)超預(yù)期擾動，則重心或略有抬升。

六、國內(nèi)市場方面：驅(qū)動邏輯轉(zhuǎn)變較快，新年度國內(nèi)棉花供需矛盾不大。7月下旬鄭棉期價波動加劇，由于本年度我國棉花進口量偏低，疊加棉花消費數(shù)據(jù)尚可，導(dǎo)致棉花庫存數(shù)量創(chuàng)下近年來同期新低，引發(fā)市場對庫存短缺擔(dān)憂。7月下旬，鄭棉期價沖高回落，09合約持續(xù)減倉下行，9-1價差由前期300元/噸以上回落至-200元/噸，這是市場交易者意愿的真實體現(xiàn)。展望未來，對于09合約，已經(jīng)進入到摘牌前一個月，再度尋找新題材交易的時間已經(jīng)十分有限，考慮到當(dāng)前棉花現(xiàn)貨庫存偏緊是不爭的事實，09合約持倉也已經(jīng)回歸至近年來同期均值水平，且多頭龍虎榜顯示，主力凈多持倉已無較多可下降空間。我們認為即使在減倉下行階段，09合約跌破前低概率也相對較低，下方空間或仍有，但不看太深。對于01合約，在月底重磅會議定調(diào)之后，短期政策增量或進入一段時間真空期，需關(guān)注此前政策落地情況，宏觀驅(qū)動短期有限?；久娼嵌葋砜?，雖然2025年國內(nèi)棉花豐產(chǎn)預(yù)期較強，產(chǎn)量大概率會超過700萬噸，但棉花需求有韌性，且2025/26年度國內(nèi)棉花期初庫存與新年度進口量預(yù)期不高，因此2025/26年度我國棉花庫銷比不會太高，供需層面矛盾不大。四季度宏觀層面值得期待，市場就完新棉上市壓力這一部分定價完畢后，棉價重心或有一定上移。后續(xù)天氣、倉單、庫存等情況需要持續(xù)關(guān)注，綜合來看，09合約震蕩略偏弱看待，01合約短期看震蕩，長期看偏強震蕩。

免責(zé)聲明

本報告的信息均來源于公開資料，我公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更，報告僅面向我公司客戶中的專業(yè)投資者客戶。我們已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，報告中的信息或意見并不構(gòu)成所述品種的操作依據(jù)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。

校園才藝秀:小主持人與經(jīng)典誦讀的精彩碰撞

來自寬城二小的才藝小明星孫暢旋，為大家?guī)砹艘皇着錁吩娎收b《大山里的孩子》，深情講述了留守兒童的故事。魅力小模特魏明翰，來自寬城三小一年級五班，將為大家展示他的時尚魅力——_。同樣，來自寬城三小一年級七班的魅力小模特單清，也將亮相于我們的模特秀場_。今天的模特秀場選址在百仕達購物中心，這里匯聚了眾多兒童品牌，如歐抱抱、嘻哈猴、潮童范兒、小豬 建立金牌講師團隊，邀請德藝雙馨藝術(shù)家及專業(yè)語言類導(dǎo)師進行全國展區(qū)巡講；在總展演期間還會親自為小選手們授課，讓他們得到最專業(yè)、最前沿的語言藝術(shù)知識。優(yōu)勝者將有機會與央視主持人同臺主持、與老藝術(shù)家同臺演出。4、權(quán)威性展演設(shè)置為全國性海選、復(fù)選，決選和總展演四個階段。展演活動力求全面和綜合，評分規(guī)則有幫助請點贊-_。

第八屆CCAC少兒藝術(shù)周優(yōu)秀小主持人張莫梵!星光萬里,來日可期!

6.2018年在第二屆魅力口才藝術(shù)展演昆山賽區(qū)，榮獲少兒組語言類“金獎”。7.2018年參選的《小毛驢的獎?wù)隆吩诘诙明攘诓拧ど賰核囆g(shù)展演北京總決賽中榮獲“口才之星”-。8.2017年，2018年連續(xù)兩年擔(dān)任江蘇教育頻道春晚初三、初一晚會小主持人——_。并榮獲“優(yōu)秀表演獎”9.2018年11月被評為江蘇影視頻道歷史兒童劇《史記是什么-——。
1、全能小主持人語言藝術(shù)大賽“最佳人氣獎”，并由《萌寶星探》節(jié)目主持人在節(jié)目中頒發(fā)榮譽證書及在電視中播出；2、深圳少兒頻道《快樂小達人》第二季親子版（一大一小）節(jié)目錄制及播出；3、深圳少兒頻道《萌寶星探》第三季節(jié)目錄制并播出；4、今日頭條、騰訊、新浪等國內(nèi)主流門戶網(wǎng)站活動回顧一篇；5、由《萌寶是什么。