作者|陳思竹
在換帥、降價(jià)、轉(zhuǎn)型等一系列自救措施失效后，“高端零食第一股”選擇賣身。
7月17日，良品鋪?zhàn)庸娣Q，控股股東寧波漢意及其一致行動(dòng)人寧波良品，擬以12.42元/股的價(jià)格，分別向長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)協(xié)議轉(zhuǎn)讓良品鋪?zhàn)?224萬(wàn)股及1197萬(wàn)股的股份，分別占據(jù)良品鋪?zhàn)涌偣杀镜?8.01%和2.99%，總價(jià)10.46億元。
同時(shí)，良品鋪?zhàn)拥牡诙蠊蓶|達(dá)永有限公司，也擬以12.34元/股的價(jià)格，將所持良品鋪?zhàn)?.99%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)，總計(jì)4.45億元。
愛企查顯示，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的實(shí)際控制人為武漢市國(guó)資委。這意味著，若此次轉(zhuǎn)讓協(xié)議能成功執(zhí)行，武漢國(guó)資委將擁有良品鋪?zhàn)?9.99%股權(quán)，成為其第一大股東。
不過(guò)目前來(lái)看，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓算不上順利。
在良品鋪?zhàn)影l(fā)布公告當(dāng)天，另一家國(guó)資企業(yè)——廣州輕工就股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛對(duì)寧波漢意提起訴訟，并申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全，凍結(jié)寧波漢意所持有的19.89%良品鋪?zhàn)庸煞荨?/p>
良品鋪?zhàn)右苍诠胬锾岬?，此次股份凍結(jié)及訴訟事項(xiàng)，可能導(dǎo)致寧波漢意與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)存在不確定性。
截至發(fā)稿前，良品鋪?zhàn)用抗蓤?bào)價(jià)13.09元，公告日至今，其股價(jià)已累跌近5%，市值僅剩52.49億元。
是否“一股兩賣”？
這項(xiàng)交易的最大不確定性，來(lái)自寧波漢意與廣州輕工達(dá)成的協(xié)議。
寧波漢意為化解自身債務(wù)，曾尋求以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售其所持有的良品鋪?zhàn)硬糠止煞荨＝衲?月，寧波漢意與廣州輕工簽署《協(xié)議書》，約定廣州輕工擬對(duì)公司進(jìn)行盡職調(diào)查后，計(jì)劃受讓寧波漢意所持有的良品鋪?zhàn)硬糠止煞?，進(jìn)而投資、控制良品鋪?zhàn)印?/p>
據(jù)了解，此協(xié)議對(duì)盡職調(diào)查安排、投資安排、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、違約責(zé)任等內(nèi)容都做了約定。當(dāng)時(shí)，公司實(shí)際控制人楊紅春、楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)與廣州輕工確認(rèn)了協(xié)議版本內(nèi)容，并出具了承諾函。
值得一提的是，寧波漢意及其一致行動(dòng)人在5月28日并未最終簽署相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議。當(dāng)寧波漢意轉(zhuǎn)身選擇武漢國(guó)資時(shí)，廣州輕工則反手將其告上法庭，要求其按照每股12.42元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股份并履行股權(quán)變更手續(xù)。
關(guān)于此次糾紛，良品鋪?zhàn)踊貞?yīng)《界面新聞》稱，不會(huì)影響整體交易（與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓）的正常推進(jìn)。良品鋪?zhàn)颖硎?，“可能兩大?guó)資都認(rèn)為（上市公司）是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，交易方在商業(yè)談判中出現(xiàn)分歧?！?/p>
上海正策律師事務(wù)所律師董毅智也告訴36氪，此次交易并不構(gòu)成“一股兩賣”，但可能構(gòu)成民事違約，原因在于這兩份合同的效力并不相同。
“寧波漢意與廣州輕工簽署的《協(xié)議書》屬于預(yù)約合同（意向協(xié)議），未明確股權(quán)過(guò)戶時(shí)間、支付方式等核心條款，所以不具備強(qiáng)制履行效力。而與長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)簽署的是本合同（正式轉(zhuǎn)讓協(xié)議），可直接要求履行過(guò)戶義務(wù)?！?/p>
董毅智還表示，廣州輕工的股權(quán)凍結(jié)優(yōu)先于長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)?！叭绻V訟結(jié)果對(duì)廣州輕工有利，可能會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)無(wú)法順利取得控制權(quán)，或需重新調(diào)整收購(gòu)方案?！?/p>
這也致使，在訴訟結(jié)果落地之前，良品鋪?zhàn)拥淖罱K走向仍然存疑。
為何急需救兵？
實(shí)際上，在籌劃交出控制權(quán)之前，良品鋪?zhàn)右呀?jīng)歷了一段時(shí)間的動(dòng)蕩。
財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年，良品鋪?zhàn)訝I(yíng)收分別為78.94億元、93.24億元、94.4億元。增長(zhǎng)速度大幅放緩的同時(shí)，資本也開始“退潮”。2021年，高瓴在首批限售股解禁到來(lái)后就開始計(jì)劃減持，并于2024年2月完成對(duì)良品鋪?zhàn)拥那鍌}(cāng)。隨后，今日資本也有所減持。
為了挽救業(yè)績(jī)，良品鋪?zhàn)右苍ψ跃取?/p>
2023年11月，原創(chuàng)始人楊紅春退位，聯(lián)合創(chuàng)始人楊銀芬擔(dān)任董事長(zhǎng)。
當(dāng)時(shí)，楊銀芬有幾點(diǎn)判斷：渠道方面，休閑零食賽道線上流量轉(zhuǎn)移、競(jìng)爭(zhēng)加劇，線下零售新物種出現(xiàn)；用戶方面，消費(fèi)邁入理性時(shí)代，不同人群消費(fèi)層次更分化、更分明；公司自身方面，機(jī)構(gòu)臃腫、人浮于事，官僚主義、本位主義都已浮現(xiàn)。
而楊銀芬開出的“解藥”是——在保證產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)，價(jià)格更親民。至此，良品鋪?zhàn)娱_啟了史上最大規(guī)模的降價(jià)行動(dòng)。無(wú)奈的是，降價(jià)不僅沒(méi)有推動(dòng)收入的增長(zhǎng)，反而導(dǎo)致利潤(rùn)暴跌。2024年，良品鋪?zhàn)邮杖胪认陆?1%，凈利潤(rùn)直接出現(xiàn)虧損。
2025年3月，楊銀芬請(qǐng)辭公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)。同時(shí)，公司選舉程虹作為第三屆董事會(huì)董事長(zhǎng)；次月，創(chuàng)始人楊紅春重新接下總經(jīng)理的重任。
此番管理層變更的同時(shí)，良品鋪?zhàn)拥臉I(yè)務(wù)板塊從休閑零食擴(kuò)張至食品全品類。不僅賣零食，還賣制造零食的原料及原料的衍生品。比如，今年4月末，良品鋪?zhàn)右贿呝u臍橙，還一邊賣以臍橙為原料加工的牛乳香橙吐司、臍橙粽子等。
然而，這一系列的變革仍未挽救良品鋪?zhàn)拥念j勢(shì)，根據(jù)公司7月15日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年上半年的凈虧損在7500萬(wàn)元至1.05億元之間。
良品鋪?zhàn)咏迥昀麧?rùn)圖；資料來(lái)源：公司公告，36氪
在連鎖經(jīng)營(yíng)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏看來(lái)，良品鋪?zhàn)硬](méi)有做好自身供應(yīng)鏈的優(yōu)化，以至于未能降低成本。“在這一前提下，降價(jià)只能維持營(yíng)收，隨著客單價(jià)與毛利的下滑，虧損成為必然?！?/p>
香頌資本執(zhí)行董事沈萌更是直言，頻繁換帥與戰(zhàn)略調(diào)整，可以看出良品鋪?zhàn)拥恼w經(jīng)營(yíng)思路混亂?！按舜未笫止P的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也說(shuō)明實(shí)際控制人對(duì)公司的后續(xù)發(fā)展缺乏信心?！?/p>
武漢國(guó)資委能帶來(lái)什么？
那么，武漢國(guó)資委會(huì)是良品鋪?zhàn)拥暮眠x擇嗎？
對(duì)于此番引入國(guó)資戰(zhàn)略股東的選擇，良品鋪?zhàn)釉诠嬷信读藘煞矫胬碛桑浩湟?，利用長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)在供應(yīng)鏈綜合服務(wù)等方面的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，形成公司“一品一鏈一園”的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系；其二是控制權(quán)變更將更有利于優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，國(guó)資的入場(chǎng)至少能為良品鋪?zhàn)犹峁┵Y金支持。10.46億元的入場(chǎng)費(fèi)能降低大股東質(zhì)押率，從而一定程度上緩解短期債務(wù)壓力和現(xiàn)金流緊張的問(wèn)題。
此外，在供應(yīng)鏈上，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)也能給予良品鋪?zhàn)痈鄮椭?/p>
愛企查顯示，長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)參與控股的公司包括武漢友好跨境電商有限公司、武漢長(zhǎng)江陸港國(guó)際供應(yīng)鏈有限公司、金控華糧（湖北）糧食物流有限公司等，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋冷鏈、食品、跨境電商等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，這些資源和能力或能幫助良品鋪?zhàn)咏档凸?yīng)鏈的成本壓力。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告中，良品鋪?zhàn)右脖硎?，雙方將強(qiáng)化供應(yīng)鏈協(xié)同，助力公司從“品質(zhì)零食”到“品質(zhì)食品”的生態(tài)轉(zhuǎn)型。
當(dāng)然，國(guó)資入場(chǎng)卻未能改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)的案例也并不罕見。
2019年，連鎖商超企業(yè)人人樂(lè)被曲江國(guó)資收購(gòu)，但其業(yè)績(jī)卻未能“回春”，2024年凈虧損達(dá)到1729.65萬(wàn)元，并于今年7月4日被深交所摘牌。
2023年1月15日，步步高公告，湘潭市國(guó)資委將成為實(shí)控人。次日，步步高股票復(fù)盤后直接漲停，但在隨后幾個(gè)交易日迅速回落，股價(jià)甚至一度低于停牌前。
在沈萌的感知中，“中西部國(guó)資企業(yè)在市場(chǎng)推廣和營(yíng)銷方面都較為保守”。他認(rèn)為，良品鋪?zhàn)颖婚L(zhǎng)江國(guó)貿(mào)接手后，很難給到市場(chǎng)更多驚喜。
文志宏則對(duì)這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓持樂(lè)觀態(tài)度。在他看來(lái)，武漢國(guó)資委旗下的中百集團(tuán)一直在積極改革。從這一層面看，武漢國(guó)資委具有相對(duì)豐富的市場(chǎng)化改造能力，或能成為良品鋪?zhàn)拥陌孜涫俊?/p>
創(chuàng)始人何去何從？
此外，讓人們頗為關(guān)心的，是良品鋪?zhàn)觿?chuàng)始人的去留問(wèn)題。
2005年，科龍被海信收購(gòu)后，楊紅春放棄優(yōu)渥的薪資待遇，力邀楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)等，共同開啟了良品鋪?zhàn)拥膭?chuàng)業(yè)征程。
從目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)中可以看出，良品鋪?zhàn)拥膶?shí)際控制人楊紅春、楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)、潘繼紅通過(guò)寧波漢意間接持有良品鋪?zhàn)?5.23%的股份。楊紅春、楊銀芬、張國(guó)強(qiáng)通過(guò)良品投資還持有2.99%的股份。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，寧波漢意將僅持有17.22%良品鋪?zhàn)庸煞?，而劃分到楊紅春手中的，只會(huì)更少。
即使相關(guān)方表示，創(chuàng)始人楊紅春并未“離場(chǎng)”，將留任高管并保留重要股東身份。但楊紅春所持的股份，已很難撼動(dòng)長(zhǎng)江國(guó)貿(mào)的控制和下一步規(guī)劃。新董事會(huì)改組方案顯示，寧波漢意有權(quán)提名4名非獨(dú)立董事候選人以及3名獨(dú)立董事候選人，寧波漢意則僅有權(quán)提名非獨(dú)立董事候選人和獨(dú)立董事候選人各一名。
沈萌認(rèn)為，在過(guò)渡期平穩(wěn)結(jié)束后，良品鋪?zhàn)拥膭?chuàng)始人們可能會(huì)陸續(xù)退出上市公司。他也強(qiáng)調(diào)，無(wú)論誰(shuí)是良品鋪?zhàn)拥恼贫嫒?，都將繼續(xù)面臨零食行業(yè)殘酷的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
轉(zhuǎn)型方向在哪里？
2020年，良品鋪?zhàn)覣股上市，成為名副其實(shí)的“高端零食第一股”，也是彼時(shí)消費(fèi)升級(jí)的代表，總市值一度超過(guò)340億元。
時(shí)至今日，休閑零食的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已然大變。
一方面，線上銷售陣地已從淘系、京東等傳統(tǒng)綜合電商轉(zhuǎn)向抖音等興趣電商。
另一方面，量販零食品牌正憑借直接對(duì)接廠商的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，以更低的成本圍剿傳統(tǒng)零食市場(chǎng)。
且相比主打高端的“良品鋪?zhàn)觽儭保劢瓜鲁潦袌?chǎng)、價(jià)格更便宜的量販零食品牌，市場(chǎng)空間更廣闊。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2027年，中國(guó)零食量販?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模有望達(dá)到1547億元。
今年4月，由零食很忙和趙一鳴零售合并而來(lái)的鳴鳴很忙，已向港交所遞交上市申請(qǐng)。其據(jù)IPO招股書顯示，該公司2022年至2024年的營(yíng)收分別為42.86億元、102.95億元、393.44億元。
而同期主打高端的零食品牌，幾乎都陷入了增長(zhǎng)困境。
除良品鋪?zhàn)油猓?022年至2024年，三只松鼠的營(yíng)收分別為72.93億元、71.15億元和106.2億元；來(lái)伊份的營(yíng)收分別為43.82億元、39.77億元和33.70億元；好想你的營(yíng)收分別為14億元、17.28億元和16.70億元。
不難看出，量販零食品牌的崛起，切走了老牌零食企業(yè)的部分蛋糕。
在這一背景下，好想你、鹽津鋪?zhàn)拥葌鹘y(tǒng)零食企業(yè)選擇與量販零食企業(yè)融合，其產(chǎn)品大多已經(jīng)進(jìn)入量販零食的渠道體系。
另一邊的三只松鼠，則在產(chǎn)品口味、原料上進(jìn)行升級(jí)。同時(shí)努力開拓抖音電商、餓了么閃購(gòu)等新渠道。不久前的投資者交流中，三只松鼠董秘也表示，將依托阿里生態(tài)資源整合，努力探索近轉(zhuǎn)遠(yuǎn)的模式，尋找更多增長(zhǎng)可能。
反觀在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“屢戰(zhàn)屢敗”的良品鋪?zhàn)?，在文志宏看?lái)，若比拼價(jià)格難以成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)于品牌的認(rèn)知，打造真正的高品質(zhì)產(chǎn)品與高性價(jià)比形象，或是更好的選擇。
毋庸置疑，本次的控制權(quán)變更，或是良品鋪?zhàn)有枰盐兆〉年P(guān)鍵窗口。
