投資要點

一、公募基金Q2股票倉位進一步提升，持股集中度下降。截至7月21日，共有4500只主動權益類公募基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金）披露三季報，披露率約99%。我們以主動權益類基金披露的十大重倉股為樣本，對基金持倉進行了分析。Q2股票倉位處于高位，普通股票型基金、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為90.08%、88.46%、77.54%，分別較上個季度+0.72pct、+0.30pct、+0.84pct。集中度方面，二季度前50大重倉股市值占比環(huán)比下降2.26pct至40.38%。

二、港股、科創(chuàng)板配置比例創(chuàng)新高。Q2公募基金重倉股對主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的配置比例分別為52.21%、15.18%、12.29%，分別變動-2.70pct、?+1.74pct?、+0.80pct；對港股的配置比例為19.99%，相比上季度+0.80pct。上述四大板塊中，港股、科創(chuàng)配置比例均創(chuàng)出新高。

三、行業(yè)方面，增配通信、軍工、金融等。Q2基金增持比例居前的行業(yè)依次為“通信、銀行、國防軍工、非銀金融、傳媒”等，增持比例分別為+1.90%、+0.87%、+0.77%、+0.64%?、+0.45%?、+0.40%；減持較多的行業(yè)主要為“食品飲料、汽車、電力設備、家用電器、機械”等，減持比例分別為-1.78%、-0.98%、-0.77%、-0.63%、-0.56%。

四、電子連續(xù)五個季度成為公募第一大重倉行業(yè)。Q2公募基金集中配置“電子、醫(yī)藥生物、電力設備、食品飲料、汽車”等行業(yè)，合計占比41.97%；配置比例較低的行業(yè)集中在“鋼鐵、社會服務、煤炭、石油石化、紡織服裝”等行業(yè)。以滬深300權重作為基準，“電子、醫(yī)藥生物、軍工、傳媒、電力設備”等行業(yè)獲得超配，超配比例分別是+5.09%、+2.98%、+1.43%、+0.99%、+0.98%；“非銀行、非銀、食品飲料、公用事業(yè)、交運”等行業(yè)仍然低配。

五、2397只公募產(chǎn)品對科創(chuàng)板進行配置，增持益方生物-U、百利天恒-U等個股?！昂浼o-U、中芯國際、海光信息、百濟神州-U”為公募機構主要重倉的科創(chuàng)板個股，配置市值均在75億元以上。Q2增配較多的個股有“益方生物-U、百利天恒-U、生益電子”等，減配較多的個股有“九號公司-WD、恒玄科技、恒玄科技”等。

六、1868只公募產(chǎn)品對港股進行配置，增配信達生物、泡泡瑪特、三生制藥等各個股。1868只公募產(chǎn)品配置港股，“騰訊控股、小米集團-W、阿里巴巴-W、中芯國際”為公募主要重倉的港股，配置市值均超過150億元。Q2基金增配較多的港股有“信達生物、泡泡瑪特、三生制藥”等，減配較多的個股有“阿里巴巴-W、騰訊控股、中芯國際”等。

■風險提示：流動性風險；政策力度不及預期；企業(yè)盈利不及預期；海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調(diào)等）；監(jiān)管政策壓制風險偏好

正文

注：文中報告節(jié)選自華西證券研究所已公開發(fā)布研究報告，具體報告內(nèi)容及相關風險提示等詳見完整版報告。

分析師：李立峰

分析師執(zhí)業(yè)編號：S1120520090003

分析師：馮逸華

分析師執(zhí)業(yè)編號：S1120523070007

證券研究報告：《增配通信、軍工、金融等行業(yè)——2025年公募基金二季報持倉剖析》

報告發(fā)布日期：2025年7月22日

華西策略研究團隊簡介

華西策略團隊對研究領域執(zhí)著鉆研、小心求證，勤奮、前瞻、務實、敬業(yè)、高效，我們有著完備的策略研究體系，跟蹤主題政策最緊密、專家電話會議最及時高效、數(shù)據(jù)分析等基礎工作最扎實，團隊成員均為國內(nèi)外名校碩士研究生，有良好的專業(yè)素養(yǎng)。