岳靜美

注意，預收款這個指標除了能代表白酒行業(yè)景氣度之外，它也間接代表渠道囤貨積極性，從而反映行業(yè)庫存周期。

在上一輪景氣周期中，預收款明顯增加，在2011年達到歷史高點，代表行業(yè)加庫存達到頂峰；而在2012年-2014年，預收賬款降低，增速為負，行業(yè)進入去庫存周期。

因此，不論是抑制終端價格上漲，還是抑制預收賬款增加，其實都是為了遏制價格瘋漲，防止后續(xù)蝴蝶效應產(chǎn)生價格異常波動，延緩周期影響。

到這里，對于貴州茅臺歷史增速的變動情況，我們已經(jīng)基本了解。

綜上：它的收入增長，與價格、銷量、庫存周期相關(guān)，其中銷量又與基酒產(chǎn)能掛鉤。那么，未來它的增速，究竟將如何變化？

本案，我們可用的收入預測方法有以下幾種：1）自下而上法，拆分產(chǎn)品的價和量；2）歷史增速法；3）內(nèi)生增速法；4）市場空間法。下面，我們分別來看：

先看自下而上法——由于茅臺的主要收入來源于兩大塊業(yè)務：茅臺酒、系列酒。而影響這兩大業(yè)務的因素，我們分別來看：

先看自下而上法——由于茅臺的主要收入來源于兩大塊業(yè)務：茅臺酒、系列酒。而影響這兩大業(yè)務的因素，我們分別來看：

基酒產(chǎn)量——茅臺酒的生產(chǎn)工藝流程為：制曲、制酒、貯存、勾兌、包裝。其產(chǎn)品均為醬香型，貯存與勾兌所需時長，至少三年以上，而濃香型、清香型的貯存期僅為1年，因此，生產(chǎn)周期較其他類型白酒更長。

由于茅臺具有獨特的復雜釀酒制造工藝，因此，一般需要4到5年左右的時間，才能出產(chǎn)銷售。

打個比方，2019年賣出去的酒，其實是四年前（2015年）開始釀造的。

因此，今年白酒銷量多少，是根據(jù)四年前的基酒產(chǎn)量情況而定。這也是導致它無法在供給端迅速擴張，產(chǎn)品稀缺的原因。

由于白酒行業(yè)具有一定周期性，因此，其基酒增速同樣受周期影響。從茅臺的歷史基酒增速情況來看，它一般選擇在上行周期中擴建產(chǎn)能。

在白酒的黃金期時（2013年之前），基酒年復合增速為16.3%，而進入行業(yè)調(diào)整期以后（2014年之后），其基酒增速明顯放緩，即便2016年回暖，它的基酒年復合增速僅為3.7%，綜合來看基酒平均增速在13.24%

預知后續(xù)，且聽下回分解

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