文章來源：華爾街見聞
日本央行上調(diào)了直至2027財年的核心CPI預(yù)測，并將其對通脹風(fēng)險的評估從“偏向下行”調(diào)整為“總體平衡”。這一措辭上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，被市場解讀為未來加息的重要鋪墊?；诖?，巴克萊將其對日央行下次加息的預(yù)測從明年1月提前至今年10月，野村將10月加息的概率從30%上調(diào)至40%。
日本央行“放鷹”，10月加息大門已經(jīng)敞開。
日本央行昨日公布最新利率決議，維持政策利率在0.5%不變，但全面上調(diào)了2025財年至2027財年的核心CPI通脹預(yù)測，還將對通脹風(fēng)險的評估從之前的“傾向于下行”調(diào)整為“總體均衡”。
分析指出，這一系列調(diào)整暗示日本央行已承認(rèn)通脹的強勁勢頭，雖行動上看似滯后，但已在為加息做準(zhǔn)備。
據(jù)追風(fēng)交易臺消息，巴克萊銀行和野村證券在最新發(fā)布的研報中認(rèn)為，日本央行的政策立場正在轉(zhuǎn)向更加鷹派。巴克萊將日央行下次加息的預(yù)期時點從明年1月提前至今年10月，野村則將10月加息的概率從30%上調(diào)至40%。
通脹粘性超預(yù)期，為下次加息打開大門
與4月時因擔(dān)憂關(guān)稅影響而大幅下調(diào)增長預(yù)期的立場不同，日央行此次顯著上調(diào)了對2025財年的實際GDP增長預(yù)測，以及對2025-26財年的CPI通脹預(yù)測。
該行在報告中表示，這項調(diào)整的直接原因是美日關(guān)稅協(xié)議的達成，將有效平均關(guān)稅稅率從24.5%降至15.6%，緩解了對企業(yè)利潤的下行壓力。此外，央行將通脹前景的風(fēng)險評估從4月的“偏向下行”調(diào)整為“總體平衡”，并將貿(mào)易政策的不確定性描述從“極高”降至“高”。
巴克萊分析指出，日央行上調(diào)通脹預(yù)期的舉動，實質(zhì)上是對國內(nèi)通脹粘性超出其早前預(yù)判的承認(rèn)；野村也認(rèn)為，日央行對通脹風(fēng)險措辭上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，被視為是未來加息的重要鋪墊。
野村表示，對通脹風(fēng)險評估轉(zhuǎn)變的背后，是政策委員會內(nèi)部觀點的微妙變化：在九名委員中，對于2025和2026財年的通脹風(fēng)險，認(rèn)為偏向上行、總體平衡和偏向下行的委員各有三位，形成均勢。這種均衡分布本身就標(biāo)志著整體立場向鷹派的傾斜，為未來收緊政策留出了空間。
食品價格、薪資上漲潛力強勁
具體就通脹風(fēng)險而言，巴克萊報告指出，盡管由日元貶值等成本推動因素構(gòu)成的“第一種力量”正在減弱，但由薪資因素驅(qū)動的“第二種力量”正穩(wěn)步增強，其對通脹的貢獻目前已達到2%。
報告稱，即使制造業(yè)面臨關(guān)稅和日元升值風(fēng)險，在維持當(dāng)前財年工資漲幅的情況下，其勞動收入份額仍只會達到全球金融危機以來的平均水平，表明企業(yè)仍有能力實現(xiàn)合理的工資增長。
更重要的是，占就業(yè)總數(shù)75%的非制造業(yè)企業(yè)面臨更嚴(yán)重的勞動力短缺，已經(jīng)具備強烈的加薪意愿。這為明年春季工資談判實現(xiàn)4.5%以上的漲幅奠定了基礎(chǔ)。
同時，食品價格持續(xù)堅挺，企業(yè)已開始將勞動力成本更顯著地轉(zhuǎn)嫁至服務(wù)價格。
報告顯示，巴克萊的“粘性通脹”指標(biāo)（主要圍繞服務(wù)業(yè)）已升至3%。（該指標(biāo)在預(yù)測未來2-3年的通脹方面，通常被認(rèn)為比日央行自身的指標(biāo)更具前瞻性）。
加息概率升溫，關(guān)注10月關(guān)鍵時點
巴克萊此前曾提出日央行年內(nèi)加息的三個前提條件：關(guān)稅大幅回撤、日元再現(xiàn)貶值壓力、以及央行落后于通脹曲線的風(fēng)險加大。
隨著關(guān)稅協(xié)議的達成和通脹壓力的確認(rèn)，其中兩個條件現(xiàn)已滿足。
報告顯示，巴克萊已將其對日央行下次加息的預(yù)測提前至今年10月，并預(yù)計日央行此后將恢復(fù)每六個月加息一次的節(jié)奏，直至在2026年4月達到1%的本輪加息周期終端利率。
野村則預(yù)計，7月會議釋放出的鷹派信號促使他們將其對10月加息的概率預(yù)期從30%上調(diào)至40%，并明確指出10月的政策會議現(xiàn)在比以往更具“懸念”。
報告同時補充道，日央行在2026年1月將政策利率上調(diào)至0.75%仍是其基本假設(shè)。
野村認(rèn)為，日本央行在采取行動前，可能傾向于等待更多數(shù)據(jù)出爐，以評估關(guān)稅對經(jīng)濟的實際沖擊，同時觀察政府可能在秋季推出的補充預(yù)算。這些數(shù)據(jù)將共同決定10月的政策會議是否會成為一個關(guān)鍵的行動窗口。
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