時(shí)刻新聞
楊淑啟
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一周回顧
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牛市中的調(diào)整波段——申萬(wàn)宏源策略一周回顧展望(25/07/28-25/08/02)?
一周回顧
2025.8.2
一、短期調(diào)整的背景是，市場(chǎng)輪漲補(bǔ)漲行情充分演繹，市場(chǎng)穩(wěn)定性略有下降。7月政治局會(huì)議和中美新一輪談判并非低于預(yù)期，只是未提供新的突破線(xiàn)索。帶領(lǐng)市場(chǎng)進(jìn)一步突破的主線(xiàn)結(jié)構(gòu)尚未確立，市場(chǎng)調(diào)整回歸震蕩市。在調(diào)整波段中，市場(chǎng)將會(huì)消化2025下半年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期回落+政策重點(diǎn)仍偏向調(diào)結(jié)構(gòu)的預(yù)期。
二、本周高景氣可外推、可以看長(zhǎng)做短的結(jié)構(gòu)(醫(yī)藥、海外算力)領(lǐng)漲，景氣預(yù)期和牛市預(yù)期疊加，強(qiáng)化了短期超額收益。9月3日閱兵前關(guān)注自主可控和國(guó)防軍工的脈沖機(jī)會(huì)，啞鈴型策略(高股息+微盤(pán)股)可能迎來(lái)反彈。反內(nèi)卷是后續(xù)上行催化的主要來(lái)源，中游制造反內(nèi)卷長(zhǎng)期改善盈利能力，但短期推動(dòng)有阻力。繼續(xù)提示，潛在牛市最終是科技牛是大概率，港股最終好于A股是大概率，港股可能先調(diào)整先企穩(wěn)。
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【行業(yè)比較】A股估值及行業(yè)中觀景氣跟蹤周報(bào)——行業(yè)比較周跟蹤（20250726-20250801）
一周回顧
2025.8.3
板塊比較：
中證A股整體PE為19.8倍，處于歷史78%分位；
上證50指數(shù)PE為11.3倍，處于歷史58%分位；
中證500指數(shù)PE為30.2倍，處于歷史54%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為33.6倍，處于歷史17%分位；
中證1000指數(shù)PE為41.0倍，處于歷史60%分位；
國(guó)證2000指數(shù)PE為54.1倍，處于歷史71%分位；
科創(chuàng)50指數(shù)PE為143.4倍，處于歷史99%分位；
北證50指數(shù)PE為66.4倍，處于歷史91%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300的PE為2.6倍，處于歷史9%分位。
行業(yè)比較（新進(jìn)入行業(yè)加粗下劃線(xiàn)表示）：
PE估值在歷史百分85%分位以上的行業(yè)：房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料、電力設(shè)備（光伏設(shè)備）、國(guó)防軍工、航空機(jī)場(chǎng)、輕工制造、化學(xué)制藥、計(jì)算機(jī)（IT服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)）；
PB估值在歷史百分85%分位以上的行業(yè)：無(wú)；
PE\PB均在歷史百分15%分位以下的行業(yè)：航運(yùn)港口。
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非農(nóng)引發(fā)美股“衰退交易”，美聯(lián)儲(chǔ)降息分歧加大——全球資產(chǎn)配置每周聚焦(20250725-20250801)
一周回顧
2025.8.3
本周(20250725-20250801)7月的FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)保持聯(lián)邦基金利率在4.25%至4.5%。自特朗普上臺(tái)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)按兵不動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)的內(nèi)部分歧成為本次決議更大的看點(diǎn)。沃勒和鮑曼主張本次降息25個(gè)基點(diǎn)。這是今年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)暫停降息以來(lái)出現(xiàn)反對(duì)票最多的一次。周五新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)7月新增7.3萬(wàn)人，預(yù)期10.4萬(wàn)人，失業(yè)率上行至4.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯走弱，引發(fā)全球股市“衰退交易”，本周權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)多數(shù)回調(diào)，金屬類(lèi)商品跌幅明顯。
專(zhuān)題研究
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重點(diǎn)關(guān)注港股大眾消費(fèi)的行業(yè)輪動(dòng)！——港股行業(yè)比較之育兒補(bǔ)貼政策影響分析
深度研究
2025.7.29
一、大眾消費(fèi)品股價(jià)處于低估位置，明確看好港股大眾消費(fèi)在相關(guān)政策催化下補(bǔ)漲。（1）育兒補(bǔ)貼政策為港股行業(yè)輪動(dòng)至大眾消費(fèi)板塊提供了政策催化劑。短期維度，大眾消費(fèi)具備補(bǔ)漲可能性。繼港股周期股階段性活躍后，當(dāng)前來(lái)到大眾消費(fèi)品重估的時(shí)間窗口。（2）中期維度，大眾消費(fèi)板塊反轉(zhuǎn)概率上升。二、有別于大眾的認(rèn)識(shí)：（1）基本面有待改善，但股價(jià)蓄勢(shì)待發(fā)，提前反映未來(lái)預(yù)期；（2）再次重申港股投資不僅在龍頭；（3）對(duì)“好房子”的認(rèn)知和行業(yè)輪動(dòng)推演。三、催化劑：生育支持配套政策的持續(xù)催化。
四、總結(jié)：育兒補(bǔ)貼政策出臺(tái)進(jìn)一步強(qiáng)化我們看好港股牛市的觀點(diǎn)。港股看似行業(yè)輪動(dòng)，實(shí)際上是有跡可循的中國(guó)中長(zhǎng)期改革政策陸續(xù)出臺(tái)的資本市場(chǎng)映射。中期維度，繼續(xù)看好港股科技、創(chuàng)新藥和新消費(fèi)龍頭。新消費(fèi)領(lǐng)域并不會(huì)因此下跌，反而是大眾消費(fèi)品的上漲會(huì)通過(guò)估值比價(jià)效應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)當(dāng)前新消費(fèi)的估值。
2
反內(nèi)卷路徑明細(xì)，十五五預(yù)期升溫——申萬(wàn)宏源策略7月政治局會(huì)議點(diǎn)評(píng)
深度研究
2025.7.30
關(guān)注點(diǎn)一：十五五規(guī)劃時(shí)間確定，將在下半年10月四中全會(huì)討論。根據(jù)會(huì)議通知，中共中央政治局決定今年10月在北京召開(kāi)中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會(huì)報(bào)告工作，研究關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議。關(guān)注點(diǎn)二：反內(nèi)卷工作具體要求更加明晰，雖然全文并未提及“反內(nèi)卷”三個(gè)字，但反內(nèi)卷工作具體路徑的明確是邏輯強(qiáng)化的體現(xiàn)。關(guān)注點(diǎn)三：資本市場(chǎng)部分提及“增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭”。四月政治局會(huì)議資本市場(chǎng)部分工作要求為：“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”。此次我們看到除了提及中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力外，首次提出資本市場(chǎng)的包容性，此處也是可以看出政策對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的持續(xù)關(guān)注。?關(guān)注點(diǎn)四：房地產(chǎn)部分：落實(shí)好中央城市工作會(huì)議精神，高質(zhì)量開(kāi)展城市更新。
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反內(nèi)卷：建立短期和長(zhǎng)期改善的連接
深度研究
2025.7.31
一、從不同期限討論反內(nèi)卷對(duì)A股的積極影響：長(zhǎng)期強(qiáng)化牛市敘事、中期提高基本面拐點(diǎn)可見(jiàn)度、短期“看長(zhǎng)做短”行情演繹更加順暢。
長(zhǎng)期：“反內(nèi)卷”打造全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，提升全要素生產(chǎn)率，A股盈利有望趨勢(shì)性抬升。
中期：“反內(nèi)卷”提高了2026年A股盈利周期性改善的可見(jiàn)度。
短期：“反內(nèi)卷”建立了“短期景氣亮點(diǎn)”和“中期供需格局改善”邏輯的連接。
二、“反內(nèi)卷”不等同于供給側(cè)改革，投資機(jī)會(huì)挖掘的側(cè)重點(diǎn)也需要切換
1.短期上游周期反彈是“供給側(cè)改革記憶”主題投資，中游制造才是中期供需格局改善機(jī)會(huì)更多的方向；?
2.“反內(nèi)卷”不是簡(jiǎn)單的“去產(chǎn)量”，討論“反內(nèi)卷”新的政策抓手對(duì)各行業(yè)的影響：限制供應(yīng)鏈占款、抑制過(guò)度補(bǔ)貼、依法繳納員工福利。三、2016-17年供給側(cè)改革復(fù)盤(pán)，推演“反內(nèi)卷”行情。
1.供給側(cè)改革三階段：對(duì)供給側(cè)改革的初步認(rèn)知——政策力度和短期效果主導(dǎo)——供給側(cè)改革的長(zhǎng)期影響，真正的“反內(nèi)卷”行情尚未開(kāi)始；
2.中期結(jié)構(gòu)選擇：政策跟蹤和基本面判斷都重要，在不同階段對(duì)股價(jià)影響的權(quán)重不同。
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反內(nèi)卷推動(dòng)光伏鋰電和部分順周期品價(jià)格修復(fù)至2024年同期水位——A股行業(yè)中觀景氣跟蹤月報(bào)（2025年7月）
深度研究
2025.8.2
景氣：2025年7月制造業(yè)PMI整體（49.3%）回落，反內(nèi)卷推動(dòng)價(jià)格景氣改善（原材料購(gòu)進(jìn)和產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)均有好轉(zhuǎn)），但生產(chǎn)仍在擴(kuò)張；非制造業(yè)各行業(yè)PMI維持榮枯線(xiàn)以上但邊際放緩，投入品價(jià)格好于銷(xiāo)售價(jià)格。
各行業(yè)高頻中觀量?jī)r(jià)指標(biāo)：?
1）消費(fèi)：消費(fèi)者信心指數(shù)同比恢復(fù)正增，電商零售節(jié)過(guò)后和國(guó)補(bǔ)過(guò)渡階段，社零邊際回落。
2）先進(jìn)制造：反內(nèi)卷推動(dòng)光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)修復(fù)至2024年同期水位。
3）科技：光模塊出口競(jìng)爭(zhēng)加劇、量?jī)r(jià)回落，存儲(chǔ)價(jià)格加速上行，游戲版號(hào)審批發(fā)放加快。
4）金融：預(yù)定利率等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，保費(fèi)收入回升，二級(jí)市場(chǎng)回暖推動(dòng)成交額和融資回升。
5）地產(chǎn)鏈：地產(chǎn)投資和銷(xiāo)售繼續(xù)放緩，水泥價(jià)格繼續(xù)下行，玻璃純堿因反內(nèi)卷價(jià)格回升明顯，建筑裝潢材料和家居零售額加快增長(zhǎng)。
6）周期：高溫發(fā)電旺季疊加反內(nèi)卷，煤炭、鋼鐵、基本金屬價(jià)格脈沖上漲，海外經(jīng)濟(jì)韌性推動(dòng)原油價(jià)格修復(fù)。
電話(huà)會(huì)議
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大勢(shì)申音·每周論事市5分鐘：牛市中的調(diào)整波段
電話(huà)會(huì)議
2025.8.3
2
【三朵小花】?6分鐘
電話(huà)會(huì)議
2025.7.29
1）十五五規(guī)劃8點(diǎn)政策思考匯報(bào)
2）近三年夏天風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擾動(dòng)因素復(fù)盤(pán)
3）公募基金Q2港股持倉(cāng)變化
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反內(nèi)卷路徑明細(xì)，十五五預(yù)期升溫
電話(huà)會(huì)議
2025.7.30
優(yōu)酷全網(wǎng)獨(dú)播,任嘉倫領(lǐng)銜,女主女配都很美,愛(ài)了愛(ài)了
而《我有一個(gè)朋友》一出，同樣的新人演員，同樣的表演風(fēng)格，這部由畢導(dǎo)自編自導(dǎo)的作品是近幾年古裝劇中的清流。果然畢導(dǎo)的風(fēng)格無(wú)人能復(fù)制。一群平民的武俠故事，搞笑才是王道《我有一個(gè)朋友》講述了木云城中暗藏著多股江湖勢(shì)力，其中以經(jīng)商為主業(yè)的梁家、柳家以及江湖暗勢(shì)力“三七道”最為知名_——。曾經(jīng)縱橫江湖、..
明晚開(kāi)播!三大衛(wèi)視聯(lián)推諜戰(zhàn)劇:實(shí)力派坐鎮(zhèn),收視或超《狂飆》
有人說(shuō)她活成了“都市隱士”，只有老觀眾記得：那個(gè)閣樓上的孤影，曾是90 年代最揪心的時(shí)代符號(hào)|_。破碎童話(huà)的“盛天華”楊承云飾演的盛天華，是五個(gè)孩子里最令人唏噓的角色_。劇中他因偷渡被警察帶走時(shí)，回頭對(duì)母親喊的那句“我恨上?！?，讓無(wú)數(shù)人徹夜難眠。鮮為人知的是，這場(chǎng)戲的爆發(fā)源自真實(shí)經(jīng)歷——作為云南是什么-。
歷史上,真正的“鬼子進(jìn)村”是這樣的,別再被電視劇給騙了!?？大國(guó)...
七夕摸魚(yú)黨，中秋淚兩行？別急！夢(mèng)手來(lái)救場(chǎng)！七夕若摸魚(yú)，中秋淚滿(mǎn)渠|。想當(dāng)初，七月里咱獨(dú)坐空閨念孤寡，轉(zhuǎn)眼八月他人成對(duì)成雙，月下泛舟樂(lè)哈哈——。咱們這打游戲，只能在家抱著手機(jī)苦哈哈？還好我有夢(mèng)幻西游手游，生怕我中秋孤影對(duì)清輝，又是搭臺(tái)唱大戲，又是張旗鳴鼓的，簡(jiǎn)直是散盡千金博我一樂(lè)！我豈是那般輕易希望你能滿(mǎn)意。
來(lái)源：紅網(wǎng)
作者：枚星華
編輯：劉右德
本文為紅辣椒評(píng)論 原創(chuàng)文章，僅系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表紅網(wǎng)立場(chǎng)。轉(zhuǎn)載請(qǐng)附原文出處鏈接和本聲明。