呂智文

文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，中國(guó)香港金管局（HKMA）于7月29日技術(shù)簡(jiǎn)報(bào)會(huì)指出，將于8月1日起實(shí)施穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度。HKMA此次設(shè)置過(guò)渡期安排，針對(duì)2025年8月1日前已在香港發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)，設(shè)6個(gè)月過(guò)渡期，期間可繼續(xù)運(yùn)營(yíng)但需補(bǔ)交申請(qǐng)。過(guò)渡期后未獲牌照的機(jī)構(gòu)必須停止在港業(yè)務(wù)。從8月1日開(kāi)始，更多申請(qǐng)信息或逐步披露，比如意向名單、正式申請(qǐng)名單等，屆時(shí)將對(duì)可能會(huì)有更大機(jī)會(huì)拿到第一批牌照的公司有更為清晰的判斷，預(yù)計(jì)新一輪的穩(wěn)定幣行情會(huì)更加趨于理性，也會(huì)更加聚焦于核心標(biāo)的。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

實(shí)施穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度

申請(qǐng)時(shí)間線：中國(guó)香港金管局（HKMA）于7月29日技術(shù)簡(jiǎn)報(bào)會(huì)指出，將于8月1日起實(shí)施穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度。有意申請(qǐng)執(zhí)照的機(jī)構(gòu)請(qǐng)于8月31日或之前聯(lián)系HKMA。如個(gè)別機(jī)構(gòu)認(rèn)為已準(zhǔn)備充分并希望盡早獲得考慮，應(yīng)于9月30日或之前向HKMA提交申請(qǐng)。可以理解為，8月先做意向溝通，9月將會(huì)開(kāi)始接受第一批牌照申請(qǐng)人的申請(qǐng)。

審核核心要求：HKMA強(qiáng)調(diào)發(fā)牌需嚴(yán)格審核三大核心要求：1）合規(guī)性：滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)托管、贖回機(jī)制、反洗錢(qián)等監(jiān)管要求；2）具體性：提交可行的商業(yè)方案及技術(shù)落地計(jì)劃；3）可持續(xù)性：證明具備長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的財(cái)力與技術(shù)資源。由于審核流程復(fù)雜，且需確保申請(qǐng)機(jī)構(gòu)完全達(dá)標(biāo)，首批牌照預(yù)計(jì)2026年初發(fā)出（這一時(shí)間點(diǎn)晚于之前市場(chǎng)預(yù)期）。

過(guò)渡期安排：HKMA此次設(shè)置過(guò)渡期安排，針對(duì)2025年8月1日前已在香港發(fā)行穩(wěn)定幣的機(jī)構(gòu)，設(shè)6個(gè)月過(guò)渡期，期間可繼續(xù)運(yùn)營(yíng)但需補(bǔ)交申請(qǐng)。過(guò)渡期后未獲牌照的機(jī)構(gòu)必須停止在港業(yè)務(wù)。過(guò)渡期間，從事相關(guān)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的公司或?qū)⑻嵩玳_(kāi)始先跑通業(yè)務(wù)鏈路，等到港幣穩(wěn)定幣推出之后，屆時(shí)相關(guān)穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)模式也已基本打磨成熟，即可切換至中國(guó)香港穩(wěn)定幣，成為中國(guó)香港穩(wěn)定幣最早的應(yīng)用場(chǎng)景。

美元穩(wěn)定幣影響：當(dāng)前活躍于中國(guó)香港的穩(wěn)定幣多屬于美元穩(wěn)定幣，如USDT或USDC。如果過(guò)渡期結(jié)束后相關(guān)發(fā)行商未取得牌照，也就意味著這些美元穩(wěn)定幣將無(wú)法在香港的合規(guī)VATP交易所運(yùn)營(yíng)?？紤]到特朗普之子將于8月到中國(guó)香港參加比特幣論壇，而特朗普家族也已發(fā)出自己的穩(wěn)定幣USD1，未來(lái)中美兩國(guó)是否會(huì)在穩(wěn)定幣領(lǐng)域進(jìn)行合作，如兩地合規(guī)穩(wěn)定幣互認(rèn)機(jī)制、跨國(guó)穩(wěn)定幣監(jiān)管合作等，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

未來(lái)展望：從8月1日開(kāi)始，更多申請(qǐng)信息或逐步披露，比如意向名單、正式申請(qǐng)名單等，屆時(shí)將對(duì)可能會(huì)有更大機(jī)會(huì)拿到第一批牌照的公司有更為清晰的判斷，預(yù)計(jì)新一輪的穩(wěn)定幣行情會(huì)更加趨于理性，也會(huì)更加聚焦于核心標(biāo)的。

標(biāo)的方面

穩(wěn)定幣主題將向更為理性、規(guī)范的方向演繹，推薦連連數(shù)字（02598）、OSL集團(tuán)（00863），建議關(guān)注國(guó)泰海通（601211.SH，02611）、中信股份（00267）、東方證券（600958.SH，03958）、中國(guó)太保（601601.SH，02601）、耀才證券（01428）、中油資本（000617.SZ）、中銀香港（02388）、渣打集團(tuán)（02888）、勝利證券（00854）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

牌照發(fā)放不及預(yù)期，技術(shù)迭代，監(jiān)管沖突。

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