王圣義

分析師認(rèn)為，與2021年GameStop和AMC娛樂(lè)主導(dǎo)的Meme股熱潮不同，當(dāng)前的投機(jī)活動(dòng)主要集中在小盤(pán)股和低價(jià)股，對(duì)標(biāo)普500等主要指數(shù)影響微乎其微。盡管存在資本錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明此類投機(jī)泡沫破裂通常不會(huì)波及更廣泛的市場(chǎng)。

Meme股重現(xiàn)江湖，散戶投機(jī)熱情點(diǎn)燃7月市場(chǎng)狂歡，也引發(fā)了股市泡沫擔(dān)憂，但分析師認(rèn)為這一輪炒作對(duì)整體市場(chǎng)的溢出效應(yīng)相對(duì)有限。

分析師認(rèn)為，與2021年GameStop和AMC娛樂(lè)主導(dǎo)的Meme股熱潮不同，當(dāng)前的投機(jī)活動(dòng)主要集中在小盤(pán)股和低價(jià)股，對(duì)標(biāo)普500等主要指數(shù)影響微乎其微。

盡管存在資本錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明此類投機(jī)泡沫破裂通常不會(huì)波及更廣泛的市場(chǎng)。

低價(jià)股成投機(jī)新寵，交易量創(chuàng)紀(jì)錄高位

7月市場(chǎng)最顯著的特征是對(duì)低價(jià)股的瘋狂追逐。數(shù)據(jù)顯示，月初股價(jià)最低的十分之一股票在7月23日新一輪Meme股見(jiàn)頂時(shí)中位數(shù)漲幅達(dá)到16%，遠(yuǎn)超股價(jià)最高股票1.4%的漲幅。股票起始價(jià)格成為當(dāng)月表現(xiàn)的最佳預(yù)測(cè)指標(biāo)。

這種基于股價(jià)而非公司基本面的投資邏輯在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)頗為荒謬。公司可通過(guò)簡(jiǎn)單的股票分割或反向分割輕松改變股價(jià)，而不影響股東實(shí)際持股比例或利潤(rùn)分成。除非股價(jià)長(zhǎng)期低于1美元面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，否則絕對(duì)股價(jià)本身并無(wú)實(shí)際意義。

然而，大量散戶投資者要么不理解這一基本原理，要么選擇忽視。在7月的狂熱交易中，這些投資者的策略確實(shí)奏效，專業(yè)投資者的理性分析反而失靈。當(dāng)投機(jī)熱潮在月末逆轉(zhuǎn)時(shí)，最便宜的股票跌幅也最大，達(dá)到6%。

資本配置擔(dān)憂浮現(xiàn)，歷史教訓(xùn)值得警惕

過(guò)度投機(jī)可能導(dǎo)致資本配置不當(dāng)，2021年的Meme股熱潮已提供了明確例證。

當(dāng)時(shí)GameStop和AMC等公司趁股價(jià)高企發(fā)行數(shù)十億美元新股，但股價(jià)隨后仍大幅下跌。GameStop和AMC目前較峰值分別下跌74%和99%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯在1936年曾警告，當(dāng)“實(shí)業(yè)成為投機(jī)漩渦上的泡沫”時(shí)，資本將流向錯(cuò)誤的公司，損害增長(zhǎng)和就業(yè)。這一擔(dān)憂在當(dāng)前環(huán)境下同樣適用，特別是當(dāng)投機(jī)資金大量涌入基本面疲弱的公司時(shí)。

不過(guò)，當(dāng)前投機(jī)活動(dòng)的影響范圍相對(duì)有限。

標(biāo)普500指數(shù)中并無(wú)低價(jià)股，大公司中較便宜股票在7月也未顯現(xiàn)明顯的表現(xiàn)模式。2021年散戶推高綠色股票、SPAC和虧損科技股泡沫時(shí)，這些泡沫破裂對(duì)更廣泛市場(chǎng)的影響同樣微乎其微。

市場(chǎng)情緒趨于理性，整體風(fēng)險(xiǎn)可控

美國(guó)散戶協(xié)會(huì)和InvestorsIntelligence的長(zhǎng)期情緒調(diào)查顯示，當(dāng)前投資者情緒雖較年初更為積極，但尚未達(dá)到過(guò)度樂(lè)觀水平。期貨交易者傾向于看漲期權(quán)，但程度遠(yuǎn)不及2021年。

分析師估計(jì)，散戶投資者可能在4月以來(lái)的逢低買入中推高了標(biāo)普500指數(shù)，但在7月的影響相對(duì)有限。

當(dāng)前被稱為DORK股票（取自KrispyKreme、OpendoorTechnologies、Rocket和Kohl's等公司代碼）的新一輪Meme股只是私人交易者夏季投機(jī)熱潮的公開(kāi)表象。

盡管投資者有理由擔(dān)心股價(jià)過(guò)高、關(guān)稅對(duì)盈利的沖擊、經(jīng)濟(jì)的潛在弱點(diǎn)以及人工智能熱情過(guò)度等問(wèn)題，但Meme股和低價(jià)股的繁榮與蕭條對(duì)市場(chǎng)其余部分的溢出效應(yīng)相當(dāng)有限。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這類投機(jī)活動(dòng)更多是市場(chǎng)的邊緣現(xiàn)象，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

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