財(cái)聯(lián)社7月28日訊（編輯瀟湘）一周前，號(hào)稱(chēng)華爾街最精準(zhǔn)分析師的美國(guó)銀行首席策略師哈特內(nèi)特(MichaelHartnett))曾表示，美國(guó)銀行的大部分賣(mài)出信號(hào)已被觸發(fā)，但市場(chǎng)“追逐風(fēng)險(xiǎn)”(risk-on)的派對(duì)料將繼續(xù)下去，直到美債收益率創(chuàng)下新高，MOVE指數(shù)(美債波動(dòng)率指標(biāo))突破100為止。

那么，眼下我們又處于怎樣的位置了呢？

哈特內(nèi)特在最新的每周資金流向報(bào)告中表示，當(dāng)前的情況充分證明了對(duì)特朗普而言，市場(chǎng)持續(xù)上漲有多么重要——特朗普上周成為了第四位直接上門(mén)造訪美聯(lián)儲(chǔ)的總統(tǒng)。這在意料之中：畢竟特朗普已放棄削減政府支出的希望(DOGE名存實(shí)亡)，轉(zhuǎn)而推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)走向終極泡沫頂峰，寄希望于通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擺脫當(dāng)前美國(guó)政府高達(dá)37萬(wàn)億美元的債務(wù)。

至于特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻新工程不滿(mǎn)的“借口”，人們其實(shí)可以考慮這么一組數(shù)據(jù)對(duì)比：美國(guó)政府年度支出總額為高達(dá)7.1萬(wàn)億美元，而美聯(lián)儲(chǔ)翻新工程耗資26億美元，這僅相當(dāng)于美國(guó)全年支出預(yù)算的3小時(shí)12分鐘……

哈特內(nèi)特警告稱(chēng)，特朗普不愿或無(wú)力減少政府開(kāi)支，正是他目前需要美聯(lián)儲(chǔ)降息的原因(簡(jiǎn)單的計(jì)算大概是這樣的：若聯(lián)邦基金利率<3%，則當(dāng)前高達(dá)1萬(wàn)億美元的利息支出就會(huì)穩(wěn)定下來(lái))。

這也令哈特內(nèi)特目前公開(kāi)支持了一種市場(chǎng)猜測(cè)，即“下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席很可能會(huì)推出收益率曲線(xiàn)控制(YCC)來(lái)控制債務(wù)”。

全球銀行股為何那么牛？

轉(zhuǎn)向近期行情，哈特內(nèi)特首先審視了銀行股年初至今的表現(xiàn)——全球銀行股在此期間已持續(xù)飆升：歐洲銀行股漲62%，英國(guó)漲37%，中國(guó)漲29%，日本漲24%，美國(guó)漲17%。

這種優(yōu)異表現(xiàn)的原因是，銀行股是2025年從美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張轉(zhuǎn)向全球財(cái)政擴(kuò)張的最佳體現(xiàn)。

與他上周的警告類(lèi)似，哈特內(nèi)特表示，銀行將保持風(fēng)險(xiǎn)偏好，直到債券收益率升至觸發(fā)銀行降息的水平。雖然這種情況尚未發(fā)生……

但是“債券義警們”可能已蓄勢(shì)待發(fā)：一旦英國(guó)30年期收益率升破5.6%、美國(guó)升破5.1%、日本升破3.2%，就會(huì)伺機(jī)而動(dòng)；同時(shí)，利息成本目前已占到了英國(guó)GDP的3%（1200億美元），美國(guó)GDP的4%（1萬(wàn)億美元），日本GDP的4%（1850億美元）。

有趣的是，過(guò)去兩年債券收益率少有的下降的地方是中國(guó)——而在此期間，中國(guó)H股悄然上漲了58%，超過(guò)了MSCI全球指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)，這也意味著中國(guó)是60/40股債配置策略仍在奏效的唯一地區(qū)，而美國(guó)、英國(guó)、歐盟、日本對(duì)債券的回避，正迫使資產(chǎn)配置者繼續(xù)做多股票和信用債。

三點(diǎn)觀察總結(jié)

著眼最大格局，華爾街繼續(xù)青睞特朗普轉(zhuǎn)向降低美國(guó)關(guān)稅、稅收和利率，這推動(dòng)了標(biāo)普500指數(shù)今年以來(lái)上漲9%，跑贏美國(guó)國(guó)債的3%，并在進(jìn)一步追趕國(guó)際市場(chǎng)。

相比之下，美國(guó)普通民眾對(duì)特朗普的支持率就沒(méi)那么高了：對(duì)特朗普任內(nèi)工作的支持率已回落至了4月份的低點(diǎn)附近。

這在股市中的反饋是：特朗普的“億萬(wàn)富翁兄弟”指數(shù)自大選以來(lái)上漲了71%，但小盤(pán)股、對(duì)利率敏感的“基礎(chǔ)”股票今年卻下跌了1%。(注：美銀編制的“億萬(wàn)富翁兄弟”指數(shù)是一個(gè)等權(quán)重指標(biāo)，包括了英偉達(dá)、Meta、特斯拉、Palantir、盈透證券、比特幣、ARK創(chuàng)新ETF、CoinbaseGlobal和阿波羅全球管理公司等標(biāo)的)

注：深藍(lán)為“億萬(wàn)富翁兄弟”指數(shù)，淺藍(lán)為羅素2000

這也是為什么哈特內(nèi)特說(shuō)特朗普政策正處于大而不倒模式，并且會(huì)進(jìn)行干預(yù)以防止通貨膨脹上升(關(guān)稅)和就業(yè)下降(人工智能)。

哈特內(nèi)特總結(jié)了對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的三點(diǎn)觀察：i）價(jià)格；ii）資產(chǎn)配置；iii）泡沫政策：

關(guān)于價(jià)格方面：當(dāng)波動(dòng)性低時(shí)買(mǎi)入低波動(dòng)性股票……過(guò)去一周，市場(chǎng)線(xiàn)索顯示出對(duì)防御性股票>周期性股票和低波動(dòng)性>高貝塔值的偏好……由于所有風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)都處于高位，這應(yīng)該會(huì)鼓勵(lì)一些短線(xiàn)交易做空，而多頭則在等待需要的看漲領(lǐng)漲板塊突破：七巨頭(MAGS>60)、芯片股(SOX>6000)和銀行股(BKX>150)。

關(guān)于資產(chǎn)配置：“美國(guó)例外論”的回歸并未與美元牛市的回歸同步——事實(shí)上恰恰相反。哈特內(nèi)特認(rèn)為，美元指數(shù)進(jìn)一步貶值至95以下，將證實(shí)資產(chǎn)配置者需要執(zhí)行美元貶值的第二階段——這意味著加大對(duì)大宗商品和新興市場(chǎng)的配置（第一階段是黃金/加密貨幣）。

關(guān)于泡沫政策：貨幣政策寬松——過(guò)去12個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)降息了100個(gè)基點(diǎn)，英國(guó)央行降息100個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行降息200個(gè)基點(diǎn)，中國(guó)降息35個(gè)基點(diǎn)，瑞士央行將利率降至0%(日本央行仍是例外，加息了40個(gè)基點(diǎn))。全球政策利率在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)平均已從從4.8%降至了4.4%。

哈特內(nèi)特預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月全球政策利率將進(jìn)一步降至3.9%——主要受美聯(lián)儲(chǔ)及新興市場(chǎng)央行降息的影響。

哈特內(nèi)特認(rèn)為，貨幣寬松對(duì)債券是利好的——除非像現(xiàn)在這樣央行在刺激經(jīng)濟(jì)繁榮和股票泡沫；同時(shí)，金融監(jiān)管政策也在放松——這通常在牛市后期催生巨大的泡沫變得容易。為此，特朗普政府正在敲定行政令，允許散戶(hù)投資者將私募股權(quán)納入401(k)退休計(jì)劃，并且美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局正在計(jì)劃修改"日內(nèi)交易規(guī)則"，允許散戶(hù)投資者通過(guò)降低最低保證金賬戶(hù)門(mén)檻(從2.5萬(wàn)美元降至2000美元)進(jìn)行日內(nèi)交易。

這一切最終將意味著：更大的散戶(hù)群體，更大的流動(dòng)性，更大的波動(dòng)性，更大的泡沫……

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