辛雅萍

今年以來，銀行板塊持續(xù)演繹“大象起舞”行情，以公募基金為代表的機構(gòu)資金流入銀行板塊的現(xiàn)象成為市場焦點。公募基金二季報披露完畢，揭開了這層“面紗”的一角。

在業(yè)內(nèi)人士看來，政策效應(yīng)顯現(xiàn)推動各類資產(chǎn)價格企穩(wěn)回升、公募基金對低配板塊的關(guān)注度提升以及紅利策略邏輯的演繹等多方面因素，共同推動了二季度公募基金對銀行股的增持。站在當(dāng)前時點，盡管銀行板塊有所調(diào)整，但中期行情或尚未結(jié)束，投資吸引力仍存。

股份行等成加倉主線

今年二季度，公募基金對銀行股整體呈現(xiàn)增持趨勢。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金對銀行股的持倉總市值達2053.69億元，較今年一季度的1616.07億元環(huán)比上漲約27%。

招商銀行繼續(xù)穩(wěn)居公募基金銀行重倉股“頭把交椅”，966只基金持有招商銀行股票總市值達758.23億元；興業(yè)銀行、工商銀行、江蘇銀行也被公募基金重倉持有，持股總市值均超百億元，分別為398.37億元、125.01億元、112.88億元。

從調(diào)倉情況來看，相較于上一季度末，多家全國性股份制銀行（股份行）的股票獲增持較多。公募基金對民生銀行、興業(yè)銀行、中信銀行的持股數(shù)量均增加1億股以上。其中，民生銀行獲公募基金增持股票數(shù)量最多，達5.82億股；興業(yè)銀行、中信銀行分別獲公募基金增持3.32億股、2.60億股。同時，江蘇銀行等城商行股票也獲公募基金增持較多。

平安基金高級研究員葉芊對《證券日報》記者表示：“二季度公募基金增持銀行，或受兩方面原因驅(qū)動。一是政策效果逐漸顯現(xiàn)，各類資產(chǎn)價格企穩(wěn)回升，銀行資產(chǎn)負債表預(yù)期修復(fù)；二是今年5月份發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》推動公募基金資產(chǎn)配置再平衡，對低配板塊研究重視度提高?！?/p>

在一位公募機構(gòu)人士看來，公募基金增配銀行股是紅利策略邏輯的演繹。在當(dāng)前市場環(huán)境下，以銀行股為代表的紅利資產(chǎn)受到市場青睞。

今年二季度，主動偏股基金和被動指數(shù)基金對銀行股的持倉均有提升。招商證券研報顯示，截至2025年二季度末，主動偏股基金持有銀行股的比例為4.87%，為2021年二季度以來的最高水平，較今年一季度末環(huán)比提升1.12個百分點，倉位增幅顯著。

同時，以ETF為代表的被動指數(shù)基金持續(xù)壯大，對銀行股的購買力也在不斷增強。除了專注于銀行板塊的銀行主題ETF，多只寬基ETF以銀行股作為重要成分股，其發(fā)展壯大無疑也帶動更多資金流入銀行股。

從今年年初到二季度末，ETF份額增加了802.44億份，達到2.73萬億份；總規(guī)模增加了5802.23億元，達4.31萬億元。這也可從公募基金對銀行股的持倉明細中得到印證。舉例來說，截至今年二季度末，位居公募基金第一重倉銀行股的招商銀行獲966只公募基金持有，總市值共計758.23億元。其中，持有市值前六名的基金均為ETF，包括華夏上證50ETF、4只滬深300ETF以及華寶中證銀行ETF，合計持有招商銀行401.01億元，占比約為53%。

銀行板塊吸引力仍存

今年以來，銀行板塊整體走高，截至7月23日，萬得銀行行業(yè)指數(shù)年內(nèi)漲幅已超過18%，部分個股累計漲幅更為明顯。站在當(dāng)下時點，業(yè)內(nèi)人士認為，市場環(huán)境、銀行基本面等多方面因素或?qū)︺y行股形成支撐，銀行估值有望繼續(xù)修復(fù)，中期行情尚未結(jié)束。同時，公募基金對銀行板塊仍有增配空間。

銀華長豐混合發(fā)起式基金經(jīng)理胡銀玉表示：“在市場利率水平持續(xù)低位運行的背景下，銀行作為經(jīng)營相對穩(wěn)定的行業(yè)，其估值和股息仍然有較強的吸引力，我們認為銀行的估值有望繼續(xù)修復(fù)?！?/p>

從銀行基本面來看，葉芊認為，隨著一攬子政策效果逐漸顯現(xiàn)，部分上市銀行今年一季度凈息差率先拐頭向上，不良率有改善。從目前已披露的銀行中期業(yè)績快報來看，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量健康，資產(chǎn)負債穩(wěn)健擴張，經(jīng)營具有韌性，在企業(yè)盈利能力波動變大的背景下，業(yè)績穩(wěn)健的資產(chǎn)將逐漸被投資者定價。同時，橫向?qū)Ρ?，中國上市銀行PB（市凈率）水平不高。

“從全年維度看，核心主業(yè)的企穩(wěn)有望支撐銀行整體基本面保持穩(wěn)健。利差業(yè)務(wù)和負債端成本所展現(xiàn)的積極信號有望在后續(xù)持續(xù)體現(xiàn)，對于全年板塊營收的表現(xiàn)不用過度擔(dān)憂。今年以來，一系列政策相繼發(fā)布，進一步構(gòu)成實質(zhì)性利好，有助于提升銀行股估值。隨著房地產(chǎn)風(fēng)險緩釋和地方政府債務(wù)置換推進，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢明確?！蹦愁^部公募機構(gòu)人士表示。

“最近銀行板塊有所調(diào)整，但銀行板塊的中期行情并未結(jié)束?！闭猩套C券王先爽團隊認為，銀行行情中期結(jié)束主要看三個信號：一是國有大行市凈率達到一倍，此時可能出現(xiàn)潛在大額對手盤；二是若國有大行市凈率未達到一倍，則需要公募基金將銀行股配置比例提升到合意的比例（如主動型基金持倉占比達到8%至10%）；三是未來保險資金非標(biāo)到期再配置壓力下降，銀行行情可能會結(jié)束。目前這三個條件仍未達到。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金對銀行板塊仍有增配空間。葉芊表示：“當(dāng)前主動型公募基金欠配情況仍存在，公募基金對銀行板塊仍有增配空間。”

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