商業(yè)
張翰終于演對角色了
削弱其全球份額
楊亮
4小時前
【美國通過】穩(wěn)定幣法案 ：將鞏固美71%元霸權(quán)
2025-08-02 12:25:45
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備受關(guān)注的美國穩(wěn)定幣法案即將成為法律。北京時間7月18日清晨，美國眾議院通過《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（即“GENIUS法案”，下稱《天才法案》），該法案旨在為“錨定”美元的穩(wěn)定幣制定監(jiān)管框架。該法案此前已經(jīng)在參議院獲得通過，將提交給美國總統(tǒng)特朗普，由特朗普簽署成為法律。
《天才法案》首次賦予穩(wěn)定幣美國聯(lián)邦法律地位，明確了“支付穩(wěn)定幣”的定義，將其與商品、證券等資產(chǎn)類別有效區(qū)分，納入傳統(tǒng)金融體系作為“現(xiàn)金等價物”。對“錨定”美元的穩(wěn)定幣監(jiān)管采用雙軌制，聯(lián)邦與州級監(jiān)管協(xié)同，采取差異化策略，僅對中心化場所如交易所和托管機構(gòu)進行嚴格管理。
在受訪行業(yè)專家看來，美國為“錨定”美元的穩(wěn)定幣制定《天才法案》，核心戰(zhàn)略是繼續(xù)鞏固美元在數(shù)字世界的主導地位，通過構(gòu)建合規(guī)的支付型穩(wěn)定幣體系，有效對沖私人數(shù)字貨幣、外幣穩(wěn)定幣及央行數(shù)字貨幣（CBDC）的潛在競爭。
美眾議院通過穩(wěn)定幣法案
當?shù)貢r間7月17日，美國眾議院以308票贊成、122票反對的結(jié)果，通過了《天才法案》。這一法案核心在于為穩(wěn)定幣的發(fā)行與運營提供明確、統(tǒng)一的聯(lián)邦監(jiān)管框架，并首次在立法層面系統(tǒng)界定了“支付穩(wěn)定幣”這一概念。《天才法案》要求所有擬發(fā)行支付穩(wěn)定幣的機構(gòu)，必須獲得聯(lián)邦儲備系統(tǒng)或州級許可監(jiān)管機構(gòu)的批準，并滿足包括資產(chǎn)儲備、可贖回性、審計、反洗錢等在內(nèi)的嚴格合規(guī)要求。
根據(jù)美國國會公開資料，《天才法案》擬為穩(wěn)定幣發(fā)行方建立系統(tǒng)性的監(jiān)管框架，涵蓋儲備資產(chǎn)類別、信息披露與審計機制等關(guān)鍵條款。法案明確，穩(wěn)定幣發(fā)行人允許持有的儲備資產(chǎn)包括法定貨幣、受保存款、短期國債、回購協(xié)議、政府貨幣市場基金以及央行準備金，旨在保障穩(wěn)定幣與其錨定資產(chǎn)的穩(wěn)定兌付。
具體來看，發(fā)行方必須獲得聯(lián)邦（美聯(lián)儲或貨幣監(jiān)理署）或州級監(jiān)管機構(gòu)的牌照；境外穩(wěn)定幣發(fā)行商只有在其本國資質(zhì)被美國財政部認定“實質(zhì)相當”并接受美國監(jiān)管后，才可進入美國市場。市值超過100億美元的穩(wěn)定幣發(fā)行商將受到聯(lián)邦監(jiān)管，而規(guī)模較小的發(fā)行商可選擇州級監(jiān)管，但州監(jiān)管制度需獲得聯(lián)邦“穩(wěn)定幣審查委員會”的認可。
《天才法案》要求100%準備金，穩(wěn)定幣必須由等值的美元現(xiàn)金、銀行存款或短期美國國債全額支持，禁止部分準備金模式。儲備資產(chǎn)僅限于以下幾類：美元現(xiàn)鈔（含美聯(lián)儲發(fā)行的紙幣與硬幣）、聯(lián)邦儲備銀行的活期存款、93天或以下到期的美國國債、7天或以下到期的回購協(xié)議、央行儲備存款以及僅投資于上述資產(chǎn)的貨幣市場基金。這些儲備資產(chǎn)不得質(zhì)押、再抵押或重復使用，除非用于滿足合理的贖回預期。儲備資產(chǎn)需每月接受獨立審計并公開披露構(gòu)成，確保透明度。
此外，《天才法案》明確禁止無實物資產(chǎn)支持的算法穩(wěn)定幣（如UST模式），禁止發(fā)行方向持幣者支付任何形式的收益，防止變相吸儲。發(fā)行方不得從事借貸、質(zhì)押等增加風險的活動，還要采取反洗錢、反恐怖融資措施，禁止自身發(fā)放利息，需接受定期監(jiān)管檢查。若發(fā)行機構(gòu)破產(chǎn)，持幣者對儲備資產(chǎn)享優(yōu)先權(quán)，并可進入破產(chǎn)程序優(yōu)先體系。
為其他國家提供重要參考
美國穩(wěn)定幣法案將由特朗普簽署成為法律，會如何影響全球穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)的發(fā)展？
中國計算機學會區(qū)塊鏈專委會執(zhí)行委員高承實告訴記者，美國為穩(wěn)定幣發(fā)展立法將重塑穩(wěn)定幣市場格局。首先是通過“美元—穩(wěn)定幣—美債”循環(huán)，將加密貨幣納入美元體系，對沖去美元化浪潮。其次是合規(guī)化洗牌，Circle（穩(wěn)定幣USDC的發(fā)行商）等合規(guī)發(fā)行商成為贏家，Tether（穩(wěn)定幣USDT的發(fā)行商）面臨儲備調(diào)整或退出美國市場的壓力。最后還有離岸穩(wěn)定幣受限，未注冊境外穩(wěn)定幣被排除出美國主流交易平臺，削弱其全球份額。
高承實指出，美國穩(wěn)定幣法案出臺為其他國家制定類似法規(guī)提供了重要參考，同時也將加快其自身的數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管框架建設(shè)，形成全球性的監(jiān)管協(xié)調(diào)。歐盟也將加速MiCA框架實施，英國預計會效仿美國設(shè)立穩(wěn)定幣儲備規(guī)則，形成以美元錨定為核心的監(jiān)管聯(lián)盟。
OKX研究院高級研究員趙偉對記者表示，《天才法案》的落地首先將使以USDC為代表的合規(guī)美元穩(wěn)定幣成為全球行業(yè)模板，迫使USDT、DAI等其他美元穩(wěn)定幣以及一些新興本幣穩(wěn)定幣提升儲備透明度和合規(guī)標準，維持市場信任。同時，國際市場對美元結(jié)算和跨境支付的需求預計將更多流向受監(jiān)管、信息公開的合規(guī)穩(wěn)定幣，壓縮部分游走在灰色地帶的幣種流通空間。
對加密資產(chǎn)市場而言，趙偉指出，該法案有望穩(wěn)定交易所和DeFi（去中心化金融）生態(tài)的流動性基礎(chǔ)，相當于為鏈上資金池筑起“合規(guī)護城河”，在一定程度上擠壓小型或無牌穩(wěn)定幣的生存空間。同時，它為傳統(tǒng)金融機構(gòu)和支付公司提供了明確的法律路徑，便利機構(gòu)客戶合法使用穩(wěn)定幣，接入鏈上金融服務(wù)。
HashKeyGroup高級研究員史玉寧在接受記者采訪時表示，《天才法案》落地，最直接的影響在于美國確立起明確的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，將為全球樹立起一個合規(guī)參照坐標，可能推動其他主要司法轄區(qū)加快監(jiān)管規(guī)則的制定。更深層的影響是這類立法釋放出一個積極信號：主權(quán)貨幣與鏈上金融之間并非對立，而是可以通過合規(guī)機制建立橋梁。這對于推動Web3.0更大規(guī)模地服務(wù)實體經(jīng)濟、進入主流市場具有現(xiàn)實意義。
穩(wěn)定幣監(jiān)管策略存在差異
在全球范圍內(nèi)，各國各地區(qū)對穩(wěn)定幣的監(jiān)管路徑和側(cè)重點各不相同。美國以美元為錨，核心目標是推動全球美元流通的數(shù)字化，監(jiān)管重心放在確保儲備金充足、信息透明及防范系統(tǒng)性風險。無論是傳統(tǒng)金融機構(gòu)還是科技公司，都可以進入穩(wěn)定幣發(fā)行賽道，但必須取得牌照，并滿足嚴格的儲備和合規(guī)要求。
相比之下，韓國目前更聚焦于央行數(shù)字貨幣（CBDC）與現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）結(jié)合的探索，商業(yè)化的法幣穩(wěn)定幣尚未全面放行，但允許銀行和支付公司在監(jiān)管沙盒中試點韓元穩(wěn)定幣（KRW-pegged）。韓國對DeFi和加密交易所監(jiān)管極嚴，現(xiàn)有穩(wěn)定幣多用于跨境結(jié)算或大型Web2.0平臺的支付場景落地。
新加坡以開放包容但高門檻著稱，金融管理局（MAS）已制定《穩(wěn)定幣發(fā)行框架》，明確要求1∶1法幣儲備、定期審計和償付能力，以保障穩(wěn)定幣信用。新加坡還積極推動跨境支付及多幣種穩(wěn)定幣應(yīng)用，如XSGD（新加坡元穩(wěn)定幣）已成為區(qū)域跨境結(jié)算的重要試點項目。
而中國香港也是明確將穩(wěn)定幣納入牌照監(jiān)管立法的城市之一，《穩(wěn)定幣條例》將于8月1日正式生效，同樣強調(diào)1∶1實物儲備和法幣掛鉤。中國香港政府鼓勵銀行、持牌金融機構(gòu)及大型合規(guī)交易所共同開發(fā)港元穩(wěn)定幣（HKDG）、跨境人民幣穩(wěn)定幣等，但對于純民間或未受監(jiān)管的穩(wěn)定幣發(fā)行仍持審慎態(tài)度，暫不會全面放開。
史玉寧表示，整體來看，美國強調(diào)規(guī)則制定權(quán)、韓國注重本土金融穩(wěn)定、新加坡著眼于國際樞紐角色，而中國香港則在制度建設(shè)與基礎(chǔ)設(shè)施能力上同步推進，這些策略差異反映出各自經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融開放程度和監(jiān)管哲學的不同，也為未來全球穩(wěn)定幣體系的多元發(fā)展提供了可能路徑。
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