翁芳林

懶貓的豐收日

01

不得不說，基金經理現在是越來越為基民考慮了，業(yè)績稍微好點，規(guī)模增加快一點就限購。

單7月份就有多只“量化/微盤策略基金”限購。

7月10日，諾安多策略（王海暢、孔憲政）限購2萬元。

7月24日，國金量化多因子（馬芳、姚加紅）限購1萬元，招商成長量化選股（王平）限購20萬元。

7月28日，也就是今天，中信保誠多策略（江峰）限購1000元。

這些基金在2季度都經歷了規(guī)模的大幅增長，總規(guī)模也普遍比較大了，此時限購可能是出于策略容量的考慮。

也有小伙伴擔心，限購是不是意味著基金經理提示行情風險？

這個比較難判斷，基金經理不說，我們也不知道他具體咋想的。但量化基金持倉主要集中在小微盤股中，我們可以通過一些指標，觀測下小微盤行情走到哪了~

（1）擁擠度

2023年底，中證2000成分股成交額占全市場的比例一度超過30%，創(chuàng)歷史新高。之后就是2024年初小微盤股的暴跌。

今年5月底，中證2000成交額占比再次超過30%，我們當時也提醒了“注意小微盤股太過擁擠”的風險。

現在來看，成交占比果然回調了，但行情并沒有跌下來。

為啥呢？

行情整體比較好，成交放量，中證2000成交占比雖然降了下來，但成交額卻從5月底的3900億元左右放量到現在的4300億元，對行情構成了支撐，中證2000反而繼續(xù)上漲。

（2）風格切換的可能性

綠線是中證2000跑贏滬深300的幅度，2021-2023年，小微盤股連續(xù)2年跑贏大盤股后，終于在2024年初以暴跌的形式完成了對大盤股的風格修復。

現在，小微盤股跑贏大盤股的幅度已經和2023年底相當。你說市場風格會不會再切換到“大盤股占優(yōu)”上？不排除這種可能。

總的來說，

1）從風格切換的角度來說，小微盤股跑贏大盤股的幅度已經和2023年底相當，存在市場風格從“小微盤股占優(yōu)”切換成“大盤股占優(yōu)”的可能。

2）小微盤股在2025年5月底已經比較擁擠，之后擁擠度雖然降了下來，但卻是以市場總成交額增速快于小微盤股成交增速的形式完成的。

在這個過程中，小微盤股還分得部分流動性，成交額從5月底的3900億元放量到現在的4300億元，支撐了行情。

3）這種情況下更關鍵的是看市場成交能否維持，能夠維持，小微盤股還可能繼續(xù)受益，對行情構成支撐。更進一步，也不排除有資金看到小微盤股擁擠度下來后，然后重新聚焦小微盤股，再拉一波行情的可能。

反之，如果市場成交不能維持，那當前流動性外溢對小微盤股構成的支撐就可能反過來構成對行情的壓力，流動性萎縮下，小微盤股的調整幅度可能也將更加劇烈。

另外，市場風格會不會從“小微盤股占優(yōu)”切換到“大盤股占優(yōu)”也和市場流動性有關。參考2015年的行情，這輪如果是“水牛行情”，小盤微股相對大盤股的優(yōu)勢（綠線）還可能進一步提高。

反之，如果流動性跟不上，小微盤股占優(yōu)的行情可能就要暫告一段落了。

4）備選基金方面，

“中信保誠多策略”限購1000元，“諾安多策略”一天還讓買2萬元，“南華豐匯”不限購，“大成景恒”限購5000萬元，都可以平替。

“國金量化多因子”雖然限購了，但“國金量化多策略”還不限購。

王平管的“招商成長量化選股”限購20萬元，對大部分人來說其實影響也有限~

02

行情方面，

大盤繼續(xù)圍繞3600點來回震蕩。今天上證指數最高漲到3606點，最低跌到3582點，收于3598點，漲幅是0.12%。

行情連續(xù)4個交易日高位震蕩，市場心態(tài)受到了一定影響，今日再次縮量，成交1.77萬億，較上周五縮量500億元，較最高成交縮量1600億元。

但整體來看還可以吧，還在1.7萬億之上，市場成交也連續(xù)6個交易日維持在1.7萬億上方，不能說行情就此開始調整，但最近也要密切關注成交量的變化。

板塊上，

補漲品種全線回調。

上周五夜盤，焦煤主力合約大漲4%后崩潰，再加上今天白天的跌停（-11%），等于一個交易日內完成了15%的調整。

受此影響，煤炭今天領跌，煤炭ETF跌了2.87%，已經回吐了這輪漲幅的一半左右。

玻璃、鋼鐵相關期貨合約也回調明顯，鋼鐵ETF今天跌1.54%。

還有多晶硅、碳酸鋰，碳酸鋰主力合約跌停（-8%），多晶硅主力合約盤中也跌停（-9%），但尾盤拉上去一些，收盤跌5.84%。

受此影響，光伏ETF今天跌了1%。

幾個反內卷品種全部回調，情緒推動的“反內卷行情”可能暫告一段落，后續(xù)更多關注基本面的變化。

漲幅比較大的品種是這些：

1）創(chuàng)新藥

恒瑞醫(yī)藥公告與葛蘭素史克（GSK）的BD交易，首付款5億美元，潛在總金額約120億美元。受此影響，A股的恒瑞醫(yī)藥下午突然拉漲停，港股的恒瑞醫(yī)藥漲24.54%。

創(chuàng)新藥行情也再次被點燃，下午2點后“港股創(chuàng)新藥ETF”持續(xù)拉升，收盤漲4%，創(chuàng)了這輪行情的新高。

資金選擇上，

之前說過，6月中旬，創(chuàng)新藥行情急速拉升時，有資金忍不住追高了，事后來看剛好追在階段性頂部。

不過這輪二次上漲給了解套機會，“創(chuàng)新藥ETF”最近也持續(xù)被凈贖回，資金對創(chuàng)新藥的態(tài)度整體是想參與進去，但又受不住調整，追高需謹慎~

2）光模塊（CPO）

受益于海外算力的光模塊（CPO）繼續(xù)漲，今天又漲了3.21%，較4月份的最低點已經翻倍。

上周五說過，AI行情整體呈現出“算力/應用”階段領先的態(tài)勢，雖然光模塊還在繼續(xù)漲，但7月18日以來卻是AI應用表現更好，不排除接下來“應用重新跑贏算力”的可能，關注AI的小伙伴不妨多看看AI應用。

3）保險

另外就是保險，幾大保險龍頭今天全部大漲，保險主題LOF漲2.5%。

消息面上，保險業(yè)協會上周五開會，確定下調預定利率研究值。這么說可能比較難懂，簡單點說，就是“保險產品利率再次下調”。

人壽、平安、太平洋已經發(fā)公告了，分紅型保險產品預定利率最高值是1.75%，萬能險最低保證利率的最高值是1%，9月1日開始執(zhí)行，分析認為此舉將改善行業(yè)盈利預期。

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