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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者龐華瑋
經(jīng)過4年調(diào)整之后，2025年創(chuàng)新藥基金“王者歸來”。
今年上半年，創(chuàng)新藥超額收益非常明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)上漲60.27%，萬得創(chuàng)新藥指數(shù)上漲23.93%。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，上半年，收益超過40%的基金中，逾七成重倉創(chuàng)新藥；而二季度，收益超過20%的基金中，逾五成重倉創(chuàng)新藥。
經(jīng)歷上半年大爆發(fā)后，創(chuàng)新藥股價(jià)“泡沫化”了嗎，行情是否可持續(xù)？
從剛剛披露的二季報(bào)及最新觀點(diǎn)來看，醫(yī)藥基金經(jīng)理們繼續(xù)看好創(chuàng)新藥的結(jié)構(gòu)性行情。包括下半年到明年的多個(gè)潛在的重磅BD（BusinessDevelopment?，商務(wù)拓展）交易，以及國內(nèi)支持創(chuàng)新藥的利好政策。
“王者歸來”
經(jīng)歷了4年低谷之后，今年以來，一批創(chuàng)新藥基金業(yè)績重回顛峰。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上半年，全市場有88只基金（僅計(jì)算初始基金，下同）收益超過40%，其中，有66只重倉創(chuàng)新藥，占比75%。
而來自二季度的最新數(shù)據(jù)也顯示，全市場有107只基金收益超過20%，其中，有59只重倉創(chuàng)新藥，占比55%。
也就是說，今年上半年一批業(yè)績較好的頭部基金，超過一半重倉在創(chuàng)新藥。
今年以來，重倉創(chuàng)新藥的基金，無論被動(dòng)指數(shù)，還是主動(dòng)權(quán)益基金，業(yè)績都非常出色。
從被動(dòng)基金來看，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)上漲60.27%，萬得創(chuàng)新藥指數(shù)上漲23.93%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日收盤，國證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)今年以來漲幅達(dá)105.13%，其年內(nèi)收益在港創(chuàng)新藥賽道類指數(shù)中排名第一。跟蹤該指數(shù)的港股通創(chuàng)新藥ETF工銀（159217）交投活躍，由于收益高企，該基金在二季度獲凈申贖近25億份，份額增加197%。截至6月30日，該基金規(guī)模達(dá)到46.47億元。
與受到跟蹤誤差限制的被動(dòng)基金不同，重倉創(chuàng)新藥的主動(dòng)權(quán)益基金今年上半年獲得明顯的超額收益。
以譚冬寒和丁洋管理的工銀健康產(chǎn)業(yè)為例，該基金是一只偏股混合型基金，成立于2024年9月，正值創(chuàng)新藥估值低谷。譚冬寒和丁洋抓住機(jī)會(huì)，成立初期就重倉創(chuàng)新藥，到二季度末，該基金前十大重倉股均為創(chuàng)新藥板塊個(gè)股，為組合貢獻(xiàn)了收益。
截至6月30日，工銀健康產(chǎn)業(yè)上半年收益逾43%。同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為8.85%，該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中證健康產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率*60%+中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率*25%+中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整）*15%”。
在二季度主動(dòng)權(quán)益基金整體遭遇凈贖回、總規(guī)模下降時(shí)，工銀健康產(chǎn)業(yè)仍被凈申購，規(guī)模增長22.45%。
工銀健康產(chǎn)業(yè)上半年相對(duì)基準(zhǔn)有顯著超額收益，譚冬寒和丁洋在二季報(bào)中認(rèn)為，主要是因?yàn)槌淞藙?chuàng)新藥板塊。此外，因?yàn)楦酃蓜?chuàng)新藥和創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈公司相比A股仍然低估，該基金相對(duì)基準(zhǔn)超配了港股相關(guān)公司。
與工銀健康產(chǎn)業(yè)類似，工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣也是重倉創(chuàng)新藥，不過它是一只QDII基金，成立于2018年，2022年譚冬寒接手后全面轉(zhuǎn)向醫(yī)藥方向，在2023年底開啟重倉創(chuàng)新藥的布局，但直到一年后的2025年才終于迎來創(chuàng)新藥大爆發(fā)。
工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣上半年收益高達(dá)52.92%，其中，二季度當(dāng)季基金規(guī)模翻了一倍，達(dá)到0.94億元。主要受益于該基金重倉創(chuàng)新藥，尤其是今年表現(xiàn)搶眼的港股創(chuàng)新藥，占比近六成。
對(duì)于今年創(chuàng)新藥基金凈值快速拉升，譚冬寒在基金二季報(bào)中分析，“二季度創(chuàng)新藥表現(xiàn)出非常搶眼的結(jié)構(gòu)性牛市行情，主要原因是多個(gè)重磅BD（BusinessDevelopment?，商務(wù)拓展）交易落地，ASCO（美國臨床腫瘤學(xué)會(huì)）等重要學(xué)術(shù)會(huì)議上中國分子展示出超預(yù)期的成果，資本市場更加認(rèn)可中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的競爭力，開始給予創(chuàng)新藥公司的管線更高的估值?！?/p>
趙蓓在二季報(bào)中認(rèn)為，今年年初，中國創(chuàng)新藥行業(yè)迎來了自己的DeepSeek時(shí)刻：中國的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司已經(jīng)在全球處于領(lǐng)跑位置，創(chuàng)新藥研發(fā)公司也已經(jīng)在世界舞臺(tái)綻放。此外，“中國研發(fā)，海外授權(quán)”的創(chuàng)新藥分子已經(jīng)成為跨國藥企研發(fā)管線中的一個(gè)重要組成部分，2025年二季度中國創(chuàng)新藥企和跨國大藥企達(dá)成的多筆重磅海外授權(quán)交易進(jìn)一步證明了這一點(diǎn)。
看好創(chuàng)新藥結(jié)構(gòu)性行情
當(dāng)前投資人關(guān)注的是：經(jīng)歷上半年大爆發(fā)后，創(chuàng)新藥股價(jià)泡沫化了嗎，行情是否可持續(xù)？
從近期最新觀點(diǎn)來看，醫(yī)藥基金經(jīng)理們繼續(xù)看好創(chuàng)新藥的結(jié)構(gòu)性行情。
譚冬寒認(rèn)為，醫(yī)藥板塊在去年9月已經(jīng)迎來了拐點(diǎn)。
“從當(dāng)下國內(nèi)創(chuàng)新藥市場規(guī)模來看，國內(nèi)進(jìn)口創(chuàng)新藥和國產(chǎn)創(chuàng)新藥加總的規(guī)模約2000億元人民幣，未來或仍有較大空間?！弊T冬寒說。
在二季報(bào)中，譚冬寒表示，繼續(xù)看好創(chuàng)新藥的結(jié)構(gòu)性行情，一方面下半年到明年還會(huì)有多個(gè)潛在的重磅BD交易等待落地，另一方面國內(nèi)政策支持創(chuàng)新的態(tài)度更加明確，而這方面的利好或許還并未反映到資本市場的定價(jià)上。
“從估值來看，當(dāng)前創(chuàng)新藥的上漲有充分的基本面支撐，股價(jià)依然談不上泡沫化。此外，創(chuàng)新藥BD交易的火熱也逐漸開始帶動(dòng)研發(fā)景氣度的回暖，這其中也孕育了研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)?！弊T冬寒說。
趙蓓也指出，國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)能力正在迅速與全球接軌，并在部分子領(lǐng)域取得全球優(yōu)勢，獲得海外跨國藥企的認(rèn)可，行業(yè)近2年掀起的“l(fā)icense-out（授權(quán)合作）熱潮”就是這一產(chǎn)業(yè)趨勢的具體體現(xiàn)。同時(shí)，在“資本寒冬”和監(jiān)管收嚴(yán)的大背景下，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)也迎來了“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。這對(duì)于產(chǎn)品進(jìn)度靠前，研發(fā)執(zhí)行力強(qiáng)，資金儲(chǔ)備雄厚，銷售兌現(xiàn)能力強(qiáng)的創(chuàng)新藥龍頭公司或?yàn)槔?，因?yàn)槲磥硇袠I(yè)“內(nèi)卷”程度有望大幅降低。
丁洋認(rèn)為，當(dāng)前的關(guān)稅摩擦對(duì)創(chuàng)新藥行情沒有過多影響，在創(chuàng)新藥方面，他主要有4類投資思路：第一是尋找創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)里面最先進(jìn)的生產(chǎn)力代表；第二是看好創(chuàng)新藥大單品放量的公司，其中很多創(chuàng)新藥在國內(nèi)上市；第三是尋找國內(nèi)新興創(chuàng)新藥龍頭藥企；第四是關(guān)注仿制藥轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥的傳統(tǒng)大藥企。
數(shù)據(jù)說明：
1、工銀健康產(chǎn)業(yè)成立于2024年9月6日，譚冬寒、丁洋自成立至今擔(dān)任該基金基金經(jīng)理。該基金成立以來凈值增長率為29.29%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為25.22%。數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告，數(shù)據(jù)截至2025年6月30日。
2、工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣成立于2018年5月10日，譚冬寒自2022年1月10日-2025年4月11日擔(dān)任該基金基金經(jīng)理，趙蓓自2025年4月9日至今擔(dān)任該基金基金經(jīng)理。該基金2020年-2024年各年度、自成立以來凈值增長率分別30.29%、-2.89%、-13.81%、-11.16%、-15.33%、30.62%，同期較基準(zhǔn)為9.63%、-18.83%、3.88%、-3.39%、11.23%、6.11%。數(shù)據(jù)來源于基金定期報(bào)告，數(shù)據(jù)截至2025年6月30日。
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