郭茜韋

一個(gè)國家的債務(wù)及其增長是否存在極限？

如果政府債務(wù)增長未能放緩，那么利率及其影響將會如何？

一個(gè)擁有主要儲備貨幣的大國（比如美國）是否會破產(chǎn)？倘若會，那又將引發(fā)怎樣的連鎖反應(yīng)？

是否存在一種我們可以追蹤的“大債務(wù)周期”？它能否告訴我們何時(shí)該對債務(wù)問題感到擔(dān)憂，以及應(yīng)對之策是什么？

這些問題不僅僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)家需要探討的學(xué)術(shù)問題。它們是投資人、政策制定者以及其他大多數(shù)人都必須回答的問題，因?yàn)榇鸢笇ξ覀兯腥说母ｌ砗托袆赢a(chǎn)生巨大的影響。然而，目前并不存在明確的答案。

當(dāng)前，部分人認(rèn)為政府債務(wù)及其增長不存在任何限制—尤其對儲備貨幣發(fā)行國而言。這是因?yàn)樗麄兿嘈?，擁有全球廣泛接受的儲備貨幣的國家，其央行總能通過印鈔來償債。而另一部分人則認(rèn)為，高企的債務(wù)水平與快速擴(kuò)大的債務(wù)規(guī)模正預(yù)示著重大債務(wù)危機(jī)的臨近，但他們并不確切知道危機(jī)會以何種方式、在何時(shí)到來，也不清楚其影響會是什么。

那么，長期債務(wù)周期呢？盡管“商業(yè)周期”已被廣泛認(rèn)知，且部分人意識到其由短期債務(wù)周期驅(qū)動，但長期債務(wù)周期并非如此—它既無人承認(rèn)，也鮮少被討論。我在教科書里找不到任何相關(guān)研究或論述，甚至當(dāng)我與世界頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家（包括現(xiàn)任或前任央行行長及財(cái)政部長）探討時(shí)，他們對這一關(guān)鍵議題也知之甚少。這正是我開展此項(xiàng)研究并分享成果的原因。

在深入探討之前，我需要首先闡明我的出發(fā)點(diǎn)。我并非以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份開展這項(xiàng)研究，而是以一名全球宏觀投資者的視角開展這項(xiàng)研究，過去50多年來，我親身經(jīng)歷了多個(gè)國家的多次債務(wù)周期，為了對這些周期走向下注，我必須充分理解并準(zhǔn)確把握它們。我仔細(xì)研究了過去100年中所有重大債務(wù)周期，并對過去500年中的更多案例進(jìn)行了粗略考察，因此，我相信自己已經(jīng)掌握了駕馭這些周期的要領(lǐng)。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢令我深感憂慮，我認(rèn)為我有責(zé)任將這項(xiàng)研究公之于眾，供各界人士獨(dú)立研判。

我像醫(yī)生研究病例那樣深入剖析大量案例，探究其背后的運(yùn)行機(jī)制，以深刻理解推動周期發(fā)展的因果關(guān)系。同時(shí)，我通過親歷市場、復(fù)盤總結(jié)、撰寫心得體會并邀請睿智同人審閱指正來實(shí)現(xiàn)自我精進(jìn)?；谶@些認(rèn)知，我建立投資系統(tǒng)，并獲得新的經(jīng)驗(yàn)。我不斷重復(fù)這個(gè)過程，樂此不疲。由于我的工作就是在市場中博弈，而債務(wù)市場幾乎主導(dǎo)著一切，幾十年來我一直癡迷于研究債務(wù)運(yùn)行機(jī)制。我堅(jiān)信：理解這些機(jī)制的人，無論是投資人、企業(yè)家還是政策制定者，都能從容應(yīng)對；反之，不理解這些機(jī)制的人終將深受其害。

通過我的研究，我發(fā)現(xiàn)存在著一種長期債務(wù)周期，這些周期無一例外地催生了重大債務(wù)泡沫及泡沫的破裂。據(jù)我觀察，自1700年以來存在的約750個(gè)債務(wù)/貨幣市場中，僅有約20%得以存續(xù)，而所有幸存下來的市場都在經(jīng)過本研究所闡述的機(jī)制后出現(xiàn)嚴(yán)重的貨幣貶值。我看到這種長期債務(wù)周期在《圣經(jīng)·舊約》中被記載，在中國數(shù)千年的王朝更迭中反復(fù)上演，并一次次預(yù)示著帝國、國家和省份的衰落。

這些大債務(wù)周期始終以恒久一致的規(guī)律運(yùn)作—盡管這些規(guī)律尚未被充分認(rèn)知，但其重要性理應(yīng)得到重視。在本研究中，我力求清晰闡釋這些周期的運(yùn)作機(jī)制，以使我的分析框架成為研判貨幣和債務(wù)現(xiàn)狀及未來走勢的模型。盡管我深知這套大債務(wù)周期模型不同于傳統(tǒng)模型，但我確信其有效性，因?yàn)槲覒{借它準(zhǔn)確判斷市場走向并屢獲收益。如今我步入人生新階段，我愿將這些助我成功的核心方法論公之于眾，以期惠及他人。諸君可各取所需，自行運(yùn)用。

為何我自認(rèn)為解開了他人未解之迷？究其原因，這可歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：其一，長期債務(wù)周期通常橫跨約80年（上下浮動25年）—接近一個(gè)人的一生，這致使我們難以通過親身經(jīng)歷認(rèn)知其規(guī)律；其二，人類往往沉溺于當(dāng)下事件的細(xì)枝末節(jié)，而忽視宏觀圖景。與此同時(shí)，我認(rèn)為人們對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知存在系統(tǒng)性偏差：大多數(shù)人都很喜歡信貸賦予的消費(fèi)能力，且歷史上確實(shí)存在大量未應(yīng)驗(yàn)的債務(wù)危機(jī)預(yù)警。2008年全球金融危機(jī)與歐債危機(jī)（波及葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）的慘痛記憶已然褪色，世人將這些危機(jī)視為已化解的挑戰(zhàn)，而非更大風(fēng)暴的前兆。

但無論原因是什么，這些規(guī)律被忽視本身已不重要。我將完整揭示債務(wù)周期的運(yùn)作機(jī)制，若我的分析框架經(jīng)得起檢驗(yàn)，自會憑自身價(jià)值立足。

這讓我得出一個(gè)原則：

若我們對事物運(yùn)作機(jī)制缺乏共識，便無法就現(xiàn)狀與未來達(dá)成一致。正因如此，在分析當(dāng)前形勢與未來趨勢之前，我必須首先闡明我所理解的經(jīng)濟(jì)機(jī)器運(yùn)行原理，并與業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行交叉驗(yàn)證。

在當(dāng)前政府債務(wù)高企且快速攀升的背景下，若不研究歷史案例就假定“這次會不一樣”，這種想法在我看來是危險(xiǎn)的懈怠。這就好比因?yàn)槲覀冊谟猩晡唇?jīng)歷過內(nèi)戰(zhàn)或世界大戰(zhàn)，所以斷言這些沖突永不再現(xiàn)，進(jìn)而不去研究其歷史成因。（順帶一提，我認(rèn)為當(dāng)前世界正同時(shí)顯現(xiàn)內(nèi)戰(zhàn)與世界大戰(zhàn)的動因。）

如我的其他圖書[盡管我在《債務(wù)危機(jī)》（該書研究了1918年至該書出版的2018年間的48場重大債務(wù)危機(jī)）和《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》中（追溯了1700年以來750種貨幣的演變及過去500年主要儲備貨幣市場的興衰）已經(jīng)全面討論了債務(wù)與貨幣周期，但在本研究中，我將更深入地剖析周期中最后的也是最戲劇性的崩潰階段，指出其如何引發(fā)了貨幣秩序更迭。]一樣，我將首先構(gòu)建典型動態(tài)模型，繼而剖析不同案例的特殊性及其成因，使讀者能參照該模型研判當(dāng)下情勢，從而理解現(xiàn)狀本質(zhì)并判斷未來走向。通過這種方法，你既能縱覽歷史案例全貌，又能窺見未來端倪。根據(jù)當(dāng)前情況與模型的比對分析，我確信我們正面臨一個(gè)歷史反復(fù)上演的危險(xiǎn)局面——中央政府與中央銀行將陷入“破產(chǎn)”境地，這種情況已出現(xiàn)過數(shù)百次，并引發(fā)了重大的內(nèi)部政治與地緣政治震蕩。

這里需要闡明一個(gè)重要觀點(diǎn)：大債務(wù)周期僅是我所稱的“整體大周期”（簡稱“大周期”）中多個(gè)相互關(guān)聯(lián)的驅(qū)動力之一。具體而言：（1）大債務(wù)周期與（2）國內(nèi)政治和諧與沖突周期高度同步、相互影響，后者又與（3）國際地緣政治和諧與沖突周期形成雙向作用。這些周期又共同受制于（4）自然力量（干旱、洪水、疫情等）和（5）重大技術(shù)突破。當(dāng)這些力量共同作用時(shí)，它們便構(gòu)成了從“舊秩序”向“新秩序”演進(jìn)過程中，和平繁榮與沖突蕭條交替出現(xiàn)的整體大周期。

什么是秩序？秩序是指運(yùn)作范式。當(dāng)既有體系崩解時(shí)，這些范式便發(fā)生更迭。貨幣秩序決定貨幣體系的運(yùn)行規(guī)則，內(nèi)部政治秩序規(guī)范國家的治理模式，地緣政治秩序界定國際間的權(quán)力格局。大周期的演進(jìn)本質(zhì)，就是從一種秩序（即運(yùn)作體系）向另一種秩序的過渡。當(dāng)這些秩序在重大危機(jī)中瓦解時(shí)，便是大周期終結(jié)之際。

正如我在《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》一書中所述，這些大周期的崩潰和秩序的巨變，通常一生僅發(fā)生一次，卻往往伴隨著巨痛。貨幣體系的更替、國內(nèi)治理制度的革新與國際間治理體系的重建，這三者的演變周期往往同步，因?yàn)楸舜酥g存在著深刻的系統(tǒng)性聯(lián)動。

這些秩序體系的更迭總是遵循相似的機(jī)制和動因，但由于其罕見性而常被世人忽視。然而，它們的演變過程實(shí)則具有高度可量化、可追蹤的機(jī)制性特征。我在第8章系統(tǒng)闡述了驅(qū)動大周期的核心力量，并在第19章解析了其對未來的意義。通過研讀這些內(nèi)容，你將能清晰把握當(dāng)前所處的周期方位，并判斷未來走向。若你僅能從本書中獲取一個(gè)洞見，我希望是這套大周期的分析框架—它能讓當(dāng)今看似不可思議的亂象變得有跡可循。這些在數(shù)年前還難以想象的事件，一旦置于五大力量的機(jī)制性作用下來審視，便會顯現(xiàn)其必然性。

本研究分為4個(gè)部分，共19章。第一部分闡述大債務(wù)周期，先以簡明框架呈現(xiàn)，繼而系統(tǒng)剖析其運(yùn)行機(jī)制，最終通過數(shù)學(xué)模型揭示內(nèi)在規(guī)律并輔助未來預(yù)測。第二部分基于35個(gè)重大債務(wù)周期案例提煉典型事件序列模板，既展示周期演進(jìn)的標(biāo)志性特征，又提供判斷周期階段的指標(biāo)；其中一章詳解整體大周期的運(yùn)作原理。第三部分聚焦第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后新貨幣與世界秩序建立以來的大債務(wù)周期，除重點(diǎn)分析美國（因?yàn)樗侵饕獌湄泿艊?945年以來主導(dǎo)“美式世界秩序”的超級大國）外，也簡要描述中日兩國自19世紀(jì)至今的大周期軌跡，既完整呈現(xiàn)全球格局變遷，又提供額外兩組典型案例。最后，在第四部分，我將基于估算結(jié)果探尋美國債務(wù)困局的破解之道，并展望五大力量的未來演化路徑。

《末日:大家死里逃生,你卻摟著美女睡覺?》,沒看過它何以談人生?

小說:核污水排海后,少年被金色血液喚醒血脈,在末世稱王

小說:末日來臨,我靠囤積的物資擺爛躺平,誰知前女友卻來敲門