時刻新聞
駒格菲
近日，保險行業(yè)協(xié)會公布最新人身險預(yù)定利率研究值為1.99%，正式觸發(fā)預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制實(shí)行以來的第一次下調(diào)，有助于行業(yè)在低利率環(huán)境下更好防范長期利差損風(fēng)險。頭部險企非對稱下調(diào)新產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，分紅險與傳統(tǒng)險剛兌收益差距縮小至25BP，再疊加浮動收益的彈性空間，產(chǎn)品相對競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升。
事件：7月25日中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%。隨后國壽、平安、太保等公司公告，9月起普通型人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限將從2.5%下調(diào)至2.0%，分紅險的預(yù)定利率上限從2.0%調(diào)整為1.75%，萬能險的最低保證利率上限從1.5%調(diào)整至1.0%。
利率水平低位震蕩下，人身險預(yù)定利率研究值如期下調(diào)。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局印發(fā)的《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機(jī)制的通知》以及《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項的通知》，人身險預(yù)定利率研究值主要參考5年期以上LPR、5年期定存利率、10年期國債到期收益率等長期利率。如果在售普通型人身保險產(chǎn)品的“預(yù)定利率最高值”連續(xù)兩個季度較“預(yù)定利率研究值”高出25BP及以上，險企須下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在兩個月內(nèi)完成新老切換。受三大參考利率走低和政策審慎導(dǎo)向等影響，此次公布的普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.99%，較前兩個季度的2.34%和2.13%進(jìn)一步下調(diào)，并連續(xù)兩個季度低于普通型產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值2.5%超過25BP，正式觸發(fā)預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機(jī)制實(shí)行以來的第一次下調(diào)，符合市場此前預(yù)期，有利于保險行業(yè)持續(xù)推進(jìn)降本增效，緩解長期潛在利差損風(fēng)險。
保險公司非對稱下調(diào)新產(chǎn)品的預(yù)定利率上限，推動分紅險轉(zhuǎn)型決心明顯。目前中國人壽、平安人壽、太保壽險等頭部險企已經(jīng)公告，將調(diào)整新備案保險產(chǎn)品的預(yù)定利率最高值，其中普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為2.0%，分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值為1.75%，萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%，并將在8月31日前完成新舊產(chǎn)品切換。此前保險公司的普通型、分紅型和萬能型產(chǎn)品的預(yù)定利率上限分別為2.5%、2.0%、1.5%，保持著50BP的區(qū)隔；此次調(diào)整之后，普通型和萬能型產(chǎn)品的預(yù)定利率上限均下調(diào)50BP，而分紅型產(chǎn)品僅下調(diào)25BP，與普通型產(chǎn)品的預(yù)定利率上限差距進(jìn)一步收窄至25BP，再疊加浮動收益的彈性空間，產(chǎn)品相對競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升。
短期產(chǎn)品停售影響或弱于往年，長期分紅險轉(zhuǎn)型有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和財務(wù)報表穩(wěn)定。由于保險產(chǎn)品的保障期限較長，以及新產(chǎn)品切換需要定價、培訓(xùn)等一系列流程，我們認(rèn)為此次預(yù)定利率上限調(diào)整50BP一步到位，能夠有效避免持續(xù)低利率環(huán)境下的頻繁下調(diào)，穩(wěn)定市場預(yù)期和行業(yè)發(fā)展，減少對險企日常經(jīng)營尤其是年底“開門紅”籌備工作的影響?？紤]到保險公司在提前備案新產(chǎn)品的情況下，壓縮此次預(yù)定利率過渡時間至僅有一個月，以及客戶需求在此前幾輪預(yù)定利率切換時的持續(xù)釋放，短期“炒停售”對保費(fèi)增長的邊際刺激作用或不及過往。但長期來看，分紅險相較于傳統(tǒng)險的吸引力持續(xù)提升，一方面相對更低的預(yù)定利率能夠有效降低保險公司的剛性負(fù)債成本，另一方面“上有可期”的浮動收益可以更好和客戶平衡利益形成良性互動。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級。預(yù)定利率上限進(jìn)一步下調(diào)，有助于行業(yè)在低利率環(huán)境下更好防范長期利差損風(fēng)險；分紅險與傳統(tǒng)險剛兌收益差距縮小至25BP，進(jìn)一步體現(xiàn)出保險公司向浮動收益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的決心，頭部險企預(yù)計更為受益。（個股推薦詳見招商證券公開報告）
風(fēng)險提示：產(chǎn)品吸引力下降；資本市場波動；監(jiān)管收緊；經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。
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來源：紅網(wǎng)
作者：林珍安
編輯：肖靜楓
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