張裕忠

蘋果公司今天發(fā)布了該公司的2025財年第三財季財報：總凈營收為940.36億美元，同比增長10%；凈利潤為234.34億美元，同比增長9%。公司第三財季大中華區(qū)營收為153.69億美元，同比增長4%（注：蘋果財年與自然年不同步，2024年10月至2025年9月為2025財年）。

財報發(fā)布后，蘋果管理層召開電話會議，蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克（TimCook）、首席財務官凱文·帕瑞克（KevanParekh）參加會議并回答了分析師提問。

以下為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內容：

高盛分析師MichaelNg：我的第一個問題有關換機率。我看到今年公司在iPhone、Mac、AppleWatch等類目上的換機率創(chuàng)下新高，讓我們都覺得特別振奮。我想請問管理層，您認為換機率的強勁表現背后原因有哪些？是因為公司整體表現強勁？還是因為用戶基數的增長？按照您目前手上的數據來看，今年換機率表現特別突出的原因有哪些？或者說哪些功能吸引了用戶選擇換機、升級？比如產品功能、購機需求提前釋放或者是AppleIntelligence？

我的第二個問題有關公司今年的資本支出。根據我看到的數據顯示，截至目前，公司今年的資本支出較以往有明顯增加。能否請管理層與我們簡單分享一下公司今年、明年的資本支出計劃，談一談推動支出增長的因素？比如與人工智能技術研發(fā)相關？還是說由于供應鏈更多元造成了資本支出的增加？

凱文·帕瑞克：資本支出增加的背后是多重因素共同作用的結果。正如蒂姆在簡報中提到的，帶動資本支出增加的一個非常重要的驅動因素是我們大幅增加了對人工智能技術的投資。當然，支出增加的背后還有很多其他因素，包括我們一直在投資私有云計算、建設蘋果自己的數據中心等等；此外，我們還采取了“混合投資”戰(zhàn)略，在某些情況下，我們會與第三方合作投資，同時也在進行內部投資；有時我們也會在基礎設施、工具等方面進行適當投資。

因此，大家可以看到公司的資本支出確實有所增加。但總的來說，這些支出增長中的很大一部分來自與人工智能技術相關的投資。

蒂姆·庫克：iPhone方面，大家可以看到iPhone16系列的銷量相比去年同期的iPhone15系列實現了雙位數增長，換機率創(chuàng)下新高。在我看來，這要歸功于蘋果產品的強大實力與優(yōu)異性能。

Mac方面。我們看到Mac的換機率也同樣創(chuàng)下新高，越來越多的用戶選擇購買配置蘋果自研芯片的Mac產品?？梢哉f，蘋果芯片在推動用戶換機、升級方面起到了非常關鍵的作用。

本財季的表現確實讓我們非常驚喜。你問題中還提到了“購機需求的提前釋放”。按照我們的估算，在四月份的總購機量中，有大約1個百分點（總量為10個百分點）來自用戶購機需求的提前釋放。

摩根士丹利分析師ErikWoodring：蒂姆，在三月財季的財報發(fā)布不久后，我看到有報道稱，四月份蘋果Safari瀏覽器的搜索量出現了二十多年來的首次下降。我看到本財季公司的服務業(yè)務增長了13%，似乎四月份的趨勢并未影響到本財季的其他月份。能否請管理層與我們分享一下本財季其他月份的具體表現情況？我們是否可以認為，隨著人工智能平臺戰(zhàn)略價值的提升、受歡迎程度的加大，蘋果的搜索產品正在逐漸失去一定的戰(zhàn)略價值？

蒂姆·庫克：我并不這么認為，我相信我們搜索產品的價值是不言而喻的。用戶行為是在不斷變化的，我們也會對此密切關注。

摩根士丹利分析師ErikWoodring：蒂姆，我的第二個問題想請您與我們分享一下蘋果在中國市場的表現。我記得在今天早些時候的采訪中，您提到蘋果在中國市場進行的一系列營銷活動為產品銷量帶來了順風影響。回顧過去一段時間中國市場的表現，能否請您與我們分享一下中國市場對iPhone16系列產品以及蘋果其他產品的需求與興趣？目前，中國市場對蘋果產品的需求是否正在發(fā)生變化？這種變化是暫時的，還是您長久以來觀察到的趨勢？

蒂姆·庫克：本財季，我們在大中華區(qū)的銷售額較上一財季增長了4%。這主要得益于iPhone銷量的增長。當然，我們也觀察到Mac的銷量同樣實現了同比大幅增長。

在本財季，中國政府對部分產品發(fā)放了“國家補貼”，這確實為我們的部分產品帶來了積極影響，但并非全部產品都享受“國補”待遇。補貼政策貫穿整個財季（補貼政策是在上財季中旬出臺，因此本財季是第一個完整享受“國補”政策的財季），所以我們確實觀察到了“國補”對我們的積極影響。

此外，本財季我們在大中華區(qū)的iPhone安裝基數創(chuàng)下了歷史新高。根據Worldpanel（原Kantar）的數據，中國大陸地區(qū)的iPhone升級用戶數在6月財季創(chuàng)下新高；在中國城市地區(qū)的手機銷量排行中，iPhone占據前三。這些表現都非常了不起。

其他產品方面，比如Mac、iPad以及AppleWatch，我們發(fā)現中國大陸地區(qū)許多消費者都是第一次購買上述產品。還有一項很有意思的數據是，MacBookAir目前是全中國最暢銷的筆記本電腦；Macmini則是中國市場最暢銷的臺式電腦。

總而言之，本財季我們在中國市場的表現非常積極。

MeliusResearch分析師BenReitzes：蒂姆，我的第一個問題有關Siri以及公司對人工智能技術的投資。大家普遍認為，Siri的研發(fā)將有助于推動公司其他新產品的發(fā)展，用戶對AI語音助手的需求也比較迫切。我的問題是，對“明年推出搭載AI技術的Siri語音助手”這件事您是否有信心？為了加速這一進程，公司內部目前采取了哪些舉措？前面提到的人工智能技術投資是否與之相關？我很好奇您對該項目的態(tài)度以及目前的項目進展。

蒂姆·庫克：在打造更個性化的Siri語音助手方面，目前我們進展順利，預計會在明年向用戶推送相關功能。

正如我們之前與大家分享的那樣，從人工智能的角度來說，我們的關注重點始終是將深度個性化、私密安全的人工智能功能無縫集成至整個平臺。截至目前，我們已經推出了20多項AppleIntelligence功能，從視覺智能（VisualIntelligence）到“背景橡皮擦”（CleanUp），再到寫作工具等等，這些功能都體現了我們一貫的邏輯。

目前我們仍在大幅增加投資。從6月財季的數據顯示，我們對人工智能相關的投資數額不小，9月財季仍會持續(xù)追加投資。當然，我們不會與大家披露具體的數字，但我相信從業(yè)績指引中大家可以有自己的判斷。此外，我們也在對公司內部人員進行重新分配，以便更好地專注人工智能功能的研發(fā)。我們的團隊非常優(yōu)秀，且大家都愿意全力以赴。

至于蘋果旗下的其他產品，今天我不想發(fā)表過多評論。我能說的是，我們未來的產品路線圖一定會讓大家非常興奮，我對此也特別期待。

MeliusResearch分析師BenReitzes：我的第二個問題有關下一財季的整體收入指引。我相信管理層給出的指引是你們目前所能給出的最佳預期。但我想換個角度來看：為什么管理層認為下一財季的收入會放緩？如果公司的服務業(yè)務增長率仍能保持在13%上下，為什么下一財季收入增速會不及本財季？管理層給出的指引是否過于保守？另外，如果貨幣環(huán)境在未來持續(xù)改善，或者說維持現狀，管理層仍然認為下一財季的收入增速會回落到高個位數的水平嗎？您給出這樣的預測是否有些保守？如果不是的話，能否請您詳細拆解一下，究竟是哪些因素讓您給出這樣的收入預期？

凱文·帕瑞克：情況是這樣。在本財季給出的收入指引中我們提到，新一季度的收入增速將保持在中高個位數的水平。具體影響因素包括兩點。

首先，蒂姆前面也提到，受關稅談判的影響，有一部分消費者需求被提前釋放，這部分銷量大約在1個百分點（總量為10個百分點）左右。其次，得益于iPad產品的發(fā)布，去年整個九月季度均受到積極影響。所以去年的情況與今年完全不同，這也導致很難進行同期對比。

我希望大家能把上述兩個因素考慮在內。從第三財季過渡到第四財季，我認為外匯變化為我們帶來的順風影響非常微小，并不會從根本上影響我們的收入預期。

美銀美林分析師WamsiMohan：蒂姆，您前面提到公司的服務業(yè)務將保持目前的增速，但前提是法院裁決谷歌可以繼續(xù)向蘋果支付費用（指美國司法部對Google的反壟斷訴訟）?？紤]到這部分收入在公司服務業(yè)務中的利潤占比，如果情況發(fā)生變化，管理層有哪些應對方式？

蒂姆·庫克：法院如何裁決我無法預測，我也不想在這里探討一個未知的結果以及我們后續(xù)會采取哪些行動。

美銀美林分析師WamsiMohan：那我們能做的就只有等待法院裁決了。蒂姆，我的第二個問題比較宏觀?？紤]到目前層出不窮的新型設備交互方式以及未來人工智能技術的發(fā)展，有人擔心，未來用戶對帶有顯示屏的設備依賴程度可能會大幅減少。

對此您有什么看法？您認為這種情況會發(fā)生嗎？如果會的話，您預計這種情況發(fā)生的速度、節(jié)奏如何？為了應對這種可能發(fā)生的情況，蘋果公司都做了哪些準備？

蒂姆·庫克：在回答這個問題之前，大家可以先想一想iPhone的功能：從人與人之間的聯結，到賦能程序應用、游戲體驗，到拍攝照片、視頻，再到幫助用戶探索世界、管理財務、實現支付功能等等，大家其實很難想象一個沒有iPhone的世界。

當然，我并不是說我們沒有考慮您問題里提到的可能性。但我更傾向認為，不同的設備之間會是互補的，而不是替代關系。

EvercoreISI分析師AmitDaryanani：蒂姆，按照管理層給出的關稅預期，9月財季的關稅大概在11億美元。假設關稅維持在當前水平，或者說隨著“232調查”的推進，這將如何影響公司的損益表？管理層計劃采取哪些措施來抵消這一不利因素的影響？

蒂姆·庫克：我們目前給出的預期只是對關稅成本進行估算，因為我們要考慮成本的環(huán)比上漲、產量的環(huán)比上漲，另外上一季度我們也做了一定的提前量。基于這幾個原因，我們對關稅成本預期進行了上調。

至于你問題里提到的應對措施，目前我們仍在努力優(yōu)化供應鏈。此外，我們還在美國推進了許多工作，比如公司承諾未來四年將在美國投資超5000億美元；目前我們已經把一部分芯片生產工作轉移到亞利桑那州；我們還在全美12個州、24家工廠生產半導體，當然，還有很多其他項目也在穩(wěn)步推進中。大家可能也看到了，上周我們官宣了對MPMaterials的投資（蘋果宣布對美國最大稀土礦商MPMaterials投資5億美元）。

總而言之，我們將持續(xù)探索上述領域，尋找更多機遇來抵抗風險。這也是一直以來我們的目標與原則。

EvercoreISI分析師AmitDaryanani：公司服務業(yè)務的增速表現確實非常不錯，達到了13%，尤其是在如此激烈的競爭下能達到這樣的成績，確認讓整個行業(yè)都印象深刻。我的問題是，經歷了EpicGames針對公司的反壟斷訴訟，從公司的角度來說，目前的監(jiān)管環(huán)境有哪些顯著變化？

凱文·帕瑞克：綜合來看，本財季我們的服務業(yè)務表現非常強勁。服務業(yè)務營收創(chuàng)下歷史新高，達到了274億美元，增速達到13%。我們的服務業(yè)務覆蓋廣泛，在新興市場的表現同樣出色，在全球多個地區(qū)均實現了雙位數增長。此外，像云服務等產品也都實現了環(huán)比加速增長。在前面的簡報中我也提到，我們的服務業(yè)務收入創(chuàng)下歷史新高。

需要注意的是，受判決影響，我們在6月財季剛剛引入了法院要求的一系列AppStore調整，具體會帶來哪些影響我們暫時無法提供詳細信息。總體來看，蘋果AppStore在美國市場表現依舊亮眼，實現了雙位數增長，創(chuàng)下歷史新高。因此，我們將持續(xù)關注上述變化對公司業(yè)務的影響。當然，我們也會保持創(chuàng)新，確保AppStore能始終為用戶提供更好的體驗、為開發(fā)者帶去更多機遇。

瑞銀分析師DavidVogt：能否請凱文為我們詳細拆解一下本財季推動iPhone銷量增長的具體因素？iPhone16系列其實上市已經有一段時間了，即便是把營銷活動考慮在內，相比以往同期，往年的6月財季也不會有如此強勁的產品需求。因此，能否請您與我們談一談，除了促銷活動外，您認為還有哪些因素帶動了本財季iPhone銷量的大幅增長？

凱文·帕瑞克：關于你的第二個問題。正如蒂姆所說，我們相信，本財季iPhone銷量創(chuàng)下6月財季新紀錄，這背后的原因在于我們強大的產品組合與優(yōu)異的產品表現。相比iPhone15系列，iPhone16系列的整體表現更為出色。此外，近期我們還推出了iPhone16e，持續(xù)推動整個iPhone16系列的成功。

TDCowen分析師KrishSankar：我的問題有關iPhone在中國市場的渠道庫存以及消費者需求提前釋放所帶來的影響。能否請管理層為我們介紹一下6月財季iPhone在中國市場的表現以及庫存情況。展望9月財季，管理層認為庫存趨勢會發(fā)生怎樣的變化？

蒂姆·庫克：回顧本財季的iPhone渠道庫存，大家可以看到我們有意減少了庫存。目前的渠道庫存量接近我們目標區(qū)間的下游。

凱文·帕瑞克：你還問到了需求提前釋放所帶來的影響。我們確實觀察到了明顯的消費者需求提前釋放跡象，特別是在四月份前后的關稅談判期間。這為我們帶來了大約1個百分點（總量為10個百分點）的銷量增長。我們本財季也只能觀察到這些影響。

TDCowen分析師KrishSankar：蒂姆，我的第二個問題有關公司長期的業(yè)務發(fā)展。我很好奇您對邊緣設備人工智能的看法。有部分業(yè)內人士認為，未來LLM（大語言模型）可能會成為一種商品。在您看來，LLM未來會成為iOS系統的一部分嗎？還是說SLM（小語言模型）才是未來的發(fā)展趨勢？在未來的人工智能世界，您認為邊緣設備將如何演變？

蒂姆·庫克：就蘋果公司而言，我們認為人工智能技術或許是我們這一生面臨的最深刻、最革命性的技術之一，它將會對所有設備產生重大影響。至于說LLM或是SLM究竟在未來是否會成為商品，我今天在這里不想過多地探討這個問題，因為這可能會泄漏我們未來的戰(zhàn)略部署。但這是個非常值得思考的問題。

富國銀行分析師AaronRakers：我的第一個問題想問凱文。從貨幣影響的角度來看，本財季公司的收益有多少來自匯率利好？相比去年同期，展望9月財季的業(yè)績指引，管理層預計其中有多少收益會來自匯率利好？

我的第二個問題有關公司的資本支出。很明顯，公司的資本支出還處在上升階段。我知道管理層不會與我們分享具體數字。但從整體來看，隨著公司逐漸將注意力轉向人工智能技術，公司的資本支出數額（目前年度支出已經接近40億美元）是否會持續(xù)上升？能否請管理層與我們分享更多細節(jié)？

凱文·帕瑞克：首先，關于外匯的問題。從本財季（第三財季）的情況來看，同比來說，外匯變化對我們的業(yè)績影響微乎其微；從收入增長和毛利率的角度來說，外匯對我們同樣幾乎沒有影響。展望接下來的第四財季，正如我之前提到的，外匯變化對收入、毛利率帶來的利好都相對較小。

關于你的第二個問題。前面蒂姆和我都提到了類似的回答，資本支出方面，我們仍在大幅增加對人工智能技術的投資。這種支出增長不會是指數級的增幅，但增幅還是會比較大。很大一部分資本支出將流向公司對人工智能技術的投資。當然，我們也會同時投資其他項目，比如基礎設施、直營門店等等。但總的來說，大部分資本支出還是會用在與人工智能技術相關的領域。另外我想提醒大家的是，我們一直以來都秉持著“混合投資”模式，即我們不僅會投資公司自己的基礎設施，還會投資建設第三方基礎設施。

花旗銀行分析師AtifMalik：蒂姆，在本財季早些時候的WWDC大會上，您向我們展示了對VisionPro的重要更新，包括小組件（Widget）功能、自影像（Personas）以及更多創(chuàng)作場景。我的問題是，目前公司對VisionPro的重心仍然放在企業(yè)應用上嗎？還是說管理層計劃擴大VisionPro的應用場景，將其和更多設備綁定？

蒂姆·庫克：我對團隊發(fā)布的VisionPro的新一代操作系統visionOS26非常興奮。新一代VisionPro操作系統包含非常多新功能，比如小組件功能，方便用戶自定義他們的虛擬空間；Persona人像逼真度大幅提升。此外，我們還為企業(yè)用戶提供了新的企業(yè)API。正如凱文在前面簡報中提到的，這些功能得到了包括CAE（加拿大航空電子公司）等用戶在內的認可。

我們將對visionOS26的發(fā)展保持高度關注。今天我不想過多地分享產品路線圖，但我們高度看好VisionPro的發(fā)展前景。

花旗銀行分析師AtifMalik：從過往經驗來看，蘋果很少會做大型并購。我的問題是，如果公司想要快速、大力發(fā)展人工智能技術，管理層是否會考慮并購更多科技公司？還是說更傾向于獨立自主研發(fā)？

蒂姆·庫克：截至目前，今年我們已經收購了大約七家公司，這些公司來自各行各業(yè)，并非全部都與人工智能相關。基本上每隔幾周我們就會收購一家公司。

當然，如果對方公司能夠加速實現我們的產品路線圖，我們非常樂意與其進行收購談判。從公司規(guī)模來說，我們不會拘泥于對方公司的規(guī)模大小，但今年我們收購的公司規(guī)模都相對較小。在每次收購前，我們都會問自己：這家公司是否會幫助我們加速實現預期的產品路線圖？如果答案是肯定的，我們就會進入收購談判階段。但今天我們還沒有新消息與大家分享。（完）

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