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（來源：金融貳叁事）

張軒銘（聯(lián)系人）

核心觀點(diǎn)

事件：7月29日，香港金融管理局就穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度發(fā)布《持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》及咨詢總結(jié)、《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》及咨詢總結(jié)、《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》、《穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)牌制度摘要說明》系列政策文件。

香港穩(wěn)定幣政策進(jìn)展符合預(yù)期，系列文件對發(fā)牌制度、反洗錢等內(nèi)容進(jìn)一步明確，目前尚無發(fā)行人牌照落地。2025年5月香港特別行政區(qū)立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》、并于8月1號生效，本次系列文件在《穩(wěn)定幣條例》基礎(chǔ)上對儲備資產(chǎn)管理、穩(wěn)定幣發(fā)行贖回、業(yè)務(wù)活動、風(fēng)險管理、原有穩(wěn)定幣過度安排等指引要求進(jìn)一步明確，鼓勵潛在穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)積極提交申請；目前香港金管局尚未發(fā)出任何穩(wěn)定幣牌照。

儲備資產(chǎn)細(xì)則明確，堅持全額儲備、高流動性資產(chǎn)要求，允許代幣化資產(chǎn)作為儲備資產(chǎn)，對多地發(fā)行、貨幣錯配、境外存放等持開放態(tài)度?！冻峙品€(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》明確穩(wěn)定幣需全額儲備，且要求持牌人應(yīng)考慮儲備資產(chǎn)風(fēng)險狀況、確保有適當(dāng)超額抵押；明確各類穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)組合須以參照貨幣計價（個案允許貨幣錯配）。在資產(chǎn)范圍方面，儲備資產(chǎn)應(yīng)以下形式持有：現(xiàn)金、期限不超過3個月的銀行存款、剩余期限不超過1年債券（政府、央行、公營單位、國際組織或多邊發(fā)展銀行發(fā)行或擔(dān)保）、以債券為抵押隔夜逆回購協(xié)議所產(chǎn)生應(yīng)收現(xiàn)金、投資以上資產(chǎn)的投資基金等；金管局明確儲備資產(chǎn)可由代幣化形式的合資格資產(chǎn)組成。此外金管局對于穩(wěn)定幣多地區(qū)發(fā)行安排、儲備資產(chǎn)部分境外存放、個案貨幣錯配等持開放態(tài)度，在持牌人向金管局說明相關(guān)理由、香港金管局批準(zhǔn)基礎(chǔ)上允許持牌人相關(guān)舉措。

系列政策對穩(wěn)定幣發(fā)行人財政資源、穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)發(fā)展、發(fā)行/贖回/分銷等方面要求進(jìn)一步明確?！冻峙品€(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管指引》對于穩(wěn)定幣發(fā)行人財政資源要求、業(yè)務(wù)活動范圍、分銷要求等進(jìn)一步明確，具體來看：在發(fā)行人財政資源方面，明確發(fā)行人已繳股本不低于2500萬港元、需維持足夠流動性凈資產(chǎn)（由股權(quán)支持，非借貸）；在業(yè)務(wù)活動方面，要求持牌人發(fā)行穩(wěn)定幣是周全穩(wěn)妥的，發(fā)行人需制定實(shí)際可行商業(yè)計劃，以確保其穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)可持續(xù)；在發(fā)行/贖回/分銷方面，明確持牌人應(yīng)建立贖回機(jī)制、可進(jìn)行合理性收費(fèi)，可與第三方機(jī)構(gòu)合作、為其穩(wěn)定幣提供分銷、流動性支持（非強(qiáng)制）。

系列政策對原有穩(wěn)定幣發(fā)行人提供過渡期安排，在2025年內(nèi)推動原穩(wěn)定幣發(fā)行人逐步合規(guī)化或有序退出。《原有穩(wěn)定幣發(fā)行人過渡條文摘要說明》針對香港原有穩(wěn)定幣發(fā)行人制定過渡性監(jiān)管安排，設(shè)置申請準(zhǔn)備期、臨時牌照期、結(jié)業(yè)期為原有發(fā)行人提供合規(guī)轉(zhuǎn)型或有序退出路徑。具體來看：前3個月內(nèi)（8/1-10/31）原有發(fā)行人需完成提交牌照申請、提交書面聲明及書面承諾、否則11/1進(jìn)入結(jié)業(yè)期；前6個月（8/1-1/31）金管局向符合條件原有發(fā)行人批給臨時牌照；若未在10/31前完成申請或申請被拒、原發(fā)行人則進(jìn)入結(jié)業(yè)期（默認(rèn)1個月），期內(nèi)僅允許為結(jié)束業(yè)務(wù)而開展活動。

投資分析意見：穩(wěn)定幣有望成為國際支付體系破局者，以香港先行試點(diǎn)穩(wěn)定幣戰(zhàn)略意義重大，堅定看好加密貨幣產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。近期中美加速穩(wěn)定幣合規(guī)化，歸其根本在于中美關(guān)系不確定性提升、去全球化趨勢明確，穩(wěn)定幣有望在新一輪國際支付體系重塑中扮演重要角色，以香港先行試點(diǎn)穩(wěn)定幣、搭建穩(wěn)定幣生態(tài)戰(zhàn)略意義重大！我們認(rèn)為，后續(xù)香港穩(wěn)定幣市場中，發(fā)行較早、與生態(tài)完善的交易平臺綁定較深的穩(wěn)定幣有望率先突圍，故交易平臺最為受益。建議關(guān)注：1）加密貨幣交易平臺：OSL集團(tuán)、富途控股、Coinbase、老虎證券；2）跨境支付服務(wù)商：連連數(shù)字、移卡、拉卡拉；3）有望布局虛擬資產(chǎn)生態(tài)的頭部中資券商：中金公司H、中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國泰海通。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；國際地緣局勢波動風(fēng)險；后續(xù)牌照發(fā)放不及預(yù)期風(fēng)險。

??方正金融團(tuán)隊?

許旖珊

方正證券研究所

所長助理、金融首席分析師

許旖珊：清華大學(xué)金融碩士、中央財經(jīng)大學(xué)本科。曾任上海申銀萬國證券研究所非銀首席、總監(jiān)。2024年證券時報·新財富雜志最佳分析師入圍、2022年新財富最佳分析師第五名、2022年水晶球最佳分析師第五名。

林宇軒：覆蓋保險。英國利茲大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾任職于上海申銀萬國證券研究所，5年新華保險董辦經(jīng)驗(yàn)。2022年新財富第五名團(tuán)隊核心成員、2022年水晶球第五名團(tuán)隊核心成員。

賈舒雅：覆蓋保險、銀行。上海財經(jīng)大學(xué)保險碩士、上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)本科，3年保險研究經(jīng)驗(yàn)，曾任職于保險資管風(fēng)險管理崗；對保險產(chǎn)品、渠道有深刻見解。

張軒銘：覆蓋金融科技、券商、多元金融。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、南開大學(xué)本科。

楊皓然：覆蓋銀行。上海財經(jīng)大學(xué)金融碩士、管理學(xué)本科。

小說:豪門假戲婚姻藏危機(jī),歌女智斗前女友,真愛能否逆襲?

恩靜垂下頭，嘴邊有自嘲的弧度淡淡勾起：“也是，再怎么錯，也不會是她的錯啊?！陛p輕的話語溢出，再抬起頭時，她已換上一副平靜溫柔的神色，“媽咪估計很生氣，你還是先回家吧|。如果不想見到我……”她頓了一下，努力維持著嘴角的溫柔：“如果不想見到我，我先去商場買點(diǎn)東西，然后再回去吧。”她的聲音清清希望你能滿意-。
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書荒的讀者們,不妨看看《一胎二寶:總裁爹地,寵上天》

第1本：《一胎二寶：總裁爹地，寵上天》 短書評：訂婚前夕，她被家人聯(lián)合陷害，與男人共度一夜，失去所有。六年后，她帶女兒歸來！ 一個霸道男人闖入她的世界：“要兒子可以，和我結(jié)婚！”一個酷酷小奶包：“買一送一，厲少這個贈品，媽咪你可以不要！”花癡小女兒抱著某人大腿：“爹地和哥哥都好好看啊~~”從此還有呢？
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病嬌文:《病態(tài)大佬偏執(zhí)寵》他雙眼猩紅,滿是瘋狂“不許離開我”

最起碼在博寧的眼中這是溫柔，再配合他富有磁性的聲音，博寧一秒淪陷|。眼底是毫無隱藏的迷戀喜歡，赤果果的貪戀?！澳阆然厝シ块g吧！等會讓管家給你送點(diǎn)吃的過去，晚點(diǎn)我再去看你，嗯？”祁域然低沉的說著，博寧已經(jīng)暈眩在他的溫柔當(dāng)中-?！昂茫脇——?！边B忙點(diǎn)頭答應(yīng)，就像是害怕他會反悔一樣，博寧飛速離開書房——-。碰是什么。
《千億新娘，總裁大人請溫柔》 作者：寧安然內(nèi)容簡介：第一次見面，她身中迷藥，他成了她的解藥_。第二次見面，在漆黑的房間里，他將她壓在身下，聲冷如冰，“女人，我?guī)湍慊貞浺幌履阒暗臒崆?。”第三次見面，他淺淺勾唇，鄭重?zé)o比地對她說，“雨小喬，做我的未婚妻-?！彼麑櫵?，寵到極致，全天下的女人到此結(jié)束了？。

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