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來源：北京商報

繼光大理財之后，又一家銀行理財公司正式進軍IPO網(wǎng)下打新市場。8月4日，北京商報記者獲悉，寧銀理財近期在新股申購市場動作頻頻，多只產(chǎn)品先后現(xiàn)身深交所、上交所擬IPO企業(yè)的新股申購名單。

從光大理財6月率先試水，到寧銀理財7月密集出手，“銀行理財”與“IPO打新”這兩個曾經(jīng)關(guān)聯(lián)度較低的領(lǐng)域加速融合。分析人士稱，這一動作背后，是政策松綁的水到渠成，也是資產(chǎn)荒背景下理財子公司的主動突圍，更是資管行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型走穩(wěn)走好的重要一步。

打新首單紛紛落地

繼光大理財后，又一家參與線下打新的理財公司現(xiàn)身。8月4日，北京商報記者從寧銀理財官方公眾號獲悉，該公司近期多只產(chǎn)品成功入圍深交所、上交所擬IPO企業(yè)的新股申購名單。截至7月25日，該公司入圍打新產(chǎn)品數(shù)量已位居銀行理財公司首位。

北京商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，7月31日，創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)廣東建科發(fā)行公告顯示，寧銀理財旗下的“寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號”“寧贏個股臻選混合類開放式理財產(chǎn)品1號（最短持有2年）”兩只產(chǎn)品，均以7.36元/股的價格各申報3000萬股，成功入圍有效報價名單。

回溯較早時間，7月24日，創(chuàng)業(yè)板漢?？萍季驮诠嬷信叮瑢庛y理財上述兩只產(chǎn)品已以29.3元/股的價格各申報900萬股；次日，滬市主板IPO企業(yè)天富龍的公告中，寧銀理財也有現(xiàn)身，“寧贏個股臻選混合類開放式理財產(chǎn)品1號（最短持有2年）”“寧贏混合類碳中和開放式理財產(chǎn)品1號（最短持有1年）”“寧贏平衡增利國企紅利混合類日開理財6號”三只產(chǎn)品分別以25.14元/股參與申購，申報數(shù)量依次為1000萬股、1260萬股、1260萬股，均為有效報價。

而光大理財早在6月就已展開試水，以申報價格17元/股參與信通電子網(wǎng)下打新，并成功入圍有效報價，成為行業(yè)內(nèi)首家參與網(wǎng)下打新的銀行理財公司。彼時，光大理財表示，在有效管控風險的基礎(chǔ)上，未來該公司還將持續(xù)加大在資本市場領(lǐng)域的布局力度。

值得注意的是，在漢?？萍即舜闻兜陌l(fā)行公告中，光大理財也參與了該企業(yè)的網(wǎng)下打新，該公司旗下“陽光橙增盈絕對收益策略”產(chǎn)品以28.78元/股的價格申報900萬股，最終因報價低于有效區(qū)間被列為低價剔除對象。

“銀行理財資金直接參與網(wǎng)下打新，會為中國資本市場帶來長期穩(wěn)定的增量資金”，中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，這將促進整個資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展，同時也能提供充足的流動性和理性定價，幫助IPO上市公司獲得更多融資。

蘇商銀行特約研究員薛洪言認為，對投資者而言，銀行理財參與打新有望提升產(chǎn)品整體收益水平，為穩(wěn)健型投資者提供新的配置選擇。但需注意打新收益并非無風險，產(chǎn)品風險等級可能相應調(diào)整，投資者需通過風險揭示材料充分理解收益波動性，建立合理預期。此外，理財子公司的投研能力提升也將間接提升投資者的資產(chǎn)配置效率。

“固收專家”如何做好轉(zhuǎn)型

過去，網(wǎng)下打新的A類投資者名單中，長期只有公募基金、社?；鸬取皞鹘y(tǒng)主力”，銀行理財因缺乏明確政策定位，只能通過“借道”公募或私募基金間接參與，不僅成本偏高，還難以自主把控節(jié)奏。

這一局面在2024年迎來轉(zhuǎn)折。當年4月發(fā)布的《國務院關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》明確提出，鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權(quán)益投資規(guī)模；9月，為大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，中央金融辦、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，優(yōu)化激勵考核機制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模。

2025年政策進一步發(fā)力。1月，經(jīng)中央金融委員會審議同意，多部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確允許銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增，并在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇；3月，證監(jiān)會修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將銀行理財產(chǎn)品納入A類優(yōu)先配售對象。

“上述文件的出臺，徹底打通了理財資金直接參與網(wǎng)下打新的制度壁壘?！毖檠员硎?，A類投資者身份不僅意味著更高的新股配售比例，更代表著監(jiān)管對理財資金“中長期資金”屬性的認可。

隨著政策明確支持及市場環(huán)境改善，王紅英表示，理財公司進入權(quán)益市場獲取增厚收益會是未來的發(fā)展趨勢。薛洪言也認為，一方面，資產(chǎn)荒背景下，打新業(yè)務提供的“低風險、中高收益”特征對理財子公司具有較強吸引力，能有效增厚產(chǎn)品收益；另一方面，資管新規(guī)轉(zhuǎn)型要求理財子公司提升權(quán)益投資能力，打新是低門檻切入權(quán)益市場的重要路徑，且頭部機構(gòu)的示范效應也會帶動行業(yè)跟進。

對于理財產(chǎn)品打新，行業(yè)抱有期待，但從目前披露的情況來看，參與打新的產(chǎn)品數(shù)量仍較少，這也從另一方面體現(xiàn)了理財公司的謹慎態(tài)度。

薛洪言表示，銀行理財子公司參與打新仍需跨越多重挑戰(zhàn)。首先是投研能力的“補課”壓力。新股研究絕非傳統(tǒng)二級市場投資的簡單延伸，其復雜性要求精研企業(yè)深度基本面、精算發(fā)行規(guī)則博弈并精準捕捉高度波動的市場情緒，這對缺乏相應人才、數(shù)據(jù)和專業(yè)積累的理財子公司構(gòu)成了系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。其次是客戶風險適配與投資者教育短板。銀行理財客戶中90%為個人投資者，風險偏好以穩(wěn)健型為主，但若新股首月收益未達預期，可能引發(fā)投訴或非理性贖回。因此，需強化產(chǎn)品風險評級，在銷售環(huán)節(jié)通過雙錄、風險揭示書等明確提示打新收益的波動性。最后，需警惕市場競爭加劇的收益擠壓風險。隨著更多理財子公司入場，網(wǎng)下打新的有效報價賬戶數(shù)激增，中簽率將持續(xù)下行。若理財子公司僅依賴“廣撒網(wǎng)”策略，收益空間將被顯著壓縮。

展望未來，薛洪言表示，理財子公司將加速從“固收專家”向“全能型資管機構(gòu)”轉(zhuǎn)型，投研體系需構(gòu)建覆蓋新股研究、估值定價的全鏈條能力，人才爭奪和外部合作（如與券商、專業(yè)機構(gòu)協(xié)同）會成為競爭焦點。產(chǎn)品設(shè)計上，會更注重差異化策略，如聚焦硬科技賽道的產(chǎn)業(yè)級研究、開發(fā)動態(tài)報價模型、設(shè)計匹配新股鎖定期的封閉產(chǎn)品等，同時“Pre-IPO融資+戰(zhàn)配跟投+理財打新”的組合服務模式可能興起，推動資管行業(yè)從“規(guī)模競爭”向“價值創(chuàng)造”轉(zhuǎn)型。

王紅英補充道，理財公司進入資本市場能進一步提升理財公司自身的專業(yè)能力。從長遠來看，依靠自身的團隊建設(shè)，理財公司能夠為理財客戶帶來更穩(wěn)健的收益，從這個角度來說，這實際上促進了理財公司整體競爭力的提升。