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一、估值水平

山煤國際：當(dāng)前市盈率（TTM）9.16，市凈率1.15，股息率7.70%，總市值177.63億元，估值在歷史低位區(qū)間，處于行業(yè)內(nèi)適中水平。

潞安環(huán)能：市盈率（TTM）17.91，市凈率0.71，股息率3.76%，總市值325.76億元，估值低于山西省煤炭同類型上市公司。

二、盈利能力

山煤國際：2024年?duì)I業(yè)總收入295.61億元，凈利潤22.68億元，銷售毛利率33.13%，ROE為1.53%。2025年一季度延續(xù)下滑態(tài)勢，凈利潤2.55億元，同比-56.29%。

潞安環(huán)能：2024年?duì)I業(yè)總收入358.50億元，凈利潤24.50億元，銷售毛利率34.1%，ROE為1.41%。2025年一季度凈利潤6.57億元，同比-38.54%，但仍高于山煤國際。

三、成長能力

山煤國際：2024年煤炭產(chǎn)量3297.89萬噸，同比-15.4%，2025年計(jì)劃不低于3500萬噸。公司產(chǎn)能釋放緩慢，未來業(yè)績增長依賴煤價(jià)反彈。

潞安環(huán)能：煤炭產(chǎn)能逐步釋放，在建及規(guī)劃礦井有望帶來增量。公司業(yè)務(wù)純粹，煤炭業(yè)務(wù)占營收94.1%，業(yè)績彈性較大。

四、財(cái)務(wù)狀況

山煤國際：資產(chǎn)負(fù)債率50.86%，流動(dòng)比率0.97，短期償債能力偏弱。公司通過降本措施維持盈利，但現(xiàn)金流2025年一季度為負(fù)。

潞安環(huán)能：資產(chǎn)負(fù)債率50.86%，流動(dòng)比率1.02，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)于山煤國際。公司享受集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，長期成長潛力較好。

五、投資建議

山煤國際：高股息率（7.7%）提供安全邊際，適合追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的投資者。但業(yè)績下滑明顯，需等待煤價(jià)回升及產(chǎn)能釋放。

潞安環(huán)能：低市凈率（0.71）凸顯估值優(yōu)勢，煤炭業(yè)務(wù)純粹，業(yè)績彈性大。適合看好煤炭行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的投資者。