來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)
作者：盧夢(mèng)雪
股漲債落，銀行權(quán)益類理財(cái)和固收類理財(cái)收益出現(xiàn)明顯分化。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，有權(quán)益類理財(cái)年內(nèi)年化收益率達(dá)到了32.08%。固收類理財(cái)卻是另一番光景，截至7月27日，理財(cái)公司存續(xù)固收類理財(cái)近1個(gè)月平均年化收益率環(huán)比下跌23個(gè)BP；到期固收類理財(cái)平均兌付收益率（年化）環(huán)比下跌21個(gè)BP。
相關(guān)分析人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析指出，資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品收益上漲，但“股債蹺蹺板”效應(yīng)造成了銀行權(quán)益類和固收類產(chǎn)品收益的分化。若理財(cái)公司為應(yīng)對(duì)債市波動(dòng)主動(dòng)減持長(zhǎng)久期債券，將進(jìn)一步導(dǎo)致固收類產(chǎn)品收益下滑，從而加劇收益分化情況。
權(quán)益類理財(cái)收益沖高
進(jìn)入7月以來(lái)，A股強(qiáng)勢(shì)回暖，一個(gè)月內(nèi)大盤持續(xù)上漲了200點(diǎn)，沖破3600點(diǎn)。受此帶動(dòng)，銀行權(quán)益類理財(cái)收益明顯上漲。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，市場(chǎng)上存續(xù)的、由理財(cái)公司發(fā)行的公募權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品共有44只，有39只今年以來(lái)年化收益率為正，占比達(dá)到了88%。
從具體收益情況來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，存續(xù)的44只權(quán)益類理財(cái)有19只今年以來(lái)年化收益率超10%，占比約43%；有兩只今年以來(lái)年化收益率超20%，均為華夏理財(cái)發(fā)行，分別華夏理財(cái)天工日開(kāi)6號(hào)（微盤成長(zhǎng)低波指數(shù)）、華夏理財(cái)天工日開(kāi)8號(hào)（貴金屬指數(shù)）。
其中，華夏理財(cái)天工日開(kāi)6號(hào)（微盤成長(zhǎng)低波指數(shù)）收益率最高，今年以來(lái)年化收益率達(dá)到了32.08%。Wind數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R5高風(fēng)險(xiǎn)，1元起購(gòu)，于2023年7月7日成立，當(dāng)前產(chǎn)品規(guī)模為0.02億元，每日開(kāi)放。在持倉(cāng)方面，現(xiàn)金及銀行存款占比20.64%，權(quán)益類投資占比79.36%，無(wú)債券持倉(cāng)。
具體資產(chǎn)配置方面，華夏理財(cái)資料顯示，天工日開(kāi)6號(hào)（微盤成長(zhǎng)低波指數(shù)）為被動(dòng)指數(shù)類產(chǎn)品，跟蹤標(biāo)的為華夏理財(cái)微盤成長(zhǎng)低波指數(shù)，投資標(biāo)的主要為標(biāo)的指數(shù)成分股。根據(jù)華夏理財(cái)2023年6月底發(fā)布的信息，按照申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，該指數(shù)主要涉及機(jī)械設(shè)備、汽車、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、輕工制造等行業(yè)，占比分別為13.79%、11.49%、11.49%、7.28%、6.13%、5.75%。
而同為被動(dòng)指數(shù)類產(chǎn)品的華夏理財(cái)天工日開(kāi)8號(hào)（貴金屬指數(shù)），在7月29日年內(nèi)年化收益率達(dá)到了28.90%。該產(chǎn)品跟蹤標(biāo)的為華夏理財(cái)貴金屬指數(shù)，底層資產(chǎn)中99.53%為資產(chǎn)管理產(chǎn)品，截至6月30日前十項(xiàng)持倉(cāng)中包括湖南黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、湖南白銀、貴研鉑業(yè)、恒邦股份、山金國(guó)際、赤峰黃金等。
在今年上半年權(quán)益市場(chǎng)整體向好的帶動(dòng)下，進(jìn)取型投資者占比有明顯提升。銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)顯示，截至2025年6月末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.36億人，較年初增長(zhǎng)8.37%，其中風(fēng)險(xiǎn)偏好為五級(jí)（進(jìn)取型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比近一年持續(xù)上升，較去年同期增長(zhǎng)1.25個(gè)百分點(diǎn)。
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員黃軾剡向《華夏時(shí)報(bào)》記者分析指出，資本市場(chǎng)回暖帶動(dòng)權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品收益上漲，高收益的吸引力推動(dòng)了部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變。同時(shí)，2024年以來(lái)監(jiān)管部門引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，2025年年初再發(fā)相關(guān)政策，理財(cái)公司順勢(shì)布局權(quán)益類產(chǎn)品，吸引追求彈性收益的投資者，疊加理財(cái)機(jī)構(gòu)投教驅(qū)動(dòng)，使得高風(fēng)險(xiǎn)投資者占比有了提升。
固收類理財(cái)收益明顯分化
與權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)形成明顯反差的，是以債券類資產(chǎn)打底的銀行固收類理財(cái)收益率明顯下降。
近期，債市加速調(diào)整，贖回壓力加大，1年期國(guó)債收益率上行4.5bp至1.3834%，10年期國(guó)債收益率上行，自5月末以來(lái)再次向上突破1.70%，體現(xiàn)出相對(duì)較大的調(diào)整壓力。
普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，理財(cái)公司存續(xù)開(kāi)放式固收類理財(cái)產(chǎn)品（不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）的近1個(gè)月平均年化收益率為2.81%，環(huán)比下跌23個(gè)BP；理財(cái)公司到期開(kāi)放式固收類理財(cái)產(chǎn)品的平均兌付收益率（年化）為2.43%，環(huán)比下跌21個(gè)BP，落后其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)23個(gè)BP。
黃軾剡向記者分析指出，當(dāng)前權(quán)益類理財(cái)和固收類理財(cái)產(chǎn)品收益分化的原因主要由“股債蹺蹺板”效應(yīng)造成。
“權(quán)益類產(chǎn)品和固收類產(chǎn)品在市場(chǎng)上受到資金再分配的影響，資本市場(chǎng)的上漲導(dǎo)致權(quán)益類產(chǎn)品吸引力增加，部分資金將從固收類產(chǎn)品中流出轉(zhuǎn)向權(quán)益類產(chǎn)品。此外，債市的波動(dòng)也加劇了本次收益分化的情況，近期國(guó)債利率有所升高，壓制債券價(jià)格，導(dǎo)致固收類產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動(dòng)。”黃軾剡指出。
在此背景下，華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)相關(guān)研報(bào)披露的第三方債基申贖數(shù)據(jù)顯示，7月21日以來(lái)，公募債基凈申購(gòu)指數(shù)持續(xù)為負(fù)，24日負(fù)值擴(kuò)張至29.2，顯示其遭遇去年“9.24”行情之后的最大單日贖回。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近兩日主要減持機(jī)構(gòu)為銀行理財(cái)及其通道。
同時(shí)，記者注意到，平安理財(cái)、浦銀理財(cái)、南銀理財(cái)、華夏理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司均在近期發(fā)文解讀債券市場(chǎng)，安撫投資者情緒。
平安理財(cái)表示，近一周利率債、信用債整體呈現(xiàn)震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)，但“歷史上債市長(zhǎng)牛短熊，調(diào)整往往是買入機(jī)會(huì)”。
浦銀理財(cái)投資研究部郭學(xué)琦認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升加劇了預(yù)期差在債券市場(chǎng)的定價(jià)，造成了債市短期脈沖式的回調(diào)。不過(guò)，雖然后續(xù)“短期債市或仍有情緒性脈沖”，但“趨勢(shì)性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)仍然較低，回調(diào)空間也較為有限”，建議投資者繼續(xù)耐心持有。
在權(quán)益類和固收類產(chǎn)品業(yè)績(jī)明顯分化之下，兼具穩(wěn)健與彈性的“固收+”理財(cái)產(chǎn)品成為多家理財(cái)公司的重點(diǎn)發(fā)力方向，通過(guò)增配權(quán)益類資產(chǎn)和衍生品，來(lái)提高產(chǎn)品收益。
華夏理財(cái)就在相關(guān)文章中指出，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，債市擾動(dòng)因素加劇的環(huán)境下，投資者可以通過(guò)優(yōu)化組合配置比例，改善后續(xù)持有體驗(yàn)?！皩?duì)于能接受一定波動(dòng)的投資者來(lái)說(shuō)，股市回暖行情下，不妨多點(diǎn)進(jìn)攻，乘勢(shì)而行，考慮股債結(jié)合的固收增強(qiáng)產(chǎn)品，以絕對(duì)收益為投資目標(biāo)，嚴(yán)選債券資產(chǎn)并根據(jù)市場(chǎng)情況謹(jǐn)慎參與權(quán)益市場(chǎng)力爭(zhēng)增厚收益，在追求穩(wěn)健的同時(shí)又進(jìn)一步提升收益空間”。
上海金融與法律研究院研究員楊海平在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，固收類產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中仍將扮演“壓艙石”角色，但其“穩(wěn)定票息收益”的屬性正面臨挑戰(zhàn)，通過(guò)“固收+”策略增厚收益，理財(cái)產(chǎn)品增配權(quán)益性資產(chǎn)的趨勢(shì)已逐漸形成。
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