平安基金神愛前

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平安基金神愛前：港股創(chuàng)新藥的最大上漲階段已經(jīng)過去

總體市場上，我還是認(rèn)為震蕩偏上行，指數(shù)急漲連續(xù)大漲較難，所以還是結(jié)構(gòu)性輪動(dòng)性機(jī)會(huì)。有時(shí)輪動(dòng)了指數(shù)強(qiáng)，有時(shí)輪動(dòng)到了個(gè)股強(qiáng)。

結(jié)構(gòu)上，現(xiàn)在分這幾種。

一是炒作主題，有量化游資主導(dǎo)，都是階段性的，炒完就回落。西藏水電以及帶動(dòng)的建筑、建材都是這類。機(jī)構(gòu)很難參與。

二是，做產(chǎn)業(yè)趨勢，目前我比較看好ai和創(chuàng)新藥。ai預(yù)期差仍較大，最大的變化在于，北美模型不再限于問答，進(jìn)入了各種agent衍生階段，token增長大幅上升，應(yīng)用推理進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)，前幾年產(chǎn)業(yè)更類似0-1階段，市場擔(dān)心遲遲進(jìn)入不了1-10，那么會(huì)出現(xiàn)0-1階段末期的放緩和停滯，但目前產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入1-10，迎來的是持續(xù)的高速增長。主流標(biāo)的仍是低估值高景氣。

創(chuàng)新藥主要是偏個(gè)股邏輯?？锤酃芍髁鳂?biāo)的還有一定空間，但最大上漲已經(jīng)過去了。

三是，一些底部行業(yè)和品種的修復(fù)行情。這里面我覺得可能比較有機(jī)會(huì)的在于有色和化工品種，細(xì)分多，具有價(jià)格彈性。大邏輯講中美需求改善共振，中美降息流動(dòng)性等，短期也無法證偽。短期催化就是反內(nèi)卷指導(dǎo)下價(jià)格上漲。

四是金融和紅利，和第三類我覺得會(huì)形成蹺蹺板，邏輯相反。

我的投資思路，主要是以第二類為主（ai為主，創(chuàng)新藥為輔），第三類為輔（稀土、錫等小金屬，化工細(xì)分品種）。

建信基金陶燦

最新觀點(diǎn)：

銀行板塊卷土重來，調(diào)整結(jié)束了？

近期，銀行板塊在資本市場中展現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈勢頭，成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。這一輪上漲并非偶然，而是多重積極因素共振的結(jié)果，從政策驅(qū)動(dòng)、資金流向、基本面改善到市場風(fēng)格切換，均對銀行板塊的反彈起到了關(guān)鍵作用。

政策紅利釋放，為銀行板塊注入強(qiáng)心劑

政策層面的支持是銀行板塊反彈的重要驅(qū)動(dòng)力。近年來，監(jiān)管層持續(xù)推動(dòng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過降準(zhǔn)、優(yōu)化監(jiān)管考核等措施，為銀行業(yè)創(chuàng)造了更為寬松的經(jīng)營環(huán)境。例如，降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性不僅降低了銀行的資金成本，還增強(qiáng)了銀行的信貸投放能力，有助于提升銀行的盈利能力。同時(shí)，政策對房地產(chǎn)、地方債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)化解也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，有效緩解了市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，為銀行板塊的估值修復(fù)奠定了基礎(chǔ)。

此外，政策對中長期資金入市的引導(dǎo)也為銀行板塊帶來了增量資金。隨著公募基金考核規(guī)則的調(diào)整，從短期年度排名轉(zhuǎn)向更注重長期考核，公募基金對銀行等低波動(dòng)、高分紅板塊的配置力度顯著加大。被動(dòng)型基金的擴(kuò)容也進(jìn)一步推動(dòng)了銀行板塊的上漲，作為寬基指數(shù)的核心權(quán)重標(biāo)的，銀行板塊直接受益于被動(dòng)型基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)容。

資金流向轉(zhuǎn)變，銀行板塊成避險(xiǎn)港灣

在資產(chǎn)荒和低利率環(huán)境下，銀行板塊憑借其穩(wěn)定的收益特性，成為吸引增量資金的重要領(lǐng)域。保險(xiǎn)資金、社?；鸬乳L期資本對銀行股的配置興趣顯著增加，尤其是對高股息、穩(wěn)健經(jīng)營的銀行股青睞有加。在資產(chǎn)稀缺的背景下，銀行股的穩(wěn)定收益顯得尤為珍貴，成為資金尋求避險(xiǎn)和穩(wěn)定回報(bào)的首選。

同時(shí)，隨著存款利率和銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的持續(xù)走低，部分尋求更高回報(bào)的儲(chǔ)戶開始將目光投向股市。部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的儲(chǔ)戶選擇直接買入高股息銀行股作為存款和低收益理財(cái)?shù)奶娲?，而風(fēng)險(xiǎn)承受能力稍高的儲(chǔ)戶則可能通過購買寬基指數(shù)基金間接流入銀行股。這種資金流向的轉(zhuǎn)變，為銀行板塊提供了堅(jiān)實(shí)的資金面支撐。

基本面實(shí)質(zhì)性改善，支撐銀行板塊估值修復(fù)

經(jīng)過多年的風(fēng)險(xiǎn)化解和結(jié)構(gòu)調(diào)整，銀行業(yè)的基本面已呈現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。資產(chǎn)質(zhì)量方面，銀行的不良貸款率持續(xù)下降，撥備覆蓋率保持合理水平，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力顯著增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，銀行的凈息差壓力也有所緩解，盈利能力穩(wěn)步回升。部分銀行披露的業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)印證了這一趨勢，營業(yè)收入與凈利潤均實(shí)現(xiàn)雙增長，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化。

此外，銀行在信貸結(jié)構(gòu)上的調(diào)整也為其基本面改善提供了有力支撐。隨著國家對科技創(chuàng)新、綠色金融等領(lǐng)域的支持力度不斷加大，銀行紛紛加大對這些領(lǐng)域的信貸投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。這種結(jié)構(gòu)性的調(diào)整不僅有助于銀行降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，還為其帶來了新的增長點(diǎn)。

市場風(fēng)格切換，銀行板塊防御屬性凸顯

在市場風(fēng)格切換的背景下，銀行板塊的防御屬性得到凸顯。當(dāng)科技等成長板塊因短期漲幅過大而積累較多獲利盤時(shí)，資金往往會(huì)尋求避險(xiǎn)，流向估值較低、業(yè)績穩(wěn)定的銀行板塊。這種市場風(fēng)格的切換，為銀行板塊的反彈提供了有利的市場環(huán)境。

同時(shí)，銀行板塊作為權(quán)重板塊，其上漲對穩(wěn)定市場指數(shù)也起到了積極作用。在市場波動(dòng)加劇時(shí)，銀行板塊的穩(wěn)健表現(xiàn)有助于增強(qiáng)市場信心，吸引更多資金入市。這種正向循環(huán)進(jìn)一步推動(dòng)了銀行板塊的上漲。

展望未來：銀行板塊仍具配置價(jià)值

展望未來，銀行板塊仍具備較高的配置價(jià)值。一方面，在低利率和資產(chǎn)荒環(huán)境下，銀行股的高股息特性將繼續(xù)吸引追求穩(wěn)定收益的資金流入。另一方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)中向好和銀行業(yè)基本面的持續(xù)改善，銀行板塊的估值修復(fù)行情有望延續(xù)。

然而，也需要注意到，銀行板塊的上漲并非一帆風(fēng)順。凈息差收窄、中報(bào)業(yè)績預(yù)期承壓等因素仍可能對銀行板塊的短期走勢構(gòu)成壓力。因此，在配置銀行板塊時(shí)，需要關(guān)注其基本面變化和市場風(fēng)格切換，把握結(jié)構(gòu)性行情中的投資機(jī)會(huì)。

（END）

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