商業(yè)
解碼火炬“綻放”：內含嶺南文化密碼，采用不銹鋼3D打印工藝
電商零售節(jié)過后和國補過渡階段，
楊亮
4小時前
申萬宏源策略：周度研究(成、果)72583
2025-08-04 16:16:27
98455
炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
一周回顧
1
牛市中的調整波段——申萬宏源策略一周回顧展望(25/07/28-25/08/02)?
一周回顧
2025.8.2
一、短期調整的背景是，市場輪漲補漲行情充分演繹，市場穩(wěn)定性略有下降。7月政治局會議和中美新一輪談判并非低于預期，只是未提供新的突破線索。帶領市場進一步突破的主線結構尚未確立，市場調整回歸震蕩市。在調整波段中，市場將會消化2025下半年經濟增速預期回落+政策重點仍偏向調結構的預期。
二、本周高景氣可外推、可以看長做短的結構(醫(yī)藥、海外算力)領漲，景氣預期和牛市預期疊加，強化了短期超額收益。9月3日閱兵前關注自主可控和國防軍工的脈沖機會，啞鈴型策略(高股息+微盤股)可能迎來反彈。反內卷是后續(xù)上行催化的主要來源，中游制造反內卷長期改善盈利能力，但短期推動有阻力。繼續(xù)提示，潛在牛市最終是科技牛是大概率，港股最終好于A股是大概率，港股可能先調整先企穩(wěn)。
2
【行業(yè)比較】A股估值及行業(yè)中觀景氣跟蹤周報——行業(yè)比較周跟蹤（20250726-20250801）
一周回顧
2025.8.3
板塊比較：
中證A股整體PE為19.8倍，處于歷史78%分位；
上證50指數(shù)PE為11.3倍，處于歷史58%分位；
中證500指數(shù)PE為30.2倍，處于歷史54%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為33.6倍，處于歷史17%分位；
中證1000指數(shù)PE為41.0倍，處于歷史60%分位；
國證2000指數(shù)PE為54.1倍，處于歷史71%分位；
科創(chuàng)50指數(shù)PE為143.4倍，處于歷史99%分位；
北證50指數(shù)PE為66.4倍，處于歷史91%分位；
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對于滬深300的PE為2.6倍，處于歷史9%分位。
行業(yè)比較（新進入行業(yè)加粗下劃線表示）：
PE估值在歷史百分85%分位以上的行業(yè)：房地產、鋼鐵、建筑材料、電力設備（光伏設備）、國防軍工、航空機場、輕工制造、化學制藥、計算機（IT服務、軟件開發(fā)）；
PB估值在歷史百分85%分位以上的行業(yè)：無；
PE\PB均在歷史百分15%分位以下的行業(yè)：航運港口。
3
非農引發(fā)美股“衰退交易”，美聯(lián)儲降息分歧加大——全球資產配置每周聚焦(20250725-20250801)
一周回顧
2025.8.3
本周(20250725-20250801)7月的FOMC會議上，美聯(lián)儲保持聯(lián)邦基金利率在4.25%至4.5%。自特朗普上臺以來，美聯(lián)儲持續(xù)按兵不動。美聯(lián)儲的內部分歧成為本次決議更大的看點。沃勒和鮑曼主張本次降息25個基點。這是今年美聯(lián)儲持續(xù)暫停降息以來出現(xiàn)反對票最多的一次。周五新增非農就業(yè)數(shù)據(jù)7月新增7.3萬人，預期10.4萬人，失業(yè)率上行至4.2%，美國經濟出現(xiàn)明顯走弱，引發(fā)全球股市“衰退交易”，本周權益類資產多數(shù)回調，金屬類商品跌幅明顯。
專題研究
1
重點關注港股大眾消費的行業(yè)輪動！——港股行業(yè)比較之育兒補貼政策影響分析
深度研究
2025.7.29
一、大眾消費品股價處于低估位置，明確看好港股大眾消費在相關政策催化下補漲。（1）育兒補貼政策為港股行業(yè)輪動至大眾消費板塊提供了政策催化劑。短期維度，大眾消費具備補漲可能性。繼港股周期股階段性活躍后，當前來到大眾消費品重估的時間窗口。（2）中期維度，大眾消費板塊反轉概率上升。二、有別于大眾的認識：（1）基本面有待改善，但股價蓄勢待發(fā)，提前反映未來預期；（2）再次重申港股投資不僅在龍頭；（3）對“好房子”的認知和行業(yè)輪動推演。三、催化劑：生育支持配套政策的持續(xù)催化。
四、總結：育兒補貼政策出臺進一步強化我們看好港股牛市的觀點。港股看似行業(yè)輪動，實際上是有跡可循的中國中長期改革政策陸續(xù)出臺的資本市場映射。中期維度，繼續(xù)看好港股科技、創(chuàng)新藥和新消費龍頭。新消費領域并不會因此下跌，反而是大眾消費品的上漲會通過估值比價效應進一步夯實當前新消費的估值。
2
反內卷路徑明細，十五五預期升溫——申萬宏源策略7月政治局會議點評
深度研究
2025.7.30
關注點一：十五五規(guī)劃時間確定，將在下半年10月四中全會討論。根據(jù)會議通知，中共中央政治局決定今年10月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，主要議程是，中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議。關注點二：反內卷工作具體要求更加明晰，雖然全文并未提及“反內卷”三個字，但反內卷工作具體路徑的明確是邏輯強化的體現(xiàn)。關注點三：資本市場部分提及“增強國內資本市場的吸引力和包容性，鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”。四月政治局會議資本市場部分工作要求為：“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場”。此次我們看到除了提及中國資本市場的吸引力外，首次提出資本市場的包容性，此處也是可以看出政策對資本市場健康發(fā)展的持續(xù)關注。?關注點四：房地產部分：落實好中央城市工作會議精神，高質量開展城市更新。
3
反內卷：建立短期和長期改善的連接
深度研究
2025.7.31
一、從不同期限討論反內卷對A股的積極影響：長期強化牛市敘事、中期提高基本面拐點可見度、短期“看長做短”行情演繹更加順暢。
長期：“反內卷”打造全國統(tǒng)一大市場，提升全要素生產率，A股盈利有望趨勢性抬升。
中期：“反內卷”提高了2026年A股盈利周期性改善的可見度。
短期：“反內卷”建立了“短期景氣亮點”和“中期供需格局改善”邏輯的連接。
二、“反內卷”不等同于供給側改革，投資機會挖掘的側重點也需要切換
1.短期上游周期反彈是“供給側改革記憶”主題投資，中游制造才是中期供需格局改善機會更多的方向；?
2.“反內卷”不是簡單的“去產量”，討論“反內卷”新的政策抓手對各行業(yè)的影響：限制供應鏈占款、抑制過度補貼、依法繳納員工福利。三、2016-17年供給側改革復盤，推演“反內卷”行情。
1.供給側改革三階段：對供給側改革的初步認知——政策力度和短期效果主導——供給側改革的長期影響，真正的“反內卷”行情尚未開始；
2.中期結構選擇：政策跟蹤和基本面判斷都重要，在不同階段對股價影響的權重不同。
4
反內卷推動光伏鋰電和部分順周期品價格修復至2024年同期水位——A股行業(yè)中觀景氣跟蹤月報（2025年7月）
深度研究
2025.8.2
景氣：2025年7月制造業(yè)PMI整體（49.3%）回落，反內卷推動價格景氣改善（原材料購進和產品出廠價均有好轉），但生產仍在擴張；非制造業(yè)各行業(yè)PMI維持榮枯線以上但邊際放緩，投入品價格好于銷售價格。
各行業(yè)高頻中觀量價指標：?
1）消費：消費者信心指數(shù)同比恢復正增，電商零售節(jié)過后和國補過渡階段，社零邊際回落。
2）先進制造：反內卷推動光伏、鋰電產業(yè)鏈多數(shù)產品現(xiàn)貨價修復至2024年同期水位。
3）科技：光模塊出口競爭加劇、量價回落，存儲價格加速上行，游戲版號審批發(fā)放加快。
4）金融：預定利率等無風險利率下行，保費收入回升，二級市場回暖推動成交額和融資回升。
5）地產鏈：地產投資和銷售繼續(xù)放緩，水泥價格繼續(xù)下行，玻璃純堿因反內卷價格回升明顯，建筑裝潢材料和家居零售額加快增長。
6）周期：高溫發(fā)電旺季疊加反內卷，煤炭、鋼鐵、基本金屬價格脈沖上漲，海外經濟韌性推動原油價格修復。
電話會議
1
大勢申音·每周論事市5分鐘：牛市中的調整波段
電話會議
2025.8.3
2
【三朵小花】?6分鐘
電話會議
2025.7.29
1）十五五規(guī)劃8點政策思考匯報
2）近三年夏天風險資產擾動因素復盤
3）公募基金Q2港股持倉變化
3
反內卷路徑明細，十五五預期升溫
電話會議
2025.7.30
她在軍區(qū)大院門口醒來,發(fā)現(xiàn)小肚隆起,成全身僅剩5毛生活費軍嫂
《步步婚寵：夜少寵妻很賣力》作者：小樂很開心內容簡介：何悠然，蒙住玉冰清的眼睛想要給她一個生日驚喜，緊接著便是親耳聽到父親是被高明氣的發(fā)病，而她們卻沒有給父親藥，才導致父親最后死亡的原因。一切并沒有就此解釋，玉心兒是何悠然和高明的所生，男朋友根本就不愛自己，在他們都以為她死了之后的一有幫助請點贊_——。
軍婚:她重生手術臺,她偷溜出婦產科,抱緊少帥為他生軍娃
第三本：《步步婚寵：夜少寵妻很賣力》作者：小樂很開心簡介：軍婚：她重生回到打胎日，她偷溜婦產科，抱緊軍長為他生崽崽！何悠然蒙住玉冰清的眼睛想要給她一個生日驚喜，結果沒有想到這卻是她賣掉她的開始。精彩內容：“大哥，就算你們要我的命，也先給我點兒吃的再讓我死了吧？”玉冰清想著自救，她的功夫還有呢？
推三本優(yōu)質言情文:明明他普通得不能再普通,她心不能自控地悸動
第二本：《步步婚寵：夜少寵妻很賣力》作者：小樂很開心簡介：重生：前世他腦殘?zhí)踊?，重生秒變偏?zhí)狂，半秒不見她就黑化！何悠然蒙住玉冰清的眼睛想要給她一個生日驚喜，結果沒有想到這卻是她賣掉她的開始。精彩內容：“大哥，就算你們要我的命，也先給我點兒吃的再讓我死了吧？”玉冰清想著自救，她的功夫希望你能滿意。
免責聲明：本文內容由開放的智能模型自動生成，僅供參考。
網站信息
