華源證券股份有限公司葛星甫近期對(duì)水晶光電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多層次業(yè)務(wù)布局注入增長(zhǎng)活力，組織架構(gòu)升級(jí)激發(fā)新勢(shì)能》，首次覆蓋水晶光電給予買入評(píng)級(jí)。
水晶光電(002273)
投資要點(diǎn)：
公司深耕光學(xué)賽道二十余載，多元化布局帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)勢(shì)能。公司自2002年成立以來(lái)，以核心技術(shù)為軸，已構(gòu)建以消費(fèi)電子為支柱的第一成長(zhǎng)曲線，以車載光學(xué)為突破的第二成長(zhǎng)曲線，以及以AR/VR為前瞻的第三成長(zhǎng)曲線的業(yè)務(wù)版圖，產(chǎn)品生態(tài)從單一的元器件拓展至元器件、模組及解決方案三者并存，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，內(nèi)生動(dòng)力充足。2024年，公司業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.78億元，同比+23.67%，2005年以來(lái)CAGR為29.53%；歸母凈利潤(rùn)10.30億元，同比+71.57%，創(chuàng)歷史新高，2005年以來(lái)CAGR為26.41%。
消費(fèi)、汽車電子產(chǎn)品有序放量，AR光波導(dǎo)為公司成長(zhǎng)打開新成長(zhǎng)空間。消費(fèi)電子：公司核心產(chǎn)品紅外截止濾光片、蓋板、微棱鏡模塊已成為業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)力。新品旋涂濾光片在北美大客戶所有機(jī)型的前后攝均已實(shí)現(xiàn)標(biāo)配，預(yù)計(jì)在2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，正式切入大客戶濾光片供應(yīng)鏈。汽車電子：公司AR-HUD已成為拳頭產(chǎn)品，市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，未來(lái)預(yù)計(jì)將重點(diǎn)開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶與海外客戶，并積極推進(jìn)海外定點(diǎn)轉(zhuǎn)量產(chǎn)，加速開發(fā)包括Lcos、斜投影等高端方案的AR-HUD，產(chǎn)品有望在未來(lái)2-3年迎來(lái)快速增長(zhǎng)。AR/VR：公司看好AR/VR光學(xué)應(yīng)用前景，將AR眼鏡確立為“一號(hào)工程”，聚焦光波導(dǎo)方案路徑，該業(yè)務(wù)或成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新引擎。目前，公司反射光波導(dǎo)技術(shù)已打通核心工藝，建設(shè)初步的NPI產(chǎn)線；衍射光波導(dǎo)深化與Digilens合作，實(shí)現(xiàn)小批量商業(yè)級(jí)應(yīng)用出貨。
迎接戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型窗口期，業(yè)務(wù)組織架構(gòu)迭代升級(jí)。公司與大客戶合作持續(xù)深化，與多家行業(yè)巨頭建立了技術(shù)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，以O(shè)DM深入大客戶供應(yīng)鏈，產(chǎn)品力和技術(shù)力得到充分認(rèn)證。為更好滿足大客戶多項(xiàng)目并行開發(fā)的需求，公司在組織、運(yùn)營(yíng)、人才、管理等方面進(jìn)行全面提升，將順利轉(zhuǎn)型作為2025年首要任務(wù)，開啟戰(zhàn)略2.0的全新發(fā)展階段，構(gòu)建了北美與非北美大客戶業(yè)務(wù)的雙流程體系，全面重塑四大生產(chǎn)基地的業(yè)務(wù)格局，未來(lái)臺(tái)州主廠區(qū)將成為北美大客戶核心實(shí)踐基地，各項(xiàng)調(diào)整預(yù)計(jì)在1-2年內(nèi)逐步完成。轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)下，公司將同步開展降本增效和“現(xiàn)場(chǎng)主義”工作，管理、技術(shù)、市場(chǎng)人員充分投入業(yè)務(wù)及生產(chǎn)一線工作，進(jìn)一步推動(dòng)人效提升，保持戰(zhàn)略定力。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為12.48/15.26/17.50億元，同比增速分別為21.20%/22.27%/14.67%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為22.46/18.37/16.02倍。我們選取永新光電、藍(lán)特光學(xué)、歌爾股份作為可比公司。鑒于公司與大客戶的深度合作關(guān)系，以及多元化的產(chǎn)品布局，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.16。
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客觀上說(shuō)，這部《女高中生》并沒有隔壁《男高中生》那樣搞笑，但是笨蛋女高中生的日常觀看一下也未嘗不可。這部番的主角團(tuán)有三人，菊池茜、鷺宮和女主田中望。在最開始便揭示了三個(gè)人的夢(mèng)想，菊池想成為漫畫家、鷺宮的夢(mèng)想是微生物學(xué)家，而只有田中的夢(mèng)想都和大家不一樣，她想成為很厲害的女高中生，成為很受歡迎的女高說(shuō)完了——。
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雖然說(shuō)作品里表示的“測(cè)不準(zhǔn)”是女主角，但實(shí)際上男主角也是一個(gè)“測(cè)不準(zhǔn)”的存在，尤其是兩個(gè)人都是面癱無(wú)法從表情推斷情緒的情況下。在第7話中是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，男主開始認(rèn)真思考自己和阿波連的關(guān)系，雖然有“不想給阿波連添麻煩”這種原因，但后來(lái)男主也終于想明白了。其實(shí)并不是為了阿波連同學(xué)，而是自己在這是什么——。
淚目!這個(gè)動(dòng)畫也太——搞笑了,你看過(guò)幾部能笑出腹肌的動(dòng)畫?
記得生田斗真上部漫改電影《我們的存在》那部電影原著劇情挺精彩的，小編看動(dòng)畫入坑，緊接著追漫畫，但是在真人版電影中生田斗真以28歲的年齡飾演高中生違和感強(qiáng)烈，再加上女主角面癱般的演技，導(dǎo)致電影全盤崩塌-。但是這部電影中，生田斗真的裝扮狠狠的驚艷了我一把。銀邊框眼鏡，高挺的鼻梁，穿戴整齊的西服有些松松的到此結(jié)束了？。
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