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7月美元的反彈正讓一些新興市場投資者認為，未來幾個月美元將繼續(xù)上漲。

普信集團表示，目前更傾向于以美元計價的新興市場債券，而非本地貨幣債券，將其作為一種戰(zhàn)術性交易。巴克萊建議客戶不要做空美元兌亞洲貨幣，而富達國際則稱，美國利率“維持高位更久”的情況，使得借入美元進行套利交易的吸引力下降。

隨著美元復蘇削弱了對新興市場資產(chǎn)的部分樂觀情緒，基金經(jīng)理和分析師們都在重新評估“做空美元”交易。此前，押注美元將持續(xù)下跌的操作推動摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場股票指數(shù)在上月創(chuàng)下逾三年新高，而類似的貨幣指數(shù)在6月也錄得第六個月上漲。

普信集團駐香港基金經(jīng)理LeonardKwan表示：“鑒于美元計價新興市場債券的票面利率頗具吸引力，目前我更傾向于這類資產(chǎn)。未來3至6個月，美元可能處于盤整期，這將給本地貨幣債券的收益帶來挑戰(zhàn)。”

上月，新興市場美元債券的表現(xiàn)顯著優(yōu)于本地貨幣債券：彭博編制的美元債券指數(shù)上漲0.9%，而本地貨幣債券指數(shù)則下跌0.9%。

貨幣市場也呈現(xiàn)類似趨勢。7月，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)上漲2.7%，終結了連續(xù)6個月的下跌勢頭；同期，MSCI新興市場貨幣指數(shù)下跌1.2%。

上周五，美國疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)促使交易員加大對美聯(lián)儲最早下月降息的押注，美元應聲大幅下跌。但該美元指數(shù)本周仍上漲1%，創(chuàng)下去年11月以來的最佳單周表現(xiàn)。

做多美元

巴克萊策略師（包括LemonZhang）在7月24日的報告中寫道：“我們?nèi)圆辉溉嫜鹤⑾募久涝獌秮喼挢泿抛呷?。相反，我們建議做多美元兌該地區(qū)部分低收益率貨幣，這些貨幣估值過高且存在特殊風險，例如泰銖和港元。”

巴克萊還看好完全避開美元的相對價值交易，例如押注新加坡元兌人民幣走弱，以及做空泰銖兌韓元。

套利交易

富達國際表示，那些一直將美元作為套利交易融資貨幣的投資者，或許應該尋找其他選擇。套利交易指的是借入利率相對較低的貨幣，投資于利率較高的貨幣以獲取收益。

富達國際駐香港亞洲固定收益主管朱磊（LeiZhu）稱：“鑒于美元利率可能在較長時間內(nèi)維持相對高位，或許值得考慮替代融資貨幣——這些貨幣成本更低，同時風險狀況相似?！?/p>

她表示，可能的選擇包括借入港元（其短期融資利率低于美元），甚至人民幣。

新興市場動態(tài)：基金調(diào)整策略（播客）

與此同時，7月美元的復蘇使得亞洲基金對其持有的美元計價資產(chǎn)進行對沖的成本降低。

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，以8個經(jīng)濟體的美元兌亞洲貨幣遠期隱含收益率與美國擔保隔夜融資利率（SOFR）的差值衡量，本地貨幣基金的整體對沖成本上月下降5個百分點，為今年首次下降。

朱磊表示：“隨著美元再次走強，未對沖或?qū)_不足的機構可能會將此視為減少美元外匯敞口、重新平衡頭寸的機會?！?/p>

值得關注的事件

多個新興市場國家將公布通脹數(shù)據(jù)，包括韓國、中國臺灣地區(qū)、泰國、菲律賓、土耳其、捷克共和國、墨西哥、匈牙利和哥倫比亞。印度、捷克共和國、墨西哥和羅馬尼亞的央行將宣布貨幣政策決定。印度和菲律賓將發(fā)布第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）數(shù)據(jù)。

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