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7月20日，安徽口子酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱“口子窖”）董事會(huì)發(fā)布股東減持股份計(jì)劃公告。公告顯示，口子窖大股東劉安省計(jì)劃在2025年8月12日至2025年11月11日期間，通過大宗交易方式減持不超過1000.00萬股，占總股本的1.67%。按照最新收盤價(jià)33.56元測(cè)算，劉安省套現(xiàn)金額約合3.36億元。

與此同時(shí)，口子窖還關(guān)于股權(quán)激勵(lì)限制性股票回購注銷實(shí)施的公告，宣布回購注銷近188萬股限制性股票，主要原因是業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)。這兩項(xiàng)舉措背后，折射出口子窖當(dāng)前面臨的經(jīng)營壓力與市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

7月21日，口子窖股價(jià)下跌。截至發(fā)稿，口子窖報(bào)33.56元/股，下跌0.5%，總市值為201.36億元。

公司實(shí)控人套現(xiàn)超3億元

套現(xiàn)背后發(fā)展承壓

作為安徽代表酒企之一，口子窖連發(fā)兩則公告，均涉及股票信息，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)公告，因自身資金需求，作為公司大股東的劉安省計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，通過大宗交易方式減持不超過1000萬股（占總股本的1.67%），減持價(jià)格將按市場(chǎng)價(jià)格確定。根據(jù)測(cè)算，劉安省此次減持或套現(xiàn)超3億元。

對(duì)此有聲音指出，作為持股10.58%的核心股東，劉安省與一致行動(dòng)人合計(jì)持股高達(dá)42.01%，在短期內(nèi)（3個(gè)月內(nèi)）計(jì)劃減持1.67%，規(guī)模不小、節(jié)奏較快，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)股東層信心及公司前景的猜測(cè)。

值得關(guān)注的是，這并非劉安省首次減持口子窖股票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，劉安省從2018年9月19日第一次減持口子窖股份至今，已累計(jì)減持公司股票989.99萬股，累計(jì)套現(xiàn)約5.28億元。

而股東減持可能反映其對(duì)行業(yè)短期前景或公司業(yè)績改善速度的謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)前，白酒市場(chǎng)環(huán)境不佳，口子窖主力價(jià)位帶所在的次高端白酒市場(chǎng)競(jìng)爭白熱化，全國性名酒加速渠道下沉，與區(qū)域酒企搶奪市場(chǎng)，類似口子窖這樣的區(qū)域酒企實(shí)則面臨更大生存壓力。

但也有人認(rèn)為，口子窖當(dāng)前一致行動(dòng)人合計(jì)持股超42%，股權(quán)高度集中，大股東減持少量股份可適當(dāng)增加市場(chǎng)流通性，不過此次減持主要目的更可能是滿足其自身現(xiàn)金流需求。

從業(yè)績角度，口子窖近年來增長乏力，部分市場(chǎng)面臨庫存壓力與動(dòng)銷挑戰(zhàn)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年口子窖營收60.15億元，同比增長0.89%，凈利潤16.55億元，同比下降3.83%；2025年一季度營收18.10億元，凈利潤6.10億元，同比分別增長2.42%和3.59%。作為對(duì)比，口子窖在2023年的營收凈利還有著雙位數(shù)的增長。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，大股東在業(yè)績低迷期減持，易被解讀為與中小股東利益不盡一致，影響整體市場(chǎng)信心。

業(yè)績未達(dá)標(biāo)的直接體現(xiàn)：

股權(quán)激勵(lì)限制性股票回購注銷

除了大股東減持，口子窖還發(fā)布關(guān)于股權(quán)激勵(lì)限制性股票回購注銷實(shí)施的公告。

其中提到，《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》第二個(gè)解除限售期的公司層面業(yè)績考核未達(dá)標(biāo)，解除限售條件未成就，公司董事會(huì)審議決定回購注銷《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》第二個(gè)解除限售期激勵(lì)對(duì)象已獲授尚未解除限售的限制性股票940264股；此外，根據(jù)《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》中變更、終止程序的相關(guān)規(guī)定，董事會(huì)審議決定回購注銷除《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》第二個(gè)解除限售期無法解除限售以外的激勵(lì)對(duì)象已獲授尚未解除限售的940264股限制性股票。

具體的業(yè)績考核目前是口子窖需滿足下列兩個(gè)條件之一：一是以2022年的凈利潤為基數(shù)，2024年凈利潤增長率不低于30%；二是以2022年的營業(yè)收入為基數(shù)，2024年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%。

顯然，口子窖2024年的營收凈利增長均不到30%，這也成為股權(quán)激勵(lì)限制性股票回購注銷最直接、最核心的原因，也清晰印證了公司當(dāng)前面臨的嚴(yán)峻經(jīng)營挑戰(zhàn)。

事實(shí)上，口子窖近年面臨的壓力并非孤立現(xiàn)象，而是多重內(nèi)外部因素交織形成的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。

在安徽省內(nèi)市場(chǎng)，口子窖不僅面臨龍頭古井貢酒的絕對(duì)壓制，還要與全國名酒相抗衡；在省外市場(chǎng)的擴(kuò)張上更是舉步維艱，品牌認(rèn)知度受限，其“兼香型”品類教育不足，在省外缺乏清晰定位，難以突破區(qū)域酒形象。另外，省外市場(chǎng)拓展需要持續(xù)性巨額投入，但短期回報(bào)率低，也容易拖累整體盈利表現(xiàn)。

分析人士指出，口子窖當(dāng)前的困境是區(qū)域白酒龍頭在行業(yè)深度調(diào)整期、消費(fèi)結(jié)構(gòu)性變化及強(qiáng)敵競(jìng)爭下的縮影。白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，留給區(qū)域酒企轉(zhuǎn)型的時(shí)間窗口正在收窄。能否有效清庫存、穩(wěn)價(jià)格、調(diào)結(jié)構(gòu)、拓場(chǎng)景、謀創(chuàng)新，將決定口子窖能否穿越周期。

而當(dāng)大股東套現(xiàn)遇上激勵(lì)失敗，口子窖的系統(tǒng)性壓力是否會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)？南都灣財(cái)社記者將持續(xù)關(guān)注。

采寫：南都·灣財(cái)社記者王靜娟