孔寄柔
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來源:北京商報(bào)
8月1日,財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》(以下簡稱《公告》)?!豆妗凤@示,自2025年8月8日起,對在該日期之后(含當(dāng)日)新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入,恢復(fù)征收增值稅。
新發(fā)行的國債等債券利息收入恢復(fù)征收增值稅,可以理解為是對新發(fā)債券的降息操作,從長期看會降低市場無風(fēng)險(xiǎn)收益率,并推動資金從債市向股市轉(zhuǎn)移,對股市具有利好作用。
國債利息免稅政策始于債券市場萌芽期,旨在通過稅收優(yōu)惠吸引投資者,快速擴(kuò)大市場規(guī)模?,F(xiàn)在債券市場已經(jīng)頗具規(guī)模,原有的稅收優(yōu)惠政策也達(dá)到了退出的條件,市場已從需要政策扶持轉(zhuǎn)向需要規(guī)范發(fā)展。
政策實(shí)施后,債券市場將呈現(xiàn)新老劃斷下的雙軌運(yùn)行。對于存量債券,將繼續(xù)享受免稅優(yōu)惠至到期,成為機(jī)構(gòu)投資者的搶配對象。8月1日政策發(fā)布后,10年期國債收益率短暫上行1BP后迅速回落,顯示市場對老券的追捧。
新發(fā)債券則需通過提高票面利率補(bǔ)償稅收成本,否則就會導(dǎo)致變相降息的結(jié)果。有機(jī)構(gòu)測算,10年期國債稅后收益率將從1.7%降至1.59%,如果新發(fā)債券票面利率不變的情況下,事實(shí)上就會出現(xiàn)降息的效果,從老債10年期國債收益率下降的結(jié)果看,目前市場選擇了降息的理解。
對此,股市將迎來三重利好。一是相對收益提升,高股息股票的類固收屬性凸顯。以4%股息率的銀行股為例,其稅后收益比3%利息但需繳納6%增值稅的新發(fā)國債高出1.2個(gè)百分點(diǎn),吸引保守型資金流入。
二是資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化。銀行為彌補(bǔ)利潤缺口,可能通過委外投資將資金交由公募基金管理。公募基金憑借免稅優(yōu)勢,可配置老國債、高股息股及成長股,形成債基股的資金傳導(dǎo)鏈。
三是政策信號效應(yīng)。在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)關(guān)鍵期,征稅政策傳遞出政策工具箱充足的信號,緩解市場對流動性收緊的擔(dān)憂,推動風(fēng)險(xiǎn)偏好從保守轉(zhuǎn)向平衡。
從長期股市走勢看,這場稅收改革的影響遠(yuǎn)超短期資金流動。其中有三大轉(zhuǎn)變值得關(guān)注。首先是定價(jià)邏輯重構(gòu)。國債收益率曲線將更真實(shí)反映市場供求,成為無風(fēng)險(xiǎn)利率的純凈標(biāo)桿。信用債因稅負(fù)優(yōu)勢減弱,需通過提升信用資質(zhì)來吸引資金,促進(jìn)市場分層。
其次是投資生態(tài)的優(yōu)化。機(jī)構(gòu)資金對收益的要求提升,倒逼上市公司提高分紅比例、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。
最后是引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能。資金從債券市場溢出后,除流向股市外,還將通過信貸、非標(biāo)等渠道支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。政策意圖明確引導(dǎo)資金流向消費(fèi)與硬科技領(lǐng)域,為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供長期資本支持。
整體來看,國債利息征稅是一場通過稅收中性原則優(yōu)化資源配置的變革,在一定程度上提升了A股市場的投資性價(jià)比。
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來源:紅網(wǎng)
作者:李依璇
編輯:賴?yán)?
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