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來(lái)源：新能源萱言 【20250728】工業(yè)硅&多晶硅：亦步亦趨
工業(yè)硅觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：震蕩 供應(yīng)端仍有西南以及新疆大廠復(fù)產(chǎn)的壓力，而需求驅(qū)動(dòng)有限，若僅看供需，工業(yè)硅驅(qū)動(dòng)向下的方向延續(xù)。當(dāng)前反內(nèi)卷交易情緒已有降溫，工業(yè)硅上下游的期貨價(jià)格均有回調(diào)，硅價(jià)或短暫回歸基本面交易，往后或需要關(guān)注價(jià)格下行對(duì)復(fù)產(chǎn)的壓制。此外，工業(yè)硅本環(huán)節(jié)已有反內(nèi)卷相關(guān)文件下發(fā)，需關(guān)注具體措施出臺(tái)情況，只是在錯(cuò)開了前期的情緒交易時(shí)間后，工業(yè)硅后續(xù)走勢(shì)或會(huì)更為理性。
月差：中性 關(guān)注B轉(zhuǎn)C預(yù)期。
工業(yè)硅產(chǎn)量：偏空上周工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比+0.19萬(wàn)噸至7.52萬(wàn)噸。
工業(yè)硅利潤(rùn)：中性 上周毛利潤(rùn)、毛利潤(rùn)率環(huán)比分別+552.34元/噸、增加6.00個(gè)百分點(diǎn)至+317.86元/噸、+3.37%。
場(chǎng)外庫(kù)存（百川）：偏多 上周工廠庫(kù)存環(huán)比+0.03萬(wàn)噸至27.14萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比+0萬(wàn)噸至17.15萬(wàn)噸，場(chǎng)外庫(kù)存合計(jì)44.29萬(wàn)噸。
注冊(cè)倉(cāng)單：偏空 截至7月25日，注冊(cè)倉(cāng)單共4.97萬(wàn)手、24.86萬(wàn)噸，環(huán)比7月18日減少683手、3415噸。
多晶硅利潤(rùn)：偏多 上周毛利潤(rùn)及毛利率環(huán)比分別+926元/噸、+2.0個(gè)百分點(diǎn)至+3038元/噸、+6.81%。
多晶硅產(chǎn)量：中性上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比+0.09至2.44萬(wàn)噸。
有機(jī)硅利潤(rùn)：中性 上周毛利潤(rùn)、毛利潤(rùn)率環(huán)比分別+1312.5元/噸、+1.10百分點(diǎn)至-215.63元/噸、-1.73%。
有機(jī)硅產(chǎn)量：偏多上周DMC產(chǎn)量環(huán)比-0.22萬(wàn)噸至4.56萬(wàn)噸。
硅鋁合金開工率：偏空上周再生鋁合金開工率環(huán)比-0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，原生鋁合金開工率環(huán)比+0個(gè)百分點(diǎn)至54%。
多晶硅觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：震蕩 基本面變化尤為有限，而對(duì)政策預(yù)期的交易暫時(shí)熄火，多晶硅期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下調(diào)。上周頭部大廠注冊(cè)倉(cāng)單，一定程度上指示了更高的價(jià)格區(qū)間或存在情緒溢價(jià)，價(jià)格回落也實(shí)屬合理。但我們?nèi)匀惶崾?，在反?nèi)卷實(shí)際操作方案決定前，價(jià)格走勢(shì)存在不確定性，在行情波動(dòng)較大的情況下，建議投資者謹(jǐn)慎持倉(cāng)。
月差：中性 驅(qū)動(dòng)暫不明確。
N型硅料價(jià)格（SMM）：中性上周N型復(fù)投料價(jià)格環(huán)比+0.05至4.65萬(wàn)元/噸。
多晶硅產(chǎn)量（百川）：中性上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比+0.09至2.44萬(wàn)噸。
多晶硅成本（百川）：偏多上周多晶硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比+799元/噸至4.16元/噸。
庫(kù)存（百川）：偏多 上周庫(kù)存環(huán)比+0.35萬(wàn)噸至27.54萬(wàn)噸。
硅片產(chǎn)量（SMM）：偏空 截至7月24日，硅片周產(chǎn)量為11.2GW，環(huán)比+0.1GW、1%。
硅片庫(kù)存（SMM）：偏多 截至7月24日，庫(kù)存為17.87GW，環(huán)比+1.85GW、+12%。
電池片庫(kù)存（SMM）：偏空 截至7月21日，國(guó)內(nèi)光伏電池廠庫(kù)為9.94GW，環(huán)比-6.02GW、-38%。
國(guó)內(nèi)組件庫(kù)存（SMM）：偏多 截至5月底，國(guó)內(nèi)組件庫(kù)存達(dá)24.76GW，環(huán)比-26.54GW、-52%。
平衡&展望
上周總結(jié)：（1）工業(yè)硅：此前工業(yè)硅上下游期貨價(jià)格均有激烈拉漲，工業(yè)硅期貨價(jià)同步上漲。供應(yīng)端，近期西南陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，新疆開爐數(shù)也有上調(diào)，復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)。需求端，多晶硅近期對(duì)于“反內(nèi)卷”交易火熱，但實(shí)際產(chǎn)量未有顯著抬升，開工率維持低位；有機(jī)硅產(chǎn)量有所修復(fù)，但難以形成需求強(qiáng)驅(qū)動(dòng)；鋁合金開工率環(huán)比窄幅波動(dòng)。若從需求“量”的角度來(lái)看，工業(yè)硅當(dāng)前需求向上驅(qū)動(dòng)的力度不大。（2）多晶硅：基本面變化有限，政策預(yù)期引導(dǎo)盤面，上周現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍有小幅上調(diào)。
后期展望：（1）工業(yè)硅：供應(yīng)端仍有西南以及新疆大廠復(fù)產(chǎn)的壓力，而需求驅(qū)動(dòng)有限，若僅看供需，工業(yè)硅驅(qū)動(dòng)向下的方向延續(xù)。當(dāng)前反內(nèi)卷交易情緒已有降溫，工業(yè)硅上下游的期貨價(jià)格均有回調(diào)，硅價(jià)或短暫回歸基本面交易，往后或需要關(guān)注價(jià)格下行對(duì)復(fù)產(chǎn)的壓制。此外，工業(yè)硅本環(huán)節(jié)已有反內(nèi)卷相關(guān)文件下發(fā)，需關(guān)注具體措施出臺(tái)情況，只是在錯(cuò)開了前期的情緒交易時(shí)間后，工業(yè)硅后續(xù)走勢(shì)或會(huì)更為理性。（2）多晶硅：基本面變化尤為有限，而對(duì)政策預(yù)期的交易暫時(shí)熄火，多晶硅期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下調(diào)。上周頭部大廠注冊(cè)倉(cāng)單，一定程度上指示了更高的價(jià)格區(qū)間或存在情緒溢價(jià)，價(jià)格回落也實(shí)屬合理。但我們?nèi)匀惶崾?，在反?nèi)卷實(shí)際操作方案決定前，價(jià)格走勢(shì)存在不確定性，在行情波動(dòng)較大的情況下，建議投資者謹(jǐn)慎持倉(cāng)。
工業(yè)硅：上周期價(jià)繼續(xù)上調(diào)
期價(jià)震蕩上行
上周工業(yè)硅期貨價(jià)格小幅反彈。主力2509合約開于8960元/噸，收于9725元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)10060元/噸，低點(diǎn)8845元/噸，周漲11.85%。
截至7月25日，注冊(cè)倉(cāng)單共4.97萬(wàn)手、24.86萬(wàn)噸，環(huán)比7月18日減少683手、3415噸。
現(xiàn)貨價(jià)格低位反彈
周產(chǎn)量環(huán)比增加新疆開啟復(fù)產(chǎn)（百川盈孚）
上周全國(guó)開爐數(shù)環(huán)比增加。其中，甘肅開爐數(shù)-2，湖南開爐數(shù)-1、青海開爐數(shù)+1，四川開爐數(shù)+1，新疆開爐數(shù)+17，云南開爐數(shù)+6。
上周工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比+0.19萬(wàn)噸至7.52萬(wàn)噸。分地區(qū)看，新疆地區(qū)產(chǎn)量環(huán)比+0.15至3.58萬(wàn)噸，云南、四川產(chǎn)量環(huán)比+0.07、+0.0萬(wàn)噸至0.91、0.94萬(wàn)噸，甘肅、內(nèi)蒙產(chǎn)量環(huán)比分別-0.02、+0萬(wàn)噸至0.60、0.93萬(wàn)噸。
西南地區(qū)產(chǎn)量環(huán)比增加（SMM）
截至7月24日，四川、新疆、云南地區(qū)周產(chǎn)量環(huán)比上周分別+250、-100、+405噸至1860噸、23250噸、5865噸。
西南復(fù)產(chǎn)暫不存在天氣擾動(dòng)
北方產(chǎn)區(qū)空氣污染情況良好
場(chǎng)外庫(kù)存環(huán)比增加（百川盈孚）
上周工廠庫(kù)存環(huán)比+0.03萬(wàn)噸至27.14萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存環(huán)比+0萬(wàn)噸至17.15萬(wàn)噸，場(chǎng)外庫(kù)存合計(jì)44.29萬(wàn)噸。
平均生產(chǎn)成本環(huán)比下降利潤(rùn)有所修復(fù)
上周硅石、石油焦、硅煤價(jià)格周環(huán)比均有上調(diào)。
上周工業(yè)硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比-8元/噸至9121.82元/噸，毛利潤(rùn)、毛利潤(rùn)率環(huán)比分別+552.34元/噸、增加6.00個(gè)百分點(diǎn)至+317.86元/噸、+3.37%。
多晶硅：反內(nèi)卷交易繼續(xù)
期貨價(jià)格：大幅拉漲
上周主力PS2509合約開于45280元/噸，收于51025元/噸，周內(nèi)高點(diǎn)55605元/噸，低點(diǎn)44065元/噸，周漲16.36%。
截至7月25日，多晶硅注冊(cè)倉(cāng)單達(dá)3020手、9060噸，環(huán)比7月18日增加240手、720噸。
現(xiàn)貨價(jià)格：上下游報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)
上周多晶硅報(bào)價(jià)高位運(yùn)行，N型復(fù)投料價(jià)格環(huán)比+0.05至4.65萬(wàn)元/噸，N型致密料價(jià)格環(huán)+0.1至4.55萬(wàn)元/噸，N型混包料價(jià)格環(huán)比+0.1至4.45萬(wàn)元/噸。
上周硅片價(jià)格環(huán)比上漲。N型-183硅片價(jià)格環(huán)比+0.1至1.1元/片，N型-210硅片價(jià)格環(huán)比+0.1至1.45元/片。
上周電池片部分型號(hào)價(jià)格拉漲。上周p型-182電池片價(jià)格環(huán)比+0.002至0.27元/瓦，TOPCon電池片（183mm）價(jià)格環(huán)比+0.035至0.273元/瓦，TOPCon電池片（210mm）價(jià)格環(huán)比+0.018至0.273元/瓦。
組件價(jià)格周環(huán)比上調(diào)。上周TOPCon組件（210mm，分布式）均價(jià)環(huán)比+0.013至0.688元/瓦，N型組件（210mm，集中式）均價(jià)環(huán)比+0.009至0.659元/瓦。
現(xiàn)貨價(jià)格：上下游報(bào)價(jià)繼續(xù)上調(diào)
多晶硅：開工穩(wěn)定于低位
當(dāng)前多晶硅企業(yè)整體維持低開工率，多晶硅供應(yīng)延續(xù)低位。
上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比+0.09至2.44萬(wàn)噸；庫(kù)存環(huán)比+0.35萬(wàn)噸至27.54萬(wàn)噸。
上周多晶硅平均生產(chǎn)成本環(huán)比+799元/噸至4.16元/噸，毛利潤(rùn)及毛利率環(huán)比分別+926元/噸、+2.0個(gè)百分點(diǎn)至+3038元/噸、+6.81%。
多晶硅：開工率于低位震蕩
多晶硅開工、產(chǎn)量均維持在相對(duì)低位。當(dāng)前盤面、現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)企業(yè)而言存在復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，關(guān)注頭部大廠的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
硅片：7月排產(chǎn)環(huán)比有調(diào)降
截至7月24日，硅片周產(chǎn)量為11.2GW，環(huán)比+0.1GW、1%；庫(kù)存為17.87GW，環(huán)比+1.85GW、+12%。
7月排產(chǎn)環(huán)比調(diào)降，預(yù)計(jì)7月硅片產(chǎn)量達(dá)52.2GW，環(huán)比-6.64GW、-11%，同比-0.87GW、-2%。
電池片：7月產(chǎn)出預(yù)計(jì)下調(diào)
截至7月21日，國(guó)內(nèi)光伏電池廠庫(kù)為9.94GW，環(huán)比-6.02GW、-38%。
7月電池排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比下調(diào)，7月總排產(chǎn)或達(dá)54.52GW，環(huán)比-4%；分技術(shù)來(lái)看，PERC、BC、HJT、Topcon電池排產(chǎn)環(huán)比分別-1.06、-0.62、-0.06、-0.53GW至0.67、2.87、1.22、49.14GW。
組件：7月排產(chǎn)預(yù)計(jì)下調(diào)
月度排產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)7月排產(chǎn)達(dá)45.45GW，環(huán)比-2%。
庫(kù)存方面，截至5月底，國(guó)內(nèi)組件庫(kù)存達(dá)24.76GW，環(huán)比-26.54GW、-52%。
有機(jī)硅：開工率上調(diào)
虧損修復(fù)
原料端，上周工業(yè)硅421#（有機(jī)硅用）價(jià)格環(huán)比+0至11600元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比+77.5元/噸至2340元/噸。
上周DMC平均生產(chǎn)成本環(huán)比+500至13203.13元/噸，毛利潤(rùn)、毛利潤(rùn)率環(huán)比分別+1312.5元/噸、+1.10百分點(diǎn)至-215.63元/噸、-1.73%。
開工率小幅下
上周DMC產(chǎn)量環(huán)比-0.22萬(wàn)噸至4.56萬(wàn)噸，DMC庫(kù)存環(huán)比-0.24萬(wàn)噸至4.57萬(wàn)噸，環(huán)比-5.0%。
行業(yè)周度開工率環(huán)比減3.4個(gè)百分點(diǎn)至68.9%。
硅鋁合金：開工率窄幅波動(dòng)
開工率窄幅波動(dòng)
上周再生鋁合金開工率環(huán)比-0.3個(gè)百分點(diǎn)至53.1%，原生鋁合金開工率環(huán)比+0個(gè)百分點(diǎn)至54%。
作者：陳琳萱
從業(yè)資格證號(hào)：F03108575
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