方怡璇

中郵證券有限責(zé)任公司盛麗華近期對(duì)匯宇制藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《創(chuàng)新藥研發(fā)起點(diǎn)高，多款具備FIC藥物潛力》，首次覆蓋匯宇制藥給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

匯宇制藥(688553)

公司仿制藥業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，加大創(chuàng)新藥布局

2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.94億元，同比18.05%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比132.78%；2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，歸母凈利潤(rùn)-0.26億元。公司仿制藥業(yè)務(wù)正加大國(guó)際化進(jìn)程，同時(shí)積極布局創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)。截止2024年報(bào)，公司國(guó)內(nèi)新增藥品上市17個(gè)，累計(jì)上市藥品達(dá)到38個(gè)；國(guó)外新增藥品上市批件101個(gè)，累計(jì)自主持有、授權(quán)合作方持有藥品批件超過(guò)400個(gè)，累計(jì)待批上市注冊(cè)批件超過(guò)190個(gè)。政策方面，公司現(xiàn)有化學(xué)仿制藥業(yè)務(wù)有望受益于集采不唯低價(jià)論政策，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

多款在研新藥設(shè)計(jì)新穎，具備Firstinclass藥物潛力

公司現(xiàn)有5款創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床階段。首個(gè)I類(lèi)生物創(chuàng)新藥HY-0007項(xiàng)目已獲得臨床研究批件并啟動(dòng)臨床I期研究，該項(xiàng)目因其優(yōu)秀的協(xié)同潛力、增強(qiáng)腫瘤免疫治療療效以及克服免疫耐藥的特色，預(yù)期將為晚期腫瘤患者提供新的治療選擇，預(yù)計(jì)25年年底完成I期臨床。HY-0006項(xiàng)目已獲得臨床研究批件并啟動(dòng)臨床I期研究，是一種高選擇性SOS1小分子抑制劑,具有藥理作用的化合物，臨床試驗(yàn)適應(yīng)癥用于治療晚期實(shí)體瘤，應(yīng)用前景廣泛。HY-0005項(xiàng)目是CD3/MSLN/PD-L1三抗TCE，有望解決免疫耐藥問(wèn)題。均有望成為FIC藥物。公司對(duì)現(xiàn)有創(chuàng)新藥管線呈開(kāi)放態(tài)度，一旦BD成功有望有效補(bǔ)充現(xiàn)金流，持續(xù)獲得正反饋。另外，現(xiàn)有創(chuàng)新藥團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人均來(lái)MNC公司，且曾擔(dān)任首席科學(xué)家、首席醫(yī)學(xué)官等重要崗位，研發(fā)起點(diǎn)高。

加速國(guó)際化布局，仿制藥海外有望保持高速增長(zhǎng)

在歐洲市場(chǎng)方面，公司進(jìn)一步擴(kuò)張直營(yíng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、精耕細(xì)作分銷(xiāo)渠道，在德國(guó)、意大利、法國(guó)、西班牙、葡萄牙、荷蘭等歐洲國(guó)家全面發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了突破性增長(zhǎng)。在美國(guó)市場(chǎng)方面，公司新啟動(dòng)合作項(xiàng)目超過(guò)10個(gè)，與當(dāng)?shù)貙?shí)力強(qiáng)勁的經(jīng)銷(xiāo)商建立合作，進(jìn)一步拓展了市場(chǎng)覆蓋范圍，提升了產(chǎn)品影響力，并為未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在新興市場(chǎng)方面，公司在阿爾及利亞、加拿大、菲律賓、巴基斯坦等國(guó)家全面開(kāi)展銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。2024年公司實(shí)現(xiàn)國(guó)外銷(xiāo)售收入約1.66億元，同比2023年增長(zhǎng)率達(dá)到97.12%。我們認(rèn)為公司在海外業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，具備顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)數(shù)年有望獲得高速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.96/14.46/17.42億元，歸母凈利潤(rùn)0.91/2.01/3.01億元，對(duì)應(yīng)PE分別為100.40、45.27、30.28倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

創(chuàng)新藥進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家。

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