來(lái)源：投資者網(wǎng)
《投資者網(wǎng)》張偉
日前，工業(yè)級(jí)圖像傳感器生產(chǎn)商長(zhǎng)春長(zhǎng)光辰芯微電子股份有限公司（下稱(chēng)“長(zhǎng)光辰芯”或“公司”）遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃在香港交易所首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO），并在主板上市。
營(yíng)收構(gòu)成顯示，長(zhǎng)光辰芯的收入主要來(lái)自工業(yè)成像、科學(xué)成像，這兩類(lèi)產(chǎn)品2024年的營(yíng)收占比合計(jì)約95%，另?yè)?jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，若按工業(yè)成像、科學(xué)成像的收入計(jì)，長(zhǎng)光辰芯在中國(guó)圖像傳感器公司中均排名第一、全球第三。
雖然已是行業(yè)龍頭，長(zhǎng)光辰芯所處的賽道卻比較小眾。2024年，工業(yè)成像、科學(xué)成像的全球市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)只有41億元，長(zhǎng)光辰芯的營(yíng)收又幾乎全部來(lái)自于這兩類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)上市后能否在醫(yī)療成像等其他領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還有待觀(guān)察。
多方合力制造“中國(guó)芯”
長(zhǎng)光辰芯堪稱(chēng)國(guó)內(nèi)“科研機(jī)構(gòu)+社會(huì)資本”合力創(chuàng)業(yè)的典范。
公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)光辰芯由王欣洋創(chuàng)立。王欣洋本科畢業(yè)于浙江大學(xué)，后去英國(guó)、荷蘭深造。在荷蘭讀博期間，王欣洋第一次接觸到CMOS（互補(bǔ)金屬氧化物半導(dǎo)體）圖像傳感技術(shù)，并跟隨導(dǎo)師與荷蘭飛利浦集團(tuán)合作研發(fā)CMOS圖像傳感器。
博士畢業(yè)后，王欣洋先后在Cypress半導(dǎo)體、CMOSIS公司工作，主要從事非消費(fèi)類(lèi)CMOS圖像傳感器的研究，項(xiàng)目大多面向工業(yè)、廣電和航天等領(lǐng)域，積累了豐富的工業(yè)級(jí)CMOS圖像傳感器研究經(jīng)驗(yàn)。
2012年，王欣洋回國(guó)后，主導(dǎo)創(chuàng)立長(zhǎng)光辰芯。而長(zhǎng)光辰芯的誕生，也離不開(kāi)中科院長(zhǎng)春光學(xué)精密機(jī)械與物理研究所（下稱(chēng)“長(zhǎng)春光機(jī)所”）的支持。
據(jù)《中國(guó)機(jī)器視覺(jué)網(wǎng)》的報(bào)道，王欣洋是長(zhǎng)春光機(jī)所以中科院“百人計(jì)劃”的形式引進(jìn)，雙方看中CMOS圖像傳感器在國(guó)內(nèi)巨大的市場(chǎng)潛力和相對(duì)落后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，決定一拍即合，制造具有“中國(guó)芯”的CMOS圖像傳感器。
作為國(guó)內(nèi)光學(xué)領(lǐng)域的“搖籃”，長(zhǎng)春光機(jī)所為長(zhǎng)光辰芯提供了技術(shù)支持和科研背景。王欣洋在采訪(fǎng)中提到，“長(zhǎng)光辰芯是一家國(guó)有控股的混合所有制企業(yè)，半個(gè)‘國(guó)家隊(duì)’的血統(tǒng)也讓CMOS圖像傳感器這種非常燒錢(qián)的產(chǎn)業(yè)變得沒(méi)那么心酸”。
除了長(zhǎng)春光機(jī)所，長(zhǎng)光辰芯還得到了上市公司及投資機(jī)構(gòu)的支持。
股權(quán)信息顯示，本次赴港上市之前，王欣洋、張艷霞夫婦合計(jì)持有長(zhǎng)光辰芯49.53%的股份，奧普光電、凌云光兩家上市公司分別持有25.56%、10.22%的股份，為長(zhǎng)光辰芯兩個(gè)最大的機(jī)構(gòu)股東。其他股東還包括高瓴創(chuàng)投、國(guó)投招商、國(guó)策投資、中芯投資、超興創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)。
產(chǎn)品供應(yīng)鏈“受制于人”
本次赴港上市，并不是長(zhǎng)光辰芯第一次IPO。
2023年6月，長(zhǎng)光辰芯遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃在A股科創(chuàng)板上市，擬募資15.57億元，用于擴(kuò)大產(chǎn)能、研發(fā)中心建設(shè)、封裝測(cè)試線(xiàn)擴(kuò)展和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
結(jié)果在被兩輪問(wèn)詢(xún)之后，長(zhǎng)光辰芯于今年1月主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)。從之前的募資用途來(lái)看，長(zhǎng)光辰芯IPO主要為了提高在行業(yè)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，這也是與公司在產(chǎn)業(yè)鏈中“受制于人”有關(guān)。
據(jù)本次赴港IPO的《招股書(shū)》披露，長(zhǎng)光辰芯主要采用fabless模式，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是除了研發(fā)外，其他環(huán)節(jié)大多依賴(lài)代工。目前，長(zhǎng)光辰芯的晶圓代工主要依靠以色列高塔半導(dǎo)體（Tower）和韓國(guó)東部高科（DBHiTek），2024年兩者采購(gòu)占比合計(jì)約47.5%；封裝則依靠日本KFT公司。
2022年至2024年，長(zhǎng)光辰芯向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額在年度采購(gòu)總額中的占比分別為77.9%、74.7%、63.7%。2024年，長(zhǎng)光辰芯前四大供應(yīng)商分別來(lái)自以色列、韓國(guó)和日本。
長(zhǎng)光辰芯表示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)若升級(jí)，可能導(dǎo)致產(chǎn)能中斷，目前公司也正在積極探索國(guó)內(nèi)替代方案。早在2020年，長(zhǎng)光辰芯就成立了子公司攻關(guān)封裝技術(shù)，并從2022年開(kāi)始自主開(kāi)展少量芯片封裝。
本次IPO，長(zhǎng)光辰芯計(jì)劃將募集資金用于支持公司在工業(yè)成像、科學(xué)成像、專(zhuān)業(yè)影像、醫(yī)療成像解決方案等應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)研發(fā)及產(chǎn)品迭代。
業(yè)務(wù)小眾如何突圍？
資料顯示，CMOS圖像傳感器的應(yīng)用主要分為消費(fèi)級(jí)和非消費(fèi)級(jí)兩大領(lǐng)域。其中，消費(fèi)級(jí)包括智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、汽車(chē)電子、安控消防等。目前，消費(fèi)級(jí)CMOS圖像傳感器在整個(gè)行業(yè)中的占比超過(guò)了80%。
長(zhǎng)光辰芯則是避開(kāi)消費(fèi)級(jí)的紅海，專(zhuān)攻非消費(fèi)級(jí)的CMOS圖像傳感器業(yè)務(wù)?！墩泄蓵?shū)》顯示，長(zhǎng)光辰芯的業(yè)務(wù)形成了工業(yè)成像、科學(xué)成像、專(zhuān)業(yè)影像、醫(yī)療成像四大矩陣，能提供超50款標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。
但非消費(fèi)級(jí)的瓶頸也很明顯，就是行業(yè)小眾、成長(zhǎng)空間有限。以工業(yè)成像、科學(xué)成像為例，這兩個(gè)板塊2024年在整個(gè)CMOS圖像傳感器行業(yè)的市占率合計(jì)也只有3%左右，全球市場(chǎng)規(guī)模剛超過(guò)40億元。
再回到企業(yè)本身，雖然長(zhǎng)光辰芯的業(yè)務(wù)有4個(gè)板塊，但實(shí)際上2024年的營(yíng)收主要來(lái)自工業(yè)成像、科學(xué)成像（占比合計(jì)約95%）。專(zhuān)業(yè)影像、醫(yī)療成像的銷(xiāo)售收入分別為980萬(wàn)元、2024萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為1.5%、3%。
（圖片1：長(zhǎng)光辰芯的營(yíng)收構(gòu)成）
此前赴A股IPO時(shí)，長(zhǎng)光辰芯曾計(jì)劃募資4億元用于專(zhuān)業(yè)影像、醫(yī)療成像的項(xiàng)目建設(shè)，第二輪問(wèn)詢(xún)時(shí)，科創(chuàng)板要求長(zhǎng)光辰芯說(shuō)明“是否具備開(kāi)展醫(yī)療成像領(lǐng)域的技術(shù)支持”?；蛟S監(jiān)管認(rèn)為，長(zhǎng)光辰芯在這兩個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備不足，無(wú)需募資4億元進(jìn)行相關(guān)投入。
雖然赴港上市不會(huì)收到此類(lèi)問(wèn)詢(xún)，但從目前的營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，長(zhǎng)光辰芯暫時(shí)只能依靠工業(yè)成像、科學(xué)成像這兩塊業(yè)務(wù)。
值得注意的是，長(zhǎng)光辰芯科學(xué)成像的收入還在萎縮，從2022年的2.87億元降至2024年的1.92億元，跌幅超過(guò)33%。而科學(xué)成像的收入減少，與長(zhǎng)春光機(jī)所的貢獻(xiàn)減少有關(guān)。
《招股書(shū)》顯示，長(zhǎng)春光機(jī)所及其關(guān)聯(lián)方對(duì)長(zhǎng)光辰芯的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)率從2022年的22.5%降至2024年5.8%，若長(zhǎng)春光機(jī)所及其關(guān)聯(lián)方的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步降低，長(zhǎng)光辰芯未來(lái)是否只能依賴(lài)工業(yè)成像？也存在這種可能性。
長(zhǎng)光辰芯引用弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)稱(chēng)，到2029年全球CMOS圖像傳感器的市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)2000億元。只是，在這其中，非消費(fèi)級(jí)的比例能有多大？長(zhǎng)光辰芯又能獲得多大的蛋糕？公司上市后能否通過(guò)醫(yī)療成像等新興領(lǐng)域打開(kāi)成長(zhǎng)空間，都還充滿(mǎn)不確定性。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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