來源：國際金融報
保險股全線飆漲！
截至7月28日收盤，A股保險板塊（申萬二級行業(yè)）以3.50%的漲幅領漲市場。具體來看，新華保險漲超4%，盤中創(chuàng)歷史新高；中國太保、中國平安漲逾3%；中國人壽、中國人保漲超2%。
港股方面，保險股也持續(xù)走強。其中，友邦保險漲超4%；中國太保、中國平安、中國太平等漲逾3%；新華保險漲幅一度超過7%，創(chuàng)下新高。漲幅居前的認購證也全部來自保險，中國平安的3只認購證實現(xiàn)翻倍。
那么，究竟發(fā)生了什么？
預定利率再下調(diào)
消息面上，7月25日，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會。保險業(yè)專家就人身保險產(chǎn)品預定利率發(fā)表了意見，認為當前普通型人身保險產(chǎn)品預定利率研究值為1.99%。
隨后，中國人壽、平安人壽、太保壽險、工銀安盛人壽等多家公司火速發(fā)布公告，宣布調(diào)整新備案保險產(chǎn)品的預定利率最高值，自9月1日起實施。其中，普通型保險產(chǎn)品預定利率最高值為2.0%，分紅型保險產(chǎn)品預定利率最高值為1.75%，萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率最高值為1.0%。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，分紅險僅25個基點的下降幅度略超市場預期，旨在推動保險行業(yè)發(fā)展浮動收益型產(chǎn)品，優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)更好的資產(chǎn)負債管理。
據(jù)他分析，一方面，在過去2.5%預定利率時期，分紅險受益于更高的IRR（內(nèi)部收益率）水平，保費占比最高攀升至八成。因此，傳統(tǒng)險預定利率降至2.0%（20世紀90年代以來最低水平）后，分紅險有望迎來發(fā)展窗口期。同時，6月金融監(jiān)管總局下發(fā)《關于分紅險分紅水平監(jiān)管意見的函》優(yōu)化“限高令”，大型保險公司分紅保險賬戶分紅水平上限由3.0%放寬至3.2%（與中小險企一致，不符合監(jiān)管評級等要求除外），預計未來投研能力強、分紅水平高的險企將更具競爭優(yōu)勢。
另一方面，預定利率調(diào)整短期或?qū)π聠涡纬蓴_動，但中長期來看利好險企利差損風險緩釋。未來隨著險企浮動收益型產(chǎn)品占比逐漸提升，負債成本的壓力緩釋及投資風險的有效分散將有助于險企進一步提高權(quán)益配置比例，提高收益彈性，進而賦能分紅險發(fā)展。
“這次調(diào)降預定利率，傳統(tǒng)險和萬能險分別下調(diào)50個基點，而分紅險僅下調(diào)25個基點，提高了分紅險產(chǎn)品的市場競爭力?！敝行抛C券研報指出，目前大行5年期儲蓄存款利率僅為1.3%，隨著疫情期間新增的大量儲蓄存款到期，儲蓄存款活化和搬家的趨勢有望形成。分紅險將是實現(xiàn)儲蓄存款搬家的有力產(chǎn)品，預計保險公司9月起將全面進入分紅險時代，負債結(jié)構(gòu)實現(xiàn)從傳統(tǒng)險向分紅險轉(zhuǎn)型的拐點。
上述研報預計，隨著單邊降息結(jié)束，今年年內(nèi)市場利率將處于低利率橫向波動狀態(tài)，上市保險公司會計上已經(jīng)消化了利率下行影響，凈資產(chǎn)有望步入筑底回升周期，并通過擴表攤低負債成本、優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、提升盈利能力穩(wěn)定性。
負債端持續(xù)回暖
值得注意的是，上半年保險業(yè)保費“成績單”也于近日出爐。
根據(jù)金融監(jiān)管總局最新披露的數(shù)據(jù)，今年上半年，保險業(yè)原保險保費收入合計達3.74萬億元，同比增長超5%。其中，人身險公司實現(xiàn)原保險保費收入2.77萬億元，同比增長5.4%；二季度單季同比增長15.2%，較一季度增速由負轉(zhuǎn)正。財產(chǎn)險公司實現(xiàn)原保險保費收入9645億元，同比增長5.1%；二季度單季同比增長5.1%，較一季度增速持平。
從單月表現(xiàn)來看，6月人身險公司原保費規(guī)模達4908億元，同比增長超16%，延續(xù)了高增長勢頭。
截至目前，A股五大上市險企中，中國太保、新華保險已相繼披露上半年保費收入數(shù)據(jù)。具體來看，今年上半年，新華保險實現(xiàn)保費收入1212.62億元，同比增長23%。中國太保實現(xiàn)保費收入2820.08億元，同比增長5.9%。其中，太保壽險實現(xiàn)保費收入1680.09億元，同比增長9.7%；太保產(chǎn)險實現(xiàn)保費收入1139.99億元，同比增長0.9%。
渠道方面，銀保渠道的價值貢獻明顯擴大。今年上半年，太保壽險銀保渠道保費收入達370.53億元，同比增長74.6%。其中，新保業(yè)務保費收入252.87億元，同比增長90.2%。
隨著中報季漸近，國泰海通非銀金融劉欣琦團隊預計，2025年上半年，上市險企個險新單有所承壓，銀保新單大幅增長。分紅險轉(zhuǎn)型加速推進，負債成本呈現(xiàn)改善趨勢?？杀瓤趶较?，NBV（新業(yè)務價值）延續(xù)增長，但低利率環(huán)境下價值實現(xiàn)度有所降低。
財險方面，該團隊預計，上半年上市險企財險保費緩慢增長，車險受新車銷售波動以及車均保費下降影響增速放緩，非車險“報行合一”以及頭部險企優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)利好承保盈利改善。此外，巨災損失減少、頭部保險公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)、積極推動費用率壓降三大因素，推動財險公司上半年綜合成本率改善。
