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來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

周一，多晶硅期貨主力合約低開觸及跌停后快速反彈，幾乎收回日內(nèi)所有跌幅后重新下跌，午后再度跌停，市場(chǎng)分析指出，今日下跌的直接觸發(fā)因素或與監(jiān)管政策收緊與資金情緒反轉(zhuǎn)有關(guān)。廣期所此前發(fā)布交易限額、提高保證金及手續(xù)費(fèi)等措施，抑制前期投機(jī)多頭情緒；同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”政策預(yù)期出現(xiàn)分歧，前期炒作資金加速撤離，引發(fā)踩踏式拋售。但是，需要留意的是，多晶硅主力合約多次打開跌停板，尾盤價(jià)格走高重新測(cè)試5萬(wàn)關(guān)口，或表明市場(chǎng)看漲預(yù)期仍存。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，多晶硅期價(jià)在短期大幅拉升后已達(dá)此前預(yù)期且較現(xiàn)貨呈升水狀態(tài)，套保套利窗口被打開，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。

政策預(yù)期炒作退潮，多晶硅價(jià)格快速下跌！

6月底至7月24日，多晶硅期貨因“反內(nèi)卷”政策預(yù)期暴漲，圍繞多晶硅“反內(nèi)卷”這個(gè)題材，市場(chǎng)上出現(xiàn)了“收儲(chǔ)”“協(xié)會(huì)制定標(biāo)桿成本價(jià)、前六企業(yè)聯(lián)合挺價(jià)到4.5萬(wàn)元”等等一系列未經(jīng)證實(shí)的“小作文”。伴隨這些小道消息，多晶硅期價(jià)連續(xù)跳升刷新上市以來(lái)新高，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從“熊”到“?！钡拇竽孓D(zhuǎn)。

面對(duì)行業(yè)小作文滿天飛的亂象，多晶硅價(jià)格快速拉漲的情況，廣期所在短期內(nèi)密集出手，分別于7月10日、7月17日、7月23日接連發(fā)布公告，對(duì)多晶硅期貨采取了提高交易保證金、增加交易手續(xù)費(fèi)、實(shí)施交易限額等措施。“這是我們整個(gè)交易所，針對(duì)多晶硅這個(gè)品種的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行研究之后制定出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，主要是為了防范它的風(fēng)險(xiǎn)?！睆V期所市場(chǎng)監(jiān)查部的相關(guān)工作人員表示。

此外，多家龍頭企業(yè)就“小作文”發(fā)布聲明，7月19日，東方希望集團(tuán)和新疆晶諾同日發(fā)布了“關(guān)于抵制多晶硅行業(yè)網(wǎng)絡(luò)不實(shí)信息及維護(hù)正當(dāng)權(quán)益的聲明”。其中，東方希望集團(tuán)在聲明中強(qiáng)調(diào)稱，“真誠(chéng)呼吁業(yè)內(nèi)同仁共同抵制虛假信息傳播等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，預(yù)防故意曲解政策、多晶硅期貨投機(jī)炒作等道德風(fēng)險(xiǎn)”。

“不能低于成本價(jià)銷售”對(duì)價(jià)格影響最大，具體是指什么？

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“不能低于成本價(jià)銷售”和“交割品缺貨”這兩篇小作文對(duì)多晶硅的價(jià)格影響最大；尤其前者，更是一系列小作文的源頭。那么，這個(gè)“成本價(jià)”指的是企業(yè)各自的成本，抑或是行業(yè)的平均成本？

對(duì)此，通威股份表示，到目前為止，關(guān)于“不能低于成本價(jià)銷售”這方面，整個(gè)行業(yè)還沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格、準(zhǔn)確的統(tǒng)一口徑，他們這邊也不把握這個(gè)“成本價(jià)”的明確指向。大全能源建議通過(guò)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)這個(gè)途徑詳細(xì)了解“成本價(jià)”的口徑指向。

而對(duì)于“交割品缺貨”相關(guān)的小作文，出現(xiàn)的原因是由于通威股份此前曾在信息互動(dòng)平臺(tái)上表示，“多晶硅期貨交割品為N型復(fù)投料，單獨(dú)生產(chǎn)交割品會(huì)使電耗、分揀、質(zhì)量管理等綜合成本上升。目前公司高純晶硅產(chǎn)品以混包料銷售為主，直接滿足下游客戶需求?！痹摫硎霰皇袌?chǎng)理解為暗指其產(chǎn)品不能進(jìn)行交割。

對(duì)此，通威股份澄清稱，并不是廣期所對(duì)交割品的質(zhì)量要求更高或者更低，而是有一些特殊的指標(biāo)要求，“我們正常生產(chǎn)的產(chǎn)品是有一部分滿足這個(gè)指標(biāo)要求，但并非全部。所以，如果要全部去滿足這個(gè)交割標(biāo)準(zhǔn)的話，那可能就需要在生產(chǎn)上去做一些調(diào)整”。

其實(shí)通威股份早在去年底已經(jīng)授權(quán)2025年開展套期保值業(yè)務(wù)，7月24日亦注冊(cè)了240手倉(cāng)單，理論上后續(xù)可以在期貨市場(chǎng)上通過(guò)套期保值鎖定未來(lái)半年的利潤(rùn)，畢竟現(xiàn)在期貨市場(chǎng)上的價(jià)格那么高，而現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際成交的量還是比較小。

通威股份當(dāng)前的現(xiàn)金成本是2.7萬(wàn)元/噸左右，即使從完全成本的角度來(lái)看，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4萬(wàn)元/噸的水平。目前期貨這個(gè)價(jià)位，公司絕對(duì)是盈利的。當(dāng)然，這個(gè)套期保值具體如何操作，由公司的期貨團(tuán)隊(duì)按照交割日期、品種以及規(guī)模進(jìn)行合理安排。

基本面對(duì)于多晶硅價(jià)格有何影響？

現(xiàn)貨價(jià)格方面，多晶硅N型致密料主流市場(chǎng)價(jià)格參考43-50元/kg，主流價(jià)格在46.5元/kg。N型復(fù)投料主流市場(chǎng)價(jià)格參考44-50元/kg，主流價(jià)格在47元/kg。

光伏硅片方面，隨著多晶硅價(jià)格的上漲以及行業(yè)政策的積極信號(hào)釋放，市場(chǎng)對(duì)硅片價(jià)格走勢(shì)形成了上漲預(yù)期。與此同時(shí)，下游電池企業(yè)陸續(xù)開始接受硅片提價(jià)訂單，采買訂單數(shù)量增加促使硅片廠商不得不上調(diào)硅片價(jià)格以維持利潤(rùn)空間。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，幾家頭部企業(yè)紛紛再次上調(diào)報(bào)價(jià)，183N上漲至在1.2元/片，210RN在1.35元/片，210N落在1.55/片。

當(dāng)前多晶硅企業(yè)整體維持低開工率，多晶硅供應(yīng)延續(xù)低位。上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比+0.09至2.44萬(wàn)噸；庫(kù)存環(huán)比+0.35萬(wàn)噸至27.54萬(wàn)噸；平均生產(chǎn)成本環(huán)比+799元/噸至4.16元/噸，毛利潤(rùn)及毛利率環(huán)比分別+926元/噸、+2.0個(gè)百分點(diǎn)至+3038元/噸、+6.81%。

截至7月24日，硅片周產(chǎn)量為11.2GW，環(huán)比+0.1GW、1%；庫(kù)存為17.87GW，環(huán)比+1.85GW、+12%。7月排產(chǎn)環(huán)比調(diào)降，預(yù)計(jì)7月硅片產(chǎn)量達(dá)52.2GW，環(huán)比-6.64GW、-11%，同比-0.87GW、-2%。

紫金天風(fēng)期貨表示，多晶硅開工、產(chǎn)量均維持在相對(duì)低位。當(dāng)前盤面、現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)企業(yè)而言存在復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，關(guān)注頭部大廠的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。

“反內(nèi)卷”政策預(yù)期尚存，后市不宜過(guò)度悲觀！

7月28日盤后，“反內(nèi)卷”政策又迎來(lái)新動(dòng)向：7月27日至7月28日上午，市場(chǎng)監(jiān)管發(fā)展規(guī)劃座談會(huì)在京召開。會(huì)議要求，要促進(jìn)做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)，加快完善市場(chǎng)監(jiān)管基礎(chǔ)制度，著力破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，依法依規(guī)治理企業(yè)劣質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

7月28日，2025年全國(guó)工業(yè)和信息化主管部門負(fù)責(zé)同志座談會(huì)在京召開，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，鞏固新能源汽車行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)綜合整治成效，加強(qiáng)光伏等重點(diǎn)行業(yè)治理，以標(biāo)準(zhǔn)提升倒逼落后產(chǎn)能退出。加強(qiáng)工業(yè)和信息化領(lǐng)域強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)。

金瑞期貨認(rèn)為，終端對(duì)“反內(nèi)卷”價(jià)格傳導(dǎo)目前感受有限。企業(yè)認(rèn)為行業(yè)出清需要建立有效的自律機(jī)制和違規(guī)獎(jiǎng)懲措施，但目前“反內(nèi)卷”相關(guān)實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，減產(chǎn)路徑不明確，下游企業(yè)持觀望態(tài)度較多，僅維持剛需采購(gòu)。紫金天風(fēng)期貨表示，在反內(nèi)卷實(shí)際操作方案決定前，價(jià)格走勢(shì)存在不確定性。

機(jī)構(gòu)如何看待多晶硅后市行情？國(guó)投期貨：PS2509支撐暫看45000-46000元/噸，政策不確定性強(qiáng)，謹(jǐn)慎單邊看空

多晶硅期貨大幅收跌，“反內(nèi)卷”題材相關(guān)品種呈現(xiàn)同步下調(diào)?，F(xiàn)貨方面，N型復(fù)投料報(bào)價(jià)區(qū)間為44000-49000元/噸，均價(jià)46500元/噸，致密料均價(jià)45500元/噸。終端觀望延續(xù)，多晶硅-硅片月度供求緊平衡，若價(jià)格至5w上方，需再評(píng)估8月產(chǎn)量增量。有部分企業(yè)高廠庫(kù)向倉(cāng)單轉(zhuǎn)移的預(yù)期，但規(guī)模性增量預(yù)計(jì)在5w上方比較明顯。主要矛盾仍在“反內(nèi)卷”預(yù)期，上周多晶硅新綜合能耗層級(jí)&光伏業(yè)大會(huì)召開，落后產(chǎn)能出清指引正在繼續(xù)，基本面為次要矛盾。經(jīng)歷前期急漲后，市場(chǎng)進(jìn)入階段性寬幅震蕩。PS2509支撐暫看45000-46000元/噸（現(xiàn)貨錨定），政策不確定性強(qiáng)，謹(jǐn)慎單邊看空，可考慮賣出虛值看漲期權(quán)。多頭若部分止盈，關(guān)注倉(cāng)位控制。

新湖期貨：短線建議根據(jù)趨勢(shì)操作，長(zhǎng)線可高位試空

硅產(chǎn)業(yè)整體基本面仍偏寬松，隨著近期現(xiàn)貨價(jià)格回升，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿增加，供給端環(huán)比均有小幅增長(zhǎng)，而下游需求支撐有限，且行業(yè)庫(kù)存均處于高位，供需錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)依然較大。從工業(yè)硅來(lái)看，西北復(fù)產(chǎn)增加，多晶硅自律控產(chǎn)，鋁合金開工下降，有機(jī)硅有大規(guī)模減產(chǎn)挺價(jià)預(yù)期，工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格已出現(xiàn)回調(diào)，建議考慮空單布置。對(duì)于多晶硅來(lái)說(shuō)，雖然基本面偏空，但仍有資金擾動(dòng)，短線建議根據(jù)趨勢(shì)操作，長(zhǎng)線可高位試空。由于多晶硅基本面較工業(yè)硅相對(duì)健康，行業(yè)利潤(rùn)仍有改善預(yù)期，多硅料利潤(rùn)策略（多多晶硅，空工業(yè)硅）可持續(xù)關(guān)注。

紫金天風(fēng)期貨：反內(nèi)卷實(shí)際操作方案決定前，價(jià)格走勢(shì)存在不確定性

基本面變化尤為有限，而對(duì)政策預(yù)期的交易暫時(shí)熄火，多晶硅期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下調(diào)。上周頭部大廠注冊(cè)倉(cāng)單，一定程度上指示了更高的價(jià)格區(qū)間或存在情緒溢價(jià)，價(jià)格回落也實(shí)屬合理。但在反內(nèi)卷實(shí)際操作方案決定前，價(jià)格走勢(shì)存在不確定性，在行情波動(dòng)較大的情況下，建議投資者謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

金瑞期貨：政策驅(qū)動(dòng)下多晶硅價(jià)格或高位運(yùn)行，但需警惕政策不及預(yù)期和行情過(guò)熱價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)

在“反內(nèi)卷”政策預(yù)期下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中多晶硅價(jià)格受到劇烈影響。當(dāng)前盤面價(jià)格已覆蓋行業(yè)完全成本且具有生產(chǎn)利潤(rùn)，8月基本面邊際走弱，但“反內(nèi)卷”浪潮下市場(chǎng)情緒激進(jìn)，資金博弈劇烈，短期市場(chǎng)價(jià)格或不遵循基本面邏輯。展望后市，政策驅(qū)動(dòng)下多晶硅價(jià)格或高位運(yùn)行，但需警惕政策不及預(yù)期和行情過(guò)熱價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。建議謹(jǐn)慎輕倉(cāng)操作，觀望為主。

（文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)）