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來源：華爾街見聞

新近數(shù)據(jù)顯示，在特朗普政府的大規(guī)模減稅和支出法案生效提高了政府債務(wù)上限后，之前因債務(wù)上限束手束腳的美國財政部這個季度要放開手腳發(fā)債了。

美東時間7月28日周一，美國財政部公布，目前預(yù)計，今年7月至9月的凈借款規(guī)模將達到1.007萬億美元。這一預(yù)期較4月公布的預(yù)期規(guī)模5540億美元高出4500多億美元，相當于財政部將預(yù)期大幅上調(diào)將近82%。

財政部的三季度借款預(yù)期激增主要源于債務(wù)上限導致的扭曲。這一調(diào)整反映出，在本月初通過的“大漂亮”法案將債務(wù)上限提高5萬億美元后，美國政府正加速發(fā)債，補充財政部一般賬戶（TGA）的現(xiàn)金儲備。因為今年上半年，為避免觸及債務(wù)上限，財政部被迫削減發(fā)債規(guī)模，消耗自身存量現(xiàn)金滿足償付需求。

按慣例，財政部今年4月公布的借款預(yù)期并未考慮債務(wù)上限的問題，當時假設(shè)6月末的現(xiàn)金余額為8500億美元，但實際僅為4570億美元。這一3930億美元的現(xiàn)金余額缺口成為本輪借貸激增的主要推動因素。

財政部本周一還公布，預(yù)計今年10月至12月、即四季度凈借貸額為5900億美元，假設(shè)當季季末末的現(xiàn)金余額回升到8500億美元。

債務(wù)上限解除推動發(fā)債激增

美國財政部此次調(diào)整主要源于債務(wù)上限限制的消除。今年前六個月，政府不得不大幅減少證券發(fā)行以避免觸及債務(wù)上限，導致現(xiàn)金儲備嚴重不足。

華爾街見聞曾提到，美國財政部的TGA用于存放稅收等政府收入和支付政府支出，通過維持適當?shù)默F(xiàn)金余額確保聯(lián)邦政府的正常運作。在債務(wù)上限問題懸而未決的情況下，財政部通常會使用TGA的資金和超常規(guī)措施延遲潛在的違約，TGA余額直接影響政府在達成新債務(wù)協(xié)議之前能夠繼續(xù)支付賬單的能力。

美國財政部本周一公布，4月至6月的實際借貸僅650億美元，遠低于4月預(yù)估的二季度借款規(guī)模5140億美元。這其中4490億美元的差額主要是季末現(xiàn)金余額更低和凈現(xiàn)金流更高造成。

Jefferies高級經(jīng)濟學家ThomasSimons在報告中指出，財政部將主要通過短期國債借貸，將現(xiàn)金余額恢復(fù)至足以應(yīng)對一周市場中斷情況的水平。財政部已開始增加短期國債發(fā)行規(guī)模，以期在9月底達到8500億美元現(xiàn)金余額目標。

關(guān)稅收入上升但企業(yè)稅收下滑

特朗普政府提高關(guān)稅的政策推高了海關(guān)收入。美國財政部的高官本周一告訴媒體，預(yù)計未來幾個月關(guān)稅收入將進一步增長。

不過該官員也表示，關(guān)稅稅率尚未完全確定，可能發(fā)生變化?？傮w而言，企業(yè)稅收入預(yù)計將下降，這在一定程度上抵消了關(guān)稅收入的增長。

兩周多以前，美國財政部公布，6月錄得超過270億美元財政盈余，為2017年來首次6月實現(xiàn)盈余。這主要得益于6月海關(guān)關(guān)稅收入約270億美元。在始于2024年10月的本財年，美國政府截至今年6月的關(guān)稅收入已達1130億美元，較去年同期增長86%，創(chuàng)單一財年歷史新高。

上周美國財長貝森特表示，關(guān)稅收入“數(shù)額巨大”，可能占美國GDP的1%，未來十年關(guān)稅收入有望達到2.8萬億美元。

債務(wù)管理策略保持穩(wěn)定

本周一發(fā)布的借貸預(yù)估是季度再融資債務(wù)管理程序相關(guān)的首份美國財政部文件。

美國財政部將于當?shù)貢r間本周三公布未來幾個月的中長期國債標售計劃，交易商普遍預(yù)期發(fā)債計劃規(guī)模將保持不變，持平三個月前公布的季度再融資水平。

剔除季度初現(xiàn)金余額低于預(yù)期的影響，本季度借貸預(yù)估比4月公布的預(yù)期規(guī)模高出600億美元，考慮到約250億美元的關(guān)稅收入增長，這一增幅尚屬合理范圍。

財政部的現(xiàn)金儲備補充計劃假設(shè)9月30日前不會再次觸及債務(wù)上限。市場將關(guān)注美東時間本周三上午發(fā)布的全面再融資計劃聲明，了解債務(wù)增長的具體構(gòu)成細節(jié)。

風險提示及免責條款

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