楊依易

從去年"924"行情以來，A股得到明顯提振，今年更是走出持續(xù)上漲趨勢。有專家指出，A股今年持續(xù)向好走勢是資金面、政策面、資金面共振的結果。自4月8日中美貿(mào)易政策沖擊后的低點以來，上證指數(shù)累計漲幅達18.71%，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指同步走強，分別錄得23.79%和37%的漲幅。截至上周，三大指數(shù)形成"周線五連陽"的強勢格局，多重信號明確顯示，A股牛市行情正全面啟動。7月29日，滬指在此站上3600點，逼近去年"924"行情的高點。多數(shù)業(yè)內人士認為，相較于上次滬指突破3600點主要是由政策驅動，本次沖破3600點是流動性、基本面和政策面的共振，A股市場上漲趨勢更為穩(wěn)健。在全球流動性進一步寬松背景下，A股有望維持震蕩上行態(tài)勢。

（全文5854字，閱讀需要19分鐘）

記者 |朱開云

編輯|宋霞實習生|李正宇

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"924"行情以來A股市場變了

"924行情"是指2024年9月24日啟動的一波股市上漲行情。9月24日，在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，中國人民銀行行長潘功勝、國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤、中國證券監(jiān)督管理委員會主席吳清介紹了金融支持經(jīng)濟高質量發(fā)展有關情況，宣布將推出多項重磅政策，政策力度超出市場預期。

央行行長潘功勝提出，要新設兩項貨幣政策工具，支持資本市場發(fā)展。一是創(chuàng)設證券基金保險公司互換便利，保證非銀機構流動性相對充裕。二是創(chuàng)設支持回購、增持股票的"專項再貸款"，鼓勵上市公司回購，助力資本市場投資端建設。專家指出，央行宣布的這兩項創(chuàng)新性的金融工具，旨在為金融機構注入活力，推動股市繁榮。這一舉措標志著中國央行從傳統(tǒng)模式向現(xiàn)代模式的轉變。政策的大力支持點燃了投資者投資A股的熱情，這一波行情也被市場稱為"924行情"。

"924"行情之前，A股年內股票交易日均成交量在1000億股之下。行情啟動之后，每個交易日成交量穩(wěn)定在1000億股以上，去年9月30日成交量高達2442.47億股，成交金額2.6萬億元。井噴勢頭一直保持到節(jié)后的兩個交易日，去年10月8日，成交金額3.48萬億元，創(chuàng)下歷史新高；去年10月9日，成交金額達2.97萬億元。此后，A股開啟了連續(xù)72個交易日突破1萬億元的A股紀錄。

今年上半年，A股大部分時間在3200點到3400點之間徘徊。4月7日，受中美貿(mào)易沖突的影響，滬指大跌7.34%，盤中觸及今年的低點3040點。但A股在隨后的幾天暴力反彈，重新回到3300點左右，并在隨后一路長虹。近段時間，A股市場持續(xù)走強，7月28日，滬指盤中最高3606.27點，全市場近2800股上漲。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，近期，A股及港股均走出向上突破走勢，上證指數(shù)沖破3600點整數(shù)關，逐步確立了這輪市場上漲的長期行情。市場的行業(yè)板塊呈現(xiàn)輪動特征，之前表現(xiàn)突出的銀行股獲利回吐，而創(chuàng)新藥、AI產(chǎn)業(yè)鏈等成長性行業(yè)上漲；智能駕駛、機器人、無人機等行業(yè)，作為經(jīng)濟轉型的受益領域，下半年有望出現(xiàn)回升。

MSCI中國指數(shù)業(yè)務原總監(jiān)黃凡指出，2024年9月24日以來，A股市場一直處于慢牛市，不少行業(yè)龍頭至今已經(jīng)實現(xiàn)股價翻倍。黃凡認為，當前A股正處于"牛市第二階段（成長階段），牛市還有后面的兩個階段要走"。

光大證券首席策略分析師張宇生表示，去年9月以來的市場行情已從政策驅動逐步轉向基本面與流動性驅動。8月份或將是關鍵節(jié)點，關注上市公司半年度業(yè)績披露、外部不確定性緩和及海外流動性邊際寬松等事件催化。若下半年美聯(lián)儲適時啟動降息，全球流動性將進一步寬松，滬指有望挑戰(zhàn)去年高點3674點。

1260萬余名新股民涌入

新開戶數(shù)往往是A股市場活躍度的一個風向標。賺錢效應會更讓更多的新股民入場。上交所數(shù)據(jù)顯示，今年6月A股新開戶約165萬戶。其中，個人投資者開戶163.8萬戶，機構投資者開戶0.84萬戶，比5月增長5.8%；今年上半年累計新開戶數(shù)達1260萬戶，其中，個人投資者開戶約1255萬戶，機構投資者開戶約5萬戶，較2024年上半年累計新開戶數(shù)949萬戶增長32.8%。

A股新開戶數(shù)量的變化往往與市場行情正相關，而市場行情又受到經(jīng)濟基本面的影響。以今年2月份為例，A股日均成交額達1.84萬億元，各大指數(shù)普遍上漲，人工智能、人形機器人等板塊持續(xù)活躍，當月新開戶數(shù)量同比、環(huán)比增幅均為上半年最高值，反映出經(jīng)濟新動能對增量資金的強大吸引力。

華西證券研報指出，今年上半年A股新開戶數(shù)量，特別是個人投資者新開戶數(shù)量呈現(xiàn)顯著增長態(tài)勢。在一定程度上反映出A股市場正逐步回暖，成交活躍度也有所提升。具體來看，首先，這表明投資者對股市的信心正在增強；其次，穩(wěn)市場穩(wěn)預期政策的效果已開始顯現(xiàn)；再者，股市賺錢效應的持續(xù)回升，或將吸引更多場外資金和新投資者入市，促使投資者將資金從存款、理財產(chǎn)品、樓市等領域轉移到股市；此外，這一態(tài)勢也將利好證券行業(yè)，華西證券預計，在A股市場回暖的背景下，上市券商中期業(yè)績增速有望延續(xù)高景氣度。

去年10月份開戶的股民陳先生對半兩財經(jīng)表示，他在去年"924"行情之后通過一家互聯(lián)網(wǎng)券商開了戶，結果第一天進去就吃了一個跌停，然后A股一直在盤整，"最慘的時候，賬戶市值縮水了近20%，但是我堅持了下來，在7月份這波行情中，不僅回本，還有了15%左右的收益。目前還在上漲的趨勢中。"張先生是一位有10多年股齡的老股民，2024年上半年一度退出了股市，在今年年初，又拿了100萬元投入了股市，"買了東方財富和中信證券，以及一些科技股，目前賬戶略有盈余。相信這次一定能賺錢。"

市場專家認為，1260萬戶新開戶數(shù)，是投資者以實際行動為資本市場投下珍貴的"信心票"，更是對資本市場改革成效的積極回應。這一數(shù)字預示著潛在的增量資金正在或即將流入股市，有助于改善市場整體流動性，為后續(xù)行情提供資金基礎，也為資本市場的穩(wěn)定和活躍增添動力。

中長線資金加速入市

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至6月底公募基金規(guī)模合計達34.39萬億元，再創(chuàng)新高。這是公募基金規(guī)模首次突破34萬億元。今年二季度，偏股新發(fā)基金規(guī)模達366億元，創(chuàng)下2023年二季度以來新高，發(fā)行態(tài)勢逐步回暖；同期偏股混合型基金與普通股票型基金倉位環(huán)比分別上升0.1%與0.6%，整體上行趨勢明確。值得關注的是，當前較多機構投資者的A股倉位處于歷史低位，倉位回補需求有望轉化為市場多頭力量，成為重要增量資金來源。

在經(jīng)歷過去幾年的深度調整后，今年以來主動權益類基金業(yè)績強勢反彈。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，今年以來超九成主動權益類基金實現(xiàn)正收益，數(shù)百只基金收益超30%。

除基金以外，險資配置力度顯著提升。截至一季度末，險資股票投資規(guī)模達2.82萬億元，環(huán)比增加16.03%，持倉占比升至8.37%。同時，今年以來，險資舉牌次數(shù)已達21次，不僅超過2024年全年水平，更超過2021至2023年三年舉牌次數(shù)總和，創(chuàng)近5年新高。在政策層面，國家積極推動險資等中長期資金入市，通過上調權益資產(chǎn)配置比例、調降風險因子、實施長周期考核等舉措，為險資加大A股配置創(chuàng)造有利條件，預計后續(xù)險資入市規(guī)模將持續(xù)擴大。

"平準基金"定位首次明確

在A股各路主力資金中，不容忽視的還有中央?yún)R金。

今年4月7日，全球股市上演腥風血雨的拋售潮，A股更是遭遇歷史性重挫，上證指數(shù)單日狂瀉7%，創(chuàng)業(yè)板指單日跌幅更是創(chuàng)下12.5%的歷史紀錄，全市場超5200只個股下跌，跌停個股近3000只，恐慌情緒達到頂點。

關鍵時刻，中央?yún)R金尾盤喊話："已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金(ETF)，未來將繼續(xù)增持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行"，當日四只滬深300ETF當日爆發(fā)天量成交額，合計成交達到505億元。從4月7日-4月8日短短20多個小時，A股祭出史上最強"穩(wěn)市組合拳"。4月8日早上8:30，中央?yún)R金公司有關負責人直接宣布："中央?yún)R金是資本市場上的‘國家隊’，發(fā)揮著‘類平準基金’作用。"中國版平準基金橫空出世后，央行、社?；?、國資委以及地方國資也紛紛表態(tài)將維護市場穩(wěn)定，國家隊、社保、險資、銀行理財子公司、公私募、上市公司等相繼宣布增持計劃。

在今年4月初的股市震蕩中，中央?yún)R金表示增持了ETF，并首次明確其類"平準基金"定位，極大地提振了市場信心。最新披露的基金二季報顯示，中央?yún)R金二季度耗資高達2000億元，買入10只寬基ETF，成為穩(wěn)定市場的中流砥柱。隨著基金二季報披露完畢，中央?yún)R金增持ETF情況浮出水面。總的來看，二季度，中央?yún)R金增持ETF呈現(xiàn)兩大特點：一是增持范圍廣，包括滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF，持倉較為多元化；二是增持力度大，多只ETF增持金額超過百億元。

中央?yún)R金投資是國有獨資公司，目前是二十多家金融機構的控參股股東。自2008年以來，中央?yún)R金公司多次參與維護資本市場穩(wěn)定工作，積極提升資本市場的內在穩(wěn)定性。中央?yún)R金公司有關負責人表示，堅定看好資本市場發(fā)展前景，根本在于看好中國經(jīng)濟的光明未來。當前，我國高質量發(fā)展扎實推進，新質生產(chǎn)力蓬勃發(fā)展，經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基礎更加穩(wěn)固，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有堅強的基本面支撐。特別是2024年9月26日中央政治局會議出臺一攬子增量政策以來，資本市場呈現(xiàn)出積極而深刻的變化。作為長期機構投資者，中央?yún)R金公司將繼續(xù)秉持長期投資、價值投資理念，積極支持資本市場健康發(fā)展。人民銀行也表示，堅定支持中央?yún)R金公司加大力度增持股票市場指數(shù)基金，并在必要時向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場平穩(wěn)運行。

截至7月24日，中央?yún)R金持有的股票型ETF規(guī)模已達到3.18萬億元，較年初增加9.66%，配置型資金入市趨勢明確。未來，中央?yún)R金有望繼續(xù)作為政策關鍵力量，穩(wěn)定市場預期并活躍資本市場，推動配置型資金通過ETF加速入市，助力市場底部穩(wěn)步抬升。

突破3600點后會怎么樣

申萬宏源證券研報指出，近期滬指突破3600點后，A股積極因素仍在繼續(xù)累積。A股大波段上行的線索正愈發(fā)完整清晰，市場開始提前反映遠期改善的投資機會。不過，今年三季度的行情可能不會一蹴而就，賺錢效應短期擴散至高位后，市場反復可能增加。

銀河證券研報表示，國家"穩(wěn)增長、穩(wěn)股市"、"提振資本市場"的政策目標仍將持續(xù)定調證券板塊未來走向，流動性適度寬松環(huán)境延續(xù)、資本市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化、投資者信心重塑等多方面因素共同推動市場景氣度上行，中長期資金擴容預期進一步增強基本面改善預期。

東莞證券研報則指出，自6月末以來，A股總市值持續(xù)穩(wěn)定在100萬億上方，既反映出市場規(guī)模的持續(xù)擴張，也彰顯了資本市場高質量發(fā)展的成效，以及全球資金對中國市場的信心。在宏觀經(jīng)濟回升向好、資本市場改革深入推進和一攬子穩(wěn)市政策落地見效的多重驅動下，我國資本市場呈現(xiàn)出結構不斷優(yōu)化、企業(yè)價值穩(wěn)步提升、投融資功能協(xié)調發(fā)展的積極態(tài)勢。一系列扎實有力的舉措取得了顯著成效，有效提振了市場信心，投資者情緒逐步回暖，中國資產(chǎn)的吸引力持續(xù)上升，估值有望迎來進一步修復。

有股民一直在加倉

沒有能夠永遠上漲的市場。過去一周，大盤延續(xù)震蕩反彈之勢，但上行阻力有所加大，滬指上演3600點得而復失拉鋸戰(zhàn)，今天又再站上3600點。這種震蕩調整本質上是前期階段漲幅積累后的正常修整，并未改變市場的強勢運行特征。自二季度以來，主要指數(shù)已累計一定漲幅，滬指從3300點附近逐步抬升至3600點區(qū)域，部分板塊與個股的階段性獲利盤需要消化。

資深股民王躍也表示，他近期一直在加倉，長期看好A股的方向不變，但也要注意避雷，比如消費電子、光伏這些行業(yè)，很多公司預告業(yè)績下滑甚至虧損，要小心它們帶崩板塊。A股在去年"924"行情以來，積累了較大的獲利盤，突破3600點之后可能需要時間去消化，不會一帆風順。

"牛市在絕望中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在狂歡中消亡。"這是投資圈流傳的一句名言。

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