商業(yè)
井柏然劉雯兩眼一睜就是被偶遇
但他承認(rèn)無(wú)人能確定
楊亮
4小時(shí)前
失業(yè)率是：核、心命門(mén)
2025-08-02 02:30:20
91040
金十?dāng)?shù)據(jù)
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周三明確表示，當(dāng)前具有韌性的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已成為貨幣政策的首要決定因素。這一信號(hào)意味著，若7月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，可能會(huì)徹底扼殺9月降息的預(yù)期，并降低年內(nèi)進(jìn)一步寬松的可能性。
在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾堅(jiān)持認(rèn)為這個(gè)利率制定機(jī)構(gòu)的下一步行動(dòng)將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的整體表現(xiàn)。他承認(rèn)存在支持寬松的理由，例如消費(fèi)者支出放緩、上半年GDP僅增長(zhǎng)1.2%，以及勞動(dòng)力供需走弱給就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
但他也解釋了美聯(lián)儲(chǔ)維持適度緊縮立場(chǎng)的原因：“眼下最需要關(guān)注的核心數(shù)據(jù)就是失業(yè)率，”鮑威爾對(duì)記者表示。
這一堅(jiān)定立場(chǎng)尤其值得注意，因?yàn)槔硎驴死锼雇懈ァの掷眨–hristopherWaller）和米歇爾·鮑曼（MichelleBowman）投票支持寬松——這是30多年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議首次出現(xiàn)兩位持異議者。
不過(guò)鮑威爾確有依據(jù)。由于移民管控收緊限制了外國(guó)勞動(dòng)力流入，就業(yè)市場(chǎng)總體上仍保持平衡。辭職率與職位空缺率等其他指標(biāo)也表現(xiàn)穩(wěn)健。更何況4.1%的失業(yè)率很難成為降息的正當(dāng)理由。
周三FOMC決議后市場(chǎng)的初步反應(yīng)——美股下跌、債券收益率上升、美元飆升以及貨幣市場(chǎng)降息預(yù)期進(jìn)一步降溫，表明投資者準(zhǔn)確接收了鮑威爾的信號(hào)。
利率期貨市場(chǎng)現(xiàn)在顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率基本是五五開(kāi)，這是一年多來(lái)最不鴿派的定價(jià)。市場(chǎng)已完全消化今年僅降息一次的預(yù)期。
渣打銀行G10外匯研究全球主管史蒂文·英格蘭德（StevenEnglander）表示，基于鮑威爾的語(yǔ)氣，很難反駁市場(chǎng)的解讀?！磅U威爾非常明確地將政策與失業(yè)率掛鉤?！?/p>
脆弱的充分就業(yè)
勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性表明，金融市場(chǎng)再次高估了美聯(lián)儲(chǔ)的寬松意愿。
失業(yè)率一年多來(lái)始終維持在4.0%-4.2%區(qū)間。這一歷史低位正如鮑威爾所言，本質(zhì)上表明經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)狀態(tài)。加拿大皇家銀行的邁克·里德（MikeReid）指出，只要這種情況持續(xù)，就很難證明降息的合理性——即便這種平衡因勞動(dòng)力“供需雙放緩”而日益脆弱。
我們也不能忽視通脹因素，這同樣佐證了鮑威爾“適度”緊縮立場(chǎng)的合理性。鮑威爾稱(chēng)，年化通脹率“略高于”美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，核心CPI為2.9%，核心PCE為2.8%。
由于關(guān)稅的傳導(dǎo)效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)，價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。鮑威爾認(rèn)為關(guān)稅應(yīng)僅導(dǎo)致一次性漲價(jià)，但他承認(rèn)無(wú)人能確定。如果初現(xiàn)端倪的關(guān)稅推升商品價(jià)格持續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不等待影響消退后再放松政策，而這很可能要等到明年。
今年4月初“解放日”動(dòng)蕩最嚴(yán)重時(shí)，交易員預(yù)計(jì)年內(nèi)將降息逾130個(gè)基點(diǎn)。僅一個(gè)月前，他們還預(yù)期年底前降息約70個(gè)基點(diǎn)，但現(xiàn)在這一預(yù)期已降至35個(gè)基點(diǎn)左右。
展望更遠(yuǎn)期，期貨曲線顯示到明年5月鮑威爾美聯(lián)儲(chǔ)主席任期結(jié)束時(shí)，僅定價(jià)降息65個(gè)基點(diǎn)。
鮑威爾剩余任期內(nèi)是否不會(huì)再降息？這種情況雖然可能性不大，但絕非絕無(wú)可能。
（以上觀點(diǎn)來(lái)自路透專(zhuān)欄作者JamieMcGeever）
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