訾濯

近日，中郵保險發(fā)布公告，公司買入72.6萬股綠色動力環(huán)保H股股票觸發(fā)H股舉牌。這是7月以來，險資四次舉牌中的一次。

作為重要機構(gòu)投資者，險資動向一直是市場關注焦點。據(jù)證券時報·券商中國記者最新統(tǒng)計，截至7月22日，保險公司迄今已舉牌了21次。從舉牌數(shù)量來看，不僅超過2024年全年舉牌數(shù)，還超過2021-2023年三年舉牌總和，創(chuàng)下近五年新高。

險資本輪舉牌洶涌，是保險公司在新經(jīng)濟周期下全面調(diào)整經(jīng)營和資產(chǎn)配置策略的直接表現(xiàn)。在長期低利率環(huán)境下，權(quán)益投資對提升收益的重要性日益凸顯。隨著系列政策打通“長錢長投”入市堵點以及保險負債端持續(xù)轉(zhuǎn)型，險資權(quán)益資產(chǎn)配置空間有望進一步打開。

舉牌創(chuàng)五年新高

今年初，平安人壽投資郵儲銀行H股股票，并于1月8日達到郵儲銀行H股股本的5%觸發(fā)舉牌，拉開了今年險資舉牌序幕。

保險公司舉牌上市公司股票，是指保險公司持有或者與其關聯(lián)方及一致行動人共同持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，之后每增持達到5%時，按照相關法律法規(guī)規(guī)定，在3日內(nèi)應通知該上市公司并予以公告。

從月度表現(xiàn)來看，今年以來每個月都有險資舉牌。其中1月、3月分別為4次和5次。7月份以來不到一個月，險資已4次舉牌，涉及四家保險公司，舉牌呈現(xiàn)如火如荼之勢。

7月1日，利安人壽買入110萬股江南水務股票后，共計持有江南水務股票4699.54萬股，占該上市公司總股本的比例從舉牌前的4.91%升至5.03%。以7月1日江南水務股票收盤價5.3元為基準，利安人壽持有江南水務股票市值為2.49億元。

7月3日，信泰人壽通過二級市場買入69.09萬股華菱鋼鐵股票后，共計持有華菱鋼鐵3.45億股，占該上市公司總股本的比例從舉牌前的4.99%升至5.00%。以7月3日華菱鋼鐵股票收盤價4.91元為基準，信泰人壽持有華菱鋼鐵的賬面余額為16.96億元。

險資最近兩次舉牌分別由中郵人壽和泰康人壽實施。

7月4日，中郵人壽買入72.6萬股綠色動力環(huán)保集團股份有限公司（下稱“綠色動力環(huán)?！保〩股股票，其直接持有綠色動力環(huán)保H股股票為2051萬股，占其H股股本比例達到5.0722%。

7月9日，泰康人壽以基石投資者身份參與峰岹科技（深圳）股份有限公司（下稱“峰岹科技”）H股首次公開發(fā)行。泰康人壽通過受托人泰康資產(chǎn)管理的賬戶出資2500萬美元進行認購，占峰岹科技已發(fā)行H股總數(shù)的8.69%。

新一輪舉牌潮

最近10年，保險行業(yè)出現(xiàn)了三輪舉牌浪潮，前兩次分別是2015年和2020年，2024年以來險資開啟了新一輪舉牌潮。

雖然目前險資單年度舉牌數(shù)量尚未超過第二輪舉牌潮，但從持續(xù)時間和舉牌總量來看，2024年以來險資舉牌時間和總量均已超過第二次。

從險資舉牌標的所處行業(yè)來看，銀行股被舉牌次數(shù)最多，此外還涉及公用事業(yè)、能源、交通運輸、高科技、環(huán)保等行業(yè)。

具體而言，今年險資舉牌涉及的股票共17只，包括郵儲銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、杭州銀行、中信銀行、北京控股、電投產(chǎn)融、東航物流、中國儒意、中國水務、江南水務、華菱鋼鐵、峰岹科技、秦港股份、大唐新能源、中國神華和綠色動力環(huán)保，其中12只股票為H股（含A+H股）。

在新金融工具準則實施及低利率背景下，險資舉牌標的多具高股息特征。加大對高股息個股投資、增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動收益與報表更趨穩(wěn)定。

近兩輪險資舉牌潮中，銀行股都是重要投資標的。對于險資尤其是大體量險資而言，上市銀行一般經(jīng)營穩(wěn)健，股息率較高且分紅穩(wěn)定，是投資舉牌的重點領域。

各家保險公司中，中國平安對銀行股“掃貨式”舉牌頗具代表性。去年年底以來，中國平安及旗下公司大手筆買入多家銀行H股，多次觸發(fā)舉牌。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，平安人壽今年以來已經(jīng)七次舉牌銀行股。其中，郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行等銀行H股均被二度舉牌，招商銀行H股被三次舉牌。

據(jù)平安人壽6月24日披露，截至6月17日，公司持有招商銀行H股股票的比例達到招商銀行H股股本的15%，賬面余額為341.71億元，占上季末總資產(chǎn)的比例為0.64%。

除了中國保險行業(yè)協(xié)會公布的舉牌數(shù)，港交所也披露了保險公司投資進展。例如，港交所披露易信息顯示，弘康人壽于6月以來三次增持鄭州銀行H股，其持有鄭州銀行H股數(shù)量達到1.63億股，持股比例上升至8.04%。

不過，并非所有高股息資產(chǎn)都是合適標的，險資在具體投資上也各有考量。一家保險資管公司負責人分析，不能簡單看股息率，高股息需要以良好的盈利為基礎并具有一定持續(xù)性；同時，買入高股息資產(chǎn)的成本不能太高，否則可能面臨股價回調(diào)帶來的損失。

總體而言，險資注重以穿越周期的視角開展權(quán)益配置。在投資標的上，注重高股息、低波紅利股配置與代表經(jīng)濟發(fā)展方向的成長股相結(jié)合。

加碼權(quán)益投資

與前兩輪舉牌潮相比，本輪險資舉牌原因更為復雜。除了看好權(quán)益市場長期發(fā)展，本輪險資舉牌回升還受利率下行、新會計準則實施、優(yōu)質(zhì)非標資產(chǎn)供給有限且收益率下降、政策利好等多因素影響和推動。

險資本輪舉牌洶涌，是保險公司在新經(jīng)濟周期下全面調(diào)整經(jīng)營和資產(chǎn)配置策略的直接表現(xiàn)。在長期低利率環(huán)境下，權(quán)益投資對提升收益的重要性日益凸顯。

業(yè)內(nèi)人士分析，保險公司有剛性負債成本約束，隨著長債利率下滑，優(yōu)質(zhì)高收益非標項目縮減，通過權(quán)益投資增厚投資收益有較大的現(xiàn)實需求；另一方面，在新金融工具準則實施背景下，加大對高股息個股投資和增加長期股權(quán)投資規(guī)模，有利于推動收益和報表更加穩(wěn)定。尤為重要的是，多項支持中長期資金入市的利好政策推出，有力提振了險資舉牌積極性。

華泰證券分析，2015年舉牌潮主要受高負債成本的萬能險擴張、“償二代”下長期股權(quán)投資節(jié)省資本消耗等因素驅(qū)動。2020年和2024年舉牌潮動力來自利率下行環(huán)境下險資投資壓力增大等原因，險資需要通過投資高息資產(chǎn)股來獲取穩(wěn)定現(xiàn)金收益，同時增加長期股權(quán)投資有助于獲得穩(wěn)定投資收益。

隨著系列政策打通“長錢長投”入市堵點以及保險負債端持續(xù)轉(zhuǎn)型，險資權(quán)益資產(chǎn)配置空間有望進一步打開。

保險公司權(quán)益投資加劇利潤表波動，是制約權(quán)益投資的重要因素。目前，險資正在探索創(chuàng)新方式入市。目前，保險資金長期投資改革試點正在加速落地，該試點在一定程度上可以解決險資入市投資的堵點和卡點。

近日，政策從多方面引導推動專業(yè)機構(gòu)投資者建立三年以上長周期考核機制，提高權(quán)益投資比重。7月11日，財政部印發(fā)《關于引導保險資金長期穩(wěn)健投資進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》。首度引入五年周期指標，將險資凈資產(chǎn)收益率和資本保值增值率的考核方式調(diào)整為“當年度指標+三年周期指標+五年周期指標”，權(quán)重分別設定為30%、50%、20%。

這是繼2023年首次對國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益采取長短結(jié)合的考核方式后，財政部進一步加強長周期考核，受到保險機構(gòu)歡迎。

據(jù)國家金融監(jiān)管總局日前公布的信息，截至今年一季度末，保險公司資金運用余額為34.93萬億元，較2024年末增長5.03%；從資產(chǎn)配置動向看，人身險行業(yè)股票持倉市值提升至2.65萬億元，長期股權(quán)投資規(guī)模約為2.6萬億元，配比均超8%。

天職國際保險咨詢主管合伙人周瑾表示，中央和金融監(jiān)管機構(gòu)過去一段時間，通過逐步擴大保險資金長期投資試點范圍，增加試點企業(yè)和資金量，并在考核機制和資本約束規(guī)則上予以鼓勵。系列政策對于資本緊張的保險公司是一次松綁，也能推動其釋放更多的資本以支撐進一步加大資金入市的力度。

在周瑾看來，險資入市有多重作用。從資本市場的角度看，保險資金具有期限長和投資風格穩(wěn)健等特性，具有足夠的穩(wěn)定性，是支撐股市持續(xù)健康發(fā)展的重要力量，通過加大保險資金進入股市的力度，有利于減少股市波動，倡導價值投資理念，完善資本市場的功能。從保險公司的角度看，加大對股票資產(chǎn)的配置并長期持有，可以更好落實長期價值投資的理念，并聚焦與長期負債的匹配，實現(xiàn)穿越周期的經(jīng)營。

周瑾同時認為，險資應積極關注風險管理，包括基于資產(chǎn)負債匹配角度科學決策股票的配置比例和倉位，審慎選擇舉牌標的，以及提升自身風控能力，夯實投資風控體系，規(guī)范投資行為。